Publicado em: 2026-07-14
Atualizado em: 2026-07-14
Tokens atrelados ao dólar representam 99,76% do mercado de stablecoins, avaliado em US$ 300 bilhões. A Lei GENIUS, de julho de 2025, exige que os emissores mantenham reservas em dinheiro ou títulos do Tesouro com vencimento em até 93 dias. O Standard Chartered prevê que o mercado atingirá US$ 2 trilhões até 2028, gerando até US$ 1 trilhão em nova demanda por títulos do Tesouro.
Em 31 de março de 2026, a Tether detinha aproximadamente US$ 141 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA, ocupando a 17ª posição global como detentora dessas moedas, à frente da Alemanha e dos Emirados Árabes Unidos. Juntamente com a Circle, essas duas empresas privadas controlam cerca de 88% de todas as stablecoins em circulação.
Pesquisas do BIS indicam que uma entrada de US$ 3,5 bilhões em stablecoins reduz os rendimentos dos títulos do Tesouro de 3 meses em 2 a 2,5 pontos-base, enquanto saídas do mesmo valor elevam os rendimentos em 6 a 8 pontos-base. Uma corrida por stablecoins agora se transmite diretamente para o mercado que determina a taxa global livre de risco.
Dados do BCE identificam a Tether como a maior compradora de ouro em 2025, adquirindo um pouco mais do que as aproximadamente 100 toneladas compradas pela Polônia, a principal compradora oficial. A empresa, que lucra bilhões com dólares digitais, detinha cerca de 132 toneladas de ouro, avaliadas em quase US$ 20 bilhões, em março de 2026.
O mercado de stablecoins encolheu US$ 7,7 bilhões em junho de 2026, marcando a maior queda mensal desde o colapso da Terra em maio de 2022, de acordo com a RWA.xyz. A circulação total caiu US$ 10 bilhões desde o final de maio e agora está próxima de US$ 300 bilhões. Cada token resgatado exige que os emissores devolvam um dólar, e a estrutura de 2025 garante que esses dólares permaneçam investidos em títulos do Tesouro.
Em 2025, Washington estabeleceu um arcabouço legal que canaliza a demanda global por dólares digitais para a demanda por dívida dos EUA. Esse mecanismo também opera de forma inversa, como se observa na atual contração, a mais profunda desde que o arcabouço entrou em vigor.
A Lei GENIUS , assinada em 18 de julho de 2025, exige que os emissores lastreiem cada stablecoin regulamentada — um token digital criado para manter um valor fixo de US$ 1 — com dinheiro, depósitos segurados, títulos do Tesouro com vencimento em até 93 dias ou instrumentos similares de curto prazo. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, classificou a legislação como “uma oportunidade única em uma geração para expandir a dominância do dólar”. Uma ordem executiva de janeiro de 2025 já havia proibido uma moeda digital emitida por um banco central dos EUA, portanto, a estratégia se baseia inteiramente em balanços patrimoniais privados.
Tokens atrelados ao dólar representam 99,76% de todas as stablecoins em circulação, enquanto tokens atrelados ao euro, iene e todas as outras moedas combinadas totalizam apenas US$ 771 milhões, de acordo com dados da Artemis de abril de 2026. A participação do dólar nas reservas oficiais caiu para aproximadamente 57%, ante 72% em 2001, mas em blockchains públicas seu domínio continua a aumentar.
Em junho de 2025, Bessent disse ao Senado que US$ 2 trilhões era "um número muito, muito razoável" e que a cifra poderia ser amplamente superada. O Standard Chartered projeta US$ 2 trilhões até o final de 2028, um montante que geraria até US$ 1 trilhão em demanda adicional por títulos do Tesouro. O Citi elevou sua previsão para 2030 para US$ 4 trilhões em julho de 2026, mesmo com a circulação real em queda.
A Tether reportou uma exposição direta e indireta de aproximadamente US$ 141 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA em 31 de março de 2026, conforme atestado pela empresa de contabilidade BDO. Essa posição torna uma empresa privada a 17ª maior detentora de dívida pública dos EUA no mundo, à frente da Alemanha, dos Emirados Árabes Unidos e da Coreia do Sul. A USDC da Circle, com US$ 73 bilhões em títulos em circulação, mantém a maior parte de suas reservas em títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra, elevando a exposição combinada das duas empresas para mais de US$ 200 bilhões.
A concentração de mercado é mais significativa do que o tamanho. USDT e USDC juntos representam cerca de 88% de todas as stablecoins, portanto, a demanda do Tesouro de Washington depende de fluxos que passam por apenas duas mesas de resgate. A Tether arrecadou US$ 1,04 bilhão no primeiro trimestre de 2026, detém um recorde de US$ 8,23 bilhões em reservas excedentes e iniciou sua primeira auditoria completa sob a KPMG após uma década de atestados trimestrais.
Investidores estrangeiros agora detêm cerca de um terço dos mais de US$ 30 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA em circulação, uma queda em relação a aproximadamente metade há dez anos. Os emissores de stablecoins se tornaram os compradores marginais de crescimento mais rápido na ponta inicial da curva, um segmento que era insignificante quando o mercado foi avaliado em US$ 20 bilhões em 2020.
O documento de trabalho 1270 do BIS quantificou, pela primeira vez, a ligação entre os fluxos de stablecoins e a dívida pública. Uma entrada de US$ 3,5 bilhões em stablecoins reduz os rendimentos dos títulos do Tesouro de 3 meses em 2 a 2,5 pontos-base em dez dias, enquanto saídas do mesmo valor elevam os rendimentos em 6 a 8 pontos-base. Os pesquisadores comparam a magnitude desse efeito à de um afrouxamento quantitativo em pequena escala e constatam que o impacto dobra quando a oferta de títulos se torna escassa.
Essa assimetria surge porque o crescimento é gradual, enquanto os resgates são forçados. Os emissores podem comprar títulos no seu próprio ritmo durante expansões, mas uma onda de resgates exige vendas imediatas aos preços de mercado vigentes, sem seguro de depósito, janela de desconto ou mecanismos de resgate como os adotados pelos fundos do mercado monetário após 2008. Quando o Reserve Primary Fund rompeu a paridade em setembro de 2008, aproximadamente US$ 300 bilhões saíram dos fundos monetários prime em uma semana, e a corrida terminou somente depois que o Tesouro dos EUA garantiu todo o setor.
Cenários de estresse recentes estão bem documentados. Em março de 2023, o USDC era negociado próximo a US$ 0,87 após o congelamento de US$ 3,3 bilhões das reservas da Circle no Silicon Valley Bank, com a paridade se recuperando somente depois que os reguladores federais garantiram os depósitos do banco. Em 10 de outubro de 2025, o anúncio de tarifas em Washington desencadeou liquidações de criptomoedas no valor de US$ 19 bilhões em 24 horas, eliminou 1,6 milhão de contas de negociação e levou o dólar sintético USDe a US$ 0,65 em uma das principais plataformas.
Os dados do BCE publicados em junho de 2026 identificam a Tether como a maior compradora individual de ouro em 2025, com compras que superam ligeiramente as aproximadamente 100 toneladas adquiridas pela Polônia, a maior compradora do setor oficial. As compras de bancos centrais diminuíram para cerca de 850 toneladas em 2025, ante mais de 1.000 toneladas anuais entre 2022 e 2024, enquanto o preço médio do ouro subiu 43%, para US$ 3.431 por onça. No ano em que o BCE divulgou que o ouro ultrapassou os títulos do Tesouro dos EUA como o maior ativo de reserva oficial, uma empresa privada superou as compras de todos os bancos centrais.
A Jefferies calculou que a compra de 26 toneladas de ouro pela Tether no terceiro trimestre de 2025 superou a de qualquer banco central individual durante o mesmo período. Em 31 de março de 2026, a Tether detinha cerca de 132 toneladas de ouro físico, avaliadas em quase US$ 20 bilhões, figurando entre os 30 maiores detentores soberanos, acima da Austrália, do Catar e da Grécia.
A Tether obtém lucros com as taxas de juros do dólar, detém US$ 141 bilhões em títulos da dívida pública americana e aloca uma parcela crescente de seus lucros ao ouro, um ativo que não gera rendimento e não está sujeito ao controle governamental. A empresa apresenta suas reservas de ouro como diversificação e lastro para seu token de ouro, uma justificativa também utilizada por bancos centrais ao reduzir a concentração em dólar.
A escala altera a aritmética medida pelo BIS. Em um mercado de US$ 2 trilhões, um resgate de apenas 5% em uma semana forçaria a venda de US$ 100 bilhões em títulos, quase 30 vezes o volume estimado de 6 a 8 pontos-base, e o impacto dobra exatamente nas condições criadas por uma crise. A Lei GENIUS concede aos detentores prioridade de crédito em caso de insolvência, mas a prioridade define a ordem das perdas e não cria liquidez adicional durante uma corrida bancária.
Três indicadores são cruciais para os operadores de câmbio e taxas de juros até 2027. O fornecimento semanal de stablecoins agora acompanha de perto os fluxos de títulos do Tesouro em tempo real, e a contração atual é o primeiro teste sustentado desde a promulgação da lei. Os impasses em relação ao teto da dívida dobram o impacto de qualquer resgate sobre o rendimento, e as declarações trimestrais da Tether revelam se a maior emissora continua transferindo lucros de títulos do Tesouro para o ouro.
O acordo do petrodólar de 1974 vinculava a demanda por dólares ao petróleo e era operado por meio de governos. A estrutura de 2025 vincula a demanda por dólares a códigos monetários e opera por meio de duas empresas privadas cujas reservas combinadas do Tesouro americano já superam as da Alemanha. Ambos os sistemas criam uma demanda estrutural por dívida americana e concentram o risco de corrida bancária, que se torna aparente apenas em situações de estresse.
Antigamente, uma corrida bancária terminava em um caixa com uma fila do lado de fora. Hoje, uma corrida por stablecoins termina em uma tela de leilão do Tesouro e é liquidada na velocidade da blockchain. Os dados do BIS já indicam qual direção tem maior impacto. Os US$ 20 bilhões em ouro no balanço patrimonial do maior emissor sugerem que os operadores do sistema reconhecem essa assimetria.
