هل بيتكوين سلعة؟ شرحٌ للآفاق العالمية

بموجب التفسير التنظيمي الأمريكي الحالي، يتم التعامل مع الأصول الرقمية Bitcoin بشكل عام باعتبارها سلعة.

ومع ذلك، يظل التصنيف خاضعًا للنقاش المفاهيمي ويختلف باختلاف الولايات القضائية.

في هذه المقالة، سوف ندرس ما يعنيه "السلعة"، وطبيعة البيتكوين نفسها، وكيف صنفها المنظمون، والحجج المؤيدة والمعارضة لاعتبار البيتكوين سلعة.

تعريف مصطلح "السلعة" ودورها الاقتصادي التقليدي

من أجل تقييم ما إذا كان يمكن تسمية البيتكوين كسلعة، فمن المفيد أولاً توضيح ما هي السلعة عادةً.

السلعة سلعة تميل إلى أن تكون موحدة، وقابلة للتبادل مع سلع أخرى من نفس النوع، وقابلة للتداول في الأسواق بناءً على العرض والطلب. على سبيل المثال: النفط، والذهب، والقمح.

من الواضح أن السلع تُعدّ خامًا قابلة للتداول أو مدخلات أو سلعًا قياسية. وهي تختلف في طبيعتها عن الأوراق المالية (التي تُمثّل الملكية أو المطالبات). ويُعد التصنيف مهمًا نظرًا لاختلاف الأنظمة التنظيمية، وبالتالي اختلاف حقوق وحماية المستثمرين.

طبيعة البيتكوين: التكنولوجيا والأصول ووسيلة التبادل

يتعين علينا بعد ذلك أن نفحص ما هو البيتكوين في الواقع، وكيف تتوافق خصائصه أو تختلف عن التعريفات التقليدية للسلع.

1. الجوانب التكنولوجية والوظيفية

البيتكوين هي عملة رقمية لامركزية، مبنية على سجل بلوكتشين، باستخدام إجماع إثبات العمل.

2. بُعد الأصول

مُخزون بيتكوين محدود (21 مليون عملة)، وكل بيتكوين قابل للتبادل مع عملة أخرى من نفس الوحدة. يُضفي تأثير الشبكة عليه قيمة تتجاوز مجرد فائدة المعاملات.

3. المقارنة مع فئات الأصول التقليدية

لأن بيتكوين لا تملك جهة إصدار مركزية، ولا وعدًا بتوزيع أرباح، ولا حق في الدخل أو الأصول، فإنها تبدو أقرب إلى سلعة (لا مُصدر لها) منها إلى ورقة مالية (تتضمن مُصدرًا). وهذا أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل بعض الجهات التنظيمية تعتبرها سلعة.

التصنيف التنظيمي للبيتكوين في الولايات المتحدة

في السياق التنظيمي الأمريكي، تم توثيق تصنيف البيتكوين بشكل جيد بشكل خاص.

قررت لجنة تداول السلع الآجلة في الولايات المتحدة (CFTC) أن العملات الافتراضية مثل البيتكوين هي سلع بموجب قانون بورصة السلع الأساسية.

وتشير الوكالة إلى أن اختصاصها القضائي يتدخل عندما يتم استخدام عملة افتراضية في عقد مشتقات، أو عندما يتعلق الأمر بالاحتيال أو التلاعب في التجارة بين الولايات.

على النقيض من ذلك، تستخدم لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) اختبار هاوي لتحديد ما إذا كان الأصل بمثابة أمان (استثمار أموال، مشروع مشترك، توقع الربح من جهود الآخرين).

وبناءً على ذلك، يُعامل البيتكوين على نطاق واسع في إطار الولايات المتحدة باعتباره سلعة، ولكن هذا لا يعني أن كل ولاية قضائية تتبنى نفس وجهة النظر.

الحجج التي تدعم مكانة البيتكوين كسلعة

هناك العديد من الحجج المقنعة لصالح النظر إلى البيتكوين باعتبارها سلعة.

1. قابلية التبادل/الاستبدال:
   كل عملة بيتكوين متطابقة بشكل أساسي من حيث البروتوكول مع عملة بيتكوين أخرى.
   
   

2. لا يوجد جهة مركزية أو كيان يعد بالأرباح:
   لا تعتمد عملة البيتكوين على جهود فريق إدارة الشركة لتحقيق العوائد.
   
   

3. قابلة للتداول عالميًا في الأسواق المفتوحة:
   توجد عقود مشتقة (عقود آجلة) لعملة البيتكوين، بموجب آليات تنظيم السلع الأساسية.
   
   

4. السابقة التنظيمية:
   ويقدم تصنيف لجنة تداول السلع الآجلة دعماً عملياً قوياً لهذه الحجة.
   
   

5. يتماشى مع سلوك السلعة:
   كما هو الحال مع السلع الأخرى، فإن قيمة البيتكوين مستمدة بشكل كبير من ديناميكيات العرض والطلب وليس من أرباح الشركات الأساسية.
   
   

الحجج التي تتحدى أو تُعقّد تصنيف البيتكوين كسلعة

هناك أيضًا حجج وتحذيرات جديرة بالملاحظة ضد تصنيف البيتكوين تلقائيًا باعتباره سلعة.

1. الافتقار إلى القوة البدنية والفائدة الصناعية

بخلاف السلع التقليدية (النفط، الحبوب، المعادن) التي تُستخدم وتُستهلك ماديًا، فإن البيتكوين رقمي بحت ولا يُسهم في العمليات الصناعية. وهذا يُثير تساؤلات حول مدى صحة تشبيهه بالسلع الأساسية تمامًا.

2. السمات الشبيهة بالعملة

يحاول البيتكوين أن يكون وسيطًا للتبادل، ومخزنًا للقيمة، ووحدة حساب. ومع ذلك، تشير الدراسات إلى أنه يفشل فشلاً ذريعًا كوحدة حساب. هذا الغموض يُطمس الخط الفاصل بين العملة والسلع.

3. التنوع القضائي والتنظيمي

عالميًا، تختلف المعاملة التنظيمية اختلافًا كبيرًا. في بعض الدول، قد يُعامل البيتكوين كممتلكات، أو عملة، أو سلعة، أو حتى يُحظر.

4. السلوك الهجين

يتصرف البيتكوين جزئيًا كأصل مضاربي (يسعى لتحقيق مكاسب رأسمالية) وليس مجرد سلعة. وهذا يثير تساؤلًا حول ما إذا كان وصف السلعة يعكس طبيعتها الكاملة.

وجهات نظر تنظيمية دولية ومقارنة

تصنيف البيتكوين حول العالم ليس موحدًا. بعض الولايات القضائية تعامله كممتلكات لأغراض ضريبية، بينما تتعامل معه أخرى كسلعة، بينما تعتبره أخرى عملة أو نظام دفع.

آثار التنوع التنظيمي

نظراً لاختلاف المعاملة عالمياً، تزداد تعقيدات التجارة والضرائب عبر الحدود. ويتعين على المستثمرين والمنصات التعامل مع أنظمة مختلفة. وقد تؤدي التصنيفات المتباينة إلى التحكيم التنظيمي، وعدم اليقين، ومخاطر المستثمرين.

الاتجاهات والتقارب المحتمل

هناك مؤشرات على تقارب تنظيمي، إذ تُدرك السلطات ضرورة وجود أطر مُصممة خصيصًا للأصول الرقمية. على سبيل المثال، تدرس الهيئات التنظيمية في الولايات المتحدة وأوروبا كيفية مواءمة قوانين السلع والأوراق المالية الحالية مع الأصول المشفرة.

التأثيرات العملية على المستثمرين والمشاركين في السوق

إن فهم ما إذا كانت البيتكوين سلعة أم ورقة مالية له آثار مباشرة على المستثمرين ومديري الصناديق والأمناء والبنية التحتية للسوق.

1. للمستثمرين

• إذا تم التعامل معها باعتبارها سلعة، فيمكنك الوصول إلى العقود الآجلة والمشتقات السلعية بدلاً من المنتجات ذات الصلة بالأسهم.

• تختلف الحماية التنظيمية: فالسلع الأساسية عموماً تتطلب عدداً أقل من متطلبات الإفصاح من جانب المصدر مقارنة بالأوراق المالية.

• قد تتعامل قرارات تخصيص المحفظة الاستثمارية مع البيتكوين على أنها تحوط سلعي أكثر من كونها أسهم نمو.

2. للبنية التحتية للسوق

• تخضع البورصات التي تدرج مشتقات البيتكوين لأنظمة تنظيم السلع الأساسية وليس لقانون الأوراق المالية.

• وقد تختلف أطر الحراسة والتسوية وفقًا لذلك.

3. ملف المخاطر

• قد يؤدي تصنيف السلع الأساسية إلى تقليل بعض عدم اليقين القانوني، لكن البيتكوين يظل أصلًا عالي التقلب وعرضة لمخاطر فريدة (الأمن السيبراني، والتغيير التنظيمي، والتلاعب بالسوق).

• إن تصنيف السلعة كسلعة لا يزيل مخاطر المستثمر ولا يعني أنها تتصرف تمامًا مثل السلع التقليدية (على سبيل المثال، النفط والقمح).

الآثار السياسية والسوقية لمسألة التصنيف

إن تصنيف البيتكوين له تداعيات تتجاوز محافظ الاستثمار.

1. البنية التحتية للسوق والتنظيم

إذا اعتُبرت سلعة، فإن التنظيم يُركز على ممارسات التداول، ومراقبة المشتقات، وسلامة السوق، بدلاً من إفصاحات المُصدر. أما إذا اعتُبرت أوراقاً مالية، فسيواجه المُصدرون التسجيل، وقواعد حماية كاملة للمستثمرين، وأعباءً تنظيميةً وحراسةً أكثر صرامة. ويؤثر هذا الاختلاف على تكلفة ممارسة الأعمال، وتطوير السوق، والمشاركة المؤسسية.

2. المخاطر وحماية المستثمرين

قد توفر أنظمة تنظيم السلع الأساسية حمايةً أقل لصغار المستثمرين مقارنةً بتنظيم الأوراق المالية. يجب على صانعي السياسات تحديد ما إذا كانت الرقابة على السلع الأساسية كافيةً لأصلٍ مثل بيتكوين، الذي يجمع بين خصائص السلع والأصول المضاربية.

3. التطورات المستقبلية

مع انتشار الأصول الرقمية الجديدة، من غير المرجح أن يكون نموذج واحد يناسب الجميع كافيًا. قد تتطور السياسات نحو أطر عمل مخصصة للأصول الرقمية أو أنظمة هجينة. قد يتغير تصنيف بيتكوين، الذي يحظى بالفعل بقبول واسع كسلعة في الولايات المتحدة، بشكل أكبر مع تحسن الوضوح التنظيمي عالميًا.

التأثيرات على الضرائب والسياسة النقدية

يؤثر التصنيف على كيفية فرض الضرائب على البيتكوين (مكاسب رأس المال، والعقارات، وتجارة السلع الأساسية) وكيفية تعامل البنوك المركزية والحكومات مع الأصول الرقمية في الأنظمة النقدية.

على سبيل المثال، إذا أصبحت عملة البيتكوين تشبه بشكل متزايد السلع، فقد يتم التعامل معها كمخزن مضاربي للقيمة بدلاً من العملة السائدة.

خاتمة

1. أين نقف؟

باختصار، ثمة مبرر قوي لتصنيف البيتكوين كسلعة، لا سيما في الولايات المتحدة حيث تعتبره هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) كذلك. فقابليته للتداول، وعدم وجود جهة إصدار مركزية، ووجوده في أسواق المشتقات المالية، كلها عوامل تدعم تصنيفه كسلعة. إلا أن هذا التصنيف ليس خاليًا من المحاذير. فالبيتكوين عملة رقمية وليست مادية، ومحاولاته للعمل كعملة، وأنظمة التنظيم العالمية متباينة.

للتصنيف أهمية بالغة للمستثمرين وهيكل السوق والتنظيم. ومع استمرار تطور الأصول الرقمية، من المرجح أن تتكيف الأطر التنظيمية، وربما تتجه نحو أنظمة هجينة أو مصممة خصيصًا بدلًا من تشبيهها بالسلع أو الأوراق المالية فقط.

في الوقت الحاضر، فإن الموقف الأكثر عملية بالنسبة للمستثمر هو الاعتراف بأن البيتكوين يتصرف مثل السلعة في كثير من النواحي، لكنه يحتفظ بخصائص فريدة تتطلب تقييمًا دقيقًا للمخاطر.

2. ماذا يأتي بعد ذلك؟

إن ما يأتي بعد ذلك هو مزيد من الوضوح التنظيمي، وتبني مؤسسي أوسع، وربما نموذج جديد لفئة الأصول للأصول الرقمية.

في الوقت الحالي، عندما نواجه السؤال "هل البيتكوين سلعة؟" فإن الإجابة هي "نعم، في العديد من الولايات القضائية وتحت العديد من التفسيرات"، ولكن مع تحذيرات مهمة والتطور المستمر.

الأسئلة الشائعة

س1. لماذا يُعتبر البيتكوين سلعة وليس عملة أو ورقة مالية؟

لأن لجنة تداول السلع الآجلة أعلنت في السياق الأمريكي أن العملات الافتراضية مثل البيتكوين تندرج تحت قانون بورصة السلع الأساسية؛ فهي تفتقر إلى جهة إصدار مركزية وخصائص الأمان، وعلى الرغم من أنها تحتوي على بعض الميزات الشبيهة بالعملة، فإنها لا تلبي بشكل كامل وظائف العملة النموذجية.

س2. هل ينطبق تصنيف السلع على جميع أنحاء العالم؟

لا - يعتمد التصنيف على الإطار التنظيمي لكل ولاية قضائية، والسوابق القانونية، وتفسير السوق. البعض يعتبر البيتكوين أصلًا، والبعض الآخر عملة رقمية، والبعض الآخر سلعة.

س3. إذا كان البيتكوين سلعة، فهل يعني ذلك أن له قيمة جوهرية مثل الذهب أو النفط؟

ليس تمامًا. غالبًا ما يكون للسلع التقليدية طلب صناعي أو استهلاكي أو للاستخدام المادي. تُستمد قيمة البيتكوين من فائدة الشبكة، والندرة، والطلب في السوق، وليس من الاستخدام المادي المباشر. وهذا أحد أسباب جدل البعض حول تصنيفها.

س4. كيف يؤثر تصنيف البيتكوين كسلعة على المستثمر؟

يؤثر ذلك على الرقابة التنظيمية (مثل المشتقات التي تنظمها لجنة تداول السلع الآجلة)، وإمكانية الوصول إلى العقود الآجلة أو منتجات السلع الأساسية، والبنية التحتية للحفظ والتداول، وتصنيف المخاطر. ينبغي على المستثمرين إدراك أنه على الرغم من اعتبار البيتكوين سلعة من منظور ما، إلا أنه لا يزال يحمل مخاطر مختلطة.

س5. هل من الممكن أن يتغير تصنيف البيتكوين في المستقبل؟

نعم. مع تطور اللوائح التنظيمية، قد يتغير الإجماع العالمي؛ وقد تُعيد سوابق قانونية جديدة تصنيف الأصول الرقمية؛ وقد تؤثر التغيرات في استخدام البيتكوين (مثل ازدياد اعتماده كعملة بدلًا من كونه مخزنًا للقيمة) على النظرة إليه.

س6. هل هناك عملات رقمية أخرى تُصنف كسلع؟

وفقًا لمصادر عديدة، بما في ذلك الجهات التنظيمية، نعم، ولكن التصنيف قد يختلف اختلافًا كبيرًا. على سبيل المثال، تُعامل بعض الرموز كأوراق مالية بناءً على كيفية إصدارها أو تسويقها.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.