Нийтэлсэн огноо: 2026-04-28
АНУ, Индонез болон Канад улсууд 12 сарын дотор тус бүр үндэсний баялгийн сан байгууллаа. Трамп 2025 оны 2-р сард гүйцэтгэх засаглалын захирамжид гарын үсэг зурсан бол Индонез улс 2025 оны 2-р сард 900 тэрбум долларын хөрөнгөтэй "Danantara" санг ашиглалтад оруулж, харин Канадын Марк Карни өнөөдөр буюу 2026 оны 4-р сарын 27-нд 25 тэрбум долларын анхны капиталтай "Canada Strong Fund"-ыг зарлалаа.
"Global SWF"-ийн мэдээлснээр дэлхийн үндэсний баялгийн сангуудын хөрөнгө 2025 онд 15 их наяд долларын дээд амжилтад хүрсэн байна. Төрийн хөрөнгө оруулагчид хиймэл оюун ухаан (AI) болон дижитал дэд бүтцэд нийт 66 тэрбум доллар зарцуулснаас Персийн булангийн сангууд дэлхийн нийт капиталын хуваарилалтын 43 хувийг бүрдүүлжээ.
Норвегийн сан 2 их наяд долларын босгыг давж, дэлхий дээрх нээлттэй бүх компаниудын 1.5 хувийг эзэмшиж байна. Саудын Арабын "PIF" 2025 онд 36.2 тэрбум долларын хэлцэл хийжээ. Абу Дабигийн "Mubadala" 40 гүйлгээгээр 32.7 тэрбум долларын дээд хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийв.
АНУ 2025 онд 131.8 тэрбум долларын төрийн капиталыг татсан нь өмнөх оноос бараг хоёр дахин нэмэгдсэн үзүүлэлт юм. Хятад руу орох урсгал 10.3 тэрбум доллароос 4.3 тэрбум доллар болж унажээ. Капитал нь стратегийн ач холбогдолтой салбарууд, тухайлбал хиймэл оюун ухаан, хагас дамжуулагч, нэн чухал ашигт малтмал болон эрчим хүчний дэд бүтэц рүү урсаж байна.
Гурван улс 12 сарын дотор үндэсний баялгийн сан байгууллаа. АНУ 2025 оны 2-р сард гүйцэтгэх засаглалын захирамжид гарын үсэг зурав. Индонез улс мөн сард 900 тэрбум долларын хөрөнгөтэй "Danantara" санг ашиглалтад орууллаа. Өнөө өглөө буюу 2026 оны 4-р сарын 27-нд Канадын Ерөнхий сайд Марк Карни холбооны 25 тэрбум долларын анхны капиталтай "Canada Strong Fund"-ыг зарласан бөгөөд энэ нь эрчим хүч, нэн чухал ашигт малтмал, хөдөө аж ахуй болон дэд бүтцийн салбарт "улс байгуулах төслүүдийг" санхүүжүүлэх зорилготой юм.
Энэхүү үйл явдлыг судлах нь зүйтэй бөгөөд учир нь эдгээр нь илүүдэл орлогоо байршуулж буй газрын тосоор баялаг Персийн булангийн орнууд биш юм. Эдгээр нь дэлхийн зах зээлийн хамгийн том эдийн засаг, Зүүн өмнөд Азийн хамгийн том эдийн засаг болон Америкийн хамгийн ойрын худалдааны түнш бөгөөд тэд бүгд ганцхан жилийн дотор хувийн зах зээл дангаараа стратегийн эдийн засгийн ашиг сонирхлыг нь хамгаалж чадахгүй гэж шийджээ. Засгийн газар бодлого тодорхойлж, хувийн капитал түүнийг хуваарилдаг хуучин загвар өөр зүйлээр солигдож байна.
2026 оны 1-р сард хэвлэгдсэн "Global SWF"-ийн жилийн тайланд дурдсанаар дэлхийн үндэсний баялгийн сангуудын хөрөнгө 2025 онд 15 их наяд долларын дээд амжилтад хүрчээ. Энэ үзүүлэлт нь дэлхийн бүх хедж сангийн салбар болон ихэнх хувийн хөрөнгө оруулалтын (private equity) пүүсүүдийг нийлүүлснээс ч их юм.
Сангуудын цар хүрээ нь илүү тодорхой түүхийг өгүүлнэ. Норвегийн Засгийн газрын тэтгэврийн сан (Global) 2 их наяд долларын босгыг давж, одоо 60 орны 7,200 компанид хувь эзэмшиж байгаа бөгөөд дэлхий дээрх нээлттэй бүх хувьцааны ойролцоогоор 1.5 хувийг эзэмшиж байна.
Энэ сан зөвхөн 2025 онд л гэхэд 247 тэрбум долларын ашиг олжээ. Саудын Арабын "Public Investment Fund" 36.2 тэрбум долларын хэлцэл хийснээр үндэсний баялгийн сангууд дундаас хамгийн том хэлцэл хийгч болов. Абу Дабигийн "Mubadala" 40 гүйлгээгээр 32.7 тэрбум долларын дээд амжилт тогтоосон хөрөнгө оруулалт хийжээ.
Персийн булангийн хамгийн том долоон баялгийн сан 2025 онд нийт 126 тэрбум долларын капитал зарцуулсан нь дэлхийн үндэсний баялгийн сангуудын нийт хөрөнгө оруулалтын 43 хувийг бүрдүүлсэн нь түүхэн дэх хамгийн өндөр үзүүлэлт юм.
2025 онд төрийн капиталын урсгалд хоёр чиглэл давамгайлсан: АНУ болон хиймэл оюун ухаан.
АНУ 131.8 тэрбум долларын баялгийн сангийн хөрөнгө оруулалт татсан нь 2024 оны 68.9 тэрбум доллароос бараг хоёр дахин их юм. Энэхүү өсөлт нь S&P 500 индексийн сэргэлт болон хиймэл оюун ухааны дэд бүтэц, хагас дамжуулагчийн үйлдвэрлэл, эрчим хүчний активуудыг сонирхох төрийн сонирхол нэмэгдсэнтэй давхацжээ. Төрийн хөрөнгө оруулагчид 2025 онд хиймэл оюун ухаан болон дижитал дэд бүтцэд нийт 66 тэрбум доллар зарцуулсан байна. "Mubadala" 12.9 тэрбум долларын хөрөнгө оруулалтаар тэргүүлсэн бол араас нь Кувейтын хөрөнгө оруулалтын газар 6 тэрбум доллар, Катарын хөрөнгө оруулалтын газар 4 тэрбум доллароор тус тус жагсжээ.
Хятадтай харьцуулахад ялгаа нь эрс байна. Хятад руу чиглэсэн баялгийн сангийн капитал 2024 онд 10.3 тэрбум доллар байснаас 4.3 тэрбум доллар болж, 58 хувиар буурсан нь геополитикийн эрсдэл болон өгөөж бага байсантай холбоотой. Капитал нь стратегийн хувьд тогтвортой гэж үзэгдэж буй бүс нутгууд руу нүүж байгаа бөгөөд АНУ энэхүү урсгалын дийлэнх хэсгийг авч байна.
Персийн булангийн баялгийн сангууд мөн тэргүүлэх чиглэлийн хиймэл оюун ухааны компаниудад шууд хувь эзэмшиж эхэлсэн. Оман, Катар, Саудын Араб, Сингапур болон АНЭУ-ын сангууд "OpenAI", "Anthropic", "xAI" зэрэг компаниудад хувьцаа эзэмшиж байна. Эдгээр нь зөвхөн идэвхгүй багц хуваарилалт биш юм. Эдгээр нь 30 жилийн хугацаатай, улирлын ашгийн дарамтгүй хөрөнгө оруулагчдын зүгээс дараагийн технологийн эрин үеийн дэд бүтцийг барьж буй компаниудад хийж буй стратегийн бооцоо юм.
Шинээр байгуулагдсан гурван баялгийн сан бүр өөр өөр стратегийн логикийг тусгаж байгаа ч гурвуулаа нэг дүгнэлтэд хүрчээ: засгийн газруудад хувийн зах зээлийн хангаж чадахгүй байгаа шууд капитал хуваарилах хэрэгслүүд хэрэгтэй байна.
АНУ: Трампын 2025 оны 2-р сарын гүйцэтгэх засаглалын захирамж нь АНУ-ын үндэсний баялгийн санг байгуулахыг чиглүүлсэн бөгөөд энэ нь дэлхийн хамгийн гүнзгий хөрөнгийн зах зээл ч гэсэн төрөөс чиглүүлсэн хөрөнгө оруулалтгүйгээр хагас дамжуулагч, нэн чухал ашигт малтмал, батлан хамгаалах технологийн салбарт стратегийн үр дүнг баталгаажуулж чадахгүй гэдгийг хүлээн зөвшөөрсөн хэрэг байв. Сангийн бүтэц, капиталжуулалт хөгжүүлэлтийн шатандаа байгаа ч Вашингтон стратегийн активуудыг хянахын төлөө Персийн булан болон Азийн төрийн капиталтай шууд өрсөлдөх зорилготой байгаа нь тодорхой дохио болов.
Индонез: "Danantara" 2025 оны 2-р сард 900 тэрбум долларын удирдлага доорх хөрөнгөтэйгөөр ашиглалтад орсон нь эхний өдрөөсөө л дэлхийн долоо дахь том баялгийн сан болсон юм. Уг сан банк санхүү, уул уурхай, эрчим хүч, цахилгаан холбооны салбар дахь төрийн өмчит үйлдвэрийн газруудын хөрөнгийг хяналтандаа авчээ.
Түүний анхны хөрөнгө оруулалтууд никель боловсруулах, нефть химийн үйлдвэр болон хиймэл оюун ухааны дэд бүтэц рүү чиглэсэн бөгөөд эдгээр нь Индонез улс гадаадын капиталд ашиглуулахаас илүүтэйгээр дотоодын үнэ цэнийг хадгалахыг хүсэж буй салбарууд юм. Тус сан Катар, Хятад, Саудын Араб, Япон болон АНЭУ-ын баялгийн сангуудтай түншлэлийн гэрээ байгуулж, Индонез улсыг олон улсын капиталын сүлжээний зангилаа болгон байршуулж байна.
Канад: Карнигийн өнөө өглөө хийсэн мэдэгдэл нь энэ гурваас хамгийн их зүйлийг илчилж байна. Холбооны 25 тэрбум долларын анхны капиталтай "Canada Strong Fund" нь цэвэр болон уламжлалт эрчим хүч, нэн чухал ашигт малтмал, хөдөө аж ахуй болон дэд бүтцэд хөрөнгө оруулах болно.
Карни үүнийг "мэргэжлийн удирдлагатай, бие даасан төрийн корпорац хэлбэрээр ажиллах үндэсний хадгаламж, хөрөнгө оруулалтын данс" гэж тодорхойлжээ. Уг сан нь жижиглэнгийн хөрөнгө оруулалтын бүтээгдэхүүнийг санал болгох бөгөөд ингэснээр канадчууд хувьдаа хөрөнгө оруулалт хийж, ногдол ашиг хүртэх боломжтой болно.
Цаг хугацааны хувьд энэ нь тооцоолсон алхам юм. Канад улс энэхүү санг АНУ-ын тарифийн дарамтад өгсөн шууд хариу үйлдэл болгон байгуулсан бөгөөд экспортынхоо 75 хувийг ганцхан худалдааны түншээс хамааралтай болгох нь хувийн капитал нөхөж чадахгүй эрсдэлийг бий болгодог гэдгийг ухамсарласан хэрэг юм. Карни Канадын эдийн засгийн стратегийг АНУ-аас хараат бус байх, төрөлжүүлэх чиглэл рүү илт тодорхойлжээ.
900 тэрбум доллартай, хөрөнгөө эргүүлэн татах дарамтгүй засгийн газрын дэмжлэгтэй сан нь таван жилийн дараа гарах (exit) хугацаатай хувийн хөрөнгө оруулалтын (private equity) пүүстэй үнэ хаялцах үед бүтцийн давуу тал нь төрийн санд ирдэг. Энэ нь төр илүү ухаалагтаа биш, харин илүү удаан хугацаанд хөрөнгөө барьж, үнийг өөрөөр тогтоож, хувийн сангийн тэсвэрлэж чадахгүй богино хугацааны алдагдлыг шингээж чаддагт байгаа юм.
Энэхүү динамик нь хамгийн стратегийн салбаруудад аль хэдийн ажиглагдаж байна. Персийн булангийн баялгийн сангууд технологи, эрүүл мэнд, эрчим хүчний шилжилтийн активуудыг хувийн капиталын 5-аас 7 жилийн өгөөж дээр үндэслэн зөвтгөж чадахгүй тийм өндөр үнэлгээгээр худалдан авч байна. "Mubadala" ганцхан жилийн дотор хиймэл оюун ухаан болон дижитал активт 12.9 тэрбум доллар зарцуулжээ. "PIF" бүхэл бүтэн хотуудыг босгож, хагас дамжуулагчийн үйлдвэрлэлд шууд хөрөнгө оруулалт хийж байна.
Үндэсний аюулгүй байдал болон эдийн засгийн өрсөлдөх чадварт хамгийн их хамааралтай хагас дамжуулагч, хиймэл оюун ухааны дэд бүтэц, нэн чухал ашигт малтмал, эрчим хүч үйлдвэрлэл болон батлан хамгаалах технологийн салбарууд улам бүр төрийн капиталын мэдэлд очиж байна.
Хувийн хөрөнгө оруулагчдын хувьд эдгээр салбар дахь өрсөлдөөний дүр төрх үндсээрээ өөрчлөгдлөө. Асуулт нь аль сан хамгийн шилдэг хэлцэл хийх багтай вэ гэдэгт биш, харин аль сан хамгийн урт хугацааны төлөвлөгөөтэй, хамгийн зузаан түрийвчтэй вэ гэдэгт байгаа бөгөөд хариулт нь улам бүр "засгийн газар" болж байна.
Үндэсний баялгийн сангууд нь улс орнууд цэргийн хүч хэрэглэхгүйгээр эдийн засгийн хүчээ харуулах үндсэн хэрэгсэл болжээ. Саудын Араб "PIF"-ийг ашиглан эдийн засгаа газрын тосны хамаарлаас ангижруулан өөрчилж байна. АНЭУ "Mubadala" болон "ADIA"-г ашиглан Абу Дабиг дэлхийн технологи, санхүүгийн зангилаа болгон байршуулж байна.
Индонез улс "Danantara"-г ашиглан нэн чухал ашигт малтмалынхаа үнэ цэнийн сүлжээг хянаж, Вашингтон болон Бээжинтэй стратегийн эрхийн төлөө шууд хэлэлцээ хийж байна. Канад улс Америкийн эдийн засгийн дарамтаас хамгаалах хэрэгсэл болгож сангаа байгуулсан. АНУ тэд бүгдтэй өрсөлдөхийн тулд нэгийг байгууллаа.
Энэхүү өрсөлдөөн хурдсах болно. Ирэх 30 жилийг тодорхойлох хиймэл оюун ухаан, эрчим хүч, нэн чухал ашигт малтмал, робот техник болон биотехнологийн салбарт төрийн капиталыг хамгийн үр ашигтайгаар зарцуулж чадсан үндэстэн тухайн эриний эдийн засгийн үнэ цэнийг эзэмших болно.
Төрийн гарт байгаа 15 их наяд доллар өсөж, төвлөрч, өгөөж нь арван жилээр хэмжигддэг, зөвхөн санхүүгийн гүйцэтгэл бус стратегийн давуу тал чухал байдаг салбарууд руу шилжиж байна.
Үндсээрээ ялгаатай эдийн засагтай гурван улсаас 12 сарын дотор баялгийн сангийн тухай гурван мэдэгдэл гарсан нь бүгд нэг дүгнэлтэд нэгдэж байна: засгийн газрууд үндэсний хөгжил цэцэглэлтийг тодорхойлох салбаруудад хувь эзэмших шаардлагатай.
Дэлхийн төрийн мэдэлд байгаа 15 их наяд долларын хөрөнгө хиймэл оюун ухаан, хагас дамжуулагч, эрчим хүч болон нэн чухал ашигт малтмал дахь хэлцлийн урсгалыг аль хэдийн өөрчилж байна. Хувийн капитал дэлхийн зах зээлд нийт дүнгээрээ давамгайлсан хэвээр байгаа ч стратегийн өрсөлдөх чадварыг тодорхойлдог салбаруудад баялгийн сангууд нөхцөлийг тогтоож байна. Төрөөс чиглүүлсэн болон зах зээлд тулгуурласан эдийн засаг гэсэн хуучин зааг алга болж байна.
Үүний оронд засгийн газрууд хувийн капиталтай мөр зэрэгцэн, заримдаа бүр түрүүлж хөрөнгө оруулалт хийдэг холимог загвар гарч ирж байна. Өнөө өглөөний Канадын мэдэгдэл нь энэхүү шилжилт зөвхөн нефтийн орнууд болон авторитар системээр хязгаарлагдахаа больсныг баталж байна. Энэ нь ардчилсан орнуудад хүрч ирлээ.
