เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-24
ตลาดน้ำมันหาโอกาสเข้าลงทุนที่ชัดเจนได้ยาก และการตัดสินใจว่าช้าเกินไปหรือไม่ที่จะลงทุนในหุ้นน้ำมันหลังการปรับขึ้นราคาล่าสุด ขึ้นอยู่กับปัจจัยเบื้องหลังที่ขับเคลื่อนราคาน้ำมันดิบ ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ การปรับขึ้นราคาดูเหมือนจะสะท้อนพรีเมียมทางภูมิรัฐศาสตร์ มากกว่าการตึงตัวเชิงกายภาพที่ยั่งยืน น้ำมันดิบของสหรัฐฯ กำลังซื้อขายที่ประมาณ $66-$67 ต่อบาร์เรล ซึ่งสะท้อนการเพิ่มขึ้น 9.8% ในรอบเดือนที่ผ่านมา
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเพราะการประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มน้ำมันอิงจากกระแสเงินสดระยะหลายปี มากกว่าการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นที่ขับเคลื่อนด้วยข่าว ตามแนวโน้มของ EIA ประจำเดือนกุมภาพันธ์ 2026 คาดว่า ปี 2026 จะเป็นปีที่สต็อกเพิ่มขึ้น โดย Brent คาดว่าจะเฉลี่ยที่ $58 ต่อบาร์เรล ลดลงจาก $69 ในปี 2025
ราคาน่าจะยังคงกดดันจากการเพิ่มขึ้นของสต็อก ดังนั้น โอกาสการลงทุนจึงอยู่ที่การเลือกประเภทการเปิดรับน้ำมันที่เหมาะสมในจังหวะที่ถูกต้องของรอบตลาด มากกว่าการไล่ตามการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น
ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาเคลื่อนไหวในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์คือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันดิบ Brent ขยับขึ้นสู่ช่วงต้น $70 ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น กระตุ้นให้ตลาดบวกราคาเสี่ยงไว้ล่วงหน้าก่อนการเจรจาทางการทูต แม้ว่าพรีเมียมความเสี่ยงจะสามารถดันราคาให้ขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ก็มีแนวโน้มที่จะปรับกลับสู่ค่าเฉลี่ยได้ง่ายหากความพยายามทางการทูตช่วยสร้างความเชื่อมั่นในตลาด
การจัดตำแหน่งของตลาดยังบ่งชี้ถึงการประเมินราคาใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ มากกว่าการตึงตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ 2026 สัญญาคงค้างในฟิวเจอร์ส NYMEX สำหรับน้ำมันดิบลิกท์สวีท ลดลง 36,289 สัญญา พร้อมกับปริมาณการซื้อขายโดยประมาณที่ลดลงเมื่อเทียบกับเซสชันก่อนหน้า รูปแบบนี้ชี้ให้เห็นว่าผู้ค้าได้ลดการเปิดรับความเสี่ยงหลังจากการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรง มากกว่าการสร้างความเชื่อมั่นอย่างยั่งยืนต่อแนวโน้มขาขึ้นระยะยาว
การวิเคราะห์ของ EIA สนับสนุนการตีความนี้ โดยระบุว่าความแข็งแกร่งของราคาในเดือนมกราคมเกิดจากการหยุดชะงักที่ไม่คาดคิด เช่น ผลกระทบจากสภาพอากาศหนาวเย็นในสหรัฐฯ และการหยุดผลิตในคาซัคสถาน แม้จะมีเหตุการณ์เหล่านี้ EIA ยังคงคาดการณ์ว่าการเติบโตของการผลิตจะเกินการบริโภคในช่วงคาดการณ์ ส่งผลให้สต็อกสูงขึ้นและราคาลดลง
แนวทางเชิงระบบในการประเมินว่าเป็นการสายเกินไปที่จะลงทุนหรือไม่ คือการแยกแยะระหว่างกรณีพื้นฐานและสถานการณ์ความเสี่ยงหาง
กรณีพื้นฐาน (มีความเป็นไปได้สูงกว่า): สต็อกเพิ่มขึ้นและราคามีแนวโน้มลดลง EIA คาดการณ์ว่าการเพิ่มสต็อกน้ำมันทั่วโลกจะเฉลี่ย 3.1 ล้านบาร์เรล/วันในปี 2026 (เทียบกับ 2.7 ล้านบาร์เรล/วันในปี 2025) และคาดว่า Brent จะเฉลี่ยที่ $58 ในปี 2026 และ $53 ในปี 2027 ในสภาวะเช่นนั้น แนวโน้มขาขึ้นของหุ้นกลุ่มน้ำมันโดยรวมมักถูกกดดัน และผลการดำเนินงานจะขึ้นกับเงินปันผล การซื้อคืนหุ้น และความแข็งแกร่งของงบดุล มากกว่าการขยายมูลค่าตัวคูณ (multiple expansion)
กรณีความเสี่ยงหาง: แม้จะมีความเป็นไปได้น้อยกว่าแต่มีผลกระทบที่อาจรุนแรงกว่า เกี่ยวข้องกับการหยุดชะงักของอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ EIA ระบุเป็นพิเศษว่า ความขัดแย้งที่ส่งผลต่อการไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซ อาจทำให้การผลิตและการส่งออกจากตะวันออกกลางลดลง ในสถานการณ์นี้ การซื้อหุ้นกลุ่มน้ำมันหลังการปรับขึ้นราคาอาจยังคงเป็นประโยชน์ เพราะการหยุดชะงักทางกายภาพสามารถทำให้ตลาดปรับราคาอย่างรวดเร็วและขยาย upside ของหุ้นเกินกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียวจะหนุนได้
| ตัวแปร | 2025 | 2026 (คาดการณ์) | 2027 (คาดการณ์) |
|---|---|---|---|
| ราคากลาง Brent (ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล) | $69 | $58 | $53 |
| การเพิ่มสต็อกน้ำมันทั่วโลก (ล้านบาร์เรล/วัน) | 2.7 | 3.1 | 2.7 |
(แหล่งที่มาของตัวเลขข้างต้น: EIA Global Oil Outlook และ IEA ไฮไลต์ เดือนกุมภาพันธ์ 2026.)
นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้รู้สึกว่า “สาย” หากคุณซื้อหุ้นน้ำมันเพียงเพราะราคาน้ำมันดิบรายงานตัวเลขสูงขึ้นในสัปดาห์นี้ คุณกำลังเดิมพันโดยปริยายว่าต่อต้านส่วนเกินในกรณีฐานและจ่ายเพิ่มสำหรับความเป็นไปได้ทางภูมิรัฐศาสตร์ นั่นอาจได้ผล แต่เป็นการเทรดที่ต่างจากการซื้อหุ้นพลังงานเพราะงบดุลดีขึ้นหรือเพราะราคากลางรอบกำลังเพิ่มขึ้น
หลังการพุ่งขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยข่าวพาดหัว “หุ้นน้ำมัน” จะแยกออกเป็นโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ความผิดพลาดของการเข้าซื้อช้าคือการซื้อรูปแบบที่มีเบต้าสูงสุดเมื่อพรีเมียมด้านภูมิรัฐศาสตร์ถูกฝังอยู่แล้ว
1) บริษัทน้ำมันขนาดใหญ่แบบบูรณาการ (กระแสเงินสดที่หลากหลาย การซื้อคืนหุ้น เงินปันผล)
Exxon Mobil (XOM)
Chevron (CVX)
Shell (SHEL)
BP (BP)
TotalEnergies (TTE)
2) E&Ps ขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ (มีความไวต่อราคาน้ำมันดิบสูงกว่า ความเสี่ยงการปรับลดสูงกว่า)
ConocoPhillips (COP)
EOG Resources (EOG)
Occidental Petroleum (OXY)
Devon Energy (DVN)
Diamondback Energy (FANG)
3) บริการสนามน้ำมัน (ขึ้นกับวัฏจักรค่าใช้จ่ายลงทุน ไม่ใช่แค่ราคาสปอต)
SLB (SLB)
Halliburton (HAL)
Baker Hughes (BKR)
ตัวอย่างเหล่านี้จัดทำขึ้นเพื่อประกอบการอธิบายและไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนเฉพาะบุคคล นักลงทุนโดยทั่วไปจะประเมินงบดุล ต้นทุนจุดคุ้มทุน นโยบายการจ่ายผลตอบแทน และตัวชี้วัดมูลค่าก่อนกำหนดระดับการเปิดรับที่เหมาะสม
สำหรับนักลงทุนหลายคน “หุ้นน้ำมัน” ในเชิงปฏิบัติคือ ETF กลุ่มอุตสาหกรรม XLE ให้ภาพชัดของความเข้มข้นและส่วนผสมปัจจัย: Exxon Mobil และ Chevron รวมกันคิดเป็น 41.3 เปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ที่ถือ (23.7% และ 17.6% ตามลำดับ) ขณะที่อัตราผลตอบแทนเงินปันผลตามดัชนีที่ระบุของ ETF อยู่ที่ 3.44 เปอร์เซ็นต์ และ forward P/E อยู่ที่ 16.71 (ณ 31 ธันวาคม 2025) โครงสร้างนี้มักมีพฤติกรรมใกล้เคียงกับ “คุณภาพพลังงานของเมก้าแคป” มากกว่าการเทรดน้ำมันแบบเบต้าสูงล้วนๆ
วินัยเชิงนโยบายยังมีความสำคัญ โดยเฉพาะในตลาดที่กำลังเปลี่ยนจากภาวะตึงตัวไปสู่การสะสม เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2026 ประเทศสมาชิก OPEC+ แปดประเทศได้ยืนยันอีกครั้งถึงการตัดสินใจระงับการเพิ่มที่วางแผนไว้สำหรับมีนาคม 2026 และเน้นย้ำความยืดหยุ่นในการที่จะยังคงระงับหรือพลิกกลับการปรับแบบสมัครใจหากสถานการณ์จำเป็น
ท่าทีดังกล่าวอาจลดความเป็นไปได้ของการลดลงของราคาที่ไม่มีการจัดการ แต่ไม่สามารถลบการสะสมสต็อกตามกรณีฐานที่ EIA ส่งสัญญาณได้
สายเกินไปสำหรับการซื้อหุ้นน้ำมันในเวอร์ชันที่เรียบง่ายที่สุดของการเทรด: “ราคาน้ำมันดิบขึ้น ดังนั้นหุ้นพลังงานจะขึ้นต่อ” การเทรดแบบนั้นพึ่งพาการต่อเนื่องของโมเมนตัมและสมมติว่าพรีเมียมด้านภูมิรัฐศาสตร์จะขยายตัวขึ้นแทนที่จะกลับสู่ค่าเฉลี่ย
ไม่ได้สายเสมอไปสำหรับนักลงทุนที่มีกรอบเวลาที่ยาวขึ้นซึ่งซื้อกลุ่มนี้ด้วยเหตุผลสามประการที่ยังคงมีความหมายแม้เกิดการปรับลด: เงินปันผล การซื้อคืนหุ้น และความแข็งแกร่งของงบดุล โครงร่างผลตอบแทนของ XLE และความเข้มข้นของมันในเมก้าแคปที่จ่ายเงินปันผลคือสิ่งที่จะช่วยบรรเทาผลตอบแทนหากราคาน้ำมันดิบไหลลงในปีที่มีส่วนเกิน
คำตอบที่แท้จริงขึ้นกับเงื่อนไข:
หากคุณเชื่อว่าความเสี่ยงจากอิหร่านบานปลายจากความน่าจะเป็นไปสู่ความเป็นจริง โอกาสปรับตัวขึ้นยังมีนัยสำคัญ เพราะการหยุดชะงักด้านอุปทานไม่ได้เป็นเชิงเส้น และช่องแคบฮอร์มุซมีความสำคัญต่อระบบอย่างมาก
หากคุณเชื่อว่าการทูตจะยั่งยืนและปี 2026 จะกลับสู่สถานการณ์ส่วนเกิน ราคาน้ำมันดิบอาจปรับลดลง ขณะที่หุ้นพลังงานคุณภาพสูงสุดจะแกว่งไซด์เวย์โดยอาศัยผลตอบแทนเป็นเงินสด และหุ้นกลุ่มที่มีเบต้าสูงและอ่อนแอที่สุดจะคืนส่วนใหญ่ของการปรับขึ้น
สรุปคือ หลังการพุ่งขึ้นจากข่าวพาดหัว หุ้นน้ำมันจะเปลี่ยนจาก “การเดิมพันเชิงทิศทาง” เป็น “ปัญหาการจัดสรรพอร์ตลงทุน” คุณภาพของการรับความเสี่ยงจึงสำคัญกว่าจังหวะเวลาของข่าวพาดหัว
การปรับตัวขึ้นเป็นผลจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์เป็นหลัก Brent ขึ้นไปสู่ช่วง low $70s ท่ามกลางความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านและก่อนการเจรจา ส่งผลให้ตลาดตีราคาเบี้ยความเสี่ยงจากการหยุดชะงักระยะสั้น
อาจสายเกินไปสำหรับการไล่ตามโมเมนตัมแบบง่ายๆ หากสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นตามที่คาดและ Brent มีค่าเฉลี่ยใกล้ $58 ในปี 2026 ศักยภาพขาขึ้นโดยรวมอาจจำกัด และผลตอบแทนอาจพึ่งพาเงินปันผลและการซื้อคืนหุ้นมากกว่าการที่ราคาน้ำมันจะสูงขึ้นอีก
ความเสี่ยงคือการย้อนกลับสู่ค่าเฉลี่ยของเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ สัญญาคงค้าง (open interest) ในฟิวเจอร์สลดลง 36,289 สัญญาเมื่อ 23 กุมภาพันธ์ ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ค้าบางรายลดการรับความเสี่ยงหลังการพุ่งขึ้น ซึ่งอาจขยายการปรับฐานหากข่าวพาดหัวสงบลง
การหยุดชะงักของอุปทานอย่างแท้จริง EIA ระบุว่าความขัดแย้งซึ่งส่งผลต่อการไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซอาจลดการผลิตและการส่งออกจากตะวันออกกลางอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะทำให้เกิดการตีราคาใหม่ของความเสี่ยงในตลาดน้ำมันดิบและหุ้นพลังงาน
แรงหนุนราคาน้ำมันช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์มีจริง แต่ไม่ใช่ปัจจัยพื้นฐานเพียวๆ การขึ้นของ WTI สู่ช่วง mid-$60s ถูกกำหนดโดยปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และการหยุดชะงักระยะสั้น ขณะที่สมมติฐานพื้นฐานของ EIA ยังคาดการณ์การสะสมสินค้าคงคลังจำนวนมากและราคาเฉลี่ยที่ต่ำลงไปจนถึงช่วง 2026-2027
นั่นไม่ได้หมายความว่าการซื้อหุ้นน้ำมันเป็นเรื่องไม่สมเหตุผล แต่มันเปลี่ยนแนวทางการลงทุน หลังการพุ่งขึ้น ข้อได้เปรียบจะเปลี่ยนจากการพยายามจับจังหวะข่าวพาดหัวเป็นการเลือกหุ้นที่มีกระแสเงินสดยั่งยืน งบดุลที่รัดกุม และกรอบการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นที่สามารถรอดพ้นจากตลาดน้ำมันที่อ่อนตัวได้ ผู้ผลิตที่มีเบต้าสูงยังอาจทำผลงานได้ดีกว่า แต่เป็นเชิงหลักหากเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนเป็นการหยุดชะงักทางกายภาพ ไม่ใช่เพียงความกลัวเท่านั้น
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ให้ข้อมูลโดยทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีวัตถุประสงค์ (และไม่ควรถูกถือเป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นเกณฑ์ในการตัดสินใจ ความคิดเห็นใดๆ ในเนื้อหาไม่ได้ถือเป็นการแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนว่า การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
