Трамп объявит имя следующего председателя ФРС: за чем следят трейдеры

В связи с тем, что президент Дональд Трамп заявил о возможном объявлении имени следующего председателя ФРС в пятницу утром, рынки сталкиваются с бинарным событием, которое может переоценить «премию за доверие к политике» за одну торговую сессию. Имя следующего председателя ФРС больше не является медленно развивающейся темой в Вашингтоне. Оно стало катализатором для повышения процентных ставок, оказывая реальное влияние на доллар США, форму кривой доходности и дюрацию акций.

Выбор времени имеет значение, поскольку Федеральная резервная система после предыдущих смягчений приостановила свою политику, удерживая базовую ставку на уровне от 3,50% до 3,75%. Это делает позиционирование необычайно чувствительным к предполагаемой мягкой денежно-кредитной политике или риску независимости.

Когда политика близка к нейтральной, предельное влияние ожиданий руководства возрастает, и трейдеры, как правило, выражают это в первую очередь через индикатор доходности двухлетних облигаций США, комплекс факторов, связанных с долларом США, и наиболее чувствительные к изменению процентных ставок факторы фондового рынка.

Основные выводы

• Макроэкономика : Поскольку процентная ставка остается на уровне 3,5–3,75%, базовый сценарий рынка — «снижение ставок позже, а не сейчас», поэтому кандидат, склоняющийся к мягкой денежно-кредитной политике, рискует столкнуться с более резким переоцениванием активов в краткосрочной перспективе, чем в долгосрочной.

• Основные моменты : Влияние номинации на рынок зависит не столько от личности кандидата, сколько от подразумеваемой функции реакции: терпимость к жесткой инфляции против готовности сократить расходы на фоне все еще устойчивого экономического роста.

• Сектор : Акции компаний, чувствительных к изменению процентных ставок, могут расти на фоне «более быстрого снижения ставок», но банки могут разделиться: увеличение крутизны кривой доходности способствует росту чистой процентной маржи, в то время как риск ненадежности может расширить кредитные спреды.

• Риски : В настоящее время имидж независимости стал переменным фактором, которым можно торговать, поскольку утверждение Сенатом и продолжающиеся политические трения способны вносить риски, выходящие далеко за рамки дня объявления.

• Позиционирование : Наиболее понятные варианты — это сравнение различных активов: доллар США с золотом, краткосрочные процентные ставки с долгосрочной премией, а также дюрация роста с циклическими активами стоимости.

Почему имя будущего председателя ФРС важнее, чем его имя

Председатель ФРС редко мгновенно меняет политику, но он может повлиять на распределение результатов. Трейдеры закладывают в цены не только следующее заседание, но и следующую ошибку.

Председатель формирует внутренний баланс комитета, функцию коммуникации и допустимый уровень инфляции. Когда рынки подозревают, что планка для смягчения денежно-кредитной политики снизилась, подразумеваемые конечные процентные ставки падают, и доллар США, как правило, теряет поддержку для кэрри-кредитования.

Однако более важным вопросом является доверие. Если инвесторы начнут придавать институциональной независимости дополнительную ценность в плане риска, кривая может стать более крутой и неприятной: доходность краткосрочных облигаций снизится при «снижении» процентных ставок, в то время как доходность долгосрочных облигаций вырастет при более высоких инфляционных ожиданиях или премии за срок погашения.

Такое разделение может быть благоприятным для сырьевых товаров и снижать волатильность, в то время как для акций оно может привести к более нестабильной ситуации.

Базовый уровень процентных ставок: текущее положение политики и кривой доходности

Отправная точка проста:

• Целевой диапазон федеральных фондов: от 3,50% до 3,75%.

• Кривая доходности казначейских облигаций (последнее обновление): краткосрочные облигации в диапазоне высоких 3-х процентных пунктов, долгосрочные облигации в диапазоне от средних до высоких 4-х процентных пунктов.

Обзор процентных ставок в США.

Когда доходность 10-летних облигаций значительно превышает процентную ставку, рынок сигнализирует либо о более устойчивом долгосрочном росте, либо о более высоком долгосрочном инфляционном риске, либо о большей премии за фискальный риск, либо обо всех трех факторах одновременно. В таких условиях выбор председателя совета директоров, вызывающий сомнения в инфляционной дисциплине, может подтолкнуть долгосрочную доходность вверх, даже если доходность ближних облигаций вырастет на фоне «дальнейшего снижения процентных ставок».

Этот раскол — ключевой момент сделки. Именно поэтому решение председателя может привести к парадоксальному результату: снижению доходности двухлетних облигаций наряду с повышением доходности десятилетних и ослаблению доллара США.

Какие факторы рынки учитывают в ценах на это объявление?

Текущая ситуация на рынке уже отражает его пристальное внимание к изменению курса валюты с помощью торгуемых инструментов. Ниже представлен обзор широко используемых инструментов для анализа акций, динамики курса доллара США, процентных ставок, дюрации и хеджирования.

Обзор цен на различные активы (30 января)

Такое сочетание факторов указывает на то, что рынок не находится в состоянии полной паники. Комментарии по поводу спокойствия на рынке облигаций предполагают, что инвесторы еще не закладывают в цену шок, связанный с возможной дезорганизацией и обретением независимости.

Тем не менее, сочетание более слабого доллара США в качестве индикатора состояния рынка и надежной защиты от рисков, связанных с золотом, соответствует стремлению рынка к защите от неожиданного смягчения денежно-кредитной политики или сомнений в надежности компании.

Информация о фондовом рынке для фонда Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP)

• Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund — это фонд, работающий на рынке США.

• Текущая цена составляет 26,59 долларов США, что на 0,05 долларов США (-0,00%) ниже цены закрытия предыдущего дня.

• Последняя цена открытия составила 26,57 USD, а внутридневной объем торгов — 1592485.

• Внутридневной максимум составляет 26,7 USD, а внутридневной минимум — 26,57 USD.

• Последнее торговое время: пятница, 30 января, 09:15:00 +0800.

Матрица кандидатов: политические предубеждения и чувствительность рынка.

В новостных сводках и рыночных обсуждениях основное внимание уделяется четырем именам: Кевину Уоршу, Кристоферу Уоллеру, Рику Ридеру и Кевину Хассету. Практический вопрос для трейдеров заключается в том, как каждый из этих профилей повлияет на вероятность снижения процентных ставок и на коммуникационную позицию ФРС.

Следующий председатель ФРС: сетка интерпретации рынка

Важное примечание: это не прогноз результатов. Это карта наиболее вероятных реакций первого порядка, учитывая, как рынки, как правило, интерпретируют сигналы лидера в вероятности изменения процентных ставок.

Как это объявление повлияет на рынки?

Это объявление лучше всего рассматривать как событие, вызывающее волатильность с асимметричными эффектами. На языке алгоритмов это триггер смены режима: матрицы корреляции могут быстро измениться, спреды могут расшириться, а размещение стоп-ордеров должно учитывать расширение внутридневного диапазона.

Сценарий 1: «Мужественная переоценка» побеждает в гонке

Если рынки истолковывают кандидатуру как потенциального кандидата, склонного к более быстрому сокращению расходов, первоначальный импульс обычно проходит через начальный этап.

• Ставки : Сначала могут вырасти краткосрочные и долгосрочные облигации, при этом эффект двухлетнего опосредованного роста проявится в коротких ETF казначейских облигаций, прежде чем в полной мере последуют долгосрочные облигации.

• FX : Доллар США может ослабнуть по мере сокращения преимущества кэрриерного рынка, особенно по отношению к высококачественным доходным альтернативам.

• Рискованные активы: фондовые индексы могут резко вырасти на фоне снижения процентной ставки, но дальнейшее развитие событий зависит от того, станет ли кривая доходности круче, чем при использовании премии за срок погашения.

Сценарий 2: Преобладает «премия за независимость».

Если акцент сместится с темы «сокращений» на тему «достоверности», кривая может резко ухудшиться.

• Ставки : Долгосрочные облигации могут подешеветь, даже если краткосрочные вырастут, что отражает более высокую компенсацию инфляции или премию за срок действия.

• Золото : Спрос на хеджирование может усилиться, если рынки воспримут результат как структурную инфляцию.

• Акции : Рост сужается, отдавая предпочтение секторам, обладающим ценовой властью, и реальным активам, а не долгосрочным инвестициям в рост.

Сценарий 3: «Непрерывность» нейтрализует событие.

Кандидат, воспринимаемый как технократ и лояльный к комитетам, может быстро сузить временные рамки для проведения мероприятия.

• Процентные ставки и валютный рынок : подразумеваемая волатильность возвращается к среднему значению, а динамика цен возобновляется в ответ на такие данные, как показатели инфляции и неожиданные данные по занятости.

• Фондовый рынок : ширина рынка улучшается, если снижение неопределенности в отношении политики уменьшает спрос на хеджирование.

«Вопрос Пауэлла» может усилить неопределенность.

Срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя истекает 15 мая 2026 года, но его срок полномочий в качестве члена совета управляющих продлится до 31 января 2028 года. Если он останется в совете директоров, рынки могут учитывать риск «двойной центристской» риторики и замедление внутренней согласованности, что может поддерживать высокий уровень премии за срок действия и волатильности.

Где обычно сначала появляется поток заказов

На практике первое корректное прочтение часто происходит из трех мест.

• Сложный рынок доллара США: разрыв в единственной стабильной валюте, в которой рынок переоценивает не только заголовки новостей, но и конечные и реальные ожидания по процентной ставке.

• Индикаторы кривой доходности: Когда облигации со средней дюрацией показывают лучшие результаты, чем облигации с большой дюрацией, рынок склоняется к стратегии «снижения доходности без ущерба для доверия». Когда облигации с большой дюрацией показывают худшие результаты, премия за срок погашения возрастает.

• Хеджирование: Укрепление золотодобывающей отрасли на фоне ослабления доллара США может сигнализировать о том, что трейдеры покупают страховку, а не просто гонятся за ростом рисковых активов.

Процесс и ограничения: Сенат, Совет управляющих Федеральной резервной системы и вопрос Пауэлла.

Председатель ФРС избирается из числа действующих управляющих и требует утверждения Сенатом, занимая этот пост в течение четырех лет, отдельно от 14-летнего срока полномочий управляющего. Это важно, поскольку выдвижение кандидатуры может представлять собой двухэтапный процесс: переоценка в день объявления результатов выборов, а затем переоценка пути утверждения.

Срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя истекает 15 мая 2026 года, а срок его полномочий в качестве члена совета управляющих — 31 января 2028 года. Если Пауэлл останется в совете директоров, это может осложнить внутреннюю картину «теневого руководства» и изменить то, как рынки будут интерпретировать прогнозы нового председателя.

Политика также вмешивается через подсчет голосов при утверждении кандидатур и институциональные трения. В сообщениях СМИ указывается на динамику противодействия Сената, связанную с более широкими спорами и расследованиями, что может продлить неопределенность далеко за пределы первоначального объявления.

Что посмотреть после объявления

Самый быстрый способ подтвердить интерпретацию рынка — это не биография кандидата. Это следующий набор измеримых сигналов.

В первые 30-90 минут после выхода заголовка обратите внимание на следующее:

• Фьючерсы на федеральные фонды/SOFR: подразумеваемые снижения процентных ставок ускоряются или откладываются?

• Доходность 2-летних облигаций против доходности 10-летних: это уверенный рост или резкое увеличение крутизны кривой доходности?

• Основные валютные пары DXY/USD : подтверждает ли доллар «более мягкую политику» или «премию за риск»?

• Банки против Nasdaq: факторы, повышающие угол наклона облигаций, как правило, помогают банкам; шоки, связанные с премией за срок погашения, негативно сказываются на дюрации.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

1) Когда Трамп объявит имя следующего председателя ФРС?

Трамп указал, что объявление кандидата состоится в пятницу утром, и рынки рассматривают это как краткосрочный катализатор для пересмотра процентных ставок и валютных курсов. Четкость сроков имеет значение, поскольку условия ликвидности могут резко различаться между периодом до публикации новостей на рынке и определением цен в ходе основной торговой сессии.

2) Когда заканчивается срок полномочий Джерома Пауэлла?

Срок полномочий Пауэлла в качестве председателя истекает 15 мая 2026 года, а срок его полномочий в качестве члена совета управляющих — 31 января 2028 года. Такое разделение создает существенный риск: Пауэлл может уйти вместе с переходом полномочий председателя или остаться в совете директоров, что изменит внутреннюю динамику и восприятие рынка.

3) Какова текущая процентная ставка в США?

Уставная ставка ФРС — это целевой диапазон федеральных фондов, в настоящее время составляющий от 3,50% до 3,75%, и она осталась неизменной при последнем принятии решения. Этот диапазон служит ориентиром для ценообразования на денежном рынке и оказывает сильное влияние на доходность двухлетних казначейских облигаций.

4) Может ли следующий председатель ФРС немедленно изменить процентные ставки?

Не в одностороннем порядке. Политика определяется Комитетом по операциям на открытом рынке (FOMC), и председатель является первым среди равных, формируя повестку дня, коммуникацию и формирование коалиций. Рынки по-прежнему быстро меняются, потому что трейдеры оценивают ожидаемую реакцию, а не только формальное голосование.

5) Почему назначение следующего председателя ФРС немедленно повлияет на рынки?

Председатель влияет на распределение будущих результатов политики. Рынки переоценивают ожидаемую траекторию снижения процентных ставок, допустимый уровень инфляции и вероятность ошибок в политике. Эта переоценка, как правило, сначала передается через краткосрочные процентные ставки, затем через валютный рынок и, наконец, через акции с высокой дюрацией.

6) Почему доходность 10-летних облигаций должна вырасти, если рынки ожидают снижения процентных ставок?

Потому что 10-летние облигации содержат в себе долгосрочный инфляционный риск и премию за срок погашения. Мягкий сигнал председателя совета директоров может потянуть вниз 2-летние облигации, одновременно повышая инфляционную премию, делая кривую более крутой и толкая 10-летние вверх, даже несмотря на то, что в цены уже заложены краткосрочные снижения процентных ставок.

Заключение

Следующее решение председателя ФРС станет важным событием на рынке, поскольку оно заставит рынки оценивать не одно изменение процентной ставки, а новую программу денежно-кредитной политики. В нынешней ситуации, когда процентные ставки уже находятся на уровне 3,50–3,75%, а ФРС приостановила смягчение денежно-кредитной политики, даже небольшие изменения в воспринимаемой функции реакции могут привести к значительным колебаниям курса доллара США, формы кривой доходности и спроса на хеджирование.

Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.

Источники

1) Записка Федеральной резервной системы о реализации

2) Вступительное заявление FOMC