ราคาหุ้นล่วงหน้าพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันลดลง แต่ผลกระทบราคาน้ำมันลดลงต่อฟิวเจอร์หุ้นสหรัฐ ยังคงเจอวิกฤตพลังงาน 40% อยู่ในข้อมูล

ประเด็นสำคัญ

• ภาคพลังงานคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของการเพิ่มขึ้น ของดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือนในเดือนเมษายน ส่งผลให้การพุ่งขึ้นของราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้ากลายเป็นบททดสอบว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงจะสามารถพลิกกลับภาวะเงินเฟ้อที่ปรากฏในข้อมูลแล้วได้หรือไม่

• ปฏิกิริยาแรกของตลาดหุ้นเริ่มปรากฏให้เห็นในหุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ย ได้แก่ สายการบิน การท่องเที่ยว สินค้าอุปโภคบริโภคที่ไม่จำเป็น เซมิคอนดักเตอร์ และหุ้นขนาดเล็ก

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่ใกล้ระดับ 4.51% ทำให้การปรับตัวขึ้นของตลาดมีความไม่แน่นอน หากอัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในระดับสูง หุ้นกลุ่ม Nasdaq อาจปรับตัวขึ้น ในขณะที่หุ้นโดยเฉลี่ยอาจปรับตัวลง

• รายได้ 81.6 พันล้านดอลลาร์ของ Nvidia ในไตรมาสนี้ อาจช่วยหนุนราคาฟิวเจอร์สของ Nasdaq ได้ แม้ว่าหุ้นขนาดเล็กและดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากันจะไม่สามารถยืนยันการปรับตัวขึ้นนี้ได้ก็ตาม

• สถานการณ์จะอ่อนลงหากราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ ดัชนี PCE ยังคงทรงตัว หรือการปรับตัวขึ้นของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่แผ่ขยายไปไกลกว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่

ราคาน้ำมันกำลังลดลง แต่ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำยังคงส่งผลต่อข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลต้องลดลง และการปรับตัวขึ้นต้องกระจายไปยังหุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ย ก่อนที่การปรับตัวขึ้นนี้จะถือว่ายั่งยืน

ปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าคือ การผันผวนของราคาพลังงานถึง 40%

พลังงานคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของการเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือนในเดือนเมษายน สัญญาณบ่งชี้ล่วงหน้าสีเขียวไม่ใช่การยืนยัน แต่เป็นเพียงข้อสันนิษฐานแรก

ข้อกล่าวอ้างคือ ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงสามารถพลิกกลับแรงกดดันด้านพลังงานที่ปรากฏอยู่ในข้อมูลอัตราเงินเฟ้อแล้วได้ เดือนเมษายนทำให้ข้อกล่าวอ้างนี้ดูยากขึ้นไปอีก: ดัชนีพลังงานเพิ่มขึ้น 3.8% ในเดือนนั้น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 28.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

ราคาน้ำมันเบรนท์ที่ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ช่วยลดความกังวลลงไปบ้าง แต่ก็ไม่ได้ลบล้างผลกระทบที่เกิดขึ้นกับดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และไม่ได้เป็นการรับประกันว่าปริมาณการขนส่งสินค้า อัตราค่าประกันภัย และอัตรากำไรของโรงกลั่นจะกลับสู่ภาวะปกติอย่างรวดเร็ว

ความเสี่ยงจากช่องแคบฮอร์มุซ เป็นเหตุผลที่ทำให้ราคาน้ำมันดิบผันผวนเข้าสู่ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว ช่องแคบนี้มีการขนส่งน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2025 ดังนั้นแม้การหยุดชะงักเพียงบางส่วนก็อาจส่งผลกระทบต่อต้นทุนการขนส่ง ราคาน้ำมันเบนซิน และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อได้

ดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE) คือบททดสอบอัตราเงินเฟ้อครั้งต่อไป หากราคาสินค้าพื้นฐานยังคงทรงตัวแม้ราคาน้ำมันดิบจะลดลง ข้อโต้แย้งเรื่องการบรรเทาผลกระทบจากตลาดหุ้นก็จะอ่อนลงก่อนที่จะแพร่กระจายไปไกลกว่ากลุ่มผู้นำ AI

จนกว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลงและตลาดโดยรวมจะดีขึ้น ข้อกล่าวอ้างนี้ก็ยังไม่ได้รับการพิสูจน์

หากราคาน้ำมันปรับตัวลดลงต่อไป หุ้นตัวไหนจะตอบสนองก่อนเป็นอันดับแรก

ราคาน้ำมันที่ลดลงทำให้ตลาดแตกออกเป็นสองฝ่ายก่อนที่จะปรับตัวสูงขึ้น

ผู้ใช้เชื้อเพลิงได้รับการผ่อนปรนด้านมาร์จิ้น หุ้นที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยต้องการให้ผลตอบแทนลดลง ผู้ผลิตพลังงานสูญเสียส่วนต่างราคาที่เคยหนุนราคาหุ้นเหล่านั้นไว้

นี่คือจุดที่การปรับตัวขึ้นจะพิสูจน์ได้ว่าเป็นการปรับตัวขึ้นในวงกว้างหรือเป็นเพียงภาพลวงตา การเคลื่อนไหวที่ยั่งยืนควรดึงดูดหุ้นขนาดเล็ก สายการบิน ค้าปลีก อุตสาหกรรม และธนาคาร หากการปรับตัวขึ้นยังคงกระจุกตัวอยู่ในกลุ่ม AI และเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ผู้นำด้านผลประกอบการจะยังคงทรงตัว ในขณะที่หุ้นโดยเฉลี่ยยังคงรอการยืนยันอยู่

กราฟแสดงราคาฟิวเจอร์สบ่งบอกถึงแรงซื้อเพื่อคลายความกังวล แต่ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงความกว้างของตลาด ฟิวเจอร์ส S&P 500 ปรับตัวขึ้น 0.8% สู่ระดับ 7,547.0 ฟิวเจอร์ส Nasdaq 100 ปรับตัวขึ้น 1.3% สู่ระดับ 29,940.75 และฟิวเจอร์ส Dow ปรับตัวสูงขึ้น 0.6% สู่ระดับ 50,974.0 หลังจากความหวังใหม่เกี่ยวกับความคืบหน้าในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลง

การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันจำเป็นต้องได้รับการยืนยันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพื่อยืนยันการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน

ราคาน้ำมันที่ลดลงจะไม่ส่งผลให้ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้น จนกว่าตลาดพันธบัตรจะเห็นด้วย

ราคาน้ำมันดิบลดลง แรงกดดันต่อราคาน้ำมันเบนซินคลี่คลายลง ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อลดลง ผลตอบแทนพันธบัตรหยุดปรับตัวสูงขึ้น มูลค่าหุ้นมีโอกาสหายใจได้สะดวกขึ้น

ราคาน้ำมันปรับตัวแล้ว แต่ตลาดพันธบัตรยังไม่ปิดตัวลงอย่างเต็มที่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ 4.51% เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม เพิ่มขึ้น 0.17 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงเดือนที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.07% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ยังคงสูงกว่า 5% ในระดับนี้ ตลาดพันธบัตรยังคงประเมินความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อต่อตลาดหุ้นอยู่

หากราคาน้ำมันดิบยังคงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีลดลง การปรับตัวขึ้นอาจขยายไปสู่หุ้นขนาดเล็ก หุ้นกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย หุ้นกลุ่มขนส่ง และหุ้นกลุ่มการเงิน แต่หากราคาน้ำมันดิบลดลง แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปี ยังคงอยู่ใกล้ระดับ 4.5% ดัชนี Nasdaq อาจปรับตัวขึ้นจากผลประกอบการของบริษัท AI ในขณะที่หุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยจะปรับตัวลง

ในกราฟนั้น ดัชนีอาจปรับตัวสูงขึ้น ในขณะที่การมีส่วนร่วมในตลาดกลับอ่อนตัวลง

ดัชนี Nasdaq มีปัจจัยหนุน แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะปลอดภัยอย่างสมบูรณ์

ดัชนี Nasdaq ไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นเพราะราคาน้ำมันลดลงเพียงอย่างเดียว ผลประกอบการของ AI ก็มีส่วนสำคัญในการหนุนดัชนีนี้ด้วย

Nvidia รายงานรายได้รายไตรมาสสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 81.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 85% จากปีก่อนหน้า โดยมีรายได้จากศูนย์ข้อมูล 75.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 92% นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังอนุมัติการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมอีก 80 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มเงินปันผลรายไตรมาสจาก 0.01 ดอลลาร์เป็น 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น

นั่นทำให้ผู้นำด้าน AI มีฐานที่มั่นคง ซึ่งสายการบิน ผู้ค้าปลีก และบริษัทขนาดเล็กไม่มี ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงช่วยลดแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค Nvidia ทำให้การพุ่งขึ้นของดัชนี Nasdaq มีเหตุผลรองรับจากผลประกอบการ ไม่ใช่แค่ข้ออ้างทางเศรษฐกิจมหภาคเท่านั้น

อันตรายคือตลาดที่ดูแข็งแกร่งเพราะหุ้นขนาดใหญ่เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก หาก Nvidia, Broadcom, AMD, Microsoft และบริษัทชั้นนำด้าน AI อื่นๆ ปรับตัวสูงขึ้น ในขณะที่หุ้นขนาดเล็กและดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากันปรับตัวลดลง ดัชนีโดยรวมอาจดูดีกว่าราคาหุ้นโดยเฉลี่ย

การพุ่งขึ้นของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าภายใต้การนำของ Nasdaq บ่งชี้ว่าภาวะผู้นำด้านการเติบโตยังคงอยู่ ส่วนการปรับตัวขึ้นของหุ้นขนาดเล็กและหุ้นกลุ่มวัฏจักรบ่งชี้ว่าสภาวะทางการเงินกำลังผ่อนคลายลง อย่างหนึ่งคือภาวะผู้นำ อีกอย่างคือการยืนยัน

เมื่อการพุ่งขึ้นขยายวงกว้างและเมื่อการพุ่งขึ้นสิ้นสุดลง

ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็นตัวชี้วัดสำคัญลำดับถัดไป เพราะเป็นตัวตัดสินว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงจะกลายเป็นปัจจัยหนุนมูลค่าหรือจะยังคงเป็นเพียงข่าวเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์ ดัชนีราคา PCE ของ BEA ในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 3.5% จากปีก่อนหน้า ขณะที่ PCE หลักเพิ่มขึ้น 3.2% หากผลประกอบการออกมาไม่ดีเท่าที่ควร การปรับตัวขึ้นก็จะขยายวงกว้างขึ้น แต่หากผลประกอบการออกมาดี ก็จะจำกัดการเคลื่อนไหวไว้ภายในกลุ่มหุ้นที่มีผลประกอบการดี โดยเฉพาะ AI และจะทำให้ข้อโต้แย้งเรื่องการบรรเทาภาวะเงินเฟ้อหมดไป

การปรับตัวขึ้นที่แข็งแกร่งที่สุดมีปัจจัยสำคัญ 4 ประการ ได้แก่ ราคาน้ำมันเบรนท์ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง หุ้นขนาดเล็กมีผลการดำเนินงานดีกว่า และหุ้นกลุ่ม Nasdaq รักษากำไรไว้ได้โดยไม่ได้แบกรับหุ้นทั้งตลาด

สถานการณ์ที่อ่อนแอที่สุดนั้นคุ้นเคยกันดี: ฟิวเจอร์สสีเขียว ปัญญาประดิษฐ์แข็งแกร่ง พลังงานลดลง และราคาหุ้นโดยเฉลี่ยทรงตัว นั่นคือความโล่งใจ ไม่ใช่การเริ่มต้นใหม่

คำถามที่น้ำมันเพียงอย่างเดียวไม่สามารถตอบได้

หากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังไม่ปรับตัวลดลงตามราคาน้ำมันดิบ การปรับตัวขึ้นของราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในวันนี้จะตอบคำถามที่ง่ายกว่าได้ว่า การที่ราคาน้ำมันลดลงจะกระตุ้นการซื้อได้หรือไม่ ส่วนคำถามที่ยากกว่าคือ หุ้นจะสามารถซื้อขายได้ในราคาที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีที่อยู่ใกล้ 4.5% และ ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงกว่า 2% ได้ หรือไม่