Opendoor хувьцаа: Үнэлгээний үндэс ба OPEN хувьцааг юу хөдөлгөдөг вэ

Opendoor Technologies, Inc. (OPEN) нь орон сууцны үл хөдлөх хөрөнгийн платформ бөгөөд тайлагнасан орлого нь програм хангамжийн захиалгаас бус харин орон сууцны борлуулалтаас давамгайлдаг.

Энэ ганц нарийн ширийн зүйл нь хөрөнгө оруулагчид Opendoor хувьцааг хэрхэн үнэлэх ёстойг тодорхойлдог: үндсэн орлого нь орон сууцны эргэлт болон бараа материалын түвшингээс хамаарч хэлбэлзэж болох бол ашгийн хэмжээ нь үнийн зөрүү, хадгалалтын зардал, дахин борлуулалтын хурдаас хамаарна.

OPEN хувьцаа саяхан нэгж хувьцаа нь 6.27 ам.доллар орчимд арилжаалагдсан нь үнэлгээг хувьцааны тоо, шингэрүүлэлтийн нөхцөл, орон сууцны бараа материалтай холбоотой балансын санхүүжилтэд хэт мэдрэг болгож байна.

Opendoor : Хувьцааны тоо, Бэлэн мөнгө болон Шингэрүүлэлт

Зах зээлийн үнэлгээ нь хувьцааны тооноос эхэлнэ

Зах зээлийн үнэлгээ гэдэг нь зүгээр л хувьцааны үнэ × эргэлтэд байгаа хувьцаа юм. Opendoor нь 2025 оны 9-р сарын 30-нд дууссан улирлын 10-Q маягтдаа 771,534,057 хувьцаа эргэлтэд байгааг мэдээлсэн.

Энэ хувьцааны тоо чухал ач холбогдолтой, учир нь Opendoor нь санхүүжилтийн хэрэгслийнхээ нэг хэсэг болгон хувьцаа гаргахыг ашигласан. 2025 оны эхний есөн сард зах зээлийн хөтөлбөрөөр дамжуулан 21,587,667 ширхэг хувьцааг 9.26 ам.долларын жигнэсэн дундаж үнээр гаргасан бөгөөд цэвэр орлого нь ойролцоогоор 195 сая ам.доллар байв.

Хөрвөх чадвар: Хязгаарлагдмал бэлэн мөнгөнөөс бэлэн мөнгө тусгаарлах

Opendoor-ийн балансад бараа материалын санхүүжилтийн бүтэцтэй холбоотой хязгаарлалтгүй бэлэн мөнгө болон хязгаарлагдмал бэлэн мөнгө хоёулаа багтсан болно. 2025 оны 9-р сарын 30-ны байдлаар Opendoor нь 962 сая ам.долларын бэлэн мөнгө болон түүнтэй адилтгах хөрөнгө, 490 сая ам.долларын хязгаарлагдмал бэлэн мөнгөний талаар мэдээлсэн.

Үнэлгээний ажлын хувьд хөрөнгө оруулагчид хязгаарлагдмал бэлэн мөнгийг санхүүжилтийн гэрээний дагуу барьцаалах эсвэл хянах боломжтой тул хязгаарлалтгүй бэлэн мөнгөнөөс уян хатан бус гэж үздэг. Хөрвөх чадварын "сонголтууд"-ыг түрэмгий үнэлдэг үед энэ ялгаа нь уналтын зах зээл дээр чухал болдог.

Буцаан олгох боломжгүй бараа материалын өртэй холбоотойгоор аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ нь төвөгтэй байдаг

Opendoor нь орон сууцны бараа материалыг голчлон эргэлт буцалтгүй хөрөнгөөр баталгаажсан өр төлбөрөөр санхүүжүүлдэг. 2025 оны 9-р сарын 30-ны байдлаар балансад 374 сая ам.долларын одоогийн хэсэг, 966 сая ам.долларын одоогийн хэсгийг хассан үзүүлэлттэй байгаа бөгөөд зээлдүүлэгчид холбогдох бүтцээс гадна хязгаарлагдмал эргэлт буцалтгүй хөрөнгөтэй байна.

Энэ өр нь бараа материалаар баталгаажсан тул аж ахуйн нэгжийн энгийн үнэлгээ нь төөрөгдүүлж болзошгүй. Олон хөрөнгө оруулагчид үүний оронд хоёр давхаргыг загварчилж байна:

• Үйл ажиллагааны компанийн үнэ цэнэ (технологи, брэнд, нэгжийн эдийн засаг)

• Бараа материалын агуулахын эдийн засаг (тархалт, эргэлтийн хурд, санхүүжилтийн зардал, алдагдлаас хамгаалах)

• Шингэрүүлэлт: Барьцаа болон хөрвүүлэгч нь хаалганы шонуудыг хөдөлгөж чадна

2025 оны сүүлээр Opendoor нь 9, 13, 17 долларын үнэтэй гурван арилжаалагдах варрантын цуврал (K/A/Z цуврал)-ыг бий болгосон варрантын ногдол ашиг олгосон бөгөөд тус компани варрантын хэрэгжилтээр гаргах боломжтой 99,295,146 хүртэлх хувьцааг бүртгэсэн.

Opendoor нь мөн хувьцаатай төстэй өртгийг нэмэгдүүлэх боломжтой нөхцөлтэй хөрвөх боломжтой дэвсгэртүүдтэй. 10-Q-д 2026 оны 0.25% хүүтэй, 19.23 долларын хөрвүүлэх үнэтэй дэвсгэрт, 2030 оны 7.00% хүүтэй, 1.57 долларын хөрвүүлэх үнэтэй дэвсгэрт, мөн 2030 оны дэвсгэртэд 2025 оны 5-р сард хийсэн солилцооны талаарх дэлгэрэнгүй мэдээллийг жагсаасан болно.

Үнэлгээний гол оролтууд (Хамгийн сүүлийн үеийн SEC тайлан)

Opendoor хэрхэн мөнгө олдог вэ, орлого яагаад төөрөгдүүлдэг вэ

Opendoor-ын GAAP орлого нь ихэвчлэн зарагдсан орон сууцыг тусгадаг тул орлого нь зах зээлээс илүү худалдаачны бизнес шиг ажилладаг. 2025 оны 9-р сарын 30-нд дууссан улиралд Opendoor нь 915 сая ам.долларын орлого, 66 сая ам.долларын нийт ашиг (нийт ашгийн 7.2%) олсон гэж мэдээлсэн.

Нэгжийн эдийн засгийн хувьд удирдлага нь бараа материалын үнэлгээний хугацааг тохируулж, эзэмшлийн болон шууд борлуулалтын зардлыг хасдаг Тохируулсан Нийт Ашиг болон Хувь нэмрийн Ашгийг онцолдог. 10-Q нь Хувь нэмрийн ашгийг Тохируулсан Нийт Ашигаас эзэмшлийн зардал (одоогийн болон өмнөх үеүүд) болон шууд борлуулалтын зардлыг хассан гэж тодорхойлдог.

Энэхүү хүрээ нь үнэлгээнд ашигтай, учир нь Opendoor-ийн бизнес нь тархалт ба хурдны загвар юм:

• Тархалт : худалдан авах үнэ болон хүлээгдэж буй дахин борлуулалтын үнэ (үйлчилгээний хураамж нэмсэн)

• Хурд : байшингууд худалдан авалтаас дахин борлуулалт руу хэр хурдан шилждэг вэ

• Зардал : санхүүжилт, татвар, хэрэглээний төлбөр, засвар, дахин борлуулалтын төлбөр

Opendoor хувьцаанд тохирох үнэлгээний үржвэрүүд

Үнэ ба борлуулалтын харьцаа (P/S) нь зөвхөн ашгийн хязгаартай үед л ажиллана

Opendoor-ийн орлого их байгаа ч P/S нь түгээмэл байдаг, учир нь энэ нь урхи болж чаддаг. Дахин борлуулалтын бүлэг, хадгалалтын хугацаа эсвэл үнийн хэлбэлзэл өөр өөр байвал улирлын хоёр нь ижил төстэй орлого харуулахын зэрэгцээ маш өөр хувь нэмэр оруулах эдийн засгийг бий болгож чадна.

P/S-ийг илүү сайн ашиглах нь харьцуулсан арга юм: бараа материалын алдагдал ихэссэнээс орлого нэмэгдэхэд биш, харин нийт ашиг болон хувь нэмрийн ашиг сайжрах үед P/S өсөх эсэхийг хянах. 10-Q-ийн тохируулга нь бараа материалын үнэлгээний тохируулга үе хооронд шилжих үед ашгийн тодорхойлолт яагаад чухал болохыг харуулж байна.

Цахилгаан машинаас олох нийт ашиг нь цахилгаан машинаас олох орлогоос илүү шударга байж болно

iBuyer маягийн бизнесийн хувьд нийт ашиг (тэр ч байтугай хувь нэмрийн ашиг) нь орлогоос илүү "эдийн засгийн гарц"-тай ойр байдаг. 2025 оны 3-р улиралд Opendoor-ийн нийт ашиг 915 сая долларын орлогоос 66 сая доллар байжээ.

Хөрөнгө оруулагчид нийт ашиг өссөнөөс (эрүүл) эсвэл хувьцааны үнэ буурснаас (мэдээлэл багатай) болж EV-ийн нийт ашиг буурч байгаа эсэхийг ихэвчлэн ажигладаг. Бараа материалын бизнесийн хувьд нийт ашгийн "чанар" нь үнэлгээний тохируулга болон бараа материалын бүлэглэлийн насны холимогоос хамаардаг.

Балансын үнэлгээ: Бараа материал нь хэвийн эргэлтийн хөрөнгө биш

Бараа материал гэдэг нь виджет биш, харин бодит орон сууц юм. Opendoor нь үл хөдлөх хөрөнгийн бараа материалын үнэлгээний тохируулгыг улирал бүр хянаж, үнэлгээний тохируулгыг орлогын өртгийн хүрээнд бүртгэдэг.

Энэ нь номын үнэ цэнийн хэв маягийн үржвэрүүдийг хялбар болгодог:

• Бараа материалыг санхүүжүүлж, хурдан зарж болох ч орон нутгийн үнийн хэлбэлзэлд өртөмтгий байдаг.

• "Шингэн зээл" нь зөвхөн жагсаалтын үнээс бус, худалдан авагчийн эрэлт болон ипотекийн бэлэн байдлаас хамаарна.

НЭЭЛТТЭЙ хувьцааны үнэлгээг юу өдөөдөг вэ

Ипотекийн хүү нь хөрвөх чадвар болон эргэлтийн хугацааг нэмэгдүүлдэг

Орон сууцны эргэлт нь ипотекийн хүүд хүчтэй хариу үйлдэл үзүүлдэг, учир нь тэдгээр нь сарын төлбөр болон хүртээмжийг өөрчилдөг. Фредди Макийн анхдагч ипотекийн зах зээлийн судалгаагаар 2025 оны 12-р сарын 18-ны байдлаар 30 жилийн хугацаатай тогтмол хүүтэй ипотекийн дундаж хэмжээ 6.21% байсан байна.

Opendoor-ийн хувьд үнэ нь гурван тодорхой байдлаар чухал юм:

• Эрэлт : худалдан авагчийн сангийн хэмжээ болон борлуулалтын хугацаа

• Үнэ : боломжийн үнэ буурсан үед дарамтыг бууруулах

• Санхүүжилтийн зардал : бараа материалын хадгалалтад оруулсан хүүгийн зардал

Гэрийн үнийн чиглэл нь эрсдэлийн төсвийг өөрчилдөг

Opendoor нь хадгаламжийн хугацаанд орон сууцны үнийн өөрчлөлтөд өртдөг. FHFA Орон сууцны үнийн индекс нь Fannie Mae эсвэл Freddie Mac-ийн олж авсан эсвэл үнэт цаасжуулсан орон сууцны зээлтэй холбоотой гүйлгээнд үндэслэсэн дан айлын үнийн хөдөлгөөний давтан борлуулалтын хэмжүүр юм.

FRED-ийн АНУ-ын бүх гүйлгээний орон сууцны үнийн индекс нь 2025 оны 3-р улирлын турш өсөлттэй хэвээр байгааг харуулж байна (индекс 706.04, 1980:Q1=100). Үнэ өсөх үед зөрүүг хамгаалахад илүү хялбар байдаг. Үнэ тэгшлэх эсвэл буурах үед бараа материалын хугацаа нь үнэлгээний эрсдэлийн хүчин зүйл болдог.

Гүйлгээний хэмжээ нь орлогын дээд хязгаарыг тогтоодог

Хэдийгээр нэгжийн эдийн засаг сайжирсан ч гэсэн Opendoor-ийн зардлын суурь нь тогтмол платформын зардлыг багтаасан тул эзлэхүүн чухал юм. Засгийн газрын орон сууцны цуврал нь зах зээлийн үйл ажиллагааны чиглэлийг харуулсан ашигтай прокси юм.

FRED-ийн шинээр зарагдсан нэг айлын байшин (Хүн амын тооллогын товчоо болон HUD эх сурвалж) болон орон сууцны цуврал нь бараа материалын нөөц болон үнийн нөхцөлд нөлөөлдөг эрэлт болон барилгын мөчлөгийг хянаж эхэлдэг.

Хөрөнгө оруулагчдын хувьд практик дүгнэлт бол зах зээлүүд спредийг алдагдуулахгүйгээр хэмжээ өсөх боломжтой гэж үзсэн үед OPEN хувьцаа дахин үнэлгээ өгөх хандлагатай байдаг.

Санхүүжилтийн хүчин чадал нь Opendoor хэр хурдан өргөжихийг тодорхойлдог

Opendoor-ийн бараа материалын машин найдвартай санхүүжилт шаарддаг. 2025 оны 9-р сарын 30-ны байдлаарх 2025 оны 10-р улирлын тайланд нийт 7.6 тэрбум ам.долларын зээл авах хүчин чадал болон 1.8 тэрбум ам.долларын зээл авах хүчин чадалтай, буцаан олголтгүй хөрөнгөөр баталгаажсан өрийн бүтцийн дагуу байгааг дурдсан.

Энэ нь үнэлгээний хөдөлгөгч хүч юм, учир нь санхүүжилтийн нөхцөл дараахь зүйлд нөлөөлдөг.

• хамгийн их нөөц,

• тогтворгүй үе дэх уян хатан байдал,

• мөн тархалт өргөжих үед "уналт худалдаж авах" чадвар.

Үнэ багатай хувьсагч: Бэлэн мөнгөний урсгалыг бараа материалаар удирдаж болно

Олон хөрөнгө оруулагчдын анзаараагүй үнэлгээний өнцөг энд байна: бараа материалын нөөц багасч байгаатай холбоотойгоор ойрын хугацааны мөнгөн гүйлгээ "илүү сайн" харагдаж магадгүй юм.

2025 оны 9-р сарын 30-ны байдлаар дууссан есөн сарын хугацаанд Opendoor нь 979 сая ам.долларын үйл ажиллагааны бэлэн мөнгөний урсгалын талаар мэдээлэв. Энэ нь голчлон үл хөдлөх хөрөнгийн бараа материалын 1.1 тэрбум ам.долларын бууралттай холбоотой (цэвэр алдагдлаар хэсэгчлэн нөхөгдсөн).

Энэ нь загвар нь бүтцийн хувьд автоматаар ашигтай гэсэн үг биш юм. Үнэлгээний цэвэр уншилт нь дараахь зүйлийг ялгадаг.

• бараа материалын нөөцийг бууруулснаар бий болсон бэлэн мөнгө (нэг удаагийн эргэлтийн хөрөнгийг чөлөөлөх),

• үйл ажиллагааны зардлаас давсан хувь нэмрийн ашгаас бий болсон бэлэн мөнгө (давтагдах боломжтой).

НЭЭЛТТЭЙ ХУВЬЦААНЫ НИЙТЛЭГ ҮНЭЛГЭЭНИЙ ХҮРЭЭ

Opendoor хувьцааг үнэлэх практик арга бол орлогоос илүү нэгжийн эдийн засагт тулгуурлан бүтээх явдал юм.

• Орлого = Зарагдсан орон сууц × Дундаж борлуулалтын үнэ

• Хувь нэмрийн ашиг = Орлого × Хувь нэмрийн маржин (компанийн тодорхойлсон үзүүлэлт)

• Гол орлогын хүч ≈ Хувь нэмрийн ашиг − Үйл ажиллагааны зардал

• Чөлөөт мөнгөн урсгал ≈ Гол орлогын хүч ± Бараа материалын өөрчлөлт

Дараа нь дараах зүйлс дээр үндэслэн үнэлгээний хүрээг хэрэглэнэ үү:

• хүлээгдэж буй хувь нэмрийн маржингийн тогтвортой байдал,

• бодитой "мөчлөгийн туршид" эзлэхүүний түвшин,

• болон шингэрүүлэлтийн үр дүн (АТМ-ын олголт, варрант, хөрвөх боломжтой бараа).

Түгээмэл асуултууд

1. Opendoor хувьцаа нь технологийн хувьцаа эсвэл үл хөдлөх хөрөнгийн хувьцаатай илүү үнэлэгддэг үү?

Opendoor хувьцаа нь хоёулангийнх нь хооронд байрладаг. Орлого нь үл хөдлөх хөрөнгийн худалдаачин шиг ажилладаг, учир нь энэ нь орон сууцны борлуулалтаас ирдэг боловч хөрөнгө оруулагчид автоматжуулалт нь спред, барьцааны хугацаа, гүйлгээ тус бүрийн зардлыг сайжруулдаг гэж үзвэл үнэлгээ нь технологийн сонголттой төстэй байдлыг тусгаж чадна.

2. Нээлттэй хувьцааны хамгийн ашигтай үнэлгээний хэмжүүр юу вэ?

Бараа материалын алдагдалтай холбоотойгоор орлого хэмжээ нь өсдөг тул EV-ээс орлого руу шилжих нь төөрөгдүүлж болзошгүй юм. Хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн бараа материалын эргэлт болон санхүүжилтийн зардалтай хослуулан нийт ашиг эсвэл хувь нэмрийн эдийн засгаас илүү ихийг сурдаг. Зорилго нь үнэлгээг тогтвортой нэгжийн эдийн засагтай холбох явдал юм.

3. Баримт бичиг нь задгай хувьцааны шингэрэлтийн эрсдэлийг нэмэгдүүлдэг үү?

Тийм ээ. Opendoor нь $9/$13/$17 гүйцэтгэх үнэ бүхий гурван цуврал варрант гаргасан бөгөөд хэрэгжүүлэх үед 99,295,146 хүртэлх хувьцааг гаргахаар бүртгүүлсэн. Нөлөөлөл нь хэдэн варрантыг хэрэгжүүлэх, ямар хувьцааны үнээр авахаас хамаарна.

4. Хязгаарлагдмал бэлэн мөнгө яагаад нээлттэй үнэлгээнд чухал вэ?

Хязгаарлагдмал бэлэн мөнгө нь ихэвчлэн бараа материалын санхүүжилттэй холбоотой гэрээний дагуу хадгалагддаг тул компани үүнийг өдөр тутмын үйл ажиллагаа, өрийн төлбөр эсвэл хувьцаа буцаан худалдан авахад чөлөөтэй ашиглаж чадахгүй. Opendoor нь 2025 оны 9-р сарын 30-ны өдрийн тайландаа 962 сая ам.долларын бэлэн мөнгө болон түүнтэй адилтгах хөрөнгө, 490 сая ам.долларын хязгаарлагдмал бэлэн мөнгө байгааг мэдээлсэн.

Хязгаарлагдмал бэлэн мөнгө нь корпорацийн ерөнхий хэрэглээнд бүрэн ашиглах боломжгүй тул хөрөнгө оруулагчид хөрвөх чадвар болон үнэлгээг үнэлэхдээ ердийн бэлэн мөнгөнөөс бага уян хатан гэж үздэг.

5. Ипотекийн зээлийн хүү нээлттэй хувьцаанд хэрхэн нөлөөлдөг вэ?

Ипотекийн зээлийн хүү нь худалдан авагчийн эрэлт, борлуулалтын хугацаа, үнийн мэдрэмжид нөлөөлдөг. Freddie Mac-ийн PMMS нь 2025 оны 12-р сарын дундуур 30 жилийн тогтмол хүү нь 6.21% орчим байгааг харуулсан. Хүүгийн өөрчлөлт нь орон сууцны хөрвөх чадвар болон Opendoor-ийн барьцааны хугацааны эрсдэлийг хурдан өөрчилж чадна.

6. Үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ нь Opendoor-д төөрөгдүүлж болох уу?

Чадна. 2025 оны эхний есөн сарын байдлаар Opendoor нь 979 сая ам.долларын үйл ажиллагааны бэлэн мөнгөний урсгалыг харуулсан нь голчлон бараа материалын нөөц 1.1 тэрбум ам.доллараар буурсантай холбоотой юм. Энэ нь давтагдах үйл ажиллагааны ашгаар дамжуулан бэлэн мөнгө бий болгохоос өөр юм.

Дүгнэлт

Хувьцааны нээлттэй үнэлгээ нь хувьцааны тоо, шингэрүүлэлт, хөрвөх чадварын бүтэц, санхүүжилт болон бараа материалын эргэлтийн эдийн засгийн механизмаас эхлэхэд хамгийн сайн үр дүнтэй байдаг. 2025 оны 9-р сарын 30-ны байдлаар 771.5 сая хувьцаа эргэлтэд байгаа тул бага зэрэг шингэрүүлэлт эсвэл хувьцаа гаргах нь хувьцаа тус бүрийн үнэлгээний үр дүнг мэдэгдэхүйц өөрчилж чадна.

OPEN хувьцааг эцсийн дүнд хөдөлгөгч хүч нь Opendoor нь хувьцааны үнийн зөрүүг буцаахгүйгээр хувьцааны хэмжээгээ нэмэгдүүлж, барьцааны зардал болон санхүүжилтийн зардлыг хязгаарлаж чадна гэсэн зах зээлийн итгэл юм.

Ипотекийн хүү, орон сууцны үнийн чиглэл, санхүүжилтийн хүчин чадал нь хил хязгаарын нөхцлийг тодорхойлдог; хувь нэмрийн эдийн засаг болон бараа материалын сахилга бат нь Opendoor тэдний дотор хаана байрлахыг шийддэг.

Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.