Diterbitkan pada: 2025-10-30
Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada hari Rabu, 29 Oktober, sehingga suku bunga dana federal menjadi 3,75%-4,00%, level terendah sejak awal 2022.
Namun, pernyataan konferensi pers Ketua Fed Jerome Powell menimbulkan keraguan apakah bank sentral akan memberikan pengurangan lagi pada pertemuan 17-18 Desember.
Powell menyatakan bahwa para pejabat "tidak memiliki pemahaman yang jelas" mengenai kondisi ekonomi dan menyarankan The Fed mungkin akan menghentikan siklus pemotongannya untuk mengevaluasi data yang masuk. Pasar segera menyesuaikan ekspektasi, dengan para pedagang kini hanya memperkirakan probabilitas 45% untuk pemotongan pada bulan Desember, turun dari 75% sebelum pengumuman.
Nada hati-hati ini menandai pergeseran signifikan dari pengurangan agresif sebesar 50 basis poin yang dilakukan pada bulan September, yang menandakan kampanye pelonggaran Fed mungkin hampir berakhir.
Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memutuskan untuk menurunkan kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3,75%-4,00%, menandai penurunan suku bunga kedua berturut-turut setelah penurunan setengah poin yang lebih besar pada bulan September. [1]
| Metrik | Sebelumnya | Saat ini | Mengubah |
|---|---|---|---|
| Suku bunga dana federal | 4,00%–4,25% | 3,75%–4,00% | -25 basis poin |
| Tingkat diskonto | 4,50% | 4,25% | -25 basis poin |
| Total pemotongan 2025 | 75 basis poin | 100 basis poin | Termasuk Sep & Okt |
| Tingkat puncak (Juli 2023) | 5,25%–5,50% | – | -150 bp sejak puncak |
Pernyataan FOMC menegaskan bahwa komite akan "menilai dengan cermat" data yang masuk sebelum melakukan penyesuaian lebih lanjut, bahasa yang biasanya menandakan potensi jeda dalam perubahan kebijakan. Pemungutan suara hari Rabu menghasilkan dua perbedaan pendapat: Stephen Miran memilih pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin, sementara Jeffrey Schmid mendukung mempertahankan suku bunga, yang menunjukkan adanya perpecahan di dalam komite.
Powell menekankan dalam konferensi persnya bahwa The Fed telah membuat "kemajuan yang signifikan" dalam inflasi, yang telah menurun dari puncaknya di 9,1% ke level saat ini di sekitar 2,7%. Namun, ia menekankan bahwa para pejabat membutuhkan lebih banyak bukti bahwa inflasi bergerak secara berkelanjutan menuju target 2% sebelum berkomitmen untuk melakukan pemangkasan lebih lanjut.
Selain itu, Fed mengumumkan akan mengakhiri program pengurangan neraca pada tanggal 1 Desember, mengakhiri pengetatan kuantitatif yang telah menghilangkan likuiditas dari pasar keuangan sejak pertengahan 2022.
Komentar Powell selama konferensi pers tersebut mencerminkan perubahan nada yang nyata dari pertemuan sebelumnya, yang menimbulkan ketidakpastian signifikan tentang keputusan bulan Desember.
"Kami tidak terburu-buru untuk menyesuaikan kebijakan lebih lanjut," ujar Powell, seraya menambahkan bahwa ketahanan ekonomi memungkinkan The Fed untuk bertindak secara hati-hati. Ia menyoroti tiga faktor yang mempersulit keputusan bulan Desember:
Ketidakjelasan pasar tenaga kerja: Data pekerjaan terkini menunjukkan kelemahan, tetapi para pejabat tidak dapat menentukan apakah ini mencerminkan kemerosotan yang sebenarnya atau faktor sementara seperti badai dan pemogokan.
Ketahanan inflasi: Inflasi inti tetap di atas target, dengan inflasi sektor jasa menunjukkan kekakuan tertentu.
Risiko transisi politik: Kebijakan yang diusulkan pemerintahan Trump yang akan datang mengenai tarif dan imigrasi dapat mengubah prospek ekonomi secara signifikan.
Powell mengakui bahwa "kita belum benar-benar memiliki gambaran seberapa persisten" tekanan inflasi yang tersisa. Pengakuan ini sangat kontras dengan penilaian bulan September yang lebih meyakinkan bahwa inflasi menurun secara berkelanjutan.
Pertemuan bulan Oktober mengungkap perbedaan pendapat yang semakin besar di dalam FOMC. Stephen Miran, pejabat baru yang ditunjuk Trump, tidak setuju dengan pemangkasan suku bunga sebesar 50 basis poin, dengan alasan bahwa pelemahan pasar tenaga kerja membutuhkan tindakan agresif. Di sisi lain, Jeffrey Schmid memilih untuk mempertahankan suku bunga, khawatir bahwa pelonggaran lebih lanjut berisiko memicu kembali inflasi.
Anggota yang berpandangan hawkish, termasuk Presiden Fed Cleveland, Beth Hammack, dan Presiden Fed Kansas City, Jeffrey Schmid, telah secara terbuka menyatakan preferensi mereka untuk berhenti sejenak guna menilai data ekonomi. Suara-suara dovish seperti Presiden Fed Chicago, Austan Goolsbee, terus menganjurkan pemangkasan suku bunga tambahan, dengan alasan meningkatnya risiko pengangguran. Perdebatan internal ini akan semakin intensif menjelang pertemuan bulan Desember.
Pasar keuangan segera menanggapi perubahan sikap hawkish Powell, dengan para pedagang secara tajam mengurangi ekspektasi untuk pemotongan suku bunga jangka pendek.
Imbal hasil Treasury 10-tahun: Naik menjadi 4,32% dari 4,28% karena berkurangnya ekspektasi penurunan suku bunga.
Imbal hasil Treasury 2 tahun: Melonjak ke 4,18%, yang sedikit mempertajam kurva imbal hasil.
Indeks dolar: Menguat 0,4% karena ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi dalam jangka panjang mendukung mata uang tersebut.
Emas: Turun 1,2% karena berkurangnya permintaan terhadap aset safe haven dan penguatan dolar.
Pasar saham menunjukkan reaksi beragam, dengan saham teknologi melemah karena kekhawatiran bahwa biaya pinjaman akan tetap tinggi lebih lama dari yang diantisipasi. S&P 500 turun 0,3% dalam perdagangan setelah jam kerja setelah konferensi pers Powell.
Selisih imbal hasil Treasury 2 tahun/10 tahun melebar menjadi +14 basis poin, semakin menjauh dari wilayah inversi. Peningkatan tajam ini biasanya menandakan pasar memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga lebih tinggi dalam jangka waktu yang lebih lama, mengurangi kekhawatiran resesi jangka pendek tetapi membatasi ekspansi valuasi ekuitas.
Para ekonom dengan cepat merevisi perkiraan mereka menyusul pesan hati-hati The Fed. Goldman Sachs kini memperkirakan hanya 40% kemungkinan pemangkasan suku bunga pada bulan Desember, turun dari 60% sebelumnya. Para ekonom Bank of America memundurkan perkiraan mereka ke Desember, memperkirakan tidak ada pemangkasan tambahan hingga Maret 2026.
Diagram titik bulan September—proyeksi ekonomi triwulanan Fed—memberikan wawasan penting mengenai di mana para pembuat kebijakan mengharapkan suku bunga akan stabil, meskipun tidak ada proyeksi terbaru yang dirilis pada pertemuan bulan Oktober.
| Tahun | Proyeksi Median | Rentang Pandangan | Detail Utama |
|---|---|---|---|
| Akhir 2025 | 3,50%–3,75% | 2,75%–4,25% | 9 anggota di median, 6 lebih tinggi |
| Akhir 2026 | 3,25%–3,50% | 2,50%–4,00% | Satu pemotongan tambahan 25bp |
| Akhir 2027 | 3,00%–3,25% | 2,25%–3,75% | Mendekati tingkat netral |
| Jangka panjang | 3,00% | 2,50%–3,50% | Estimasi tingkat netral |
Proyeksi bulan September menunjukkan dua pemangkasan suku bunga lagi pada tahun 2025 (telah dilakukan pada 29 Oktober), sehingga suku bunga mencapai 3,50%-3,75% pada akhir tahun. Namun, konferensi pers Powell di bulan Oktober menunjukkan bahwa proyeksi pemangkasan kedua untuk bulan Desember kini masih belum pasti.
Patut dicatat, diagram titik menunjukkan dispersi yang signifikan di antara anggota FOMC. Enam peserta memproyeksikan suku bunga akhir tahun 2025 sebesar 4,00%-4,25%, yang menunjukkan tidak ada dukungan untuk pemangkasan lebih lanjut tahun ini. Sembilan peserta memproyeksikan median 3,50%-3,75%, sementara satu outlier—kemungkinan Stephen Miran—memperkirakan suku bunga serendah 2,75%-3,00%.
Kisaran yang lebar ini menggambarkan perdebatan internal The Fed tentang sikap kebijakan yang tepat. Pihak yang berpandangan agresif berpendapat bahwa kisaran 3,75%-4,00% saat ini sudah memberikan dukungan yang memadai mengingat ketahanan ekonomi. Pihak yang berpandangan moderat berpendapat bahwa pelemahan pasar tenaga kerja membutuhkan pemotongan asuransi tambahan.
The Fed akan menerima dua rilis data penting sebelum memutuskan sikap kebijakan bulan Desember.
Laporan ketenagakerjaan bulan Oktober menunjukkan hanya 12.000 lapangan kerja yang bertambah, kenaikan bulanan terlemah sejak Desember 2020. Namun, pejabat Biro Statistik Tenaga Kerja memperkirakan bahwa Badai Helene dan Milton mengurangi pertumbuhan lapangan kerja sekitar 100.000 posisi untuk sementara waktu.
Laporan bulan November akan mengungkapkan apakah pelemahan bulan Oktober mencerminkan kemerosotan pasar tenaga kerja yang sesungguhnya atau sekadar gangguan terkait cuaca. Para ekonom memperkirakan peningkatan lapangan kerja hingga 180.000-200.000 seiring meredanya dampak badai dan kembalinya para pekerja yang mogok.
Tingkat pengangguran akan menjadi sorotan khusus. Angka 4,1% di bulan Oktober masih relatif rendah dibandingkan standar historis, tetapi kenaikan apa pun ke angka 4,5% akan menimbulkan kekhawatiran tentang melemahnya ekonomi.
Indeks Harga Konsumen (IHK) bulan November, yang dirilis hanya enam hari sebelum pertemuan The Fed, akan sangat memengaruhi keputusan tersebut. IHK inti mencapai 3,3% per tahun pada bulan September, jauh di atas target The Fed sebesar 2%. [2]
Inflasi tempat tinggal/perumahan: 4,9% per tahun, menyumbang sekitar 0,6 poin persentase terhadap CPI inti.
Layanan non-tempat tinggal: Berjalan sekitar 3,8%, didorong oleh biaya perawatan kesehatan dan transportasi.
Inflasi barang: Mendekati nol atau sedikit negatif, memberikan sedikit tekanan ke atas.
Pertumbuhan upah: Pendapatan per jam rata-rata naik 4,0% per tahun, di atas kenaikan produktivitas dan menekan biaya layanan.
Para pejabat ingin inflasi inti turun ke level 2,5% atau lebih rendah sebelum berkomitmen untuk melakukan pemangkasan lebih lanjut. Akselerasi inflasi apa pun praktis akan menjamin jeda di bulan Desember. Biaya perumahan tetap menjadi perhatian utama, karena sektor perumahan mencakup sekitar sepertiga dari keranjang IHK dan menunjukkan perlambatan yang terbatas.
Pemerintahan Trump yang akan datang menimbulkan ketidakpastian tambahan ke dalam kalkulasi kebijakan Fed, sementara tindakan bank sentral internasional memberikan konteks perbandingan yang penting.
Presiden terpilih Trump telah mengumumkan rencana kenaikan tarif yang substansial, berpotensi menambahkan pungutan sebesar 10-20% untuk semua impor dan 60% tarif untuk barang-barang Tiongkok. Bukti historis dari tahun 2018-2019 menunjukkan bahwa tarif tersebut akan meningkatkan inflasi sebesar 0,5-1,0 poin persentase sekaligus memperlambat pertumbuhan ekonomi—kombinasi stagflasi yang mempersulit kebijakan The Fed.
Selama periode tarif 2018-2019, The Fed awalnya mempertahankan suku bunga sebelum melakukan tiga kali pemotongan suku bunga karena pertumbuhan melambat. Namun, inflasi tetap terkendali saat itu di kisaran 2,0-2,3%, sementara inflasi saat ini dimulai dari basis yang tinggi di angka 2,7%. Perbedaan ini berarti The Fed memiliki lebih sedikit ruang untuk melonggarkan kebijakan jika tarif mendorong harga lebih tinggi, sementara pertumbuhan melemah.
Powell menyatakan bahwa "kami tidak menebak-nebak, kami tidak berspekulasi, dan kami tidak berasumsi" terkait usulan perubahan kebijakan. The Fed akan menunggu implementasi konkret sebelum memasukkan kebijakan baru ke dalam proyeksi ekonominya.
| Bank Sentral | Nilai Tukar Saat Ini | Tindakan Terbaru | Langkah Berikutnya yang Diharapkan |
|---|---|---|---|
| Bank Sentral AS | 3,75%–4,00% | -25bp pada 29 Oktober | Kemungkinan ada jeda pada bulan Desember |
| Bank Sentral Eropa | 3,25% | -25bp pada 17 Oktober | Kemungkinan pemotongan pada bulan Desember |
| Bank Inggris | 4,75% | Diselenggarakan pada tanggal 7 November | Bertahan hingga Q1 |
| Bank Jepang | 0,50% | Diselenggarakan pada tanggal 31 Oktober | Tahan tanpa batas waktu |
| Bank Kanada | 3,75% | -50bp pada 23 Oktober | Kemungkinan pemotongan pada bulan Desember |
Sikap hati-hati The Fed ini kontras dengan pelonggaran yang lebih agresif oleh Bank Sentral Eropa dan Bank Kanada, yang keduanya menghadapi pertumbuhan ekonomi yang lebih lemah daripada Amerika Serikat. Perbedaan kebijakan ini mendukung penguatan dolar dan menciptakan hambatan bagi eksportir AS.
Episode 1995-1996 menawarkan paralel terdekat dengan kondisi saat ini. Ketua The Fed Alan Greenspan menyampaikan tiga kali pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin sebagai "jaminan" terhadap potensi pelemahan ekonomi, kemudian berhenti sejenak karena pertumbuhan kembali meningkat. Perekonomian kemudian berkembang pesat selama empat tahun berikutnya tanpa memerlukan pelonggaran tambahan.
Kedua periode tersebut menampilkan pendaratan lunak dengan inflasi menurun menuju target, pemotongan moderat (75-100 basis poin) daripada pelonggaran agresif, pasar tenaga kerja yang kuat dengan inflasi yang menurun, dan ledakan produktivitas yang didorong oleh teknologi.
Pasar tenaga kerja saat ini menunjukkan lebih banyak ketahanan (pengangguran 4,1% vs 5,6% pada tahun 1995), inflasi saat ini dimulai dari basis yang lebih tinggi (2,7% vs 2,0% pada tahun 1995), kebijakan fiskal lebih ekspansif saat ini dengan defisit yang lebih besar, dan ketidakpastian politik jauh lebih besar saat ini.
Powell secara eksplisit merujuk pada buku pedoman tahun 1995-1996 dalam pidatonya baru-baru ini, yang mengisyaratkan Fed saat ini mungkin mengikuti pendekatan serupa berupa pemangkasan terbatas yang diikuti oleh jeda yang diperpanjang.
Jika Fed berhenti pada bulan Desember, implikasi signifikan muncul untuk posisi mata uang global dan strategi pendapatan tetap.
USD/JPY kemungkinan akan memperpanjang kenaikan menuju 155-157 jika The Fed mempertahankan suku bunga sementara Bank of Japan mempertahankan suku bunga 0,50%. Selisih suku bunga yang melebar sebesar 325 basis poin ini mendukung perdagangan carry trade yang lebih menguntungkan aset dolar daripada yen.
EUR/USD menghadapi tekanan turun menuju 1,05-1,06 karena ECB terus memangkas suku bunga sementara The Fed menunda kebijakannya, memperlebar kesenjangan suku bunga transatlantik menjadi sekitar 50 basis poin. Melemahnya pertumbuhan Eropa memperkuat kerentanan euro.
GBP/USD mungkin mendapat dukungan di dekat 1,28-1,29 karena sikap hawkish Bank of England mempertahankan suku bunga Inggris tetap tinggi relatif terhadap Zona Euro, meskipun masih di bawah level AS.
Imbal hasil obligasi pemerintah kemungkinan akan stabil atau sedikit menguat jika Desember menjadi jeda. Imbal hasil obligasi 10 tahun yang berada di kisaran 4,25-4,35% akan mencerminkan pasar yang memperkirakan kembali ekspektasi suku bunga terminal yang lebih tinggi, dari 3,25% menjadi 3,50-3,75%.
Selisih kredit dapat melebar 10-15 basis poin karena suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama menekan peminjam yang memiliki utang. Obligasi imbal hasil tinggi menghadapi kerentanan khusus jika The Fed mempertahankan suku bunga mendekati 4% lebih lama dari yang diantisipasi.
Obligasi daerah dapat mengungguli obligasi pemerintah jika proposal reformasi pajak dari pemerintahan Trump menciptakan permintaan untuk sekuritas bebas pajak. Namun, kekhawatiran pasokan dapat mengimbangi keunggulan ini.
Ekspektasi suku bunga terminal yang lebih tinggi akan menekan valuasi ekuitas, terutama untuk saham pertumbuhan jangka panjang di sektor teknologi dan kesehatan. Kenaikan suku bunga diskonto sebesar 25 basis poin menyiratkan penurunan sekitar 3-4% terhadap nilai wajar Nasdaq 100. [3]
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
[1] https://www.cnbc.com/2025/10/29/keputusan-suku-fed-oktober-2025.html
