Publicado em: 2025-12-08
Os mercados globais terminaram a semana passada com uma aparente calma, mas a mensagem geral entre os diversos ativos estava longe de ser tranquila.
O índice S&P 500 fechou em torno de 6.870 na sexta-feira, pouco abaixo das máximas históricas, com o MSCI World também próximo das máximas do ano. A volatilidade do VIX recuou para cerca de 15, menos de duas semanas depois de ter sido negociada acima de 23.
Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos subiu de aproximadamente 4,0% para 4,14%, a maior queda semanal registrada desde abril, enquanto o ouro se manteve acima de US$ 4.200 e o petróleo Brent próximo a US$ 63-64 o barril.
Essa tríade de rendimentos mais altos, ouro caro e ações em máximas históricas é a verdadeira história. Ela mostra que os investidores estão apostando em um corte de juros do Fed esta semana, mas ainda pagando caro por proteções contra a inflação e os impactos fiscais.
Os mercados estimam uma probabilidade de 85% a 87% de que o Fed reduza a taxa básica de juros de 3,75-4,00% para 3,50-3,75% nos dias 9 e 10 de dezembro. O verdadeiro interesse não está no corte em si, mas sim no grau de divisão dentro do comitê e nas suas projeções para 2026.
O rendimento dos títulos de 2 anos está próximo de 3,56%, o dos títulos de 10 anos em 4,14% e o dos títulos de 30 anos em torno de 4,8%. Isso resulta em um spread positivo entre os títulos de 10 e 2 anos de aproximadamente 60 pontos-base. No início do ciclo, a curva de juros estava profundamente invertida. Agora, os mercados não estão mais anunciando uma recessão iminente. Eles estão alertando que a história da inflação e dos problemas fiscais ainda não terminou.
O preço do ouro acima de US$ 4.200, enquanto os rendimentos nominais sobem, rompe com a antiga relação clássica entre rendimentos mais altos e preços mais baixos do ouro. Estudos recentes mostram que a correlação entre o ouro e os rendimentos reais enfraqueceu. Preocupações fiscais, diversificação de reservas e compras por bancos centrais agora assumem o protagonismo.
A movimentação da semana passada foi pequena, com o S&P 500 subindo cerca de 0,3%, mas agora mais ações são negociadas acima de sua média de 50 dias e o índice Russell 2000, de pequenas empresas, atingiu novas máximas. O índice não é mais impulsionado apenas pelas grandes empresas de inteligência artificial.
Os ganhos estão distribuídos de forma mais uniforme entre setores como tecnologia, finanças e indústria. Setores cíclicos e empresas menores estão atraindo nova demanda, e essa mudança sustenta um posicionamento mais favorável ao crescimento em câmbio e commodities essenciais.
O VIX caiu de meados dos 20 em novembro para cerca de 15,4 na sexta-feira, enquanto os contratos futuros do VIX ainda precificam uma volatilidade mais alta até o início de 2026. A volatilidade à vista indica que "tudo está bem".
A estrutura a termo indica "não tão depressa", o que ainda limita a agressividade com que os investidores desejam adicionar operações de crescimento e de longa duração.
O índice S&P 500 fechou na sexta-feira em torno de 6.870 pontos, com alta de aproximadamente 0,3% na semana e apenas um pouco abaixo de sua máxima histórica.
O índice MSCI World encerrou a semana próximo de 4.419 pontos, praticamente estável após ganhos constantes até o final de novembro, mantendo a perspectiva positiva para o mercado de ações global.
A instabilidade de novembro desviou investimentos de setores saturados de IA e líderes em crescimento para setores defensivos e de valor, como saúde e materiais.
O início de dezembro adicionou uma segunda etapa, com os setores cíclicos e as empresas de pequena capitalização agora liderando, à medida que as expectativas de corte de juros sustentam as tendências de demanda interna.
Portanto, a atual alta das ações não se resume apenas ao índice estar próximo de uma nova máxima. Trata-se de um mercado de alta em expansão, que tende a ser mais duradouro, mas também mais sensível a qualquer mensagem do Fed que desafie a narrativa de uma aterrissagem suave.
O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos subiu de cerca de 4,02% em 28 de novembro para 4,14% em 5 de dezembro. Mais importante do que a própria variação é o formato da curva:
Rendimento em 2 anos: cerca de 3,56%
Rendimento em 10 anos: cerca de 4,14%
Rendimento em 30 anos: cerca de 4,79%
A antiga inversão da curva de juros praticamente se desfez. Trata-se de uma mudança de regime silenciosa. No início do ciclo, uma curva invertida apontava claramente para o risco de recessão. Agora, um spread positivo entre os títulos de 10 e 2 anos, com rendimentos de longo prazo elevados, sinaliza, em vez disso, risco de prêmio de prazo, risco fiscal e risco de inflação.
Este é o tipo de cenário em que os índices de ações ainda podem subir gradualmente, mas os múltiplos de avaliação tornam-se mais vulneráveis a qualquer nuance de postura mais agressiva do Fed.
O Índice do Dólar Americano (DXY) encerrou a sexta-feira em torno de 98,99, abaixo dos 99,44 da semana anterior. Essa é a segunda queda semanal consecutiva, mas o movimento é modesto, de cerca de 0,5%.
As vendas em dólar têm ocorrido de forma ordenada, sem sinais de pânico ou liquidação forçada.
Moedas de carry trade, como o dólar australiano (AUD), o dólar neozelandês (NZD) e algumas moedas de mercados emergentes, tiveram um desempenho superior, à medida que os investidores se baseiam na perspectiva de cortes nas taxas de juros globais.
O índice do dólar ainda se encontra próximo de uma importante área técnica e psicológica em torno de 99, pouco antes da decisão do Fed.
Essa configuração deixa espaço suficiente para uma forte alta repentina caso o Fed implemente um corte agressivo nas taxas de juros ou recue na atual trajetória de afrouxamento monetário prevista para 2026.
Preço do ouro: à vista e nos contratos futuros com vencimento em breve, os preços permaneceram durante a maior parte da semana um pouco acima de US$ 4.200 por onça, muito próximos das máximas históricas.
Preço do petróleo: O petróleo Brent fechou na sexta-feira em torno de US$ 63,5 e o WTI perto de US$ 59,5, dando ao WTI um ganho semanal de cerca de 1,5%, sua segunda alta consecutiva.
O comportamento do ouro é surpreendente. O preço está subindo mesmo com o aumento dos rendimentos reais e nominais. Pesquisas recentes atribuem esse fenômeno a preocupações fiscais, compras por bancos centrais e estratégias de proteção geopolítica, e não a dados diários de inflação.
O preço mínimo do petróleo agora é determinado mais pela política do que pela demanda. A OPEP+ tem mantido a oferta restrita, enquanto as discussões sobre a substituição do teto de preços russo por sanções mais rígidas ao transporte marítimo e o aumento da tensão em torno da Venezuela estão adicionando um claro prêmio de risco geopolítico.
| Ativo / Índice | Último fechamento (sexta-feira) | Variação em relação à sexta-feira anterior | Principais pontos |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6.870 | ~+0,3% | Novos recordes com maior participação. |
| MSCI World | 4.419 | Ligeiro ganho | O sentimento de risco global permanece estável. |
| DXY (índice do dólar americano) | 98,99 | ~–0,5% | Leve queda do dólar. |
| Ouro (local/frontal) | Pouco mais de US$ 4.200 | Pouca coisa mudou. | Continua negociando como uma proteção contra regimes. |
| Petróleo Brent (frente) | Aproximadamente US$ 63,50/barril | +1–2% | Expectativas do Fed + riscos de oferta. |
| Rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos | 4,14% | +12 bps | Pior semana para títulos desde abril. |
| VIX | 15.41 | Queda acentuada em comparação com o final de novembro. | Volatilidade retorna aos níveis pré-oscilação. |
*Variações semanais aproximadas com base nos níveis de fechamento.
A decisão desta semana do Fed sobre as taxas de juros é o evento crucial para os mercados globais e para todos os investidores que operam com múltiplos ativos.
Os mercados atualmente precificam uma forte probabilidade de um corte de 25 pontos-base na taxa de juros do Fed, para algo entre 3,50% e 3,75%, o que seria o terceiro corte de 2025. Pesquisas independentes e muitos estrategistas de bancos também alertam que pode haver mais divergências, com alguns membros não querendo nenhum corte e outros defendendo uma medida mais drástica.
O Fed não está apenas escolhendo um novo nível de taxa de juros. Está escolhendo contra qual risco quer se apoiar:
Risco de crescimento e de emprego: Corte agora, indique que mais flexibilização no início de 2026 é possível e aceite preços de ativos mais firmes.
Inflação e risco fiscal: Corte uma única vez, enfatize a paciência e destaque as pressões sobre o prêmio de prazo em títulos de longo prazo.
Para o mercado de ações, o mercado cambial e commodities importantes como ouro e petróleo, essa escolha importa mais do que o tamanho do corte na taxa de juros do Fed.
O primeiro caminho favorece ações, moedas de mercados emergentes e commodities. O segundo caminho favorece o dólar e os títulos de longo prazo da curva de juros dos EUA e pode desencadear o primeiro teste real da nova narrativa de mercado em alta.
Além do Fed, esta semana traz uma série de reuniões de bancos centrais e dados de inflação:
| Dia (Global) | Evento | Câmbio / Mercados em Foco |
|---|---|---|
| Ter | Decisão da taxa do RBA | AUD, ASX200 |
| Qua | Decisão do Banco do Canadá; IPC da China | CAD, CNH, commodities |
| Qua–Qui | Reunião do Fed e coletiva de imprensa | Dólar americano, índices globais, ouro, rendimentos |
| Qui | Decisão do SNB; PPI dos EUA | CHF, EUR, taxas de câmbio USD |
| Sex | Inflação da zona do euro e da Alemanha | EUR, rendimentos dos títulos do governo alemão, DAX |
Consenso do mercado: RBA, BoC e SNB mantêm suas taxas de juros, deixando o Fed como o único grande banco central com probabilidade de tomar alguma medida esta semana. Mas qualquer surpresa – especialmente vinda do SNB diante de um franco forte – poderia desencadear fortes oscilações cambiais em um cenário de baixa liquidez em dezembro.
Nota: Isto não constitui aconselhamento pessoal – considere-os como mapas de cenários, não como instruções.
Um corte agressivo, com uma variação de 25 pontos-base e uma orientação cautelosa, sustenta uma recuperação de curto prazo do dólar americano, especialmente em relação ao iene japonês e ao franco suíço, onde o posicionamento está concentrado.
Um ajuste monetário claro e moderado, com indícios de outra movimentação no início de 2026, mantém a perspectiva semanal para o dólar no mercado cambial e dá suporte ao AUD, NZD e às moedas de mercados emergentes com alto carry trade.
Com o VIX próximo de 15 e o S&P 500 apenas alguns décimos de ponto percentual abaixo de seu pico, uma maior valorização do mercado de ações nesta semana pode depender de quão claramente Powell apoiará a narrativa de uma aterrissagem suave.
Um tom ligeiramente mais agressivo poderia oferecer aos investidores a primeira oportunidade significativa de compra na baixa em semanas, especialmente em setores que acabaram de começar a liderar, como ações cíclicas, de pequena capitalização e ações de valor selecionadas.
Se o Fed falar abertamente sobre risco fiscal ou prêmios de prazo, o ouro pode permanecer caro ou até mesmo subir, mesmo com o aumento dos rendimentos.
Um corte focado no crescimento, com apenas um afrouxamento limitado sinalizado para 2026, poderia desencadear uma queda de US$ 50 a US$ 100, que os compradores de longo prazo podem ver como um reajuste saudável em vez do fim da tendência de alta.
A flexibilização monetária do Fed e uma recuperação generalizada das ações sustentam as perspectivas para a demanda de petróleo até 2026. O principal fator desta semana é a geopolítica: as discussões sobre regras mais rígidas para as exportações russas e o aumento da tensão em torno da Venezuela ajudam a manter um piso firme abaixo dos preços atuais.
Um corte de 25 pontos-base já está amplamente precificado nos mercados futuros de fundos federais e de títulos, com probabilidades na faixa de 85%. A principal incerteza reside nas diretrizes para 2026 e no número de votos contrários.
Pesquisas recentes mostram que o ouro agora reage menos aos rendimentos reais e mais ao estresse fiscal, às compras dos bancos centrais e ao risco geopolítico, o que ajuda a explicar por que os preços permanecem acima de US$ 4.200, mesmo com o título de 10 anos acima de 4%.
A mudança da inversão para um spread positivo entre as médias móveis de 10 e 2 anos sugere que os mercados enxergam menos risco de recessão imediata, mas maior preocupação com a inflação e as pressões fiscais de longo prazo. Essa combinação favorece ações de valor e do setor financeiro mais do que ações de crescimento de longo prazo.
Não. Os dados setoriais e de fatores mostram uma melhoria na amplitude do mercado: empresas de pequena capitalização, cíclicas e algumas defensivas aderiram ao movimento, enquanto algumas líderes em IA (Ação Inteligente) sofreram realização de lucros desde outubro. Essa diversificação é mais saudável, mas também mais vulnerável a qualquer reversão no apetite por risco impulsionada pelo Fed (Banco Central dos EUA).
O principal risco a curto prazo é uma pressão sobre o dólar caso Powell adote um tom menos moderado do que o esperado pelo mercado. Pares com posições vendidas em dólar concentradas, como USD/JPY, USD/CHF e alguns pares de alta volatilidade, são os mais expostos a uma reversão brusca e temporária.
Os próximos dias serão sobre como o Fed fará os cortes, e não se haverá cortes. Com:
Ações próximas de máximas históricas
Os rendimentos dos títulos estão subindo e a curva de juros está se acentuando.
Preços do ouro e do petróleo em regime de longo prazo e risco geopolítico
Esta é uma semana verdadeiramente de mão dupla para câmbio, ações, commodities e rendimentos.
Para os traders, a vantagem vem de:
Observando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o dólar como a primeira e mais clara reação.
Aceitar que a baixa volatilidade à vista pode ser enganosa quando o risco de eventos é alto.
Trabalhar com níveis e cenários claros, e não apenas com o título "corte" ou "sem corte".
Se o Fed transmitir uma mensagem ponderada e baseada em dados, a perspectiva para o mercado global ainda aponta para uma valorização gradual dos ativos de risco, com oportunidades em operações de carry trade cambial, ações cíclicas e commodities selecionadas.
Um tom mais agressivo não acabaria com o mercado em alta, mas poderia finalmente provocar a correção que muitos investidores estão esperando para comprar.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
