Нийтэлсэн огноо: 2026-05-12
Трампын Хятадтай хийх хэлэлцээний арилжааны гол дохио нь танхимд орж ирж буй гүйцэтгэх захирлууд биш, харин хэлэлцээрийн гадна үлдсэн компани юм. Женсень Хуан оролцоогүй байгаа нь бодит борлуулалтад суурилсан катализатор бүхий хувьцаануудыг бодлогын эрсдэлд хашигдсан хувьцаануудаас зааглаж байна.
Boeing нь онгоцны захиалгад гарын үсэг зурснаар үнэлгээгээ шинэчилж чадна.
Шар буурцгийн фьючерс нь худалдан авалтын хэмжээнээс хамаарч хөдөлж чадна.
Visa болон Mastercard нь үйл ажиллагаа явуулах эрхийн талаарх тохиролцоон дээр үндэслэн үнэлгээгээ өсгөж чадна.
NVIDIA-д дипломат харилцааны дулаарал биш, харин экспортын хяналтыг сулруулах шийдвэр хэрэгтэй.
Женсень Хуангийн эзгүй суудал нь Хятадтай хийх арилжааны аль нь тогтвортой байхыг харуулж байна: борлуулалтын баримттай салбаруудыг худалдаж ав, харин үндэсний аюулгүй байдлын хаалтны цаана байгаа салбаруудыг хасч тооц.
Арилжааны бааз суурь нь хэлэлцээр хийхэд хангалттай том хэвээр байгаа ч харилцаа хэвийн болоход дээрх саад бэрхшээл хэтэрхий их байна. АНУ-ын Хятадтай хийсэн бараа бүтээгдэхүүний худалдаа 2025 онд 414.7 тэрбум ам.долларт хүрсэн бол АНУ-аас Хятад руу хийсэн экспорт 25.8%-иар буурч 106.3 тэрбум ам.доллар, Хятадаас авсан импорт 29.7%-иар буурч 308.4 тэрбум ам.доллар болжээ.
Бараа бүтээгдэхүүний алдагдал 202.1 тэрбум ам.доллар болж буурсан ч энэ нь худалдааны урсгал багассаны үр дүн байв. Энэхүү хослол нь дээд хэмжээний уулзалтын бүтцийг тайлбарлаж байна: Вашингтон болон Бээжинд арилжааны сувгууд хэрэгтэй, гэхдээ зөвхөн стратегийн давуу талыг шилжүүлдэггүй салбаруудад л энэ нь боломжтой. (1)
Хамгийн хялбар арилжаа бол Хятадтай холбоотой бүх зүйлийг худалдаж авах явдал юм. Гүйцэтгэх захирлууд зорчиж, хэлэлцээрийн хэллэгүүд эргэн ирж, Вашингтон арилжааны харагдахуйц ялалтуудыг хүсэж байна. Энэ үйл явц нь татвар, нийлүүлэлтийн сүлжээний өөрчлөлт болон бодлогын ядаргаанаас үүдэлтэй урт хугацааны зогсонги байдлын дараа эрсдэл хүлээх сонирхлыг нийтэд нь өсгөж чадна.
Гэхдээ илүү нарийн дүн шинжилгээ хийвэл хүрээ нь хамаагүй нарийн байна. Төлөөлөгчдийн бүрэлдэхүүн салбаруудыг улс төрийн хэлэлцээр хийх боломжоор нь ангилж байна. Apple, Tesla, Boeing, Уолл Стритийн пүүсүүд, Visa болон Mastercard нь стратегийн давуу талыг алдалгүйгээр хоёр орны засгийн газар арилжааны орон зай үүсгэж болох сувгуудад ажилладаг. Хэрэглэгчийн хүртээмж, онгоцны захиалга, төлбөрийн систем, хөрөнгө оруулалтын форумууд болон хөдөө аж ахуйн худалдан авалтууд нь харагдахуйц, тоологдохуйц бөгөөд улс төрийн хувьд "зарж" болохуйц зүйлс юм.
NVIDIA огт өөр түвшинд ажилладаг. Энэ компани Хятадад зөвхөн техник хангамж зардаггүй. Энэ нь хиймэл оюун ухааны өрсөлдөөний суурь болох тооцоолон бодох давхаргыг зардаг. Дэвшилтэт чип дээр буулт хийх нь ердийн зах зээлийн хүртээмж мэт харагдахгүй. Энэ нь технологийн тэнцвэрт байдал өөрчлөгдсөн мэт харагдах болно.
Тийм ч учраас Хуан эзгүй байгаа нь өөр нэг захирал ирснээс илүү их мэдээллийг агуулж байна. Жижиглэнгийн арилжаачид үүнийг ердөө гадаад төрх (optics) гэж хардаг. Харин институциональ хөрөнгө оруулагчид үүнийг "хүрээний хяналт" гэж уншиж байна.
Boeing-д үйлчлүүлэгч хэрэгтэй. NVIDIA-д зөвшөөрлийн бүтэц (license architecture) хэрэгтэй. Энэ ялгаа нь арилжааны эгнээг стратегийн эгнээнээс тусгаарлаж байгаа юм.
Boeing-ийн захиалгыг ажлын байр, экспорт болон үйлдвэрлэлийн дэмжлэг гэж зарлаж болно. Энэ нь дээд хэмжээний уулзалтын хуучин загварт нийцдэг: өндөр үнэтэй худалдан авалтууд, хоёр талын харилцааны эерэг дүр төрх болон гол тоонууд. Шар буурцгийн амлалт нь хөдөө аж ахуйн салбарт мөн адил үүрэг гүйцэтгэнэ. Төлбөрийн сүлжээний нээлтийг санхүүгийн хүртээмж гэж тодорхойлж болно. Банк эсвэл хөрөнгийн удирдлагын суваг нь хөрөнгө оруулалтын форумын хүрээнд багтаж болно.
Дэвшилтэт чипүүд энэ загварт нийцэхгүй. 2023 оны 10-р сард гарсан АНУ-ын экспортын хяналтууд нь Хятадын дэвшилтэт тооцоолон бодох чип худалдан авах болон цэргийн давуу талд чухал ач холбогдолтой дэвшилтэт чип үйлдвэрлэх чадварыг хязгаарлах зорилготой байсан. Үйлдвэрлэл, худалдааны товчоо (BIS) мөн эдгээр хяналтыг суперкомпьютерын хэрэглээ, хагас дамжуулагч үйлдвэрлэх төхөөрөмж болон БНХАУ-тай холбоотой эцсийн хэрэглэгчидтэй уяж өгсөн.
Энэхүү бодлогын хэллэг нь Nvidia-ийн Хятад дахь өртөлтийн үнэлгээний тогтолцоог өөрчилдөг. Эрэлт нь гол хязгаарлагч хүчин зүйл биш юм. Зөвшөөрөл (Approval) нь гол хүчин зүйл.
NVIDIA-ийн өөрийнх нь тайлангууд үүнийг тодорхой болгож байна. GB200 NVL 72, GB200 NVL 36 болон B200 зэрэг Blackwell системүүдийг Хятад болон бусад зарим орны бүлгүүд рүү тээвэрлэхэд зөвшөөрөл шаардлагатай бөгөөд Nvidia эдгээр хязгаарлагдмал бүтээгдэхүүнийг Хятад руу тээвэрлэх зөвшөөрөл аваагүй гэдгээ мэдэгдсэн. Компани мөн 2025 оны санхүүгийн жилд Хятад дахь дата төвийн орлого нь өссөн хэвээр байгаа ч 2023 оны 10-р сарын экспортын хяналтын дэглэмээс өмнөх түвшнээс хамаагүй доогуур хэвээр байгааг дурджээ. (3)
Хятад гарын үсэг зурвал Boeing зарж чадна. Харин дүрэм журам нь зөвшөөрч, Хятад үүнийг хүлээн зөвшөөрч, хоёр орны засгийн газар үүсэх дүр төрхийг тэвчиж чадах тохиолдолд л NVIDIA зарж чадна.
Арилжаачдын зураглал нь мэдээ гарахаас өмнө аль активууд уулзалттай шууд холбоотой байгааг тодорхойлдог. Энэ нь худалдан авалтын жагсаалт биш юм. Энэ бол баталгаажуулах хяналтын самбар юм: аль салбарт бодит катализатор байна, арилжаачдад ямар нотолгоо хэрэгтэй вэ, юу тохиолдвол энэ төлөвлөгөө хүчингүй болох вэ.
| Сэдэв | Зах зээлийн төлөөлөл (Proxy) | Арилжаачдад хэрэгтэй нотолгоо | Юу хүчингүй болгох вэ |
| Нисэхийн салбарын гэсэлт | BA | Гарын үсэг зурсан онгоцны захиалга, хүргэлтийн хуваарь, зохицуулалтын зөвшөөрөл | Захиалгын хэмжээгүй, тодорхойгүй худалдан авалтын хэллэг |
| Хөдөө аж ахуйн хөнгөлөлт | Шар буурцгийн фьючерс, ADM, BG | Худалдан авалтын хэмжээ, ургац хураалтын хугацаа, татварын дэлгэрэнгүй мэдээлэл | Хэмжээ заагаагүй ерөнхий амлалт |
| Төлбөрийн систем | V, MA | Лицензийн эрх, гүйлгээ боловсруулах зөвшөөрөл, хил дамнасан дүрэм журам | Үйл ажиллагааны зөвшөөрөлгүй ерөнхий форумын хэллэг |
| Санхүүгийн суваг | GS, C, BLK | Хөрөнгө оруулалтын зөвлөлийн дэлгэрэнгүй мэдээлэл, хөрөнгийн зах зээлийн нэвтрэлт, зөвшөөрлийн механизм | Өмчлөх эрх, лиценз эсвэл зөвшөөрлийн зам байхгүй байх |
| AI-ийн тааз | NVDA, AMD, SMH | Экспортын хяналтын шинэчлэл, лицензийн зөвшөөрөл, Хятадад зориулсан чипүүдийг хүлээн зөвшөөрөх | Лицензийн өөрчлөлт гарахгүй байх |
Баталгаажсан Boeing-ийн захиалга нь дипломат худалдан авалтын амлалтаас өөр зах зээлийн үнэлгээтэй байдаг. Шар буурцгийн тонн нь АНУ-ын хөдөө аж ахуйн барааг илүү ихээр худалдаж авах ерөнхий амлалтаас илүү хүчтэй дохио өгдөг. Төлбөрийн системийн хүртээмжийн дүрэм журам нь үйл ажиллагааны эрх мэдэлгүйгээр хуралдаж буй форумаас илүү чухал юм.
Хагас дамжуулагчийн хувьд шалгуур нь илүү хатуу: лицензийн өөрчлөлт орохгүй бол Хятадын бодлоготой холбоотой үнэлгээний өөрчлөлт (rerating) гарахгүй.
Худалдааны зөвлөлийн (Board of Trade) санал нь дээрх хуваагдлын институцийн хувилбар юм. АНУ-ын Худалдааны төлөөлөгч Жэймисон Грир Хятадын Шадар сайд Хэ Лифэнтэй засгийн газар хоорондын Худалдааны зөвлөлийн үнэ цэнийн талаар ярилцсан бөгөөд уг зөвлөл нь үндэсний аюулгүй байдлын асуудлыг хөндөхгүйгээр бараа бүтээгдэхүүний худалдааг сайжруулахад чиглэгдсэн гэж AP агентлаг мэдээлэв. Хөдөө аж ахуй энэ эгнээнд багтана. Харин компьютер чип болон эмзэг технологи багтахгүй.
Энэ бол дипломат шошготой квотын машин юм.
Чөлөөт худалдаа нь салбаруудын хоорондох сонголтыг өргөжүүлдэг. Харин удирдлагатай худалдаа нь хөнгөлөлтийг зөвхөн зөвшөөрөгдсөн ангилалд төвлөрүүлдэг. Энэ нь хөдөө аж ахуй, нисэх онгоц, эрчим хүч, төлбөрийн систем болон сонгосон санхүүгийн үйлчилгээг тогтворжуулж чадах ч стратегийн салбарууд ердийн арилжааны хэлцлийн гадна үлдсэнийг баталж байна.
Арилжаачид албан мэдээг хоёр удаа унших хэрэгтэй. Эхлээд, мэдэгдэлд хэмжээ, хугацаа болон зөвшөөрлүүд багтсан эсэхийг шалга. Хоёрдугаарт, нэрлэсэн салбарууд нь арилжааны эгнээнд байна уу эсвэл аюулгүй байдлын хаалтны цаана байна уу гэдгийг нягтал.
Дэвшилтэт чип, газрын ховор элемент болон Тайванийн асуудалд мэдрэмтгий технологиуд хасагдсан хэвээр байвал олон тооны худалдан авалтын жагсаалт нь Хятадын эрсдэл бүрэн арилсан гэх өөдөө хөдөлгөөнийг батлахгүй.
Энэхүү тогтолцоо нь худалдаж авахад үнэ цэнтэй мэдээг удахгүй замхрах мэдээллээс тусгаарладаг. Албан мэдээ, хэлцлийн жагсаалт эсвэл гүйцэтгэх захирлуудын мэдээлэл гарсны дараа зах зээлийн асуулт нь харилцаа сайжирсан эсэх биш, харин тухайн мэдэгдэл нь орлогын тодорхой байдал, хүртээмжийн дүрэм эсвэл бодлогын хязгаарлалтыг өөрчилж чадсан уу гэдэгт оршино.
| Хэрвээ энэ тохиолдвол | Үүнийг ингэж ойлго | Зах зээлийн үр дагавар |
| Boeing-ийн захиалгад хэмжээ, хүргэлтийн хугацаа, зохицуулалтын зөвшөөрөл багтвал | Нисэхийн салбарт арилжааны бодит гэсэлт болж байна | BA хувьцаа нь үйл явдалд суурилсан хамгийн тодорхой өсөлттэй байна |
| Хөдөө аж ахуйн худалдан авалтад тонн болон ургацын хугацаа багтвал | Зүгээр нэг дипломат бус бодит эрэлтийн баталгаа | Шар буурцгийн фьючерс болон фермтэй холбоотой экспортлогчид илүү хурдан арилжаалагдана |
| Төлбөрийн системийн хэллэгт үйл ажиллагааны зөвшөөрөл багтвал | Зах зээлийн хүртээмжийн ахиц дэвшил | V болон MA нь банкуудаас илүү хүчтэй үнэлгээний өсөлт авах ёстой |
| Худалдааны зөвлөл байнгын шинжтэй болбол | Квотоор удирдсан худалдаа | Зөвшөөрөгдсөн салбарууд ашиг хүртэнэ; бодлогод мэдрэмтгий салбарууд хязгаарлагдмал хэвээр байна |
| Экспортын хяналтад өөрчлөлт ороогүй байхад Nvidia өсвөл | Бета (зах зээлийн ерөнхий өсөлт) болохоос бодлогын хөнгөлөлт биш | Лицензийн хэллэг өөрчлөгдөхгүй бол NVDA-ийн өсөлтийг зөвхөн AI эрч хүч гэж үз |
| Тодорхойгүй хэлцлийн дараа хагас дамжуулагч, Хятадын технологи болон мөчлөгийн хувьцаанууд бүгд өсвөл | Хэт ерөнхийлсөн гэсэлтийн арилжаа | Шууд катализаторгүй хувьцаануудад өсөлт замхрах эрсдэл бий |
Хэрэв Вашингтон болон Бээжин хиймэл оюун ухааны чипүүдийг хэлцлээс гадуур үлдээхийн зэрэгцээ Boeing-ийн тийрэлтэт онгоц, шар буурцаг болон Уолл Стритийн нэвтрэлтийг хэлэлцэж чадаж байгаа бол энэ нь худалдааны гэсэлтийн эхлэл үү, эсвэл илүү хүйтэн өрсөлдөөний албан ёсны бүтэц үү?
(1) https://ustr.gov/countries-regions/china-mongolia-taiwan/peoples-republic-china
(2) https://apnews.com/article/trump-xi-china-summit-trade-tariffs-2eee658298ba8f064fe232e8832bd2ea
(3) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581025000023/nvda-20250126.htm
