Đăng vào: 2026-08-03
Cập nhật vào: 2026-08-03
Một ETF dầu có thể đi sau dầu thô trong đợt tăng này và lại vượt trội trong đợt tăng tiếp theo, ngay cả khi cả hai đều liên quan đến cùng một thị trường. Hầu hết ETF dầu nắm giữ hợp đồng tương lai thay vì thùng dầu vật lý. Vì các hợp đồng đó đáo hạn và phải được thay thế, nên lợi suất của quỹ cũng phụ thuộc vào đường cong hợp đồng tương lai, phí và lãi nhận được trên tài sản thế chấp.
Hầu hết ETF dầu có độ tiếp xúc thông qua hợp đồng tương lai thay vì lưu trữ dầu thô vật lý.
Các hợp đồng tương lai đáo hạn, vì vậy quỹ phải thường xuyên thay thế một tháng giao hàng bằng tháng giao hàng khác.
Contango có thể làm giảm lợi nhuận, trong khi backwardation có thể tăng lợi nhuận.
Điều kiện thị trường cực đoan có thể buộc quỹ phải thay đổi các hợp đồng mà nó nắm giữ.
Phí và chi phí giao dịch làm giảm hiệu suất, trong khi thu nhập từ tài sản thế chấp có thể bù đắp một phần các chi phí đó.
ETF dầu cung cấp độ tiếp xúc giao dịch trên sàn với giá dầu mà không yêu cầu giao hàng vật lý hay một tài khoản hợp đồng tương lai. Tên gọi có thể gợi rằng mỗi cổ phần đại diện cho dầu thô được lưu kho, mặc dù hầu hết quỹ dầu sử dụng hợp đồng tương lai thay cho dầu vật lý.
Mỗi hợp đồng được gắn với một chỉ số tham chiếu dầu thô cụ thể, vị trí giao hàng và tháng đáo hạn. United States Oil Fund, được biết đến là USO, thường theo dõi các hợp đồng tương lai ngắn hạn West Texas Intermediate liên quan đến giá dầu WTI chuẩn thị trường Mỹ giao tại Cushing, Oklahoma.
Giá dầu hiển thị trên một trang tài chính có thể cho thấy hợp đồng tương lai gần nhất, một ước tính giá giao ngay vật lý hoặc một biểu đồ liên tục được tạo bằng cách ghép nối nhiều hợp đồng sắp đáo hạn. Những chỉ báo đó có thể chuyển động khác nhau.
Do đó, một ETF có thể có vẻ như bỏ lỡ một chuyển động của dầu đơn giản vì nó đang được so sánh với phần khác của thị trường dầu thô.
Một hợp đồng tương lai dầu thô bao phủ dầu giao trong một tháng cụ thể. Hợp đồng tháng Chín và hợp đồng tháng Mười Hai có thể đại diện cho cùng một chủng loại dầu, mặc dù giá của chúng có thể khác nhau vì cung, cầu và điều kiện lưu kho thay đổi theo thời gian.
Các quỹ dầu sử dụng những hợp đồng này để có độ tiếp xúc giá mà không phải sắp xếp vận chuyển hay lưu kho. Vì các hợp đồng đáo hạn, quỹ phải đóng vị thế trước khi giao hàng và thay thế bằng hợp đồng kỳ hạn hơn.
Lãi hoặc lỗ phát sinh khi thay thế một hợp đồng tương lai bằng một hợp đồng khác được gọi là lợi suất cuộn.
Khái niệm contango trong giao dịch xảy ra khi các hợp đồng kỳ hạn hơn có giá cao hơn các hợp đồng gần đáo hạn.
Ví dụ:
Hợp đồng WTI đáo hạn ở $75
Hợp đồng WTI tháng tiếp theo ở $78
Quỹ thay thế độ tiếp xúc rẻ hơn bằng hợp đồng đắt hơn
Chênh lệch $3 không bị trừ như một khoản phí trực tiếp. Quỹ giờ nắm giữ một hợp đồng có giá $78. Nếu hợp đồng đó giảm về phía giá giao ngay khi đến ngày đáo hạn, quỹ có thể mất giá ngay cả khi bản thân giá dầu thay đổi ít.
Contango lặp đi lặp lại có thể dần kéo lợi suất của một ETF dầu xuống thấp hơn so với lợi suất hiển thị trên một biểu đồ giá dầu thô tiêu đề. Giá dầu có thể kết thúc vài tháng gần vị trí ban đầu trong khi quỹ ghi nhận lỗ sau khi cuộn qua một loạt hợp đồng đắt hơn.
Backwardation xảy ra khi các hợp đồng gần hạn được giao dịch cao hơn các hợp đồng kỳ hạn hơn.
Ví dụ:
Hợp đồng WTI đáo hạn ở $80
Hợp đồng WTI tháng tiếp theo ở $76
Quỹ thay thế vị thế đáo hạn bằng hợp đồng rẻ hơn
Hợp đồng thay thế có thể tăng khi tiến gần ngày đáo hạn, góp phần tăng lợi suất của quỹ miễn là backwardation còn tồn tại.
Một hiện tượng backwardation mạnh đã tạo ra một ví dụ rõ ràng vào năm 2026. CME Group ước tính rằng hợp đồng WTI tháng gần nhất tăng khoảng 47% từ đầu năm đến ngày 22 tháng 7. Một vị thế giả định được tài trợ đầy đủ và liên tục lăn các hợp đồng tương lai tháng gần nhất đã tăng khoảng 84% trong cùng kỳ.
Sự khác biệt cho thấy việc lăn hợp đồng tương lai có thể đẩy hiệu suất lên cao hơn so với biến động hiển thị trên biểu đồ giá dầu liên tục.
Backwardation không đảm bảo lợi nhuận, và contango không đảm bảo thua lỗ. Một biến động mạnh của dầu thô có thể lấn át cả hai hiệu ứng. Tỷ suất sinh lời của một ETF dầu phản ánh cả biến động giá dầu thô và lợi nhuận hoặc lỗ phát sinh khi các hợp đồng tương lai của nó được thay thế.
Sự sụp đổ giá dầu năm 2020 cho thấy tại sao một quỹ dầu không thể luôn được coi là đại diện trực tiếp cho hợp đồng tương lai gần nhất.
Nhu cầu nhiên liệu sụp đổ trong thời gian phong tỏa do đại dịch trong khi kho chứa tại Cushing, Oklahoma, trở nên khan hiếm.
Hợp đồng WTI tháng 5 năm 2020 được thanh toán ở mức âm $37.63 một thùng vào ngày 20 tháng 4, trong khi các tháng giao hàng sau đó vẫn ở mức trên 0.
USO đã phân bổ phạm vi tiếp xúc sang các hợp đồng giao sau khi thị trường hợp đồng tháng gần nhất trở nên ngày càng khó quản lý. Đến ngày 21 tháng 4, quỹ nắm giữ hợp đồng tương lai tháng 6, tháng 7 và tháng 8 thay vì tập trung phạm vi tiếp xúc vào hợp đồng gần đáo hạn nhất.
Do đó, tỷ suất sinh lời của quỹ có thể phân kỳ so với hợp đồng tháng 5 đang sụp đổ và so với các biểu đồ dầu dựa trên một tháng giao hàng khác.
Sự kiện này cho thấy khoản nắm giữ của một quỹ dầu có thể thay đổi khi thanh khoản, giới hạn vị thế hoặc điều kiện thị trường cực đoan làm gián đoạn chiến lược thông thường của nó.
Lợi suất từ việc lăn hợp đồng có thể là lý do chính khiến một ETF dầu tách biệt khỏi giá dầu thô. Phí quản lý, chi phí môi giới, chênh lệch giá mua-bán và việc lăn hợp đồng định kỳ tạo ra sức cản. Các quỹ tương lai cũng có thể kiếm lãi từ tiền mặt và chứng khoán chính phủ ngắn hạn được giữ làm tài sản đảm bảo, bù đắp một phần chi phí đó.
Tỷ suất sinh lời của quỹ phản ánh biến động giá dầu thô, lợi suất lăn hợp đồng, chi phí và thu nhập từ tài sản đảm bảo chứ không chỉ riêng giá dầu.
Các quỹ dầu không thể thay thế cho nhau. USO tập trung vào hợp đồng tương lai WTI ngắn hạn trong khi các sản phẩm khác phân bổ phạm vi tiếp xúc của họ sang nhiều tháng giao hàng khác nhau hoặc theo dõi dầu Brent thay vì WTI.
Một quỹ ETF ngành năng lượng cung cấp dạng tiếp xúc khác vì nó sở hữu cổ phần trong các công ty dầu khí. Tỷ suất sinh lời của nó cũng phụ thuộc vào chi phí khai thác, lợi nhuận, nợ, cổ tức và định giá trên thị trường chứng khoán.
Trước khi so sánh một quỹ dầu với dầu thô, hãy kiểm tra quỹ theo chỉ số tham chiếu nào, quỹ nắm giữ những hợp đồng nào và cách thức nó duy trì phạm vi tiếp xúc. Một ETF ngành năng lượng lại khác vì nó sở hữu cổ phiếu các công ty dầu khí. Tỷ suất sinh lời của nó cũng phụ thuộc vào lợi nhuận công ty, chi phí, nợ, cổ tức và định giá trên thị trường chứng khoán.
Không. Contango có thể làm giảm lợi suất, trong khi backwardation có thể làm tăng lợi suất. Hiệu suất còn phụ thuộc vào chỉ số tham chiếu của quỹ, chi phí, thu nhập từ tài sản đảm bảo và khoảng thời gian dùng để so sánh.
Quỹ có thể nắm giữ một hợp đồng tương lai khác so với giá hiển thị trên biểu đồ. Lợi suất lăn hợp đồng âm và các chi phí cũng có thể bù lại một phần mức tăng giá dầu.
Không. USO cung cấp tiếp xúc thông qua chiến lược lăn hợp đồng tương lai WTI. Quỹ không lưu trữ thùng dầu cho cổ đông và không đảm bảo rằng tỷ suất sinh lời của nó sẽ khớp với giá giao ngay vật lý.
Chúng có thể ít phụ thuộc vào biến động của một hợp đồng gần hạn đơn lẻ hơn, nhưng vẫn lăn hợp đồng tương lai và có thể phân kỳ so với cả quỹ dầu ngắn hạn lẫn giá giao ngay.
Hầu hết các ETF dầu duy trì phạm vi tiếp xúc thông qua các hợp đồng tương lai có thời hạn và phải được thay thế. Giá của hợp đồng mới, hình dạng đường cong kỳ hạn, chi phí quỹ và thu nhập từ tài sản đảm bảo đều có thể khiến tỷ suất sinh lời lệch so với giá dầu thô được đưa tin.
Trước khi đánh giá liệu một ETF dầu có theo sát dầu thô hay không, hãy kiểm tra chỉ số chuẩn của nó, các hợp đồng mà nó nắm giữ và tần suất nó lăn các hợp đồng đó. Một ETF dầu là một chiến lược hợp đồng tương lai, không phải một thùng dầu, và lợi nhuận của nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố hơn là chỉ giá dầu thô được đưa tin.
