Нийтэлсэн огноо: 2025-10-24 Шинэчилсэн огноо: 2025-10-31
Хөрвөх чадвар нь зах зээлийг амьд байлгадаг. Энэ нь үл үзэгдэх урсгал нь голын дундуур урсдаг ус шиг арилжаа наймааг саадгүй явуулах боломжийг олгодог. Тэр гүйдэл хатах үед захын гадаргуу тайван мэт харагдах боловч түүний доор сандралд ордог. Захиалга дүүрч чадахгүй, үнэ гэнэтийн зөрүүтэй болж, хэлбэлзэл үүсдэг. Энэ бол хөрвөх чадваргүй байдлын бодит байдал, боломжийг секундын дотор эмх замбараагүй байдал болгон хувиргах чимээгүй хүч юм.
Худалдан авагч, худалдагч алга болох үед төлбөрийн чадваргүй байдал үүсч, тогтвортой үнээр арилжаалахад хэцүү, боломжгүй болдог. Энэ нь зөвхөн жижиг, бүрхэг зах зээлд нөлөөлдөггүй. Айдас, тодорхойгүй байдал үүсэх үед дэлхийн хамгийн их арилжаалагддаг хөрөнгө хүртэл царцаж болно. Үүний учрыг ойлгохын тулд хөрвөх чадвар хэрхэн бүрэлдэж, хэрхэн алга болдог, түүх арилжаачдад ийм мөчүүдийг даван туулах талаар ямар сургамж өгсөнийг харах ёстой.
Ликвидгүй байдал нь тухайн үнээр хөрөнгийг худалдах эсвэл худалдан авах хангалттай оролцогч байхгүй нөхцөлийг илэрхийлдэг. Өөрөөр хэлбэл, худалдан авагч болон худалдагч ховор байгаа тул арилжаа удааширч эсвэл үнэ огцом өөрчлөгдөнө гэсэн үг.
Ликвид зах зээлд хөрөнгийг хурдан, үнийн бага зөрүүгээр арилжаалж болдог. Жишээ нь, гадаад валютын зах зээл дэлхийн хамгийн ликвид зах зээл бөгөөд Олон улсын тооцооны банкны (BIS) мэдээлснээр өдөр бүр 7.5 их наяд ам.доллароор арилжаа хийгддэг. Харин ликвидгүй зах зээлд, жишээлбэл жижиг компаниудын хувьцаа эсвэл ховор арилжаалагддаг бонд зэрэг хөрөнгийн өдөрт хэдхэн арилжаа л явагдана.
Ликвидгүй байдал нь арилжааны зардлыг нэмэгдүүлж, спрэдыг өргөжүүлж, гүйцэтгэлийн хурдыг бууруулдаг. Мөн техникийн дүрслэлүүдийг гажуудуулж, график шинжилгээнд суурилсан арилжаачдыг төөрөгдүүлэх хуурамч дохио үүсгэдэг.
Арилжаачдын хувьд ликвидгүй байдал нь үнийн хөдөлгөөнөөс гадна гүйцэтгэлийн нэмэлт эрсдэл авчирдаг. Хэрэв зах зээлийн чиглэл зөв байсан ч арилжаанд орж гарах боломж хязгаарлагдвал ашигтай наймаа алдагдалд орж болно.
Хамгийн том асуудал бол гүйцэтгэлийн эрсдэл юм. Хэрэв арилжаачинд эсрэг тал байхгүй бол тухайн байрлалаа хаах боломжгүй болно. Хөшүүрэгтэй арилжаанд энэ нь маржин дуудлага, албадан хаалт үүсгэх аюултай. Зарим тохиолдолд stop-loss захиалга спрэдийн тэлэлтээс болж төлөвлөснөөс хамаагүй муу үнээр биелдэг.
Онцгой нөхцөлд спрэдийн хэмжээ ердийн үеэс 5–10 дахин тэлж чадна. Жишээ нь, “flash crash” буюу гэнэтийн уналтын үед автомат системүүд зэрэгцэн оролцохоо болиход ликвид байдал хэдхэн секундийн дотор бүрэн ууршиж, мэргэжлийн арилжаачид ч гарцгүй болдог.
2008 оны хямрал бол системийн ликвидгүй байдлын хамгийн тод жишээ юм. Моргейжийн баталгаат үнэт цаасны үнэ унахад хөрөнгө оруулагчид тэдгээрийг худалдахаа больсон. Банкууд эдгээр активийг үнэлж, худалдах боломжгүй болсон — учир нь худалдан авагч байхгүй байв. Үүний улмаас зээлжих урсгал царцаж, санхүүгийн систем бүхэлдээ гацсан.
Асар их хохирол нь эдгээр активуудын үнэ цэнийг бус, итгэлцлийг алдахад байсан юм. Ликвидгүй байдал бол айдсын илрэл болсон. Засгийн газрууд болон төв банкууд итгэлийг сэргээхийн тулд их хэмжээний хөрөнгө зах зээлд нийлүүлэхээс өөр аргагүй болсон. Энэ үйл явдал зах зээлийн тогтвортой байдал нь зөвхөн активын чанараар бус, итгэлцэлд тулгуурладаг гэдгийг харуулсан.
2020 оны 4-р сард АНУ-ын WTI газрын тосны фьючерсийн үнэ түүхэнд байгаагүй үзэгдэл гаргаж, -37 ам.доллар болж унасан. Урт байрлалтай арилжаачид гэрээний хугацаа дуусахаас өмнө байрлалаа хаах гэж улайрсан, учир нь тэд бодитоор тос хүлээн авах боломжгүй байв.
Хэвийн үед худалдан авагчид бол боловсруулах үйлдвэрүүд, хадгалах байгууламжууд байдаг ч цар тахлын үеэр эрэлт огцом буурч, агуулахууд дүүрсэн байсан. Хүн бүр худалдагч болж, худалдан авагч байхгүй болсон. Үлдсэн цөөн худалдан авагчид фьючерс барьж буй хүмүүст “тосыг минь аваач” гэж төлбөр шаардах хэмжээнд хүрсэн. Энэ нь үнийн хачирхалтай хэлбэлзэл бус, харин логистик, хөшүүрэг ба айдас нэгдэн ликвидгүй байдлыг хэрхэн хямрал болгож чаддагийг харуулсан сургамж байв.
2020 оны 3-р сард хөрөнгө оруулагчид цар тахлын цочролын үед мөнгөний урсгалыг нэмэгдүүлэхийн тулд бондуудаа зарж эхэлсэн. Гэвч өндөр үнэлгээтэй корпорацийн бонд хүртэл арилжаалагдахаа больсон. Дэлхийн хамгийн том бондын ETF-үүдийн нэг болох iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) өөрийн бодит хөрөнгийн үнээс 5%-иар хямд арилжаалагдаж байв.
Шалтгаан нь энгийн: суурь бондууд ликвидгүй болсон. ETF нь арилжаалагдаж байсан ч бодит активууд хөдөлгөөнгүй байсан тул үнэ хоорондоо зөрөв. АНУ-ын Төв банк бонд худалдан авах хөтөлбөр хэрэгжүүлснээр л ликвид байдал хэвийн болсон.
Ликвидгүй байдал дараах хүчин зүйлүүдийн нэгдлээс үүсдэг.
Зах зээлийн гүнзгийрэл (Market Depth)
Худалдан авах, зарах захиалга цөөн бол бага хэмжээний арилжаа ч үнийг хүчтэй хөдөлгөнө.
Bid-Ask Spread
Маркет мейкерүүд оролцохоо болих үед худалдан авах ба зарах үнийн зөрүү тэлдэг.
Хэлбэлзлийн буцах холбоо (Volatility Feedback)
Хэлбэлзэл нэмэгдэхэд арилжаачид болон байгууллагууд захиалгаа цуцалж, ликвид байдал улам буурдаг.
Хөшүүргийн дарамт (Leverage Pressure)
Хөшүүрэг өндөртэй сангууд албадан зарах нөхцөлд орж, ликвидийн спираль үүсгэдэг.
Итгэлцлийн доройтол (Confidence Shock)
Оролцогчид үнэлгээнд итгэхээ больмогц арилжаа бүрэн зогсоно.
Эрт илрүүлэлт нь капитал хамгаалахад чухал. Дараах шинжүүдийг ажиглаарай:
Гол хосуудын bid-ask spread гэнэт тэлэх
Идэвхтэй цагийн үед арилжааны хэмжээ багасах
Үнийн гэнэт алгасалт эсвэл захиалгын гулсалт
Захиалгын гүйцэтгэл удаашрах, хэсэгчлэн биелэх
VIX эсвэл MOVE зэрэг хэлбэлзлийн индексүүд өсөх
Эдгээрийг ажигласнаар арилжаачид стратегиа өөрчилж, хөшүүргээ бууруулж, илүү ликвид хөрөнгө рүү шилжиж чадна.
Ликвидгүй байдлаас бүрэн зайлсхийх боломжгүй ч эрсдэлээ дараах аргаар бууруулж болно:
Лимит захиалга ашиглах: Зах зээлийн орчин нимгэн үед market order бүү хэрэглэ.
Эрсдэлээ хуваарилах: Хөрөнгөө төрөлжүүлж, нэг зах зээлд төвлөрөхөөс зайлсхий.
Хөшүүргийг багасгах: Байрлалын хэмжээг багасгаснаар албадан хаагдах эрсдэл буурна.
Мэдээлэлтэй байх: Эдийн засгийн мэдээлэл, бодлогын мэдэгдэл, геополитикийн эрсдэл зэргийг ажигла.
Маржинг хангалттай байлгах: Түр зуурын хэлбэлзлийг даван туулах буфер үүсгэ.
Их хэмжээний сангууд ч эдгээр зарчмыг баримталдаг бөгөөд хамгийн муу нөхцөлийг тооцдог ликвидийн эрсдэлийн загвар ашигладаг.
2025 онд зах зээлүүд хурдан, холбогдсон, алгоритмд тулгуурласан хэвээр байгаа ч ликвидийн шокод өртөх эрсдэл хэвээр. Өндөр хурдны арилжаачид өдөр тутмын ликвидийн гол эх үүсвэр боловч стресстэй үед бүгд зэрэг татагддаг.
Зохицуулагчид “circuit breaker” болон клирингийн шаардлага нэмсэн ч “flash event”-үүд тохиолдсоор байна. ОУВС-ийн 2025 оны тайланд дурдсанаар, хөгжингүй зах зээл дэх дундаж spread 2010 оноос өмнөх үеэс 35%-иар багассан ч айдсын үед энэ сайжрал хэдхэн минутын дотор алга болж чадна.
Крипто болон децентрализсан санхүүгийн зах зээлд мөн адил асуудал бий. Ликвидийн сан багатай, автомат маркет мейкерүүдтэй системүүд уналтын үед гулсалтыг улам хөөргөдөг. 2024 онд хэд хэдэн альткойны нуран уналт энэ эмзэг байдлыг тод харуулсан.
Q1. Томоохон санхүүгийн зах зээлүүд ликвидгүй болж болох уу?
Тийм. Газрын тос, АНУ-ын бонд, дэлхийн хөрөнгийн зах зээлүүд хүртэл тодорхойгүй байдал нэмэгдэхэд түр хугацаанд царцаж чадна.
Q2. Аль хөрөнгүүд илүү эмзэг вэ?
Жижиг компанийн хувьцаа, корпорацийн бонд, үл хөдлөх хөрөнгө, ховор түүхий эд зэрэгт ликвидгүй байдал илүү амархан үүсдэг.
Q3. Жижиг арилжаачид өөрийгөө хэрхэн хамгаалах вэ?
Спрэдийг ажиглах, оргил цагт арилжаа хийх, хөшүүргийг бага ашиглах зэргээр албадан хаагдах эрсдэлээс зайлсхийж болно.
Ликвидгүй байдал бол арилжаачдын чимээгүй дайсан юм. Энэ нь тайван зах зээлийн цаана нуугдаж, дарамтын үед л жинхэнэ аюул болж хувирдаг. Орчин үеийн бараг бүх хямрал ликвидийн гэнэт алдагдалтай холбоотой байсан.
Ликвид байдал бол тогтмол зүйл биш — итгэлцэл, оролцоо, ил тод байдлаар дамжиж бий болдог. Хүмүүс ба алгоритмууд зэрэгцэн оршиж буй энэ эрин үед зах зээлийн “зүрхний цохилт” удааширч байгааг таних чадвар бол арилжаачдын хамгийн үнэт ур чадварын нэг юм.
Ликвид байдал (Liquidity): Хөрөнгийг богино хугацаанд, үнийг мэдэгдэхүйц өөрчлөлгүйгээр арилжаалах хялбар байдал.
Ликвидгүй байдал (Illiquidity): Хөрөнгийг худалдах эсвэл худалдан авахад хүндрэл үүссэн нөхцөл.
Bid-Ask Spread: Худалдан авагчийн санал болгож буй үнэ ба худалдагчийн хүсэж буй үнийн зөрүү.
Зах зээлийн гүнзгийрэл (Market Depth): Тухайн үнийн түвшинд байгаа худалдан авах, зарах захиалгуудын тоо.
Гулсалт (Slippage): Арилжаа хийхэд хүлээгдэж байсан үнэ болон бодит биелсэн үнийн ялгаа.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
