石油株の見通し（2026年）：地政学リスクと需給軟化の狭間で見極める投資戦略

石油株の見通しを考えます上で、市場が明確なエントリーポイントを示すことは稀であり、最近の価格上昇を受けて石油株の見通しが「買い遅れ」なのかどうかは、原油価格上昇の背景要因次第であります。2月下旬の価格上昇は、物理的な需給の持続的な引き締まりというよりも、地政学的プレミアムを反映しているように見受けられます。米国産原油は現在おおむね1バレル＝66〜67ドルで取引されており、過去1か月で9.8％上昇しております。

この区別は重要であります。なぜなら、石油株は短期の見出しに左右される価格変動ではなく、複数年にわたるキャッシュフローを基に評価されるからです。米国エネルギー情報局（EIA）の2026年2月の見通しによれば、2026年は在庫積み上がりの年と見込まれており、ブレント原油価格は2025年の平均69ドルから下落し、2026年は平均58ドルと予想されております。

在庫が増加するにつれて価格は引き続き下押し圧力を受けると予想されます。したがいまして、投資機会は短期的な価格変動を追うことではなく、サイクルの適切な局面で適切な種類の石油エクスポージャーを選ぶことにあります。

原油が急騰した理由と市場が実際に織り込んでいること

2月下旬の価格変動の主因は地政学的緊張でありました。米国とイラン関係への懸念が強まる中でブレント原油は70ドル前半まで上昇し、市場は外交交渉を前にリスクプレミアムを織り込みました。リスクプレミアムは価格を急速に押し上げることがありますが、外交的な動きで市場心理が落ち着けば、最も急速に平均回帰しやすいものでもあります。

市場のポジショニングも、段階的な需給引き締まりではなく、イベント主導の再評価を示唆しております。2026年2月23日、NYMEXのウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油先物の建玉（オープン・インタレスト）は36,289枚減少し、前セッション比で推定出来高も減少いたしました。このパターンは、トレーダーが長期的な上昇トレンドへの確信を積み上げるのではなく、急激な値動きの後にポジションを縮小していたことを示しております。

EIAの分析もこれを支持しており、1月の価格上昇は米国の寒波の影響やカザフスタンでの供給停止といった予期せぬ供給障害によるものだと指摘しております。これらの出来事にもかかわらず、EIAは見通し期間を通じて生産の伸びが消費を上回ると予想しており、その結果として在庫は増加し、価格は低下すると見込んでおります。

2026年の構図：ベースケースは供給過剰、テールリスクは供給障害

投資が手遅れかどうかを体系的に評価するには、ベースケースとテールリスクのシナリオを区別することが必要です。

• ベースケース（発生確率が高い）: 在庫が積み上がり、価格はじり下がります。EIAは世界の石油在庫増加が2026年に平均日量310万バレル（2025年の日量270万バレルと比較して）になると予測しており、ブレント原油は2026年平均58ドル、2027年平均53ドルになると見込んでおります。その場合、幅広い石油株の上昇余地は圧縮され、パフォーマンスは株価収益率（PER）の拡大よりも、配当、自社株買い、財務健全性に左右されやすくなります。

• テールリスクのシナリオ: 発生確率は低いものの影響は大きく、重大な供給障害を伴うものです。EIAはホルムズ海峡を通る流量に影響を及ぼす紛争が、中東の生産と輸出を減少させる可能性があると明記しております。このシナリオでは、実物の供給障害が市場価格を急速に再評価させ、ファンダメンタルズだけでは説明できない水準まで株式の上昇余地を拡大するため、価格上昇後に石油株を買うことが依然として有利になる場合があります。

（出典：EIAの世界石油見通しおよび国際エネルギー機関（IEA）の2026年2月ハイライト）

これが「買い遅れ」と感じられる根本的な理由であります。今週原油が数値を上げたというだけで石油株を買うのであれば、その投資判断は暗にベースケースの供給過剰に賭けており、地政学的なオプション料を上乗せして支払っていることになります。それが機能する場合もありますが、バランスシートが改善しているから、あるいはミッドサイクルの価格が上昇しているからエネルギー株を買うのとは、全く異なる取引です。

買うべきもの：タイミングよりもエクスポージャーの質が重要

ヘッドラインでの急騰の後、石油株は異なるリスクプロファイルに分かれます。出遅れて参入する際の誤りは、地政学的プレミアムがすでに織り込まれているときに、最も市場感応度（ベータ）の高い銘柄を買ってしまうことであります。

投資家がよく検討する石油株の例（エクスポージャー別）

1. 統合型メジャー（キャッシュフローの多様化、自社株買い、配当）

• エクソン・モービル (XOM)

• シェブロン (CVX)

• シェル (SHEL)

• BP (BP)

• トタルエナジーズ (TTE)

2. 米国大型探鉱・生産会社（E&P）（原油価格感応度が高く、下落時のリスクも大きい）

• コノコフィリップス (COP)

• EOGリソーシズ (EOG)

• オキシデンタル・ペトロリアム (OXY)

• デボン・エナジー (DVN)

• ダイアモンドバック・エナジー (FANG)

  
  

3. 油田サービス会社（設備投資サイクルに連動し、スポット価格だけに依存しない）

• SLB (SLB)

• ハリバートン (HAL)

• ベーカー・ヒューズ (BKR)

これらの例は説明を目的としたものであり、個別の投資助言を構成するものではございません。投資家は一般に、バランスシート、損益分岐コスト、配当・自社株買いの方針、およびバリュエーション指標を評価してから、適切なエクスポージャーの水準を決定いたします。

幅広いエクスポージャーを好むなら、自分が何を保有しているかを把握しておくこと

多くの投資家にとりまして、実務上の「石油株」はセクターETF（上場投資信託）です。エネルギー・セレクト・セクターSPDR・ファンド（XLE）は、保有の集中度とファクターミックスをわかりやすく示しております。エクソン・モービルとシェブロンが合わせて保有割合の41.3％（それぞれ23.7％と17.6％）を占めており、ETFの公表インデックス配当利回りは3.44％、予想PERは16.71倍（2025年12月31日時点）です。この構成は、純粋な高ベータの原油取引というよりも、「メガキャップ・エネルギーのクオリティ」のように振る舞う傾向があります。

OPECプラスは下落を緩和できるが、余剰バレルを消し去ることはできない

需給が引き締まりから積み増しへ移行する市場では、政策の規律は依然重要であります。2026年2月1日、8か国のOPECプラス加盟国は、2026年3月の予定増産を見送る決定を再確認し、状況次第では見送りを継続するか、自主的な調整を元に戻す柔軟性を重視することを強調いたしました。

その姿勢は無秩序な価格下落の可能性を下げることはできますが、EIAが示唆したベースケースでの在庫積み増しを打ち消すものではございません。

では、石油株の見通しは？買うにはもう手遅れか？

最も単純な取引、つまり「原油が上がったからエネルギー株も上がり続けるだろう」という発想で石油株を買うには、おそらく手遅れであります。その取引はモメンタムの継続に依存し、地政学的プレミアムが平均回帰するのではなく拡大することを前提としております。

しかしながら、配当、自社株買い、バランスシートの強さという、下落局面でも耐えうる3つの理由でこのセクターを長期で買う投資家にとりましては、必ずしも手遅れではございません。XLEの利回りプロファイルと、配当を出すメガキャップ企業への集中は、供給過剰の年に原油価格が下落しても、リターンを緩和する要因となり得ます。

実際の石油株の見通しに対する答えは、条件次第であります：

• イランリスクが確率的な段階から現実化すると考えますなら、供給の混乱は線形的ではないため、上振れの余地は依然として大きい。ホルムズ海峡はシステム的に重要な海上輸送ルートであります。

• 外交が持ちこたえ、2026年が供給過剰に戻ると考えますなら、原油価格は下落し得る一方で、優良なエネルギー株は配当や自社株買いといった現金還元で横ばい圏を保ち、高ベータの弱い銘柄はこれまでの上昇分を大きく失うでしょう。

要するに、ヘッドライン主導の急騰の後、石油株の見通しは「方向性への賭け」から「ポートフォリオ配分の問題」へと移行いたします。重要なのはヘッドラインのタイミングではなく、どのようなエクスポージャー（質）を持つかであります。

よくある質問（FAQ）

1) 最近の原油価格上昇の要因は何ですか？

主因は主に地政学的要因です。米国とイランの緊張が高まり、協議を前にブレント原油は70ドル台前半まで上昇し、市場は短期的な供給混乱プレミアムを織り込みました。

2) 今から石油株を買うには手遅れですか？

単なるモメンタム追随では手遅れになることがあります。もし在庫が予想通り積み上がり、ブレント原油が2026年に平均で約58ドルになるとするならば、幅広い上昇余地は限定され、リターンはさらなる原油価格上昇よりも、配当や自社株買いに依存する可能性が高いです。

3) 急騰後に買う際の最大のリスクは何ですか？

地政学的プレミアムの平均回帰です。建玉（オープン・インタレスト）は2月23日に36,289枚減少しており、急騰後に一部のトレーダーがエクスポージャーを縮小したことを示唆いたします。ヘッドラインが沈静化しますと、この種の売りが下落を増幅し得ます。

4) 供給過剰の見通しがあっても、原油を高止まりさせる要因は何ですか？

実際の供給障害です。EIAは、ホルムズ海峡を通る流れに影響する紛争が、中東の生産と輸出を実質的に減少させる可能性があり、それが原油市場とエネルギー株全体のリスク評価を再価格化し得ると指摘しております。

結論

2月下旬の原油価格の上昇は確かに存在いたしますが、それが純粋な「ファンダメンタルズ」だけによるものではございません。WTIの60ドル台半ばへの上昇は地政学リスクと短期的な供給混乱により形成されており、EIAのベースケースはなおも大幅な在庫積み増しと2026年から2027年にかけての低い平均価格を示しております。

それでも石油株を買うことが非合理というわけではございません。ただし、投資の進め方は変わるべきです。急騰後は、ヘッドラインのタイミングを狙うよりも、持続的なキャッシュフロー、保守的なバランスシート、そして原油相場の軟化に耐えうる株主還元の仕組みを備えた企業を選ぶことが優位となります。高ベータの生産者が市場を上回る（アウトパフォーム）余地は依然ありますが、それは主に地政学的プレミアムが単なる懸念ではなく、実際の供給障害に変わった場合に限られます。石油株の見通しを考えます上では、このシナリオ別の柔軟な視点が不可欠であります。

免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。