หุ้น D-Wave พุ่งขึ้น 2.36 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว แต่การลงทุนที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่เช็ค 100 ล้านดอลลาร์นั้น

หุ้น D-Wave  พุ่งขึ้น 33.3% สู่ระดับ 25.74 ดอลลาร์ หลังจากที่วอชิงตันเปลี่ยนมุมมองต่อเทคโนโลยีควอนตัมจากเพียงแค่การเก็งกำไรมาเป็นประเด็นนโยบายอุตสาหกรรมระดับชาติ การเคลื่อนไหวครั้งนี้รุนแรง มีสภาพคล่องสูง และเห็นได้ชัดว่ามาจากสถาบันการเงิน โดยมีการซื้อขายหุ้น QBTS ประมาณ 119 ล้านหุ้น ส่งผลให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นประมาณ 2.36 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว

ปัจจัยกระตุ้นหลักคือหนังสือแสดงเจตจำนงมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐกับกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ภายใต้กฎหมาย CHIPS และวิทยาศาสตร์ แต่เรื่องราวที่สำคัญกว่านั้นไม่ใช่เรื่องเช็ค แต่เป็นเรื่องที่รัฐบาลยินดีรับหุ้นสามัญของ D-Wave แลกกับการให้เงินทุน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนฮาร์ดแวร์ควอนตัมให้กลายเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์แทนที่จะเป็นเพียงโครงการวิทยาศาสตร์ที่อยู่ห่างไกล

ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับหุ้น D-Wave Quantum

• หุ้น QBTS ไม่ได้แค่ปรับตัวขึ้นเท่านั้น แต่ยังปรับราคาขึ้นด้วยปริมาณการซื้อขายที่สูงมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นมากกว่าแค่ความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อยที่ตามกระแสข่าวใหญ่

• เงินรางวัล 100 ล้านดอลลาร์นั้นดูน้อยเมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาดในวันเดียว แต่ก็มากพอที่จะเปลี่ยนแปลงมุมมองเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านนโยบายได้

• พื้นฐานของ D-Wave ยังคงมีความพิเศษ: รายได้ปัจจุบันต่ำ ยอดจองสูงเป็นประวัติการณ์ มีเงินสดจำนวนมาก และเส้นทางสู่การใช้งานควอนตัมในวงกว้างที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์

• ตลาดกำลังให้รางวัลแก่ "การยืนยันเชิงกลยุทธ์" ในขณะที่เพิกเฉยต่อการลดมูลค่าหุ้น ความเสี่ยงในการให้รางวัลขั้นสุดท้าย และการดำเนินการตามเป้าหมายอย่างเงียบๆ

• หุ้น Rigetti ก็เข้าร่วมการซื้อขายเดียวกัน แต่การเคลื่อนไหวของมันสื่อถึงข้อความที่แตกต่างออกไป นั่นคือ โอกาสในการอยู่รอดและความน่าเชื่อถือในการขยายธุรกิจดีขึ้นในชั่วข้ามคืน

เหตุใดราคาหุ้น QBTS จึงผันผวนอย่างรุนแรง

การรายงานข่าวส่วนใหญ่ระบุว่า การพุ่งขึ้นของราคาหุ้นครั้งนี้เป็นผลมาจากกระแสความนิยมในด้านคอมพิวเตอร์ควอนตัม โดยเชื่อมโยงกับการผลักดันงบประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์จากกระทรวงพาณิชย์ให้กับบริษัทควอนตัม 9 แห่ง รวมถึง IBM, GlobalFoundries, D-Wave และ Rigetti ซึ่งถูกต้อง แต่ก็ไม่ครบถ้วน

การเคลื่อนไหวของ D-Wave นั้นทรงพลังมาก เพราะตลาดมองว่าหนังสือแสดงเจตจำนง (LOI) นี้เป็นการรับรองจากรัฐบาลในสองส่วนที่ยังเป็นข้อถกเถียงอยู่ ได้แก่ ระบบควอนตัมแบบแอนนีลลิ่งที่ใช้งานเชิงพาณิชย์ได้แล้วในปัจจุบัน และระบบแบบเกตโมเดลที่ยังต้องใช้เวลาอีกหลายปีในการพัฒนาให้มีขนาดใหญ่ขึ้น บริษัทกล่าวว่าเงินทุนดังกล่าวจะช่วยเร่งการพัฒนาระบบแอนนีลลิ่ง 100,000 คิวบิต และระบบเกตโมเดล 10,000 คิวบิต แผนงานระบบเกตโมเดลของบริษัทตั้งเป้าหมายไว้ที่ 100 คิวบิตเชิงตรรกะเป็นเป้าหมายสำคัญในการใช้งานจริง

เรื่องนี้สำคัญเพราะ D-Wave มักถูกประเมินค่าในฐานะบริษัทที่เน้นเฉพาะด้านเทคโนโลยีควอนตัมแต่ยังมีข้อถกเถียงอยู่ ผู้ที่มองในแง่ดีเห็นว่าเป็นหนึ่งในบริษัทควอนตัมไม่กี่แห่งที่มีการนำไปใช้งานเชิงพาณิชย์แล้ว ส่วนผู้ที่มองในแง่ลบเห็นว่าบริษัทนี้มีรายได้น้อยและต้องการการวิจัยและพัฒนาอย่างมาก การที่รัฐบาลวอชิงตันเสนอให้เข้ามาถือหุ้นไม่ได้ยุติข้อถกเถียงทางวิทยาศาสตร์ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงแบบจำลองความน่าจะเป็นของตลาด

การซื้อขายจึงกลายเป็นเรื่องง่าย: หากควอนตัมได้รับการปฏิบัติเช่นเดียวกับเซมิคอนดักเตอร์ เทคโนโลยีป้องกันประเทศ และโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้ว บริษัทมหาชนที่ดำเนินธุรกิจเฉพาะด้านควอนตัมอาจสมควรได้รับมูลค่าเชิงกลยุทธ์ที่สูงกว่า

ช่องว่างด้านการประเมินมูลค่าที่เป็นสาเหตุของหุ้น D-Wave  พุ่ง

ตัวเลขที่สำคัญที่สุดไม่ใช่ 100 ล้านดอลลาร์ แต่เป็นช่องว่างระหว่างเงินรางวัลที่ได้รับกับปฏิกิริยาของตลาด

หากราคาปิดอยู่ที่ 25.74 ดอลลาร์ การออกหุ้นสามัญมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์จะเท่ากับประมาณ 3.9 ล้านหุ้น หรือประมาณ 1.06% ของมูลค่าตลาดของ D-Wave ก่อนการกำหนดราคาขั้นสุดท้ายและเงื่อนไขที่แน่นอน ซึ่งทำให้ผลกระทบจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นนั้นอยู่ในระดับที่จัดการได้ แต่ก็ไม่ใช่ว่าไม่มีนัยสำคัญ

ผลประกอบการไตรมาสแรกของ D-Wave อธิบายได้ว่าทำไมหุ้นตัวนี้จึงต้องการมากกว่าแค่เรื่องผลกำไร รายได้ลดลง 81% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว เหลือเพียง 2.9 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้วมีการขายระบบขนาดใหญ่ไปหนึ่งรายการ อย่างไรก็ตาม ยอดจองพุ่งสูงขึ้นเป็น 33.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงการขายระบบมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ให้กับมหาวิทยาลัยฟลอริดาแอตแลนติก และข้อตกลง QCaaS ระยะเวลาสองปีมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์กับบริษัทในกลุ่ม Fortune 100 เงินสดคงเหลืออยู่ที่ 588 ล้านดอลลาร์

นั่นคือมุมมองเชิงบวกที่แท้จริง: ไม่ใช่ว่า D-Wave จะสร้างรายได้แบบทบต้นตามแบบฉบับทั่วไปอยู่แล้ว แต่การจอง ความต้องการของภาครัฐ และสภาพคล่องทางการเงินอาจช่วยเชื่อมช่องว่างระหว่างระบบการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ในปัจจุบันกับความทะเยอทะยานในรูปแบบการดำเนินงานแบบเดิมในอนาคต

การตรวจสอบความถูกต้องทางการค้า หรือการบีบทางนโยบาย?

คำตอบคือทั้งสองอย่าง

นับเป็นการแลกเปลี่ยนเพื่อยืนยันศักยภาพ เนื่องจากข้อเสนอการให้รางวัลของ D-Wave นั้นเชื่อมโยงกับเป้าหมายด้านการวิจัยและพัฒนาที่แท้จริง การขยายขนาดฮาร์ดแวร์ควอนตัม และความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทานเทคโนโลยีภายในประเทศ พระราชบัญญัติ CHIPS ถูกออกแบบมาเพื่อเสริมสร้างศักยภาพด้านเทคโนโลยีที่สำคัญ และปัจจุบันการคำนวณควอนตัมก็อยู่ในขอบเขตของนโยบายดังกล่าวแล้ว

นอกจากนี้ยังถือเป็นภาวะบีบตัว เพราะราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่ามูลค่าตลาดในรอบการซื้อขายเดียว มากกว่าเงินทุนที่เสนอไว้เสียอีก อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นนั้นไร้เหตุผล มันหมายความว่านักลงทุนได้ประเมินความน่าจะเป็นที่ D-Wave จะอยู่รอด เติบโต และมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์อีกครั้ง

ความเสี่ยงคือ หนังสือแสดงเจตจำนง (LOI) อาจยังไม่เสร็จสมบูรณ์ D-Wave ระบุว่า การตัดสินใจให้รางวัลยังคงขึ้นอยู่กับเอกสาร เงื่อนไข และความเสี่ยงต่างๆ ที่จะตามมา รวมถึงความเป็นไปได้ที่การลดสัดส่วนการถือหุ้น และความเป็นไปได้ที่การเจรจาจะไม่สิ้นสุดลงตามที่คาดไว้

รายละเอียดนั้นถูกมองข้ามไปมากในการรายงานข่าวเกี่ยวกับตลาดที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว หนังสือแสดงเจตจำนงสามารถเปลี่ยนแปลงความคาดหวังได้ แต่ไม่ใช่เงินสดในบัญชีธนาคาร

เหตุใดราคาหุ้น Rigetti จึงพุ่งสูงขึ้นเช่นกัน

หุ้น Rigetti Computing พุ่งขึ้น 30.6% สู่ระดับ 22.04 ดอลลาร์สหรัฐฯ จากปัจจัยกระตุ้นด้านควอนตัมเช่นเดียวกัน โดยมีปริมาณการซื้อขายมากกว่าหุ้น D-Wave เสียอีก หุ้น RGTI มีการซื้อขายประมาณ 148 ล้านหุ้น สะท้อนให้เห็นถึงกระแสความต้องการหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีควอนตัมที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ Rigetti ยังลงนามในหนังสือแสดงเจตจำนง (LOI) กับกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เพื่อรับเงินสนับสนุนสูงสุด 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะเวลาสามปี โดยรัฐบาลคาดว่าจะได้รับส่วนแบ่งในบริษัทในสัดส่วนที่สอดคล้องกับจำนวนเงินทุนดังกล่าว บริษัทกล่าวว่าเงินสนับสนุนนี้จะสนับสนุนการวิจัยและพัฒนาด้านควอนตัมตัวนำยิ่งยวด และช่วยแก้ไขปัญหาคอขวดด้านการขยายขนาด

ในส่วนของ Rigetti นั้นมีความอ่อนไหวต่อการอยู่รอดมากกว่า โดยรายงานรายได้ไตรมาสแรกอยู่ที่ 4.4 ล้านดอลลาร์ ขาดทุนจากการดำเนินงาน 26 ล้านดอลลาร์ และมีเงินสดและเงินลงทุนรวม 569 ล้านดอลลาร์ ระบบ Cepheus-1-108Q ที่มี 108 คิวบิตนั้นพร้อมใช้งานแล้วผ่าน Rigetti QCS, Amazon Braket, Microsoft Azure Quantum และ qBraid ซึ่งทำให้ RGTI มีบทบาทที่โดดเด่นมากขึ้นในระบบนิเวศควอนตัมแบบใช้เกต

สรุป

สิ่งที่ถูกมองข้ามไปคือ หุ้นของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับคอมพิวเตอร์ควอนตัมไม่ได้ซื้อขายกันตามความสำเร็จของผลิตภัณฑ์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไปแล้ว แต่กำลังซื้อขายกันตามการจัดสรรเงินทุนของรัฐบาลด้วย

อัตราส่วนหนึ่งแสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลนี้ได้อย่างชัดเจน: เงินสดคงเหลือของ D-Wave จำนวน 588 ล้านดอลลาร์นั้น มากกว่าเงินรางวัลที่เสนอไว้ 100 ล้านดอลลาร์เกือบหกเท่า เงินทุนนี้ไม่ใช่การช่วยเหลือ แต่เป็นการร่วมลงนาม และตลาดกำลังจ่ายเบี้ยประกันภัย 33% สำหรับความหมายของการร่วมลงนาม เมื่อผู้ร่วมลงนามคือรัฐบาลกลางสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่เช็คเปล่าสำหรับหุ้น QBTS การทดสอบต่อไปคือการเปลี่ยนแปลง: การจองเป็นรายได้ ความตั้งใจของรัฐบาลเป็นการสนับสนุนทางการเงินขั้นสุดท้าย และแผนงานทางเทคนิคเป็นระบบที่ลูกค้าสามารถใช้งานได้ในวงกว้าง หุ้น D-Wave ชนะการชิงชัยในพาดหัวข่าวแล้ว การต่อสู้ที่ยากกว่ากำลังจะเริ่มต้นขึ้น

แหล่งที่มา

1. ข่าวประชาสัมพันธ์อย่างเป็นทางการจาก D-Wave
   

2. ผลประกอบการอย่างเป็นทางการของ D-Wave ไตรมาสที่ 1 ปี 2026
   

3. CHIPS for America / แหล่งข้อมูลอย่างเป็นทางการของ NIST