Дата публикации: 2025-11-13
В соответствии с действующим законодательством США цифровой актив Bitcoin обычно рассматривается как товар.
Тем не менее классификация остается предметом концептуальных дискуссий и различается в разных юрисдикциях.
В этой статье мы рассмотрим, что означает термин «товар», природу самого Биткоина, как его классифицируют регулирующие органы, а также аргументы за и против рассмотрения Биткоина как товара.
Чтобы оценить, можно ли назвать Биткоин товаром, полезно сначала выяснить, что обычно представляет собой товар.
Товар — это товар, который, как правило, стандартизирован, взаимозаменяем с другими товарами того же типа и может продаваться на рынках, основанных на спросе и предложении. Например: нефть, золото, пшеница.
| Особенность | Товар | Безопасность |
|---|---|---|
| Взаимозаменяемость | Высокий — одна бочка того же сорта по сути эквивалентна другой | Различается — доля одной компании отличается от другой |
| Физический или торгуемый базовый товар | Да (физический или стандартизированный товар) | Обычно представляет собой требование к эмитенту или предприятию. |
| Обещание прибыли, специфичное для эмитента | Не обычно | Да — доходность инвестиций часто зависит от активности эмитента |
| Регулирующий надзор (пример США) | Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) регулирует деривативы на сырьевые товары | Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) регулирует ценные бумаги |
Очевидно, что товары служат торгуемым сырьем или стандартизированными ресурсами или товарами. Они отличаются по своей природе от ценных бумаг (которые представляют права собственности или права требования). Классификация важна, поскольку различаются режимы регулирования, а соответственно, и права и защита инвесторов.
Далее нам необходимо рассмотреть, что же такое Биткоин на самом деле и как его свойства соответствуют или расходятся с традиционными определениями товаров.
Биткоин — это децентрализованная цифровая валюта, созданная на основе реестра блокчейна с использованием консенсуса Proof-of-Work.
Эмиссия биткоина ограничена (21 миллионом монет), и каждый биткоин взаимозаменяем с другим таким же. Сетевой эффект придаёт ему ценность, выходящую за рамки чистой транзакционной полезности.
Поскольку у Биткоина нет центральной эмиссионной корпорации и нет обещаний дивидендов, прав на доход или активы, он начинает больше напоминать товар (без эмитента), чем ценную бумагу (с эмитентом). Это одна из основных причин, по которой некоторые регуляторы рассматривают его как товар.
В американском нормативном контексте классификация биткоина особенно хорошо документирована.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) определила, что виртуальные валюты, такие как биткоин, являются товарами в соответствии с Законом о товарных биржах.
Агентство заявляет, что его юрисдикция задействуется в случаях, когда виртуальная валюта используется в деривативном контракте или когда имеет место мошенничество или манипуляция в межгосударственной торговле.
В отличие от этого Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) использует тест Хоуи, чтобы определить, является ли актив ценной бумагой (вложение денег, общее предприятие, ожидание прибыли от усилий других).
Таким образом, в юрисдикции США биткоин широко рассматривается как товар, но это не означает, что все юрисдикции придерживаются той же точки зрения.
Существует несколько убедительных аргументов в пользу рассмотрения биткоина как товара.
Взаимозаменяемость/заменяемость:
С точки зрения протокола каждый биткойн по сути идентичен другому биткойну.
Отсутствие центрального эмитента или организации, обещающей прибыль:
Биткоин не зависит от усилий руководства компании по получению прибыли.
Торгуются на открытых рынках по всему миру:
Для Bitcoin существуют производные контракты (фьючерсы), регулируемые механизмами товарного регулирования.
Нормативный прецедент:
Классификация CFTC дает весомое практическое подтверждение этому аргументу.
Соответствует поведению товарных рынков:
Как и в случае с другими товарами, стоимость биткоина во многом определяется динамикой спроса и предложения, а не основными корпоративными доходами.
Существуют также существенные аргументы и предостережения против автоматической маркировки биткоина как товара.
В отличие от традиционных товаров (нефть, зерно, металлы), которые имеют физическое применение и потребление, биткоин — это полностью цифровая валюта, не участвующая в промышленных процессах. Это ставит под сомнение полноту товарной аналогии.
Биткоин пытается функционировать как средство обмена, средство сбережения и расчётная единица. Однако исследования показывают, что он ненадёжен в качестве расчётной единицы. Эта неоднозначность размывает грань между валютой и товаром.
В разных странах мира регулирование значительно различается. В некоторых странах биткоин может рассматриваться как имущество, валюта, товар или даже быть запрещённым.
Биткоин ведёт себя отчасти как спекулятивный актив (предназначенный для прироста капитала), а не как чисто товарный актив. Это поднимает вопрос о том, отражает ли термин «товар» его полную сущность.
Классификация биткоина в мире далека от единообразия. В одних юрисдикциях он рассматривается как имущество для целей налогообложения, в других — как товар, а в третьих — как валюта или платёжная система.
| Регион/Юрисдикция | Как классифицируется биткоин | Примечания |
|---|---|---|
| Соединенные Штаты | Товар (через CFTC) | Обеспечивает ясность для рынков деривативов. |
| Евросоюз | Зависит от страны; в некоторых случаях это конвертируемая виртуальная валюта. | Правила НДС/MiCA формируют новую структуру. |
| Другие страны (например, Канада, Южная Африка) | Часто нематериальный актив или имущество | Доминирует налогообложение, а не товарное регулирование. |
Поскольку в разных странах применяются разные подходы, трансграничная торговля и налогообложение становятся сложнее. Инвесторам и платформам приходится ориентироваться в разных режимах. Различия в классификации могут привести к регулятивному арбитражу, неопределенности и инвестиционному риску.
Наблюдаются признаки конвергенции регулирования, поскольку власти признают необходимость разработки специализированных нормативных актов для цифровых активов. Например, в США и Европе регулирующие органы рассматривают возможность адаптации действующего законодательства о товарных биржах и ценных бумагах к криптоактивам.
Понимание того, является ли Биткоин товаром, а не ценной бумагой, имеет прямые последствия для инвесторов, управляющих фондами, кастодианов и рыночной инфраструктуры.
Если рассматривать его как товар, вы можете получить доступ к фьючерсам и производным финансовым инструментам товарного типа, а не к продуктам в виде акций.
Нормативная защита различается: к товарам, как правило, предъявляется меньше требований к раскрытию информации эмитентом, чем к ценным бумагам.
Решения о распределении портфеля могут рассматривать биткоин скорее как товарный хедж, а не как растущий капитал.
Биржи, на которых котируются деривативы Bitcoin, подпадают под действие режимов товарного регулирования, а не законодательства о ценных бумагах.
Соответственно, рамки опеки и урегулирования могут различаться.
Классификация товара может снизить некоторую правовую неопределенность, но биткоин остается высоковолатильным активом, подверженным уникальным рискам (кибербезопасность, изменения в регулировании, манипулирование рынком).
Классификация в качестве товара не устраняет риск инвестора и не означает, что он ведет себя точно так же, как традиционные товары (например, нефть, пшеница).
| Рассмотрение | Если биткоин рассматривать как товар | Если бы биткоин рассматривался как ценная бумага |
|---|---|---|
| Раскрытие информации в соответствии с нормативными требованиями | Обычно меньше обязательств эмитента | Требуется обширное раскрытие информации эмитентом |
| Доступ к рынку | Товарные фьючерсы, открытые рынки | Фондовые биржи, возможные ограничения для аккредитованных инвесторов |
| Инвестиционное обоснование | Спрос-предложение, сохранение стоимости, спекулятивный | Прибыль от усилий эмитента, дивиденды, структурированная доходность |
| Защита инвесторов | Товарные правила (мошенничество/манипуляции) | Правила ценных бумаг (отчетность эмитента, раскрытие информации) |
Классификация биткоина имеет последствия, выходящие за рамки инвестиционных портфелей.
Если рассматривать его как товар, регулирование фокусируется на торговых практиках, надзоре за деривативами и целостности рынка, а не на раскрытии информации эмитентами. Если же рассматривать его как ценную бумагу, эмитенты столкнутся с необходимостью регистрации, соблюдением правил полной защиты инвесторов и более строгими требованиями к хранению/регулированию. Это различие влияет на стоимость ведения бизнеса, развитие рынка и участие институциональных инвесторов.
Режимы регулирования товарных рынков могут обеспечивать меньшую защиту мелких инвесторов по сравнению с регулированием ценных бумаг. Политикам необходимо решить, достаточно ли контроля товарного типа для такого актива, как биткоин, обладающего характеристиками как товарного, так и спекулятивного актива.
По мере распространения новых цифровых активов маловероятно, что универсальная модель будет достаточной. Политика может эволюционировать в сторону создания специализированных систем управления цифровыми активами или гибридных режимов. Классификация биткоина, уже широко признанного в качестве товара в США, может ещё больше измениться по мере повышения прозрачности регулирования во всем мире.
Классификация влияет на то, как облагается налогом Биткоин (прирост капитала, имущество, торговля сырьевыми товарами), а также на то, как центральные банки и правительства рассматривают цифровые активы в денежных системах.
Например, если биткоин все больше становится похож на товар, его можно рассматривать как спекулятивное средство сбережения, а не как обычную валюту.
Подводя итог, можно сказать, что аргументы в пользу классификации биткоина как товара веские, особенно в США, где Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) считает его таковым. Его взаимозаменяемость, отсутствие центрального эмитента и присутствие на рынках деривативов подтверждают статус товара. Однако эта классификация не лишена оговорок. Биткоин — это цифровое, а не физическое вещество, он пытается функционировать как валюта, а мировые режимы регулирования различаются.
Классификация имеет большое значение для инвесторов, структуры рынка и регулирования. По мере развития цифровых активов нормативно-правовая база, вероятно, будет корректироваться, возможно, переходя к гибридным или специализированным режимам, а не к чисто товарным аналогам или аналогам ценных бумаг.
На сегодняшний день наиболее практичной позицией для инвестора является признание того, что биткоин во многом ведет себя как товар, но сохраняет уникальные характеристики, требующие тщательной оценки рисков.
Дальше нас ждет большая ясность в нормативно-правовой базе, более широкое институциональное принятие и, возможно, новая парадигма классов активов для цифровых активов.
На данный момент на вопрос «Является ли биткоин товаром?» ответ будет «да, во многих юрисдикциях и в рамках многих интерпретаций», но с важными оговорками и постоянной эволюцией.
Поскольку в контексте США Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) объявила, что виртуальные валюты, такие как биткоин, подпадают под действие Закона о товарных биржах; у них нет центрального эмитента и характеристик ценной бумаги, и хотя у них есть некоторые особенности, свойственные валютам, они не в полной мере удовлетворяют типичным функциям валют.
Нет — классификация зависит от нормативно-правовой базы каждой юрисдикции, правовых прецедентов и рыночного толкования. Некоторые рассматривают биткоин как актив, другие — как цифровую валюту, третьи — как товар.
Не совсем. Традиционные товары часто имеют спрос в промышленных, потребительских или физических целях. Ценность биткоина определяется его сетевой полезностью, дефицитом и рыночным спросом, а не прямым физическим использованием. Это одна из причин, по которой некоторые спорят о его классификации.
Это влияет на регулирующий надзор (например, на деривативы, регулируемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), потенциальный доступ к фьючерсным или товарным продуктам, инфраструктуру депозитария и торговли, а также на категоризацию рисков. Инвесторам следует понимать, что, хотя биткоин в каком-то смысле и рассматривается как товар, он всё равно несёт в себе гибридные риски.
Да. По мере развития регулирования глобальный консенсус может измениться; новые правовые прецеденты могут пересмотреть квалификацию цифровых активов; изменения в использовании биткоина (например, более широкое использование его в качестве валюты, а не средства сбережения) могут повлиять на его восприятие.
По мнению многих источников, включая регулирующие органы, да, но классификация может существенно различаться. Например, некоторые токены рассматриваются как ценные бумаги в зависимости от того, как они были выпущены или продавались.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
