Publicado em: 2026-08-03
Atualizado em: 2026-08-03
Um ETF de petróleo pode ter um desempenho inferior ao do petróleo bruto durante uma alta e superá-lo na seguinte, mesmo quando ambos estão atrelados ao mesmo mercado. A maioria dos ETFs de petróleo detém contratos futuros em vez de barris físicos. Como esses contratos expiram e precisam ser substituídos, o retorno do fundo também depende da curva de futuros, das taxas e dos juros recebidos sobre a garantia.
A maioria dos ETFs de petróleo obtém exposição ao mercado por meio de contratos futuros, em vez de armazenar petróleo bruto físico.
Os contratos futuros expiram, portanto o fundo deve substituir regularmente um mês de entrega por outro.
O contango pode reduzir os retornos, enquanto o backwardation pode aumentá-los.
Condições extremas de mercado podem forçar um fundo a alterar os contratos que detém.
Taxas e custos de negociação reduzem o desempenho, enquanto a receita proveniente de garantias pode compensar parte desses custos.
Um ETF de petróleo oferece exposição aos preços do petróleo negociados em bolsa sem exigir entrega física ou uma conta de futuros. O nome pode sugerir que cada ação representa petróleo bruto armazenado, embora a maioria dos fundos de petróleo utilize contratos futuros.
Cada contrato está atrelado a um preço de referência específico do petróleo bruto, local de entrega e mês de vencimento. O United States Oil Fund, conhecido como USO, geralmente acompanha os contratos futuros de curto prazo do West Texas Intermediate (WTI), vinculados ao petróleo entregue em Cushing, Oklahoma.
O preço do petróleo exibido em um site financeiro pode mostrar o contrato futuro mais próximo, uma estimativa do preço à vista físico ou um gráfico contínuo criado pela junção de vários contratos com vencimento próximo. Essas medidas podem se comportar de maneiras diferentes.
Um ETF pode, portanto, parecer não captar uma variação do preço do petróleo simplesmente porque está sendo comparado com outra parte do mercado de petróleo bruto.
Um contrato futuro de petróleo bruto cobre o petróleo para entrega durante um mês específico. Um contrato de setembro e um contrato de dezembro podem representar o mesmo tipo de petróleo bruto, embora seus preços possam diferir porque a oferta, a demanda e as condições de armazenamento variam ao longo do tempo.
Os fundos petrolíferos utilizam esses contratos para obter exposição aos preços sem se preocuparem com transporte ou armazenamento. Como os contratos expiram, o fundo deve encerrar sua posição antes da entrega e substituí-la por um contrato posterior.
O ganho ou a perda resultante da substituição de um contrato futuro por outro é chamado de rendimento de rolagem.
O contango ocorre quando os contratos com vencimento mais distante custam mais do que os contratos com vencimento mais próximo.
Por exemplo:
Contrato WTI com vencimento a US$ 75
Contrato WTI do próximo mês a US$ 78
O fundo substitui a exposição mais barata pelo contrato mais caro.
A diferença de US$ 3 não é deduzida como taxa direta. O fundo agora detém um contrato cotado a US$ 78. Se esse contrato cair em direção ao preço à vista conforme a data de vencimento se aproxima, o fundo pode perder valor mesmo que o próprio petróleo bruto sofra pouca variação.
O contango repetido pode gradualmente levar um ETF de petróleo a um retorno inferior ao mostrado no gráfico principal do preço do petróleo bruto. O petróleo pode terminar vários meses próximo ao preço inicial, enquanto o fundo registra prejuízo após rolar uma série de contratos mais caros.
O backwardation ocorre quando os contratos de curto prazo são negociados acima dos contratos de prazo mais longo.
Por exemplo:
Contrato WTI com vencimento a US$ 80
Contrato WTI do próximo mês a US$ 76
O fundo substitui a posição que expira pelo contrato mais barato.
O contrato de substituição pode valorizar à medida que se aproxima do vencimento, aumentando o retorno do fundo enquanto o backwardation permanecer em vigor.
A acentuada backwardation produziu um exemplo claro em 2026. O CME Group estimou que o contrato futuro de WTI com vencimento mais próximo valorizou-se em cerca de 47% desde o início do ano até 22 de julho. Uma posição hipotética totalmente financiada, que realizasse renovações repetidas de contratos futuros com vencimento mais próximo, teria obtido um ganho de aproximadamente 84% no mesmo período.
A diferença mostrou que os contratos futuros com rolagem podem impulsionar o desempenho acima da variação visível em um gráfico contínuo do preço do petróleo.
O backwardation não garante ganhos, e o contango não garante perdas. Uma oscilação brusca no preço do petróleo bruto pode anular qualquer um dos efeitos. O retorno de um ETF de petróleo reflete tanto a variação nos preços do petróleo bruto quanto o ganho ou a perda gerados pela troca de seus contratos futuros.
A crise do petróleo de 2020 mostrou por que um fundo petrolífero nem sempre pode ser considerado um indicador direto do contrato futuro mais próximo.
A demanda por combustível despencou durante os lockdowns da pandemia, enquanto o armazenamento em Cushing, Oklahoma, tornou-se escasso.
O contrato de WTI para maio de 2020 fechou em -US$ 37,63 por barril em 20 de abril , enquanto os contratos com vencimento posterior permaneceram acima de zero.
À medida que o mercado do mês vigente se tornava cada vez mais difícil de gerir, a USO diversificou a sua exposição para contratos mais futuros . Em 21 de abril, detinha contratos futuros de junho, julho e agosto, em vez de concentrar a sua exposição no contrato com vencimento mais próximo.
Seu retorno poderá, portanto, divergir do colapso do contrato de maio e dos gráficos de petróleo baseados em um mês de entrega diferente.
O episódio mostrou que as participações de um fundo petrolífero podem mudar quando a liquidez, os limites de posição ou as condições extremas do mercado perturbam a sua estratégia habitual.
O rendimento de rolagem pode ser um dos principais motivos pelos quais um ETF de petróleo se distancia do preço do petróleo bruto. Taxas de administração, custos de corretagem, spreads de compra e venda e rolagens regulares de contratos criam atrito. Os fundos futuros também podem render juros sobre o caixa e títulos do governo de curto prazo mantidos como garantia, compensando parte desses custos.
O retorno do fundo reflete as variações do preço do petróleo bruto, o rendimento de rolagem, as despesas e a renda de garantias, e não apenas o preço do petróleo.
Os fundos de petróleo não são intercambiáveis. O USO concentra-se em contratos futuros de WTI de curto prazo, enquanto outros produtos distribuem sua exposição por vários meses de entrega ou seguem o petróleo Brent em vez do WTI.
Um ETF do setor de energia oferece uma forma diferente de exposição, pois detém ações de empresas de petróleo e gás. Seu retorno também depende dos custos de produção, lucros, dívida, dividendos e avaliações do mercado de ações.
Antes de comparar um fundo de petróleo com o petróleo bruto, verifique qual índice de referência ele segue, quais contratos detém e como mantém sua exposição. Um ETF do setor de energia é diferente, pois investe em ações de empresas de petróleo e gás. Seu retorno também depende dos lucros, custos, dívidas, dividendos e avaliações de mercado dessas empresas.
Não. O contango pode reduzir os retornos, enquanto o backwardation pode aumentá-los. O desempenho também depende do índice de referência do fundo, das despesas, da renda de garantias e do período utilizado para comparação.
O fundo pode deter um contrato futuro diferente do preço exibido no gráfico. O rendimento negativo de rolagem e as despesas também podem compensar parte do ganho com a variação do preço do petróleo bruto.
Não. A USO oferece exposição a uma estratégia de futuros de WTI com rolagem de preços. Ela não armazena barris para os acionistas nem garante que seu retorno corresponderá ao preço à vista físico.
Embora possam ser menos dependentes de alterações em um único contrato de curto prazo, ainda assim fazem rolagem de contratos futuros e podem divergir tanto dos fundos de petróleo de curto prazo quanto do petróleo bruto à vista.
A maioria dos ETFs de petróleo mantém exposição ao mercado por meio de contratos futuros que expiram e precisam ser substituídos. O preço do novo contrato, o formato da curva de futuros, os custos do fundo e a renda de garantias podem distorcer os retornos em relação ao preço do petróleo bruto divulgado nas notícias.
Antes de avaliar se um ETF de petróleo acompanhou de perto o preço do petróleo bruto, verifique seu índice de referência, os contratos que detém e a frequência com que os renova. Um ETF de petróleo é uma estratégia de futuros, não um barril de petróleo, e seu retorno depende de mais fatores do que o preço do petróleo bruto divulgado.
