Дата публикации: 2026-08-27
Пара USD/JPY в четверг держалась у отметки 159, даже после того как заместитель управляющего Банка Японии Рёдзо Химино поддержал дальнейшее повышение процентных ставок и заявил, что регулятору следует внимательнее относиться к рискам ускорения инфляции.
Денежные рынки уже закладывали 87%-ную вероятность повышения ставки в сентябре. Отдельный опрос экономистов Reuters показал, что повышения ключевой ставки до 1,25% в следующем месяце ожидают 57% респондентов, тогда как в июле такого повышения в третьем квартале ожидали лишь 5% опрошенных.
Химино подтвердил направление политики, но не обозначил конкретные сроки. Поскольку сентябрьское повышение уже во многом заложено в цены, более сложный вопрос состоит в том, какой сигнал Банк Японии должен дать по темпу последующих повышений.
Пара USD/JPY держалась у отметки 159,2 после того как Химино поддержал дальнейшее повышение ставки Банком Японии, изменившись за день менее чем на 0,1%.
Денежные рынки закладывают 87%-ную вероятность повышения ставки в сентябре. Опрос экономистов Reuters оценивает эту вероятность в 57% против 5% в июле.
Более значительный сдвиг произошел в более долгосрочных прогнозах: 50% экономистов теперь считают 1,75% конечным уровнем ставки против 19% месяцем ранее.
Химино подтвердил курс на ужесточение политики, но не уточнил график, поэтому его ястребиные заявления почти не отразились на курсе иены.
| Ожидания по ставке Банка Японии | Опрос в июле | Опрос в августе |
|---|---|---|
| Повышение ставки в сентябре до 1,25% | 5% ожидали повышения в III квартале | 57% |
| Конечная ставка на уровне 1,75% | 19% | 50% |
| Конечная ставка на уровне 2,0% и выше | 23% | 36% |
| Не менее 1,75% к III кварталу 2027 года | Не приводилось | Около 60% |
| Спотовый курс USD/JPY | Повышенный | Около 159,2 |
Прогноз по денежно-кредитной политике Банка Японии кардинально изменился всего за четыре недели, однако курс USD/JPY в итоге вернулся почти туда же, откуда начинал, и причины такого разрыва проясняет то, почему USD/JPY вернулась к отметке 160 после валютной интервенции.
Выступая перед представителями бизнеса в Сайтаме в четверг утром, Химино заявил, что центральному банку следует продолжать повышать ключевую ставку и корректировать меры денежно-кредитной поддержки в зависимости от динамики экономики, цен и финансовых условий.
По его словам, регулятору «нужно уделять рискам ускорения инфляции больше внимания, чем когда-либо прежде». Это более жесткая формулировка, чем сбалансированная оценка рисков, которую он использовал ранее.
Он назвал два источника такого давления: слабую иену, которая ускоряет внутреннюю инфляцию, и рост мирового спроса на технологии искусственного интеллекта, поддерживающий как деловую активность, так и цены. Цель по-прежнему заключается в стабилизации базовой инфляции около 2%, а ее превышение также будет иметь свои издержки.
Однако конкретных сроков он не назвал. Химино дал понять, что при принятии решения на каждом заседании регулятор будет ориентироваться на общий прогноз и баланс рисков, а не на определенную дату вроде сентября. Его подготовленное выступление предшествовало пресс-конференции, которая состоится позже в тот же день, поэтому позиция совета директоров по итогам этого заседания еще не сформирована окончательно. Направление политики подтверждено, а темп остается неопределенным.
Рынку не требовалось дополнительное подтверждение: соответствующие ожидания уже давно заложены в цены. В четверг денежные рынки закладывали 87%-ную вероятность повышения ставки в следующем месяце, по данным брокера денежного рынка Totan Tanshi. Перед июльским заседанием аналогичный показатель составлял около 23%.
Опрос Reuters, проведенный с 17 по 24 августа, показывает то же самое с другой стороны. Помимо базового показателя в 57%, 10 из 58 респондентов уже ожидают последующего повышения ставки до 1,5% в октябре или декабре.
Аяко Фудзита, главный экономист по Японии в JPMorgan Securities, представила этот риск в обратной логике: поскольку повышение ставки в сентябре в основном уже заложено в цены, дестабилизирующим исходом, по ее мнению, станет именно отказ от него.
Таким образом, логика рынка изменилась на противоположную. В первой половине года повышение ставки Банком Японии было для иены фактором неожиданности. Теперь оно лишь подтверждает уже заложенный сценарий, что для рынка, который уже занял позиции, значит гораздо меньше.
Самые примечательные цифры августовского опроса вообще не связаны с сентябрем.
Почти две трети аналитиков (35 из 54) теперь ожидают, что ключевая ставка достигнет по меньшей мере 1,5% к концу марта 2027 года, то есть на три месяца раньше, чем предполагал июльский опрос. Около 60% считают, что к концу третьего квартала 2027 года ставка составит 1,75% или выше.
Сдвинулся и ожидаемый пик ставки. Половина из 36 экономистов, ответивших на дополнительный вопрос, назвали конечный уровень 1,75% против 19% месяцем ранее. Доля тех, кто выбрал 2% и выше, выросла до 36% с 23%. Отдельный опрос Yomiuri Shimbun среди 14 японских экономистов показал аналогичный результат.
Этому сдвигу способствовал и сам Банк Японии. В этом месяце Reuters со ссылкой на источники, знакомые с ходом обсуждений, сообщило, что регулятор рассматривает не только досрочное повышение ставки, но и более быстрый темп последующих повышений. После публикации этой новости доходность пятилетних японских государственных облигаций (JGB) обновила исторический максимум.
Если рынок почти не реагирует на рост уверенности в сентябрьском повышении, но при этом экономисты резко смещаются в сторону конечной ставки 1,75%, это указывает на то, что рынок на самом деле пытается оценить: конечную точку цикла и скорость движения к ней.
Вскоре после выступления пара торговалась у отметки 159,24, снизившись за день примерно на 0,04% и оставаясь в пределах нескольких пунктов от уровня, зафиксированного до речи. Индекс доллара за ночь вырос на 0,21%, до 99,13 (максимум с 19 августа).
Именно отсутствие реакции лучше всего показывает, чего на самом деле ждет иена. Ястребиные заявления заместителя управляющего почти не привели к укреплению валюты, поскольку касались вопроса, который рынок уже для себя решил.
В июне Банк Японии повысил ключевую ставку до 1,0% и сохранил ее на этом уровне с 30 по 31 июля, проголосовав 8 против 1 (против выступил Хадзимэ Таката, предлагавший повышение до 1,25%). Этот июньский шаг сам по себе объясняет, почему предыдущее повышение ставки Банком Японии не привело к укреплению иены.
Валютный рынок отражает в цене новую информацию, а цена реагирует только тогда, когда факты отличаются от того, что уже предполагалось. Химино подтвердил направление движения. Скорость остается неопределенной, а отметка 160 находится близко к уровню, на котором власти действовали во время июльской валютной интервенции США и Японии в поддержку иены.
В среду доллар в этой валютной паре получил дополнительную поддержку. Индекс расходов на личное потребление (PCE) в США вырос на 3,7% за двенадцать месяцев по июль включительно, что совпало с июньским показателем и оказалось выше консенсус-прогноза Reuters на уровне 3,6%. Рост за месяц составил 0,2%, что превысило прогноз в 0,1%. Базовый индекс PCE остался на уровне 3,3%.
Фьючерсные рынки повысили вероятность повышения ставки ФРС на заседании, которое пройдет с 15 по 16 сентября, до 40% против примерно трети неделей ранее. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам с декабря держится на уровне от 3,50% до 3,75%.
Момент неудачный для тех, кто рассчитывает на укрепление иены. Ожидания по политике Банка Японии укрепляются именно в тот период, когда укрепляются и ожидания по политике ФРС. Обе стороны валютной пары переоцениваются одновременно, и это одна из причин, почему ястребиные заявления Химино не сдвинули спотовый курс с отметки около 159.
Банк Японии примет решение по итогам заседания 17 и 18 сентября, а решение ФРС будет объявлено двумя днями ранее.
Значение имеют только те события, которые способны изменить ожидаемую траекторию ставки. Пресс-конференция Химино состоится позже в четверг. В пятницу выйдут данные по индексу потребительских цен в Токио и по безработице в Японии, а также состоится первое выступление председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Таката выступит 2 сентября, а Кадзуюки Масу — 10 сентября, и оба выступления способны либо усилить, либо смягчить сигнал о темпе повышения ставки.
Критерий оценки узкий: меняет ли событие представление рынка о том, как быстро Япония сможет пройти отметку 1,25%?
Курс USD/JPY у отметки 160 говорит о том, что сентябрь — уже не единственный вопрос, на который рынок пытается ответить. Повышение ставки до 1,25% стало значительно ближе к консенсусу, тогда как ожидания по итоговому пиковому уровню ставки Банка Японии заметно выросли всего за месяц.
Поэтому поддержка дальнейшего ужесточения политики со стороны Химино мало что изменила. Более значимым сигналом станет то, даст ли Банк Японии рынкам основания приблизить сроки движения к 1,5%, 1,75% или выше, особенно на фоне того, что ожидания по ставке ФРС в США тоже укрепляются.
