Дата публикации: 2025-12-12
Компания Wealthfront наконец-то перешла от статуса быстрорастущей частной финтех-компании к публичной компании. После семнадцати лет развития своей сети робо-консультантов компания установила цену своего IPO на Nasdaq на самом высоком уровне заявленного диапазона, получив реальную прибыль, быстрорастущие активы и оценку чуть более 2 миллиардов долларов.
При цене в 14 долларов за акцию и многомиллиардной оценке, WLTH выходит на биржу на рынке, где ФРС снова начала снижать процентные ставки, а энтузиазм в отношении IPO финтех-компаний вернулся, но по-прежнему остается избирательным.
Вопрос для инвесторов прост: покупаете ли вы долгосрочный инвестиционный инструмент или чувствительный к процентным ставкам денежный поток, цена которого ближе к идеальной, чем к кризисной?
| Элемент | Деталь |
|---|---|
| Биржа и тикер | Nasdaq Global Select Market, WLTH |
| Цена IPO | 14,00 долларов за акцию (верхняя граница диапазона 12–14 долларов) |
| Общее количество акций в IPO | 34,615,384 |
| Первичные акции (компании) | 21 468 038 |
| Акции на вторичном рынке (продавцы) | 13,147,346 |
| Опцион андеррайтеров | 5 192 308 дополнительных акций (30-дневный период дополнительной эмиссии) |
| Валовая выручка (14 долларов) | До 485 миллионов долларов, включая обувь. |
| Предполагаемый диапазон оценки | До 2,05 млрд долларов США до начала торгов |
| Ведущие андеррайтеры | Голдман Сакс, JP Морган, Citigroup |
Компания Wealthfront установила цену своего первичного публичного размещения акций на уровне 14,00 долларов за акцию, что соответствует верхней границе заявленного диапазона 12–14 долларов, и разместила 34 615 384 обыкновенных акций.
Сама компания Wealthfront продает 21 468 038 акций (первичные акции).
Существующие акционеры продают 13 147 346 акций (вторичные акции).
Торги запланированы на сегодня, 12 декабря 2025 года, на бирже Nasdaq Global Select Market под тикером WLTH.
Андеррайтеры также имеют стандартную 30-дневную опцию на приобретение до 5 192 308 дополнительных акций по цене IPO за вычетом комиссий, что может увеличить как объем сделки, так и количество акций в свободном обращении в случае ее реализации.
При цене 14 долларов за акцию IPO позволит привлечь примерно 485 миллионов долларов валовой выручки от первичного и вторичного размещения акций (34,615 млн × 14 долларов).
Судя по форме S-1 и сообщениям в прессе, сделка предполагает оценку акционерного капитала примерно в 2,0–2,1 миллиарда долларов, в зависимости от того, будет ли учтен полный опцион на дополнительное размещение акций.
Компания Wealthfront ожидает чистую выручку в размере около 255 миллионов долларов при средней цене размещения акций в 13 долларов и несколько больше при цене в 14 долларов после вычета комиссионных и расходов андеррайтинга. Значительная часть этих средств будет направлена на погашение существующего долга и финансирование роста.
Приблизительно 34,6 миллиона акций из примерно 140–150 миллионов акций, находящихся в обращении после IPO, были проданы, поэтому около четверти компании будут свободно торговаться в первый день, до осуществления каких-либо дополнительных размещений. Этот относительно небольшой объем акций может усилить волатильность, если спрос будет высоким или объем заявок на покупку/продажу будет небольшим.
Wealthfront — один из первых американских робо-консультантов.
Судя по отчетам S-1 и независимым источникам, основной профиль выглядит следующим образом:
Компания была основана в 2008 году в Калифорнии Энди Рахлеффом и Дэном Кэрроллом.
Компания со штаб-квартирой в Пало-Альто использует полностью цифровую модель самообслуживания.
Сосредоточьтесь на молодых клиентах с высоким доходом; средний возраст составляет примерно 38 лет, а доход превышает 100 000 долларов.
К основной продукции относятся:
Автоматизированное формирование портфелей ETF и облигаций с использованием стратегии минимизации налоговых потерь.
Высокодоходные сберегательные счета через банки-партнеры.
Кредитные линии и льготные займы, обеспеченные инвестиционными портфелями.
Платформа уже достигла значительных размеров:
По состоянию на 31 июля 2025 года количество клиентов, получивших финансирование, составляло 1,3 миллиона.
На ту же дату активы платформы составляли 88,2 миллиарда долларов, из которых примерно 53% приходилось на управление денежными средствами, а 47% — на инвестиционное консультирование.
Последующие данные свидетельствуют о том, что к 31 октября 2025 года активы платформы превысили 90 миллиардов долларов.
Это уже ведущий независимый робо-консультант по объему активов под управлением, конкурирующий с Betterment и занимающий место рядом с платформами таких компаний, как Schwab и Vanguard.
Главный вывод прост: Wealthfront приносит прибыль, но ее доходы очень чувствительны к процентным ставкам.
| Метрика (последние опубликованные данные) | Фигура | Источник и комментарий |
|---|---|---|
| Активы платформы (под управлением / денежные средства) | 88,2 млрд долларов США по состоянию на 31 июля 2025 года | 88,2 миллиарда долларов, из которых 53% — наличные, 47% — инвестиции. |
| Финансируемые клиенты | 1,3 миллиона+ | Отражает высокую популярность среди молодых инвесторов. |
| Выручка за последние 12 месяцев | ≈339 миллионов долларов | Рост на 25–26% в годовом исчислении. |
| Чистая прибыль за последние 12 месяцев | ≈123 миллиона долларов | Чистая маржа составляет примерно 36%. |
| Доходы за 2025 финансовый год | 308,9 млн долларов США | +43% по сравнению с 2024 финансовым годом. |
| Чистая прибыль за 2025 финансовый год (с учетом налоговых льгот) | ≈194 миллиона долларов | Включает единовременную налоговую льготу, что приводит к завышению маржи. |
| Доля выручки от управления денежными средствами | ~75–76% | Отражает сильную зависимость от процентных ставок. |
Основные данные из S-1 и недавнего анализа:
Выручка за 2024 финансовый год : 216,7 млн долларов.
Выручка за 2025 финансовый год : 308,9 млн долларов, что на 43% больше, чем годом ранее.
Выручка за последние двенадцать месяцев (по состоянию на 31 июля 2025 г.) : около 338–339 миллионов долларов, что примерно на 25–26% больше, чем годом ранее.
Чистая прибыль за последние 12 месяцев : около 123 миллионов долларов, что подразумевает чистую маржу в 36% по этим показателям.
В настоящее время 75–76% от общего дохода поступает от операций по управлению денежными средствами, а не от консультационных услуг.
Это означает, что:
Основным источником дохода является чистый процентный доход от денежных средств клиентов.
Резкое снижение процентных ставок по депозитам или изменения в экономике банковских переводов могут серьезно подорвать прибыльность.
Используя диапазон оценки IPO примерно в 2,0–2,1 миллиарда долларов, мы можем составить простую картину того, на каком уровне WLTH выходит на рынок:
Соотношение цены к выручке (P/S) составляет примерно 6–7 раз больше выручки за предыдущий период, в зависимости от того, используете ли вы показатель за финансовый год в 309 миллионов долларов или показатель за последние двенадцать месяцев в 339 миллионов долларов.
Коэффициент цена/прибыль (P/E) . Где-то в диапазоне от 10 до 15, примерно 11–17 раз по отношению к прибыли за предыдущий период, в зависимости от того, какой отчетный период вы возьмете за базовый.
Активы под платформой в расчете на доллар рыночной капитализации . Примерно 40–45 долларов клиентских активов на каждый доллар стоимости акций, учитывая, что активы платформы составляют ~88–90 миллиардов долларов.
Это не завышенные мультипликаторы, характерные для венчурных инвестиций, но и не оценка WLTH как у сонного регионального банка.
Вы платите явную премию традиционным управляющим активами из-за их перспектив роста и высокой себестоимости программного обеспечения, но при этом получаете скидку по сравнению со многими быстрорастущими, но убыточными финтех-компаниями, которые вышли на биржу на более ранних этапах цикла.
Идеального варианта для игры в одиночку не существует, но несколько приблизительных сравнений помогут лучше понять суть вопроса.
Компания Betterment, которая до сих пор является частной, в последнем раунде финансирования в 2021 году оценивалась примерно в 1,3 миллиарда долларов, при этом ее выручка и объем активов под управлением были значительно ниже, чем те, которые сейчас демонстрирует Wealthfront.
В целом, рынок робо-консультантов управляет активами на сумму более 1,4 триллиона долларов и, как ожидается, вырастет до более чем 3 триллионов долларов в течение следующего десятилетия.
Финтех-ETF, такие как FINX, и более широкие инвестиционные портфели финтех-компаний переоценились на фоне возобновления снижения процентных ставок в 2025 году, что улучшило настроения в этой категории.
На этом фоне мультипликатор 6× выручки и 16–17× прибыли для прибыльной роботизированной платформы, растущей на 25–40%, не кажется завышенным, но он предполагает, что высокорентабельный поток денежных средств сохранится в течение всего цикла процентных ставок.
Наибольший риск представляет собой связь между прибылью Wealthfront и краткосрочными процентными ставками.
В настоящее время около трех четвертей выручки поступает от продуктов по управлению денежными средствами.
Эти доходы зависят от разницы между тем, что Wealthfront зарабатывает от банков-партнеров и ценных бумаг, обеспеченных средствами клиентов, и тем, что она передает клиентам.
Если ФРС снизит процентные ставки быстрее, чем ожидалось, доходность по депозитам и ценным бумагам партнеров упадет, что вынудит Wealthfront либо снизить ставки для клиентов, либо согласиться на меньшую маржу.
Инвесторам следует понимать, что прибыль за последние двенадцать месяцев не является безрисковой; отчасти она обусловлена самыми высокими краткосрочными показателями за более чем десятилетие.
Компания Wealthfront работает в условиях жесткой конкуренции.
В число конкурентов входят Betterment, а также длинный список цифровых сервисов, предлагаемых банками и брокерами, от Schwab, Vanguard и других.
Ожидается, что рынок роботизированных активов в целом будет демонстрировать уверенный рост, однако компании с большой клиентской базой могут позволить себе устанавливать агрессивные цены для защиты своей доли рынка.
Если комиссионные за консультационные услуги снизятся или экономическая ситуация с денежными средствами нормализуется, Wealthfront, возможно, придется тратить больше средств на маркетинг и разработку продуктов, но при этом компания останется на месте.
Высокая чистая прибыль стимулирует конкуренцию. Это справедливо как для роботизированного консультирования, так и для любой другой сферы финансовых услуг.
Модель Wealthfront в значительной степени опирается на банковских партнеров и структуры ценных бумаг.
Изменения в банковском регулировании, правилах страхования вкладов или классификации ценных бумаг могут изменить экономические показатели программ автоматического перевода средств и операций с денежными средствами на счетах.
Как инвестиционный консультант, зарегистрированный в SEC, фирма сталкивается с быстрыми потерями в объеме активов под управлением и репутационными убытками из-за нарушений нормативных требований, которые подрывают доверие клиентов.
Моделировать риски, связанные с регуляторными тенденциями, сложно, но они всегда имеют значение, когда финтех-компания находится на стыке банковского дела и управления активами.
В 2022 году UBS договорился о приобретении Wealthfront за 1,4 миллиарда долларов, но сделка была расторгнута по взаимному согласию без каких-либо публичных объяснений. Вместо этого UBS получил конвертируемую облигацию по той же оценке.
Исходя из этой отправной точки:
Оценка IPO в 2,05 миллиарда долларов выглядит разумной в абсолютном выражении, но некоторые ранние инвесторы будут сравнивать цену на открытом рынке со своими внутренними ожиданиями гораздо большего потенциала роста.
Это может повлиять на поведение инвесторов при распродаже акций после истечения срока действия ограничений на продажу, увеличивая предложение на рынке, если цена акций лишь незначительно превышает цену IPO.
Это не критичная проблема, но это еще один фактор, который может повлиять на динамику торговли в среднесрочной перспективе.
Торги акциями WLTH на бирже Nasdaq Global Select Market запланированы на пятницу, 12 декабря 2025 года. Первая точная позиция обычно формируется вскоре после открытия рынка, в 9:30 утра по нью-йоркскому времени, после завершения аукциона.
Компания Wealthfront планирует использовать полученные средства для погашения существующих заемных средств, инвестиций в разработку продуктов и технологий, активизации маркетинга и финансирования общих корпоративных целей, а не для покрытия операционных убытков.
Да. Согласно отчетности Wealthfront, компания получает сотни миллионов долларов годовой выручки и значительную чистую прибыль с рентабельностью более 30%.
В краткосрочной перспективе акции WLTH, скорее всего, будут торговаться как акции, демонстрирующие импульсное IPO, с резкими колебаниями, обусловленными потоком заявок и настроениями рынка.
В заключение, IPO Wealthfront знаменует собой важную веху для индустрии роботизированного консультирования. Цена в 14 долларов и оценка примерно в 2 миллиарда долларов выглядят оправданными, если сравнивать компанию с другими финтех-компаниями, особенно с учетом финансовых результатов.
При коэффициенте P/E примерно 6–7 к выручке и мультипликаторе P/E в районе 15%, WLTH оценивается как серьезная финтех-компания, а не как спекулятивный проект, стремящийся к взрывному росту.
Для инвесторов, которые верят в способность Wealthfront продолжать наращивать денежные резервы, расширять использование продуктов и разумно управлять снижением процентных ставок, IPO предлагает возможность инвестировать в масштабируемую цифровую платформу управления капиталом по оценке, которая оставляет некоторый потенциал для роста.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
