Diterbitkan pada: 2026-08-27
USD/JPY bertahan di dekat level 159 pada perdagangan Kamis, meski Deputi Gubernur Bank of Japan (BOJ) Ryozo Himino mendukung kenaikan suku bunga lebih lanjut dan menyatakan bahwa pembuat kebijakan harus lebih mencermati risiko kenaikan harga.
Pasar uang saat itu sudah memperhitungkan peluang 87% untuk kenaikan suku bunga pada September. Survei terpisah Reuters terhadap para ekonom menemukan 57% responden memperkirakan suku bunga acuan naik menjadi 1,25% bulan depan, dibandingkan hanya 5% yang memperkirakan kenaikan pada kuartal III saat disurvei pada Juli.
Himino menegaskan arah kebijakan tanpa memastikan waktunya. Dengan peluang kenaikan pada September sudah banyak diperhitungkan pasar, pertanyaan yang lebih sulit adalah sinyal apa yang harus diberikan BOJ terkait kenaikan suku bunga berikutnya.
USD/JPY bertahan di dekat level 159,2 setelah Himino mendukung kenaikan suku bunga BOJ lebih lanjut, bergerak kurang dari 0,1% pada hari itu.
Pasar uang memperhitungkan peluang 87% untuk kenaikan suku bunga pada September. Survei Reuters terhadap para ekonom menunjukkan angka 57%, naik dari 5% pada Juli.
Pergeseran yang lebih besar justru terjadi pada proyeksi jangka panjang: 50% ekonom kini memperkirakan suku bunga terminal di 1,75%, dibandingkan 19% sebulan sebelumnya.
Himino memvalidasi arah pengetatan tanpa memastikan jadwalnya, sehingga pesan hawkish tersebut nyaris tidak direspons oleh yen.
| Ekspektasi BOJ | Survei Juli | Survei Agustus |
|---|---|---|
| Kenaikan suku bunga September menjadi 1,25% | 5% memperkirakan ada kenaikan pada Q3 | 57% |
| Suku bunga terminal 1,75% | 19% | 50% |
| Suku bunga terminal 2,0% atau lebih | 23% | 36% |
| Setidaknya 1,75% pada Q3 2027 | Tidak dilaporkan | Sekitar 60% |
| USD/JPY spot | Tinggi | Sekitar 159,2 |
Prospek kebijakan berubah drastis hanya dalam waktu empat minggu. Meski demikian, USD/JPY kembali berada di dekat posisi awalnya, dan latar belakang kesenjangan tersebut dibahas dalam alasan mengapa USD/JPY kembali mendekati 160 setelah intervensi.
Berbicara di hadapan para pemimpin bisnis di Saitama pada Kamis pagi, Himino menyatakan bahwa bank sentral harus terus menaikkan suku bunga acuan dan menyesuaikan dukungan moneter sejalan dengan perkembangan ekonomi, harga, dan kondisi keuangan.
Pembuat kebijakan, lanjutnya, "harus lebih mencermati risiko kenaikan harga dibandingkan sebelumnya," sebuah rumusan yang lebih tegas dibandingkan bahasa risiko seimbang yang biasa digunakannya.
Ia menyebut dua sumber tekanan tersebut: pelemahan yen yang merembet ke inflasi domestik, serta meningkatnya permintaan AI global yang mendorong aktivitas ekonomi sekaligus harga. Menstabilkan inflasi inti di sekitar 2% tetap menjadi sasaran utama, dan jika inflasi melampaui level tersebut juga akan menimbulkan biaya tersendiri.
Yang tidak diungkapkan Himino adalah jadwal pastinya. Ia memposisikan prospek ekonomi dan keseimbangan risiko sebagai faktor penentu pada setiap rapat kebijakan, bukan menunjuk secara spesifik ke September. Pernyataan tertulisnya juga disampaikan sebelum konferensi pers pada hari yang sama, sehingga pesan resmi dewan gubernur untuk pertemuan tersebut belum lengkap. Arah kebijakan telah dipastikan, namun kecepatannya belum.
Kepastian arah kebijakan sebenarnya bukan hal langka. Pasar uang pada Kamis memperhitungkan peluang 87% untuk kenaikan suku bunga bulan depan, menurut data dari pialang pasar uang Totan Tanshi. Peluang serupa berada di kisaran 23% sebelum rapat Juli.
Survei Reuters yang digelar pada 17 hingga 24 Agustus menunjukkan cerita yang sama dari sudut pandang berbeda. Selain angka utama 57%, 10 dari 58 responden bahkan sudah memperkirakan kenaikan lanjutan menjadi 1,5% pada Oktober atau Desember.
Ayako Fujita, kepala ekonom Jepang di JPMorgan Securities, melihat risikonya justru dari sisi sebaliknya. Menurutnya, karena kenaikan suku bunga pada September sudah banyak diperhitungkan pasar, penundaanlah yang justru berpotensi mengguncang stabilitas.
Dinamika pasar pun berbalik. Sepanjang semester pertama tahun ini, kenaikan suku bunga BOJ masih membawa unsur kejutan bagi yen. Kini, kenaikan tersebut hanya bersifat konfirmasi, yang nilainya jauh lebih kecil bagi pasar yang sudah memposisikan diri.
Angka paling mencolok dalam survei Agustus justru tidak berkaitan dengan September.
Hampir dua pertiga analis, yakni 35 dari 54 responden, kini memperkirakan suku bunga acuan mencapai setidaknya 1,5% pada akhir Maret 2027, tiga bulan lebih cepat dibandingkan proyeksi survei Juli. Sekitar 60% responden memperkirakan suku bunga mencapai 1,75% atau lebih tinggi pada akhir kuartal III 2027.
Titik puncak proyeksi juga bergeser. Separuh dari 36 ekonom yang menjawab pertanyaan tambahan menempatkan suku bunga terminal di 1,75%, naik dari 19% sebulan sebelumnya. Proporsi yang memilih 2% atau lebih tinggi naik menjadi 36% dari sebelumnya 23%. Survei terpisah oleh Yomiuri Shimbun terhadap 14 ekonom Jepang menunjukkan hasil serupa.
BOJ turut mendorong pergeseran tersebut. Reuters melaporkan bulan ini, mengutip sumber yang mengetahui jalannya pembahasan internal, bahwa para pembuat kebijakan mempertimbangkan kenaikan lebih awal sekaligus rangkaian kenaikan yang lebih cepat setelahnya. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) tenor lima tahun mencatat rekor tertinggi setelah laporan tersebut dirilis.
Pasar yang tidak banyak bereaksi terhadap meningkatnya keyakinan atas kenaikan suku bunga September, sementara para ekonom bergeser tajam ke arah suku bunga terminal 1,75%, sebenarnya sedang memberi sinyal apa yang ingin diperhitungkan pasar: titik akhir kebijakan, dan seberapa cepat BOJ menuju ke sana.
Pasangan mata uang ini diperdagangkan di kisaran 159,24 tak lama setelah pernyataan Himino dirilis, turun sekitar 0,04% pada hari itu dan hanya berbeda beberapa pip dari level sebelum pernyataan tersebut. Indeks dolar AS naik 0,21% semalam menjadi 99,13, level tertinggi sejak 19 Agustus.
Minimnya reaksi tersebut menjadi bukti paling jelas tentang apa yang sebenarnya sedang ditunggu pasar terhadap yen. Pernyataan hawkish dari seorang deputi gubernur nyaris tidak memicu penguatan yen karena sikap hawkish tersebut menjawab pertanyaan yang sudah lebih dulu diselesaikan pasar.
BOJ menaikkan suku bunga acuan overnight menjadi 1,0% pada Juni dan mempertahankannya pada rapat 30 hingga 31 Juli melalui voting 8 banding 1, dengan Hajime Takata memberikan suara berbeda dan menginginkan kenaikan ke 1,25%. Langkah pada Juni tersebut memberikan pelajaran tersendiri soal alasan mengapa kenaikan suku bunga BOJ sebelumnya gagal menguatkan yen.
Pasar valuta asing memperhitungkan informasi lebih awal, dan informasi baru hanya menggerakkan harga jika berbeda dari asumsi yang sudah terbentuk. Himino memastikan arah kebijakan BOJ, tetapi kecepatannya masih terbuka, dan level 160 berada tak jauh dari posisi saat otoritas bertindak dalam intervensi yen AS-Jepang pada Juli.
Sisi dolar AS dalam pasangan mata uang ini mendapat dukungan baru pada Rabu. Indeks harga PCE AS naik 3,7% secara tahunan hingga Juli, tidak berubah dari Juni dan lebih tinggi dari konsensus 3,6% dalam survei Reuters. Kenaikan bulanan sebesar 0,2% juga melampaui estimasi 0,1%. PCE inti bertahan di 3,3%.
Pasar kontrak berjangka menaikkan peluang kenaikan suku bunga The Fed pada rapat 15 hingga 16 September menjadi sekitar 40%, dari sekitar sepertiga sepekan sebelumnya. Kisaran target suku bunga dana federal (federal funds rate) telah berada di 3,50% hingga 3,75% sejak Desember.
Waktunya kurang menguntungkan bagi pihak yang mengharapkan penguatan yen. Ekspektasi kebijakan Jepang menguat tepat pada periode yang sama saat ekspektasi kebijakan AS juga menguat. Kedua sisi pasangan mata uang ini melakukan penyesuaian harga secara bersamaan, yang menjadi salah satu alasan mengapa pernyataan hawkish Himino tidak mengubah posisi spot yang tetap di dekat 159.
BOJ akan mengambil keputusan pada 17 dan 18 September, sementara keputusan The Fed jatuh dua hari sebelumnya.
Hanya peristiwa yang berpotensi mengubah proyeksi jalur suku bunga yang relevan untuk dicermati. Konferensi pers Himino akan berlangsung kemudian pada hari Kamis. Data inflasi Tokyo dan tingkat pengangguran Jepang dirilis pada Jumat, bersamaan dengan pidato pertama Ketua The Fed Kevin Warsh di Jackson Hole. Takata akan berbicara pada 2 September dan Kazuyuki Masu pada 10 September, keduanya berpotensi memperkuat atau melunakkan sinyal soal kecepatan kenaikan suku bunga.
Ujiannya sederhana untuk setiap peristiwa tersebut: apakah hal itu mengubah keyakinan pasar soal seberapa cepat Jepang dapat melampaui level 1,25%?
USD/JPY yang mendekati level 160 menunjukkan bahwa September bukan lagi satu-satunya pertanyaan yang coba dijawab pasar. Kenaikan suku bunga ke 1,25% kini jauh lebih dekat dengan konsensus, sementara ekspektasi terhadap puncak suku bunga BOJ telah naik signifikan hanya dalam waktu sebulan.
Dukungan Himino terhadap pengetatan lebih lanjut karena itu tidak banyak menambah informasi baru. Sinyal yang lebih penting adalah apakah BOJ memberi alasan bagi pasar untuk mempercepat proyeksi jalur menuju 1,5%, 1,75%, atau lebih tinggi, terutama saat ekspektasi suku bunga AS juga tengah menguat.
