Publicado em: 2025-11-13
O que é o Bitcoin? Segundo a interpretação atual da regulamentação dos EUA, o ativo digital Bitcoin é geralmente tratado como uma commodity.
No entanto, a classificação permanece sujeita a debate conceitual e varia entre as jurisdições.
Neste artigo, examinaremos o significado de "mercadoria", a natureza do próprio Bitcoin, como os reguladores o classificaram e os argumentos a favor e contra a classificação do Bitcoin como uma mercadoria.
Para avaliar se o Bitcoin pode ser considerado uma commodity, é útil primeiro esclarecer o que normalmente se define como commodity.
Uma commodity é um bem que tende a ser padronizado, intercambiável com outros do mesmo tipo e negociável em mercados baseados na oferta e na demanda. Por exemplo: petróleo, ouro, trigo.
| Recurso | Mercadoria | Segurança |
|---|---|---|
| Fungibilidade/intercambialidade | Alto — um barril da mesma qualidade é essencialmente equivalente a outro. | Varia — as ações de uma empresa diferem das de outra. |
| bem subjacente físico ou negociável | Sim (bem físico ou padronizado) | Geralmente representa uma reivindicação contra o emissor ou a empresa. |
| Promessa de lucro específica do emissor | Normalmente não. | Sim — o retorno do investimento geralmente depende da atividade do emissor. |
| Supervisão regulatória (exemplo dos EUA) | A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) regula os derivativos de commodities. | A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) regula os valores mobiliários. |
Claramente, as commodities servem como matérias-primas ou insumos padronizados negociáveis. Elas diferem em natureza dos títulos (que representam propriedade ou direitos). A classificação é importante porque os regimes regulatórios diferem e os direitos e proteções ao investidor também diferem.
Em seguida, precisamos examinar o que o Bitcoin realmente é e como suas propriedades se alinham ou divergem das definições convencionais de commodities.
O Bitcoin é uma moeda digital descentralizada, construída em um livro-razão blockchain, usando o consenso de prova de trabalho.
Serve a três propósitos amplamente reconhecidos: meio de troca, reserva de valor e unidade de conta, embora na prática tenha dificuldade em cumprir os dois últimos.
A oferta de Bitcoin é limitada (a 21 milhões de moedas) e cada Bitcoin é intercambiável com outro da mesma unidade. O efeito de rede confere-lhe valor que vai além da mera utilidade transacional.
Como o Bitcoin não possui uma corporação emissora central, nem promessa de dividendos, nem direito a rendimentos ou ativos, ele começa a se assemelhar mais a uma commodity (que não possui emissor) do que a um valor mobiliário (que envolve um emissor). Essa é uma das principais razões pelas quais alguns órgãos reguladores o consideram uma commodity.
No contexto regulatório americano, a classificação do Bitcoin está particularmente bem documentada.
A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) determinou que moedas virtuais como o Bitcoin são commodities de acordo com a Lei de Bolsa de Mercadorias.
A agência afirma que sua jurisdição se aplica quando uma moeda virtual é usada em um contrato de derivativos ou quando há fraude ou manipulação no comércio interestadual.
Em contrapartida, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) utiliza o Teste de Howey para determinar se um ativo é um valor mobiliário (investimento de dinheiro, empreendimento comum, expectativa de lucro a partir dos esforços de terceiros).
Nos Estados Unidos, portanto, o Bitcoin é amplamente tratado como uma commodity — mas isso não significa que todas as jurisdições compartilhem da mesma visão.
Existem vários argumentos convincentes a favor de considerar o Bitcoin como uma commodity.
Intercambiabilidade/fungibilidade:
Em termos de protocolo, cada bitcoin é essencialmente idêntico a outro bitcoin.
Não há emissor central ou entidade que prometa lucros:
O Bitcoin não depende dos esforços da equipe de gestão de uma empresa para gerar retornos.
Negociável globalmente em mercados abertos:
Existem contratos derivativos (futuros) para Bitcoin, sob mecanismos de regulamentação de commodities.
Precedente regulatório:
A classificação da CFTC oferece forte respaldo prático ao argumento.
Está em consonância com o comportamento do mercado de commodities:
Assim como acontece com outras commodities, o valor do Bitcoin deriva em grande parte da dinâmica de oferta e demanda, e não dos lucros corporativos subjacentes.
Existem também argumentos e ressalvas importantes contra a classificação automática do Bitcoin como uma commodity.
Ao contrário das commodities tradicionais (petróleo, grãos, metais) que têm usos e consumo físicos, o Bitcoin é puramente digital e não entra em processos industriais. Isso levanta a questão de se a analogia com as commodities é totalmente válida.
O Bitcoin tenta funcionar como meio de troca, reserva de valor e unidade de conta. No entanto, estudos indicam que ele falha consistentemente como unidade de conta. Essa ambiguidade torna tênue a linha divisória entre moeda e mercadoria.
Globalmente, o tratamento regulatório varia consideravelmente. Em alguns países, o Bitcoin pode ser tratado como propriedade, moeda, mercadoria ou até mesmo proibido.
O Bitcoin se comporta em parte como um ativo especulativo (buscando ganhos de capital) em vez de ser puramente uma commodity. Isso levanta a questão de se o rótulo de commodity captura completamente sua natureza.
A classificação do Bitcoin em todo o mundo está longe de ser uniforme. Algumas jurisdições o tratam como propriedade para fins tributários; outras o tratam como mercadoria; outras ainda o consideram moeda ou sistema de pagamento.
| Região/Jurisdição | Como o Bitcoin é classificado | Notas |
|---|---|---|
| Estados Unidos | Commodity (via CFTC) | Proporciona clareza para os mercados de derivativos. |
| União Europeia | Varia conforme o país; moeda virtual conversível em alguns contextos. | As regras do IVA/MiCA fornecem uma estrutura emergente. |
| Outros países (ex.: Canadá, África do Sul) | Frequentemente, trata-se de um ativo ou propriedade intangível. | A tributação, e não a regulamentação de produtos, predomina. |
Como o tratamento tributário varia globalmente, o comércio e a tributação transfronteiriços tornam-se mais complexos. Investidores e plataformas precisam navegar por regimes diferentes. Classificações divergentes podem levar à arbitragem regulatória, incerteza e risco para o investidor.
Há sinais de convergência regulatória, à medida que as autoridades reconhecem a necessidade de estruturas específicas para ativos digitais. Por exemplo, nos EUA e na Europa, as agências reguladoras estão considerando como adaptar as leis existentes sobre commodities e valores mobiliários aos criptoativos.
Entender se o Bitcoin é uma commodity ou um valor mobiliário tem implicações diretas para investidores, gestores de fundos, custodiantes e infraestrutura de mercado.
Se tratado como uma commodity, você poderá acessar contratos futuros e derivativos do tipo commodity em vez de produtos do tipo ação.
As proteções regulatórias diferem: as commodities geralmente têm menos requisitos de divulgação por parte do emissor do que os títulos mobiliários.
As decisões de alocação de portfólio podem tratar o Bitcoin mais como uma proteção contra a volatilidade de commodities do que como uma ação de crescimento.
As bolsas que listam derivativos de Bitcoin estão sujeitas a regimes de regulamentação de commodities, e não à legislação de valores mobiliários.
Os regimes de custódia e de liquidação podem variar de acordo com o caso.
A classificação como mercadoria pode reduzir parte da incerteza jurídica, mas o Bitcoin continua sendo um ativo de alta volatilidade sujeito a riscos específicos (segurança cibernética, mudanças regulatórias, manipulação de mercado).
A classificação como commodity não elimina o risco para o investidor nem significa que ela se comporte exatamente como as commodities tradicionais (por exemplo, petróleo, trigo).
| Consideração | Se o Bitcoin for tratado como uma mercadoria | Se o Bitcoin fosse tratado como um valor mobiliário... |
|---|---|---|
| Divulgações regulamentares | Normalmente, há menos obrigações do emissor. | É necessário divulgar informações detalhadas por parte do emissor. |
| Acesso ao mercado | Futuros de commodities, mercados abertos | Bolsas de valores mobiliários, possíveis restrições para investidores credenciados |
| Justificativa de investimento | Oferta e demanda, reserva de valor, especulativo | Lucro proveniente dos esforços do emissor, dividendos e retornos estruturados. |
| Proteção ao investidor | Regras de mercado (fraude/manipulação) | Regras de valores mobiliários (responsabilidade do emissor, divulgação) |
A classificação do Bitcoin tem implicações que vão além das carteiras de investimento.
Se considerada uma commodity, a regulamentação se concentra nas práticas de negociação, na supervisão de derivativos e na integridade do mercado, em vez das divulgações do emissor. Se tratada como um valor mobiliário, os emissores estariam sujeitos a registro, regras completas de proteção ao investidor e encargos regulatórios/de custódia mais rigorosos. Essa diferença afeta o custo de operação, o desenvolvimento do mercado e a participação institucional.
Os regimes regulatórios de commodities podem oferecer menos proteção aos pequenos investidores em comparação com a regulamentação de valores mobiliários. Os legisladores devem decidir se a supervisão no estilo de commodities é suficiente para um ativo como o Bitcoin, que possui características tanto de commodity quanto de ativo especulativo.
Com a proliferação de novos ativos digitais, é improvável que um modelo único seja suficiente. As políticas podem evoluir para estruturas específicas para ativos digitais ou regimes híbridos. A classificação do Bitcoin, já amplamente aceito como commodity nos EUA, pode mudar ainda mais à medida que a clareza regulatória melhora globalmente.
A classificação influencia a forma como o Bitcoin é tributado (ganhos de capital, propriedade, negociação de commodities) e como os bancos centrais e governos consideram os ativos digitais nos sistemas monetários.
Por exemplo, se o Bitcoin se assemelhar cada vez mais a uma commodity, poderá ser tratado como uma reserva de valor especulativa em vez de uma moeda convencional.
Em resumo, os argumentos para classificar o Bitcoin como uma commodity são fortes — particularmente nos EUA, onde a CFTC o considera como tal. Sua fungibilidade, a ausência de um emissor central e a presença em mercados de derivativos corroboram a classificação como commodity. No entanto, essa classificação não está isenta de ressalvas. O Bitcoin é digital, não físico, busca funcionar como moeda e os regimes regulatórios globais divergem.
A classificação é de extrema importância para investidores, estrutura de mercado e regulamentação. À medida que os ativos digitais continuam a evoluir, é provável que os marcos regulatórios se ajustem, possivelmente caminhando para regimes híbridos ou personalizados, em vez de analogias puramente com commodities ou títulos.
Atualmente, a postura mais prática para um investidor é reconhecer que o Bitcoin se comporta como uma commodity em muitos aspectos, mas mantém características únicas que exigem uma avaliação cuidadosa dos riscos.
O próximo passo é uma maior clareza regulatória, uma adoção institucional mais ampla e, talvez, um novo paradigma de classe de ativos para ativos digitais.
Por enquanto, quando questionados sobre "O Bitcoin é uma commodity?", a resposta é "sim, em muitas jurisdições e sob muitas interpretações", mas com ressalvas importantes e em constante evolução.
Porque, no contexto dos EUA, a CFTC declarou que moedas virtuais como o Bitcoin se enquadram na Lei de Bolsa de Mercadorias (Commodity Exchange Act); ela não possui um emissor central nem as características de um valor mobiliário e, embora tenha algumas características semelhantes às de uma moeda, não satisfaz completamente as funções típicas de uma moeda.
Não — a classificação depende da estrutura regulatória de cada jurisdição, dos precedentes legais e da interpretação do mercado. Alguns consideram o Bitcoin um ativo, outros uma moeda digital e outros ainda uma commodity.
Não exatamente. As commodities tradicionais geralmente têm demanda industrial, de consumo ou de uso físico. O valor do Bitcoin deriva da utilidade da rede, da escassez e da demanda de mercado, e não do uso físico direto. Essa é uma das razões pelas quais alguns questionam sua classificação.
Isso afeta a supervisão regulatória (por exemplo, derivativos regulamentados pela CFTC), o acesso potencial a futuros ou produtos similares a commodities, a infraestrutura de custódia e negociação e a categorização de riscos. Os investidores devem reconhecer que, embora tratado como uma commodity em certo sentido, o Bitcoin ainda apresenta riscos híbridos.
Sim. À medida que a regulamentação evolui, o consenso global pode mudar; novos precedentes legais podem reconfigurar os ativos digitais; mudanças no uso do Bitcoin (por exemplo, maior adoção como moeda em vez de reserva de valor) podem influenciar a forma como ele é visto.
De acordo com diversas fontes, incluindo órgãos reguladores, sim, mas a classificação pode variar bastante. Por exemplo, alguns tokens são tratados como valores mobiliários dependendo de como foram emitidos ou comercializados.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
