2025-09-24
Устойчивый рост представляется достижимым, если Micron обеспечит выручку в первом квартале около 12,5 млрд долларов США, сохранит валовую рентабельность non-GAAP на уровне около 51,5% и преобразует спрос на ИИ-серверы в стабильные поставки HBM и DRAM, при этом основными критериями оценки в ближайшей перспективе станут реализация планов по увеличению поставок и ценовая дисциплина.
Выручка Micron в четвертом финансовом квартале достигла 11,32 млрд долларов США, что выше показателей в 9,30 млрд долларов США в третьем квартале и 7,75 млрд долларов США годом ранее, что отражает более высокие цены и структуру спроса, связанного со спросом на решения для искусственного интеллекта в центрах обработки данных и на смежных рынках.
Прибыль на акцию (EPS) по не-GAAP составила 3,03 долл. США против 1,91 долл. США в третьем квартале и 1,18 долл. США в четвертом квартале прошлого года, тогда как прибыль на акцию по GAAP составила 2,83 долл. США, что превышает прогнозы и свидетельствует об операционном левередже.
Валовая рентабельность по не-GAAP увеличилась до 45,7% с 39% в третьем квартале благодаря росту загрузки и более широкому контенту каждой системы. Операционный денежный поток в четвертом квартале составил 5,73 млрд долларов США, а выручка за год достигла рекордных 37,38 млрд долларов США, что позволило компании выйти из 2025 финансового года с положительной динамикой в 2026 финансовом году.
Ниже представлены основные цифры Micron и прогноз на текущий квартал, собранные в одном месте, чтобы закрепить обсуждение рисков поставок и перспектив роста.
| Метрическая | Ценить | Окно |
|---|---|---|
| Доход | 11,32 млрд долларов | 4 квартал 2025 финансового года |
| EPS по GAAP | 2,83 доллара | 4 квартал 2025 финансового года |
| EPS не по GAAP | 3,03 доллара | 4 квартал 2025 финансового года |
| Валовая прибыль не по GAAP | 45,7% | 4 квартал 2025 финансового года |
| Операционный денежный поток | 5,73 млрд долларов | 4 квартал 2025 финансового года |
| Денежные средства и инвестиции | 11,94 млрд долларов | Конец 2025 финансового года |
| Чистые капитальные затраты | 4,93 млрд долларов США в четвертом квартале; 13,80 млрд долларов США в финансовом году | 4 квартал и 2025 финансовый год |
| Дивиденды объявлены | 0,115 доллара за акцию | Оплата 21 октября 2025 г. |
| Руководство по доходам за первый квартал | 12,5 млрд долларов ± 0,3 млрд долларов | 1 квартал 2026 финансового года |
| Руководство по GM для первого квартала (не по GAAP) | 51,5% ± 1,0% | 1 квартал 2026 финансового года |
| Руководство по прибыли на акцию (EPS) не по GAAP за первый квартал | 3,75 долл. ± 0,15 долл. | 1 квартал 2026 финансового года |
Руководство прогнозирует выручку за первый квартал 2026 финансового года в размере 12,5 млрд долларов США плюс-минус 300 млн долларов США, что выше типичных ожиданий и обусловлено спросом на HBM-память и усовершенствованную DRAM-память для ИИ-серверов. Прогноз валовой рентабельности non-GAAP в 51,5% плюс-минус 1% предполагает дальнейшее развитие ассортимента и ценовую поддержку, поскольку предложение критически важных узлов и корпусов остается ограниченным.
Прогнозируемая прибыль на акцию (EPS) не по GAAP составляет 3,75 доллара плюс-минус 0,15 доллара, что ускорит рост прибыли, если показатели загрузки и количества контента на стойку сохранятся на протяжении квартала. В новостных агентствах подчеркивается, что спрос на оборудование для ИИ лежит в основе позитивного прогноза и что рынок ориентирован на устойчивые поставки, а не на разовые события.
Эта разбивка показывает, на каких рынках Micron получает свою рентабельность и как выход на рынок серверов ИИ подкрепляет консолидированную позицию по всем рынкам сбыта. Более широкая база в сегментах облачных технологий, мобильных и клиентских решений, а также автомобильных и встраиваемых решений может сгладить квартальные колебания, если какой-либо сегмент клиентов осваивает запасы.
| Сегмент | Доход | Валовая прибыль |
|---|---|---|
| Облачная память | 4,543 млрд долларов | 59% |
| Основной центр обработки данных | 1,577 млрд долларов | 41% |
| Мобильные устройства и клиенты | 3,760 млрд долларов | 36% |
| Автомобильные и встраиваемые системы | 1,434 млрд долларов | 31% |
Для поддержания роста цены акций необходимы своевременные поставки, стабильное ценообразование и четкое выполнение планов, избегая при этом задержек в упаковке и тестировании.
Ниже приведены основные краткосрочные риски для данной схемы.
Перебои с поставками HBM и усовершенствованной памяти DRAM могут ограничить поставки и повлиять на структуру поставок, если заказчики будут перестраивать производство или менять графики поставок.
Более быстрая, чем ожидалось, нормализация поставок среди конкурентов может смягчить ценообразование и снизить валовую прибыль до уровня выше 50%.
Задержки в капиталовложениях гипермасштабируемых компаний или предприятий приведут к изменению сроков выполнения заказов и их загрузки, что повлияет на динамику доходов в ближайшей перспективе.
Возврат к устройствам для ПК и мобильных устройств с более низким содержанием контента может привести к снижению смешанной маржи, если ИИ сделает паузу для усвоения.
Макроэкономическая неопределенность в отношении ИТ-бюджетов и изменений в политике управления запасами может оказать негативное влияние на преобразование невыполненных заказов в доход.
В этом руководстве по реальным показателям обозначены операционные пороговые значения, которые будут определять настроения в течение квартала.
| Элемент | Факт за 4 квартал | Руководство Q1 | Прочтение |
|---|---|---|---|
| Доход | 11,32 млрд долларов | 12,2–12,8 млрд долларов США | Устойчивое прохождение ИИ при отслеживании вблизи верхней границы |
| GM не по GAAP | 45,7% | 50,5%–52,5% | Ценообразование и ассортимент должны обеспечивать маржу >50% |
| EPS не по GAAP | 3,03 доллара | 3,60–3,90 долл. США | Операционный рычаг требует четкого исполнения |
Эти уровни и краткосрочные события формируют краткосрочную ситуацию и то, что может изменить мнение рынка относительно достоверности прогнозов.
| Операционный уровень | Почему это важно | Сценарий на случай промаха или поражения |
|---|---|---|
| Доход ≥ 12,5 млрд долларов | Подтверждает выполнение спроса и предложения с помощью ИИ | Мисс поднимает вопрос о частоте и распределении |
| GM ≥ 51% не по GAAP | Проверяет цены, состав и использование | Дефицит сигнализирует о ценообразовании или создает встречные ветры |
| EPS ≥ 3,75 долл. США не по GAAP | Влияние сигналов остается неизменным | Мисс предполагает более высокие затраты или более мягкое сочетание |
Катализаторы, скорее всего, будут концентрироваться вокруг сигналов спроса, комментариев конкурентов и макроэкономических показателей, которые влияют на планы расходов и доступность компонентов.
Обновления от коллег по поставкам и ценам HBM и DRAM могут изменить ожидания относительно прибыли и роста акций до конца 2026 календарного года.
Планы капитальных затрат гипермасштабируемых решений и дорожные карты акселераторов влияют на содержимое стойки и сроки сборки серверов ИИ.
Макроданные, управляющие бюджетами предприятий, могут изменить темпы преобразования невыполненных задач в доход.
Новостное освещение связывало оптимистичный прогноз с широким спросом на аппаратное обеспечение ИИ, включая объем памяти наряду с ведущими ускорителями, что укрепляло отраслевой фон на следующие несколько кварталов.
Региональная отчетность отразила эту точку зрения, отметив, что прогнозы по выручке превзошли ожидания относительно спроса на решения для ИИ в первом квартале, а Micron позиционировалась как единственный производитель памяти, базирующийся в США.
Компания Micron, скорее всего, сможет удержать прибыль от попутного ветра в сфере ИИ, если выручка за первый квартал составит около 12,5 млрд долларов США, валовая рентабельность по не-GAAP составит более 50%, а поставки HBM и усовершенствованной памяти DRAM будут четко реализованы, что позволит преобразовать спрос в поставки до конца 2026 финансового года.
Динамика цены акций будет по-прежнему соответствовать прогнозам, качеству маржи и признакам того, что спрос на центры обработки данных остается устойчивым по мере сокращения цикла.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
