Publicado em: 2025-10-30
Na quarta-feira, 29 de outubro, o Federal Reserve reduziu as taxas de juros em 25 pontos-base, levando a taxa de fundos federais para 3,75%-4,00%, o nível mais baixo desde o início de 2022.
No entanto, as declarações do presidente do Fed, Jerome Powell, em coletiva de imprensa, lançaram dúvidas sobre se o banco central anunciará outra redução na taxa de juros na reunião de 17 e 18 de dezembro.
Powell afirmou que as autoridades estão "no escuro" em relação às condições econômicas e sugeriu que o Fed pode interromper seu ciclo de cortes para avaliar os dados que estão por vir. Os mercados imediatamente ajustaram suas expectativas, com os investidores agora precificando uma probabilidade de apenas 45% de um corte em dezembro, abaixo dos 75% antes do anúncio.
O tom cauteloso representa uma mudança significativa em relação à agressiva redução de 50 pontos-base implementada em setembro, sinalizando que a campanha de flexibilização monetária do Fed pode estar chegando ao fim.
O Comitê Federal de Mercado Aberto votou para reduzir a meta da taxa de fundos federais para 3,75%-4,00%, marcando o segundo corte consecutivo após a redução maior de meio ponto percentual em setembro. [1]
| Métrica | Anterior | Atual | Mudança |
|---|---|---|---|
| Taxa de fundos federais | 4,00%–4,25% | 3,75%–4,00% | -25 pontos base |
| Taxa de desconto | 4,50% | 4,25% | -25 pontos base |
| Total de cortes em 2025 | 75 pontos base | 100 pontos base | Incluindo setembro e outubro |
| Taxa máxima (julho de 2023) | 5,25%–5,50% | – | -150 bp desde o pico |
A declaração do FOMC reiterou que o comitê "avaliaria cuidadosamente" os dados recebidos antes de fazer novos ajustes, uma linguagem que normalmente sinaliza uma possível pausa nas mudanças de política monetária. A votação de quarta-feira registrou dois votos contrários: Stephen Miran votou a favor de um corte de 50 pontos-base, enquanto Jeffrey Schmid se mostrou favorável à manutenção das taxas, revelando divisões emergentes dentro do comitê.
Durante sua coletiva de imprensa, Powell enfatizou que o Fed fez "progressos consideráveis" no controle da inflação, que caiu de um pico de 9,1% para os níveis atuais em torno de 2,7%. No entanto, ele ressaltou que as autoridades precisam de mais evidências de que a inflação esteja se movendo de forma sustentável em direção à meta de 2% antes de se comprometerem com novos cortes.
Além disso, o Fed anunciou que concluirá seu programa de redução do balanço patrimonial em 1º de dezembro, encerrando o aperto quantitativo que retirou liquidez dos mercados financeiros desde meados de 2022.
Os comentários de Powell durante a conferência de imprensa representaram uma mudança notável de tom em relação às reuniões anteriores, introduzindo uma incerteza significativa sobre a decisão de dezembro.
"Não temos pressa em ajustar ainda mais a política monetária", afirmou Powell, observando que a resiliência da economia permite que o Fed aja com cautela. Ele destacou três fatores que complicam a decisão de dezembro:
Incerteza no mercado de trabalho: dados recentes sobre empregos mostraram fragilidade, mas as autoridades não conseguem determinar se isso reflete uma deterioração genuína ou fatores temporários, como tempestades e greves.
Persistência da inflação: A inflação subjacente permanece acima da meta, com a inflação do setor de serviços demonstrando particular persistência.
Riscos da transição política: As políticas propostas pela futura administração Trump em relação a tarifas e imigração podem alterar significativamente o panorama econômico.
Powell reconheceu que "ainda não temos uma noção real de quão persistentes" poderão ser as pressões inflacionárias remanescentes. Essa admissão contrasta fortemente com a avaliação mais confiante de setembro, de que a inflação estava em declínio sustentável.
A reunião de outubro expôs crescentes divergências dentro do FOMC. Stephen Miran, o novo indicado de Trump, discordou e votou a favor de um corte de 50 pontos-base, argumentando que a fragilidade do mercado de trabalho exige medidas agressivas. Por outro lado, Jeffrey Schmid votou pela manutenção das taxas, preocupado com o risco de um afrouxamento monetário adicional reacender a inflação.
Membros mais conservadores, incluindo a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, e o presidente do Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, declararam publicamente sua preferência por uma pausa para avaliar os dados econômicos. Vozes mais conciliadoras, como a do presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, continuam defendendo cortes adicionais, citando os elevados riscos de desemprego. Esse debate interno se intensificará até a reunião de dezembro.
Os mercados financeiros reagiram imediatamente à mudança de postura de Powell, adotando um estilo mais agressivo, com os investidores reduzindo drasticamente as expectativas de cortes nas taxas de juros em curto prazo.
Rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos: Subiu para 4,32%, ante 4,28%, com a diminuição das expectativas de corte de juros.
Rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 2 anos: Subiu para 4,18%, acentuando ligeiramente a inclinação da curva de juros.
Índice do dólar: valorizou-se 0,4%, com as expectativas de taxas de juros elevadas por um período prolongado dando suporte à moeda.
Ouro: Caiu 1,2% devido à menor demanda por ativos de refúgio e à valorização do dólar.
Os mercados de ações apresentaram reações mistas, com as ações de tecnologia em queda devido a preocupações de que os custos de empréstimo permaneçam elevados por mais tempo do que o previsto. O índice S&P 500 caiu 0,3% no pregão estendido após a coletiva de imprensa de Powell.
O spread entre os títulos do Tesouro americano de 2 e 10 anos aumentou para +14 pontos-base, afastando-se ainda mais da inversão da curva. Esse aumento acentuado geralmente sinaliza que os mercados esperam que o Fed mantenha as taxas de juros elevadas por mais tempo, reduzindo as preocupações com uma recessão no curto prazo, mas limitando a valorização das ações.
Após a mensagem cautelosa do Fed, os economistas revisaram rapidamente suas previsões. O Goldman Sachs agora atribui apenas 40% de probabilidade a um corte em dezembro, ante 60% anteriormente. Os economistas do Bank of America adiaram sua expectativa de pausa para dezembro, prevendo que não haverá cortes adicionais até março de 2026.
O gráfico de pontos de setembro — as projeções econômicas trimestrais do Fed — fornece informações cruciais sobre onde os formuladores de políticas esperam que as taxas se estabilizem, embora nenhuma projeção atualizada tenha sido divulgada na reunião de outubro.
| Ano | Projeção mediana | Amplitude | Detalhe importante |
|---|---|---|---|
| Fim de 2025 | 3,50%–3,75% | 2,75%–4,25% | 9 membros na mediana, 6 na faixa superior. |
| Fim de 2026 | 3,25%–3,50% | 2,50%–4,00% | Um corte adicional de 25 bp |
| Fim de 2027 | 3,00%–3,25% | 2,25%–3,75% | Taxa de aproximação neutra |
| Longo prazo | 3,00% | 2,50%–3,50% | estimativa de taxa neutra |
As projeções de setembro indicavam mais dois cortes em 2025 (já anunciados em 29 de outubro), levando as taxas para 3,50% a 3,75% até o final do ano. No entanto, a coletiva de imprensa de Powell em outubro sugere que o segundo corte projetado para dezembro agora é incerto.
Notavelmente, o gráfico de pontos revelou uma dispersão significativa entre os membros do FOMC. Seis participantes projetaram taxas de juros para o final de 2025 entre 4,00% e 4,25%, indicando ausência de apoio a novos cortes neste ano. Nove projetaram a mediana de 3,50% a 3,75%, enquanto um valor discrepante — provavelmente Stephen Miran — previu taxas tão baixas quanto 2,75% a 3,00%.
Essa ampla variação ilustra o debate interno do Fed sobre a postura política apropriada. Os defensores de uma política monetária mais conservadora argumentam que a faixa atual de 3,75% a 4,00% já oferece suporte suficiente, dada a resiliência da economia. Os defensores de uma política monetária mais flexível argumentam que o enfraquecimento do mercado de trabalho exige cortes adicionais nos seguros.
O Fed receberá dois dados econômicos cruciais antes de decidir sobre sua política monetária para dezembro.
O relatório de emprego de outubro mostrou a criação de apenas 12.000 vagas, o menor ganho mensal desde dezembro de 2020. No entanto, autoridades do Departamento de Estatísticas do Trabalho estimaram que os furacões Helene e Milton reduziram temporariamente o crescimento do emprego em aproximadamente 100.000 postos de trabalho.
O relatório de novembro revelará se a fraqueza observada em outubro refletiu uma deterioração genuína do mercado de trabalho ou apenas interrupções relacionadas ao clima. Economistas preveem uma recuperação, com a criação de 180.000 a 200.000 vagas de emprego, à medida que os efeitos da tempestade diminuem e os trabalhadores em greve retornam ao trabalho.
A taxa de desemprego será alvo de atenção especial. O índice de 4,1% registrado em outubro permanece relativamente baixo em comparação com os padrões históricos, mas qualquer aumento para perto de 4,5% suscitaria preocupações quanto à fragilidade da economia.
O Índice de Preços ao Consumidor de novembro, divulgado apenas seis dias antes da reunião do Fed, influenciará fortemente a decisão. O núcleo do IPC ficou em 3,3% ao ano em setembro, bem acima da meta de 2% do Fed. [2]
Inflação de habitação: 4,9% ao ano, contribuindo com aproximadamente 0,6 ponto percentual para o núcleo do IPC.
Serviços fora dos abrigos: Representam aproximadamente 3,8%, impulsionados pelos custos de saúde e transporte.
Inflação de bens: Próxima de zero ou ligeiramente negativa, exercendo pouca pressão de alta.
Crescimento salarial: os ganhos médios por hora aumentaram 4,0% anualmente, acima dos ganhos de produtividade e pressionando os custos de serviços.
As autoridades querem ver a inflação subjacente cair para 2,5% ou menos antes de se comprometerem com novos cortes. Qualquer aceleração da inflação praticamente garantiria uma pausa em dezembro. Os custos de habitação continuam sendo a principal preocupação, já que o setor imobiliário representa cerca de um terço da cesta do IPC e apresenta uma desaceleração limitada.
A iminente chegada do governo Trump introduz incertezas adicionais nos cálculos de política monetária do Fed, enquanto as ações de bancos centrais internacionais fornecem um importante contexto comparativo.
O presidente eleito Trump anunciou planos para aumentos substanciais de tarifas, potencialmente adicionando taxas de 10 a 20% sobre todas as importações e tarifas de 60% sobre produtos chineses. Evidências históricas de 2018-2019 sugerem que tais tarifas aumentariam a inflação em 0,5 a 1,0 ponto percentual, ao mesmo tempo que desacelerariam o crescimento econômico — uma combinação estagflacionária que complica a política do Fed.
Durante o período de tarifas de 2018-2019, o Fed inicialmente manteve as taxas de juros estáveis antes de implementar três cortes preventivos à medida que o crescimento desacelerava. No entanto, a inflação permaneceu controlada em 2,0-2,3% naquele período, enquanto a inflação atual parte de uma base elevada de 2,7%. Essa diferença significa que o Fed tem menos espaço para flexibilizar a política monetária caso as tarifas pressionem os preços para cima, enquanto o crescimento enfraquece.
Powell afirmou que "não fazemos suposições, não especulamos e não presumimos" em relação às mudanças de política propostas. O Fed aguardará a implementação concreta antes de incorporar novas políticas em suas projeções econômicas.
| Banco Central | Taxa atual | Ações recentes | Próximo movimento esperado |
|---|---|---|---|
| Fed dos EUA | 3,75%–4,00% | -25bp em 29 de outubro | É provável que haja uma pausa em dezembro. |
| Banco Central Europeu | 3,25% | -25bp em 17 de outubro | Corte provavelmente em dezembro |
| Banco da Inglaterra | 4,75% | Realizado em 7 de novembro | Manter durante o primeiro trimestre. |
| Banco do Japão | 0,50% | Realizado em 31 de outubro | Manter indefinidamente |
| Banco do Canadá | 3,75% | -50bp em 23 de outubro | Corte provavelmente em dezembro |
A postura cautelosa do Fed contrasta com a flexibilização monetária mais agressiva do Banco Central Europeu e do Banco do Canadá, ambos enfrentando crescimento econômico mais fraco do que o dos Estados Unidos. Essa divergência de políticas fortalece o dólar e cria dificuldades para os exportadores americanos.
O episódio de 1995-1996 oferece o paralelo mais próximo às condições atuais. O presidente do Fed, Alan Greenspan, implementou três cortes de 25 pontos-base como "seguro" contra uma possível fragilidade econômica, e então interrompeu o processo quando o crescimento voltou a acelerar. A economia, subsequentemente, expandiu-se robustamente por mais quatro anos sem a necessidade de novas medidas de afrouxamento monetário.
Ambos os períodos apresentaram aterragens suaves, com a inflação a diminuir em direção à meta, cortes modestos (75-100 pontos base) em vez de um afrouxamento agressivo, mercados de trabalho fortes com inflação em queda e aumentos de produtividade impulsionados pela tecnologia.
O mercado de trabalho atual demonstra maior resiliência (desemprego de 4,1% contra 5,6% em 1995), a inflação atual parte de uma base mais alta (2,7% contra 2,0% em 1995), a política fiscal é mais expansionista hoje, com déficits maiores, e a incerteza política é substancialmente maior agora.
Em discursos recentes, Powell fez referência explícita à estratégia de 1995-1996, sugerindo que o atual Fed pode seguir uma abordagem semelhante, com cortes limitados seguidos de uma pausa prolongada.
Caso o Fed suspenda as taxas de juros em dezembro, surgirão implicações significativas para o posicionamento cambial global e para as estratégias de renda fixa.
O USD/JPY provavelmente estenderá os ganhos para 155-157 se o Fed mantiver sua taxa básica de juros, enquanto o Banco do Japão mantiver a de 0,50%. Esse diferencial de taxas crescente de 325 pontos-base favorece operações de carry trade que priorizam ativos em dólar em relação ao iene.
O par EUR/USD enfrenta pressão de baixa em direção a 1,05-1,06, com o BCE mantendo os cortes de juros enquanto o Fed faz uma pausa, ampliando o diferencial de taxas transatlântico para aproximadamente 50 pontos-base. A fragilidade do crescimento europeu reforça a vulnerabilidade do euro.
O par GBP/USD pode encontrar suporte próximo a 1,28-1,29, visto que a postura conservadora do Banco da Inglaterra mantém as taxas de juros do Reino Unido elevadas em relação à zona do euro, embora ainda abaixo dos níveis dos EUA.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro provavelmente se estabilizariam ou subiriam ligeiramente se dezembro trouxesse uma pausa. O rendimento dos títulos de 10 anos encontrando suporte em 4,25-4,35% refletiria uma reavaliação das expectativas de taxas terminais pelos mercados, de 3,25% para 3,50-3,75%.
Os spreads de crédito podem aumentar de 10 a 15 pontos-base, à medida que taxas de juros elevadas por um período prolongado pressionam os tomadores de empréstimos alavancados. Os títulos de alto rendimento enfrentam uma vulnerabilidade particular se o Fed mantiver as taxas próximas a 4% por mais tempo do que o previsto.
Os títulos municipais podem ter um desempenho superior aos títulos do Tesouro se as propostas de reforma tributária do governo Trump criarem demanda por títulos isentos de impostos. No entanto, preocupações com a oferta podem anular essa vantagem.
Expectativas de taxas terminais mais altas pressionariam as avaliações de ações, particularmente para ações de crescimento de longa duração nos setores de tecnologia e saúde. Um aumento de 25 pontos-base nas taxas de desconto implica uma queda de aproximadamente 3-4% no valor justo do Nasdaq 100. [3]
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
[1] https://www.cnbc.com/2025/10/29/fed-rate-decision-october-2025.html
