Publicado el: 2026-08-03
Actualizado el: 2026-08-04
Un ETF del petróleo puede quedarse atrás del crudo durante un repunte y superarlo en el siguiente, aunque ambos estén ligados al mismo mercado. La mayoría de ellos no tienen barriles físicos, sino contratos de futuros. Como estos contratos vencen y deben renovarse, el rendimiento del fondo también depende de la curva de futuros, las comisiones y los intereses que genera el colateral.
La mayoría de ETF del petróleo obtiene su exposición mediante contratos de futuros y no almacenando crudo físico.
Los contratos de futuros vencen, por lo que el fondo debe reemplazar periódicamente un mes de entrega por otro.
El contango puede reducir los rendimientos, mientras que la backwardation puede aumentarlos.
Condiciones extremas del mercado pueden obligar a un fondo a cambiar los contratos que mantiene.
Las comisiones y los costos de operación reducen el rendimiento, mientras que los ingresos por colateral pueden compensar parte de esos costos.
Ofrece exposición al precio del petróleo a través de la bolsa, sin necesidad de entrega física ni de una cuenta de futuros. El nombre puede sugerir que cada acción representa crudo almacenado, pero la mayoría de estos fondos usan contratos de futuros en su lugar.
Cada contrato está vinculado a un referente de crudo específico, un lugar de entrega y un mes de vencimiento. El United States Oil Fund, conocido como USO, generalmente sigue futuros de corto plazo del West Texas Intermediate (WTI) vinculados al petróleo entregado en Cushing, Oklahoma.
El precio del petróleo que muestra un sitio financiero puede corresponder al contrato de futuros más próximo, a una estimación del precio spot (precio al contado) físico o a un gráfico continuo construido al enlazar varios contratos que van venciendo. Estas medidas pueden moverse de forma distinta.
Por eso, un ETF puede parecer que no acompaña un movimiento del petróleo simplemente porque se lo está comparando con otro segmento del mercado del crudo.
Un contrato de futuros de petróleo crudo cubre la entrega del producto durante un mes específico. Un contrato de septiembre y uno de diciembre pueden representar el mismo grado de crudo, aunque sus precios pueden diferir porque la oferta, la demanda y las condiciones de almacenamiento varían con el tiempo.
Los fondos petroleros usan estos contratos para obtener exposición al precio sin tener que gestionar transporte ni almacenamiento. Como los contratos vencen, el fondo debe cerrar su posición antes de la entrega y reemplazarla con un contrato posterior.
La ganancia o pérdida que genera este reemplazo de un contrato de futuros por otro se llama rendimiento del rollover (roll yield).
El contango ocurre cuando los contratos con vencimiento más lejano cuestan más que los contratos próximos a vencer.
Por ejemplo:
Contrato de WTI por vencer a US$75
Contrato de WTI del próximo mes a US$78
El fondo reemplaza la exposición más barata con el contrato más caro
La diferencia de US$3 no se descuenta como una comisión directa. El fondo ahora mantiene un contrato valuado en US$78. Si ese contrato baja hacia el precio spot a medida que se acerca su vencimiento, el fondo puede perder valor incluso cuando el crudo en sí cambia poco.
Un contango repetido puede ir dejando a un ETF del petróleo por debajo del rendimiento que muestra un gráfico del precio del crudo en los titulares. El petróleo puede terminar varios meses cerca de donde empezó, mientras el fondo registra una pérdida tras renovar posiciones en una serie de contratos cada vez más caros.
La backwardation ocurre cuando los contratos de corto plazo cotizan por encima de los contratos posteriores.
Por ejemplo:
Contrato de WTI por vencer a US$80
Contrato de WTI del próximo mes a US$76
El fondo reemplaza la posición por vencer con el contrato más barato
El contrato de reemplazo puede subir a medida que se acerca su vencimiento, lo que suma al rendimiento del fondo mientras se mantenga la backwardation.
Una backwardation pronunciada dejó un ejemplo claro en 2026. CME Group estimó que el WTI del contrato más próximo subió alrededor de 47% entre el inicio del año y el 22 de julio. Una posición hipotética totalmente financiada que renovara de forma repetida los futuros del contrato más próximo habría ganado aproximadamente 84% en el mismo periodo.
La diferencia mostró que el rollover de futuros puede llevar el rendimiento por encima del cambio que se observa en un gráfico continuo del precio del petróleo.
La backwardation no garantiza ganancias, ni el contango garantiza pérdidas. Un movimiento fuerte del crudo puede superar cualquiera de los dos efectos. El rendimiento de un ETF del petróleo refleja tanto el cambio en el precio del crudo como la ganancia o pérdida que se genera al reemplazar sus contratos de futuros.
El desplome del petróleo en 2020 mostró por qué un fondo petrolero no siempre puede tratarse como un reflejo directo del contrato de futuros más próximo.
La demanda de combustible se desplomó durante los cierres por la pandemia, mientras la capacidad de almacenamiento en Cushing, Oklahoma, se volvía escasa.
El contrato de WTI de mayo de 2020 cerró en negativo US$37.63 por barril el 20 de abril, mientras los meses de entrega posteriores se mantuvieron por encima de cero.
USO distribuyó su exposición hacia contratos posteriores, a medida que el mercado del contrato más próximo se volvía cada vez más difícil de gestionar. Para el 21 de abril, el fondo mantenía futuros de junio, julio y agosto en lugar de concentrar su exposición en el contrato más cercano al vencimiento.
Por eso, su rendimiento pudo diferir del contrato de mayo, que se desplomaba, y de los gráficos de petróleo basados en otro mes de entrega.
El episodio mostró que las posiciones de un fondo petrolero pueden cambiar cuando la liquidez, los límites de posición o condiciones extremas del mercado alteran su estrategia habitual.
El rendimiento del rollover puede ser una de las principales razones por las que un ETF del petróleo se distancia del precio del crudo. Las comisiones de administración, los costos de corretaje, los spreads de compra y venta y las renovaciones periódicas de contratos generan un lastre sobre el rendimiento. Los fondos de futuros también pueden generar intereses sobre el efectivo y los valores gubernamentales de corto plazo que mantienen como colateral, lo que compensa parte de esos costos.
El rendimiento del fondo refleja los movimientos del precio del crudo, el rendimiento del rollover, los gastos y los ingresos por colateral, y no solo el precio del petróleo.
Los fondos petroleros no son intercambiables. USO se enfoca en futuros de WTI de corto plazo, mientras que otros productos distribuyen su exposición entre varios meses de entrega o siguen el petróleo Brent en lugar del WTI.
Un ETF del sector energético ofrece un tipo de exposición distinto, porque posee acciones de empresas petroleras y gasíferas. Su rendimiento también depende de los costos de producción, las ganancias, la deuda, los dividendos y las valuaciones bursátiles.
Antes de comparar un fondo petrolero con el crudo, revisa qué referente sigue, qué contratos mantiene y cómo conserva su exposición. Un ETF del sector energético es distinto porque posee acciones de empresas petroleras y gasíferas. Su rendimiento también depende de las utilidades de las empresas, sus costos, su deuda, sus dividendos y las valuaciones bursátiles.
No. El contango puede reducir los rendimientos, mientras que la backwardation puede aumentarlos. El desempeño también depende del referente del fondo, sus gastos, los ingresos por colateral y el periodo que se use para la comparación.
El fondo puede mantener un contrato de futuros distinto al precio que aparece en el gráfico. Un rendimiento de rollover negativo y los gastos también pueden compensar parte de la ganancia del precio del crudo.
No. USO ofrece exposición a una estrategia de rollover de futuros de WTI. No almacena barriles para sus accionistas ni garantiza que su rendimiento coincida con el precio spot físico.
Pueden depender menos de los cambios en un solo contrato de corto plazo, pero de todas formas renuevan sus futuros y pueden diferir tanto de los fondos petroleros de corto plazo como del crudo spot.
La mayoría de un ETF del petróleo mantiene su exposición mediante contratos de futuros que vencen y deben reemplazarse. El precio del nuevo contrato, la forma de la curva de futuros, los costos del fondo y los ingresos por colateral pueden alejar el rendimiento del precio del crudo que aparece en las noticias.
Antes de evaluar si un ETF del petróleo ha seguido de cerca al crudo, revisa su referente, los contratos que mantiene y con qué frecuencia los renueva. Un ETF del petróleo es una estrategia de futuros, no un barril de petróleo, y su rendimiento depende de mucho más que el precio del crudo en los titulares.
