Нийтэлсэн огноо: 2026-05-26
Эрчим хүч нь 4 дүгээр сарын CPI-ийн өсөлтийн 40%-аас илүү хувийг бүрдүүлсэн нь үнэт цаасны фьючерсийн үсрэлтийг инфляцын өгөгдөлд аль хэдийн оршиж буй эрчим хүчний цочролыг бууруулж чадах эсэхийг шалгах туршилт болгож хувиргав.
Эхний хувьцааны урвал нь түлшэнд мэдрэг болон хүүний түвшинд мэдрэг арилжаанууд дээр илэрч байна: авиакомпани, аялал, хэрэглэгчийн тансаг бүтээгдэхүүн, хагас дамжуулагч болон жижиг капиталтай хувьцаа.
10 жилийн Засгийн газрын бондын өгөөж ойролцоогоор 4.51% байгаа нь үсрэлтийг нөхцөлтэй болгож байна. Өгөөж өндөр хэвээр байвал Nasdaq-ын тэргүүлэгчид өсч болох ч дундаж хувьцаа хоцорч үлдэх болно.
Nvidia-ийн $81.6 тэрбумын орлоготой улирал нь жижиг капиталтай хувьцаа болон тэнцүү жинтэй индексүүд үсрэлтийг баталгаажуулж чадахгүй байсан ч Nasdaq фьючерсийг дэмжиж байлгаж чадна.
Нефть $100-ыг давж эргэж, PCE бат бөх хэвээр үлдэх эсвэл фьючерсийн үсрэлт мега-кап технологиос хэтрэхгүй бол нөхцөл сулрах болно.
Нефть буурч байна, гэвч түүний үүсгэсэн эрчим хүчний цочрол инфляцын өгөгдөлд одоо ч хадгалагдаж байна. Төрийн бондын өгөөж буурч, үсрэлт түлш болон хүүний хувьд мэдрэг хувьцаанд тархсан байх ёстой тул энэ хөдөлгөөнийг тогтвортой гэж нэрлэх нөхцөл бүрдэх ёстой.
Эрчим хүч нь 4 дүгээр сарын CPI-ийн өсөлтийн 40%-аас илүү хувийг бүрдүүлсэн. Ногоон фьючерсийн дэлгэц нь баталгаажуулалт биш. Энэ нь эхний илтгэл юм.
Илтгэл нь түүхий тосны үнэ буурснаар инфляц дотор аль хэдийн оршиж буй эрчим хүчний дарамтыг ухрааж чадна гэж үзэж байна. 4 дүгээр сар энэ шаардлагыг өндөр болгож байна: тухайн сард эрчим хүчний индекс 3.8%-иар өссөн, толгой CPI өмнөх жилээс 3.8%-иар ихэссэн, бензин сар бүр 5.4%-иар өсч, жилийн харьцаагаар 28.4%-иар нэмэгдсэн.
Brent $100-ээс доош унасан нь тодорхой түгшүүрийг бууруулж байгаа ч CPI-д аль хэдийн суусан цочролыг арилгадаггүй, мөн ачилт, даатгалын хөлс болон цэвэрлэх үйлдвэрийн ашиг маржин хурдан хэвийн болох баталгаа биш юм.
Хормузын эрсдэл нь яагаад түүхий тос ийм хурдан үнэт цаасны фьючерс рүү шилжсэн болохыг тайлбарлаж байна. Талбай нь 2025 онд өдөрт ойролцоогоор 20 сая баррель түүхий тос, газрын тосны бүтээгдэхүүнийг дамжуулсан тул хэсэгчлэн тасалдсанаар тээвэрлэлтийн зардал, бензиний үнийн өсөлт болон инфляцын хүлээлтэд нөлөөлж болно.
PCE бол дараагийн инфляцийн шалгалт болно. Хэрэв үндсэн үнэ нь түүхий тос буурсан ч гэсэн бат бөх хэвээр байвал хувьцааны тайвшралын аргумент AI тэргүүлэгчдээс цааш тархахаас өмнө сулрана.
Өгөөж буурч, зах зээлийн өргөн сайжирталаа энэ шаардлага нотлогдоогүй хэвээр байна.
Нефтийн үнэ буурах нь зах зээлийг өргөхөөс өмнө эхлээд салгадаг.
Түлш хэрэглэгчид ашиг маржин дэмжлэг авна. Хүүний хувьд мэдрэг хувьцаануудын хувьд өгөөж буурах шаардлагатай. Эрчим хүчний үйлдвэрлэгчид тэднийг өсгөсөн премиумаа алдана.
| Зах зээлийн салбар | Хэрэв нефтийн эерэг нөлөө хадгалагдвал | Хэрэв үсрэлт суларвал |
|---|---|---|
| Авиакомпани ба аялал | Түлшний өртөг буурснаар авиакомпани, круиз компани болон захиалгын платформууд дэмжлэг авна | Геополитикийн дарамт итгэлд нөлөөлж, түлшний хэмнэлт хэрэглэгчдэд очихгүй бол аяллын эрэлт суларна |
| Хэрэглэгчийн тансаг бүтээгдэхүүн | Хямд бензин нь жижиглэн худалдаа, зоогийн газар болон автомашин худалдан авалтад зарцуулалтын хүлээлтийг сайжруулж дэмжинэ | Халуун инфляцын өгөгдөл бодит орлогын түүхийг сулруулна |
| Хагас дамжуулагч | Эрсдэл хүлээх хандлага нь Nvidia, AMD, Broadcom болон чипийн тоног төхөөрөмж үйлдвэрлэгчдийг дэмжинэ | Өгөөж дахин өсвөл тэргүүлэх компаниудын хүрээ агшина |
| Жижиг капиталтай хувьцаа | Өгөөжийн бууралтаар Russell 2000-ийн хувьцаанд санхүүгийн дарамт багасна | 10 жилийн өгөөж 4.5% орчим нь хөрөнгийн зардлыг өндөр хэвээр байлгадаг |
| Эрчим хүчний үйлдвэрлэгчид | Түүхий тос $100-ээс доош байх нь Exxon, Chevron болон shale-тэй холбогдсон нэр төрлийг дарамтанд оруулна | Нефть $100-аас дээш бол геополитикийн эрсдлийн премиумыг сэргээнэ |
| Банкууд | Өгөөжийн муруй илүү хурц бол санхүүжилтийн дарамт зээлийн өгөөжөөс хурдан багасвал зээлийн маржийг дэмжиж болно | Инфляцитай холбоотой өссөн өгөөж санхүүжилтийн дарамт болон зээлийн эрсдэлийг нэмэгдүүлнэ |
| Аж үйлдвэр ба циклик салбарууд | Нефть буурах болон өгөөж буурах нь зардал болон эрэлтийн таамаглалыг сайжруулна | Тугшсан инфляц маржийг шахаж, эрэлтийг сулруулна |
Энд үсрэлт өргөн цар хүрээтэй эсэх эсвэл гоёмсог хэсгийнх нь шинжтэй эсэх нь нотлогдоно. Тогтвортой хөдөлгөөн нь жижиг капиталтай хувьцаа, авиакомпани, жижиглэн худалдаа, аж үйлдвэр болон банкуудыг татсан байх ёстой. Хэрэв өсөлт AI ба мега-кап технологид төвлөрсөн хэвээр байвал орлогын тэргүүлэгчид тогтнож байхад дундаж хувьцаа баталгаа өгөхөөс татгалзсан хэвээр байна.
Фьючерсийн бичлэг сэтгэл тайвшруулах худалдан авалтыг харуулж байна. Гэхдээ энэ нь өргөн цар хүрээг баталж чадахгүй. S&P 500 фьючерс 0.8%-иар өсч 7,547.0-д хүрч, Nasdaq 100 фьючерс 1.3%-иар өсөж 29,940.75-д хүрсэн бол Dow фьючерс 0.6%-иар өндөр 50,974.0-д арилжигдав; АНУ-Ираны хэлэлцээрт ахиц гарах найдварууд сэргэснээр нефтьны үнэ буурсан нь үүнд нөлөөлөв.
Нефтийн үнэ буурснаар л хувьцааны жинтэй өсөлт бий болохгүй — бондын зах зээл үүнийг зөвшөөрөх ёстой.
Түүхий нефть буурч байна. Бензиний дарамт сулирч байна. Инфляцийн хүлээлтүүд зөөлрөнө. Засгийн газрын бондын өгөөж өсөхөө зогсооно. Үнэлгээ амьсгалах зай гарна.
Нефть хөдөлсөн ч бондын зах зээл бүрэн зөвшөөрөөгүй байна. 10 жилийн Засгийн газрын бондын өгөөж 5-р сарын 26-нд 4.51%-д хүрсэн бөгөөд сүүлийн сард 0.17 пунктээр өссөн. 2 жилийн өгөөж ойролцоогоор 4.07%-д, харин 30 жилийн өгөөж 5%-аас дээш хэвээр байна. Ийм түвшинд бондын зах зээл хувьцаанаас инфляцийн эрсдэлээр төлбөр нэхсээр байна.
Хэрэв түүхий нефть $100-гаас доогуур хэвээр байж, 10 жилийн өгөөж доош унавал өсөлт нь жижиг компаниуд, хэрэглээний тансаг барааны компаниуд, тээвэр болон санхүүгийн салбар руу өргөжиж болно. Харин түүхий нефть буурч байгаад 10 жилийн өгөөж 4.5%-ын орчимд тогтвортой байвал Nasdaq нь AI орлогоороо өсөх боловч хүүний мэдрэг хувьцаа хоцрох магадлалтай.
Ийм нөхцөлд индекс өсч байж болох ч доорхи оролцоо сулрах боломжтой.
Nasdaq зөвхөн нефтийн үнийн бууралтаас болж өсөөгүй. AI-тай холбоотой орлого нь өсөлтийн ачааллын нэг хэсгийг үүрч байна.
Nvidia компани улирлын орлого нь дээд амжилтаар $81.6 billion хүрч, жилийн өмнөхтэй харьцуулахад 85%-иар өссөн бөгөөд дата төвийн орлого $75.2 billion-ийг эзэлж, энэ нь өмнөх оныхоос 92%-иар өссөн байна. Мөн компани хувьцаа эргэж худалдан авахад нэмэлт $80 billion-х хүчингүй баталж, улирлын ногдол ашгийг хувьцаа тутам $0.01-аас $0.25 болгож нэмэгдүүлсэн.
Энэ нь AI манлайлагч компаниудад онгоцны компаниуд, жижиглэн борлуулагч болон жижиг компаниудад байхгүй доод түвшний хамгаалалтыг өгч байна. Түүхий нефтьний үнэ буурснаар макро дарамт багасна. Nvidia нь Nasdaq-ийн өсөлтийг зөвхөн макро шалтгаанаар тайлбарлахгүй, орлогоор дэмжиж байна.
Аюул нь хамгийн хүнд хувьцаанууд бүх ажлыг хийж байгаагаас зах зээл хүчтэй мэт харагдах явдал юм. Хэрвээ Nvidia, Broadcom, AMD, Microsoft болон бусад AI-тай холбоотой манлайлагчид өсөхөөр бол бүсчлэгдсэн жижиг компаниуд болон ижил жингийн индексүүд хоцролттой байвал индекс дундаж хувьцаанаас илүү эрүүл мэт харагдана.
Nasdaq-ийг манлайлсан фьючерсийн үсрэлт нь өсөлтийн манлайлал хэвээр байна гэдгийг харуулна. Жижиг компани, циклик өсөлт нь санхүүгийн нөхцөлүүд зөөлрөнө гэдгийг батална. Нэг нь манлайлал, нөгөө нь баталгаажуулалт юм.
| Нөхцөл | Зах зээлийн үр дагавар |
|---|---|
| Brent $100-гаас доогуур хадгалагдаж, 10 жилийн өгөөж унах | Өсөлт жижиг компаниуд, циклик салбарууд, агаарын тээвэр болон хэрэглэгчийн тансаг бүтээгдэхүүний хувьцаа руу өргөжнө |
| Brent $100-гаас доогуур хадгалагдсан ч 10 жилийн өгөөж 4.5%-ын орчимд тогтвортой байвал | Томоохон технологийн компаниуд манлайлж, өргөн цар хүрээ сул хэвээр байна |
| Нефть $100-ыг давж сэргэвэл | Инфляцийн эрсдлийн премиум буцаж ирж, фьючерсийн ашиг эрсдэлд өртөмхий болно |
| PCE дараагийн тайланд зөөлрөвөл | Өсөлт өргөжих зөвшөөрөл авна |
| Түүхий нефть буурсанд үл харгалзан PCE өндөр хэвээр байвал | Хувьцааны үнэлгээний мультипликаторууд инфляцийн тайвшралын аргументыг алдана |
| Nvidia өсөхөд ижил жингийн индексүүд хоцроход | Индексийн хүч нарийссан оролцоог далдална |
PCE дараагийн гол шалгуур бөгөөд үүний дагуу түүхий нефтьний бууралтыг үнэлгээний таатай нөхцөл болгох уу эсвэл зүгээр л барааны толгой мэдээ хэвээр үлдэх үү гэдгийг шийднэ. BEA-ын 3-р сарын PCE үнийн индекс жилийн өмнөхөөс 3.5%-иар өссөн бол цөм PCE 3.2%-иар өссөн. Хүйтэрсэн үзүүлэлт өсөлтөд өргөжих зөвшөөрлийг өгнө. Хатуу хэвээр байвал хөдөлгөөн орлогын манлайлагчдын хүрээнд шургаж, ялангуяа AI-ээр манлайлсан компаниудын дотор хязгаарлагдах ба инфляцийн тайвшралын тайлбарыг үгүй хийдэг.
Хамгийн хүчтэй өсөлт нь дараах дөрвөн шинжийг агуулна: Brent $100-гаас доогуур, өгөөж буурсан, жижиг компаниуд илүү сайн гүйцэтгэсэн, болон Nasdaq-ийн манлайлагчид бүх бичлэгийг үүрэхгүйгээр өсөлтөө барьж чадсан байх.
Хамгийн сул хувилбар нь танил: фьючерсүүд ногоон, AI хүчтэй, эрчим хүч буурсан, дундаж хувьцаа хэвийн. Энэ бол сэтгэл тайвшрал юм, зах зээлийг шинэчлэх биш.
Хэрэв Засгийн газрын бондын өгөөж түүхий нефть дагаж доош орохгүй бол өнөөдрийн фьючерсийн өсөлт амархан асуултад л хариулна: нефтийн тайвшрал худалдан авалтыг өдөөж чадах эсэх. Харин хүнд асуулт нь хувьцаа 10 жилийн өгөөж 4.5%-ын орчим, мөн реаль өгөөж 2%-аас өндөр байгаа нөхцөлд илүү өндөр мультипликатор дээр арилжаалагдаж чадах эсэх юм.
