Đăng vào: 2026-08-27
Tỷ giá USD/JPY vẫn neo quanh mốc 159 trong phiên giao dịch ngày thứ Năm, ngay cả sau khi Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) Ryozo Himino ủng hộ việc tiếp tục tăng lãi suất và cho rằng các nhà hoạch định chính sách cần chú ý nhiều hơn đến rủi ro lạm phát tăng.
Thị trường tiền tệ đã phản ánh xác suất 87% cho khả năng BOJ tăng lãi suất vào tháng 9. Một khảo sát riêng của Reuters với các nhà kinh tế cho thấy 57% dự báo lãi suất điều hành sẽ tăng lên 1,25% vào tháng tới, so với chỉ 5% kỳ vọng có một đợt tăng trong quý III khi khảo sát hồi tháng 7.
Ông Himino củng cố định hướng chính sách nhưng không cam kết về thời điểm cụ thể. Khi khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 gần như đã được phản ánh đầy đủ vào giá, câu hỏi khó hơn là BOJ cần phát tín hiệu gì về các đợt tăng tiếp theo.
USD/JPY giữ quanh mức 159,2 sau khi ông Himino ủng hộ BOJ tăng lãi suất thêm, biến động chưa tới 0,1% trong phiên.
Thị trường tiền tệ định giá xác suất 87% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Khảo sát của Reuters với giới kinh tế đưa ra con số 57%, tăng từ mức 5% hồi tháng 7.
Thay đổi lớn hơn nằm ở dài hạn: 50% nhà kinh tế hiện dự báo lãi suất đỉnh (terminal rate) ở mức 1,75%, so với 19% một tháng trước.
Ông Himino xác nhận định hướng thắt chặt chính sách nhưng không chốt lịch trình cụ thể, đây là lý do vì sao một thông điệp mang tính diều hâu lại gần như không tác động đến đồng yên.
| Kỳ vọng về BOJ | Khảo sát tháng 7 | Khảo sát tháng 8 |
|---|---|---|
| Tăng lãi suất vào tháng 9 lên 1,25% | 5% dự báo có động thái trong quý III | 57% |
| Lãi suất đỉnh 1,75% | 19% | 50% |
| Lãi suất đỉnh từ 2,0% trở lên | 23% | 36% |
| Ít nhất 1,75% vào quý III/2027 | Không được báo cáo | Khoảng 60% |
| USD/JPY giao ngay | Ở mức cao | Khoảng 159,2 |
Triển vọng chính sách đã được viết lại chỉ trong bốn tuần. Trong khi đó, USD/JPY lại kết thúc gần như ở đúng điểm xuất phát, và bối cảnh của khoảng cách này nằm ở lý do vì sao USD/JPY quay lại gần mốc 160 sau khi có can thiệp.
Phát biểu trước giới lãnh đạo doanh nghiệp tại Saitama vào sáng thứ Năm, ông Himino cho biết ngân hàng trung ương nên tiếp tục tăng lãi suất điều hành và điều chỉnh mức độ hỗ trợ tiền tệ phù hợp với diễn biến kinh tế, giá cả và tài chính.
Ông nói thêm rằng các nhà hoạch định chính sách "cần chú ý đến rủi ro lạm phát tăng hơn bao giờ hết", một cách diễn đạt cứng rắn hơn so với ngôn ngữ cân bằng rủi ro mà ông thường sử dụng trước đây.
Ông chỉ ra hai nguồn gây áp lực: đồng yên yếu tác động lên lạm phát trong nước, và nhu cầu AI toàn cầu gia tăng đẩy cả hoạt động kinh tế lẫn giá cả đi lên. Mục tiêu vẫn là ổn định lạm phát lõi quanh mức 2%, và việc vượt ngưỡng này cũng sẽ kéo theo những cái giá riêng.
Điều ông không tiết lộ là mốc thời gian cụ thể. Ông Himino coi triển vọng kinh tế và cán cân rủi ro là yếu tố quyết định tại mỗi cuộc họp, thay vì chỉ đích danh tháng 9. Bài phát biểu soạn sẵn của ông cũng diễn ra trước cuộc họp báo cùng ngày, nên thông điệp của hội đồng chính sách cho phiên họp này chưa hoàn chỉnh. Định hướng đã được xác nhận. Tốc độ thì chưa.
Sự xác nhận chưa bao giờ là điều khan hiếm. Thị trường tiền tệ trong phiên thứ Năm phản ánh xác suất 87% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng tới, theo dữ liệu từ công ty môi giới tiền tệ Totan Tanshi. Mức định giá tương ứng trước cuộc họp tháng 7 chỉ ở quanh 23%.
Khảo sát của Reuters, được thực hiện từ ngày 17 đến 24/8, kể lại câu chuyện tương tự từ một góc nhìn khác. Bên cạnh con số 57% nói trên, 10 trong số 58 người được hỏi đã dự báo một đợt tăng tiếp theo lên 1,5% vào tháng 10 hoặc tháng 12.
Bà Ayako Fujita, chuyên gia kinh tế trưởng phụ trách Nhật Bản tại JPMorgan Securities, nhìn nhận rủi ro theo chiều ngược lại. Khi khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 gần như đã được phản ánh vào giá, bà cho rằng việc trì hoãn mới chính là kịch bản gây bất ổn.
Vì vậy, logic giao dịch đã đảo ngược. Trong nửa đầu năm, mỗi đợt tăng lãi suất của BOJ đều mang giá trị bất ngờ đối với đồng yên. Còn hiện tại, nó chỉ mang giá trị xác nhận, vốn có ý nghĩa thấp hơn nhiều đối với một thị trường đã định vị sẵn.
Những con số đáng chú ý nhất trong khảo sát tháng 8 lại không liên quan gì đến tháng 9.
Gần hai phần ba chuyên gia phân tích, tương đương 35 trong số 54 người, hiện dự báo lãi suất điều hành sẽ đạt ít nhất 1,5% vào cuối tháng 3/2027, sớm hơn ba tháng so với dự báo trong khảo sát tháng 7. Khoảng 60% cho rằng lãi suất sẽ đạt 1,75% hoặc cao hơn vào cuối quý III/2027.
Mức đỉnh dự báo cũng dịch chuyển. Một nửa trong số 36 nhà kinh tế trả lời câu hỏi bổ sung cho rằng lãi suất đỉnh sẽ là 1,75%, so với 19% một tháng trước đó. Tỷ lệ chọn mức 2% trở lên tăng lên 36% từ 23%. Một khảo sát riêng của Yomiuri Shimbun với 14 nhà kinh tế Nhật Bản cũng cho kết quả tương tự.
Chính BOJ cũng góp phần tạo ra sự dịch chuyển này. Reuters đưa tin trong tháng, dẫn nguồn thạo tin về các cuộc thảo luận nội bộ, cho biết các nhà hoạch định chính sách đang cân nhắc không chỉ việc tăng lãi suất sớm mà còn đẩy nhanh tốc độ các đợt tăng sau đó. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 5 năm đã lập đỉnh kỷ lục sau thông tin này.
Một thị trường thờ ơ trước mức độ tin tưởng ngày càng tăng về tháng 9, trong khi giới kinh tế lại chuyển hướng mạnh mẽ sang kỳ vọng lãi suất đỉnh 1,75%, đang cho thấy điều mà thị trường thực sự muốn phản ánh vào giá: đích đến cuối cùng, và tốc độ để đạt được nó.
Cặp tiền này giao dịch quanh mức 159,24 ngay sau khi phát biểu của ông Himino được công bố, giảm khoảng 0,04% trong phiên và chỉ chênh vài pip so với mức trước phát biểu. Chỉ số USD đã tăng 0,21% qua đêm lên 99,13, mức cao nhất kể từ ngày 19/8.
Sự thiếu phản ứng này là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy đồng yên đang chờ đợi điều gì. Một phó thống đốc mang quan điểm diều hâu gần như không tạo ra sự tăng giá nào cho đồng yên, bởi lập trường cứng rắn đó chỉ trả lời cho một câu hỏi mà thị trường đã ngã ngũ từ trước.
BOJ đã nâng lãi suất mục tiêu qua đêm lên 1,0% vào tháng 6 và giữ nguyên mức này tại cuộc họp ngày 30 đến 31/7 với tỷ lệ phiếu 8 trên 1, trong đó ông Hajime Takata phản đối và ủng hộ mức 1,25%. Đợt tăng lãi suất hồi tháng 6 đó cũng mang lại bài học riêng về lý do vì sao đợt tăng lãi suất trước đó của BOJ đã không giúp đồng yên mạnh lên.
Thị trường tiền tệ luôn phản ánh trước thông tin, và thông tin chỉ tác động đến giá khi nó khác với những gì thị trường đã giả định từ trước. Ông Himino đã xác nhận định hướng chính sách. Tốc độ thực hiện vẫn còn để ngỏ, và mốc 160 nằm gần khu vực mà giới chức đã can thiệp trong đợt can thiệp tỷ giá Mỹ - Nhật hồi tháng 7.
Nhánh USD của cặp tiền này nhận thêm lực đỡ trong phiên thứ Tư. Chỉ số giá PCE của Mỹ tăng 3,7% trong 12 tháng tính đến hết tháng 7, không đổi so với tháng 6 và cao hơn mức dự báo đồng thuận 3,6% trong khảo sát của Reuters. Mức tăng 0,2% theo tháng cũng vượt dự báo 0,1%. PCE lõi giữ nguyên ở mức 3,3%.
Thị trường hợp đồng tương lai đã nâng xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15 đến 16/9 lên khoảng 40%, từ mức khoảng một phần ba một tuần trước đó. Biên độ lãi suất mục tiêu của Fed đã duy trì ở mức 3,50% đến 3,75% kể từ tháng 12.
Thời điểm này khá bất lợi cho phe đặt cược đồng yên tăng giá. Kỳ vọng chính sách của Nhật Bản đang trở nên rõ ràng hơn đúng vào giai đoạn kỳ vọng chính sách của Mỹ cũng đang củng cố. Cả hai nhánh của cặp tiền này đều đang được định giá lại cùng lúc, đây cũng là một phần lý do vì sao phát biểu diều hâu của ông Himino vẫn không kéo tỷ giá giao ngay ra khỏi vùng 159.
BOJ sẽ đưa ra quyết định vào ngày 17 và 18/9, trong khi quyết định của Fed diễn ra trước đó hai ngày.
Chỉ những sự kiện có khả năng làm thay đổi lộ trình kỳ vọng mới thực sự đáng quan tâm. Cuộc họp báo của ông Himino diễn ra sau đó vào chiều thứ Năm. Chỉ số CPI Tokyo và tỷ lệ thất nghiệp Nhật Bản được công bố vào thứ Sáu, cùng thời điểm với bài phát biểu đầu tiên tại Jackson Hole của Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Ông Takata phát biểu vào ngày 2/9 và ông Kazuyuki Masu vào ngày 10/9, cả hai đều có khả năng làm rõ hơn hoặc làm dịu bớt tín hiệu về tốc độ tăng lãi suất.
Phép thử cho mỗi sự kiện khá hẹp: liệu nó có làm thay đổi tốc độ mà thị trường tin rằng Nhật Bản có thể vượt qua mốc 1,25% hay không?
Việc USD/JPY tiến gần mốc 160 cho thấy tháng 9 không còn là câu hỏi duy nhất mà thị trường đang tìm lời giải. Khả năng tăng lãi suất lên 1,25% đã tiến rất gần đến sự đồng thuận, trong khi kỳ vọng về mức lãi suất đỉnh cuối cùng của BOJ đã tăng đáng kể chỉ trong một tháng.
Vì vậy, việc ông Himino ủng hộ tiếp tục thắt chặt chính sách không mang lại nhiều thông tin mới. Tín hiệu quan trọng hơn nằm ở việc liệu BOJ có đưa ra lý do để thị trường đẩy nhanh lộ trình hướng tới mức 1,5%, 1,75% hay cao hơn nữa hay không, đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất của Mỹ cũng đang củng cố.
