Нийтэлсэн огноо: 2025-10-06 Шинэчилсэн огноо: 2025-10-29
Дэлхийн санхүүгийн зах зээлийн өнгөн дор асар том, үл үзэгдэх урсгал оршдог нь байгууллагын арилжаа. Далайн гүний урсац шиг институцийн урсгалууд үнийн түвшинг түлхэж, татаж, жижиглэнгийн худалдаанд оролцогчдод мэдрэгдэж болох ч ховор ажиглагддаг хөрвөх чадварын урсгалыг өөрчилдөг. Жижиглэнгийн худалдаачид дээд давалгааг давж, гадаргуугийн хөдөлгөөнд хариу үйлдэл үзүүлж, харин институциуд хөрөнгийн ихэнх хэсгийг доороос, заримдаа дараагийн давалгаа сүйрэх хүртэл үл мэдэгдэх байдлаар удирддаг.
Үнэт цааснаас гадаад валют, фьючерсээс тогтмол орлого хүртэлх зах зээлд институцийн арилжаа нь асар их хэмжээ, нөлөөллийг бүрдүүлдэг. Энэ нь хэрхэн ажилладагийг ойлгох нь ноцтой худалдаачдын хувьд заавал байх албагүй бөгөөд энэ нь зайлшгүй чухал юм. Дараагийн хэсэгт бид институцийн арилжааг тодорхойлж, зах зээлийг дотроос нь уншихыг хүссэн хэн бүхэнд яагаад чухал болохыг харуулах замаар эхэлнэ.
Институцийн арилжаа гэдэг нь хөрөнгө оруулалтын банк, эрсдэлийн сан, хамтын сан, тэтгэврийн сан, төрийн баялгийн сан, даатгалын компаниуд, томоохон хөрөнгийн менежерүүд зэрэг томоохон аж ахуйн нэгжүүдийн санхүүгийн хөрөнгийг худалдан авах, худалдах үйл ажиллагааг хэлнэ. Эдгээр аж ахуйн нэгжүүд нь ихэвчлэн хөрөнгийн хуваарилалт, эрсдэлээс хамгаалах, хөрвөх чадварын удирдлага эсвэл альфа үүсгэх зорилготойгоор үйлчлүүлэгчид эсвэл багцын нэрийн өмнөөс томоохон хэмжээний арилжаа хийдэг.
Жижиглэнгийн худалдаачдаас ялгаатай нь байгууллагууд илүү их хөрөнгөтэй, захиалгат технологи, дэд бүтцэд хүртээмжтэй, зохицуулалтын хяналт шалгалт илүү өндөр байдаг. Тэдний арилжаа нь зах зээлийн нөлөөллийг багасгах, олон цаг эсвэл өдрийн турш хэрэгжүүлэх, цэвэр таамаглалаас илүү зах зээлийн бүтцийг ашиглах стратеги хэрэгжүүлэх зорилготой. Ихэнх зах зээлд институцийн арилжаа нь дэлхийн хэмжээнд давамгайлж байдаг тул түүний шийдвэр, урсгал нь үнэ бүрдэлт, тогтворгүй байдал, хөрвөх чадварт ихээхэн нөлөөлдөг.
Байгууллагын арилжаа нь зүгээр л том захиалга өгч, хамгийн сайн сайхныг найдах биш юм. Энэ бол технологи, хандалт, мэдээллийн урсгал, гүйцэтгэлийн стратегийг хамарсан нарийн зохион байгуулалттай үйл явц юм.
Байгууллагууд зах зээлд шууд нэвтрэх (DMA) эсвэл үндсэн брокероор дамжуулан шууд бирж дээр эсвэл хөрвөх чадварын үйлчилгээ үзүүлэгчээр дамжуулан захиалгаа өгөх боломжийг ихэвчлэн ашигладаг. Тэд ихэвчлэн мета захиалга гэж нэрлэгддэг том захиалгыг жижиг захиалга болгон хувааж, гулсах, төлөвлөсөн үнэ болон гүйцэтгэлийн үнийн зөрүүг багасгахын тулд тэдгээрийг цаг хугацааны явцад эсвэл олон газар дамжуулж болно.
Маш том арилжааны хувьд байгууллагууд харанхуй усан сан, захиалгын дэлгэрэнгүй мэдээллийг олон нийтийн зах зээлээс нуун дарагдуулсан хувийн худалдааны газруудыг ашиглаж болно. АНУ-ын хувьцааны арилжааны 40 орчим хувь нь харанхуй усан санд явагддаг эсвэл брокеруудаар дамждаг.
Сайн баримтжуулсан жишээ бол байгууллагын оролцогчид захиалгын номыг хэрхэн удирдаж, ухаалаг захиалгын чиглүүлэгчийг ашиглан гараа ил гаргахгүйгээр гэрэлтсэн, харанхуй хөрвөх чадварын санд хэрхэн хамгийн сайн гүйцэтгэлийг хайж байгаа явдал юм.
Байгууллагууд ихэвчлэн алгоритмын гүйцэтгэлийн стратегид тулгуурладаг. Үүнд:
VWAP (Volume Weighted Average Price) нь тодорхой хугацааны туршид зах зээлийн эзлэхүүнтэй пропорциональ ажилладаг.
TWAP (Time Weighted Average Price) нь нийт захиалгыг цаг хугацааны хувьд жигд хуваадаг
Хэрэгжилтийн дутагдалтай алгоритмууд , шийдвэрийн үнэтэй харьцуулахад нийт зардлыг бууруулахын тулд цаг хугацааг оновчтой болгохыг оролдох.
Буруу үнэ эсвэл харьцангуй үнэ цэнийг илрүүлэхийн тулд тоон дохиог ашиглан статистик арбитраж эсвэл хүчин зүйлийн загварууд
Эдгээр алгоритмууд нь зах зээлийн бичил бүтэц, хөрвөх чадварын гүн, тогтворгүй байдал, захиалгын номын дараалал, үнийн түүхэн нөлөөллийг авч үздэг. Тэд нөхцөл байдлаас шалтгаалан түрэмгий байдлыг зохицуулж чаддаг.
Байгууллагууд ихэвчлэн макро эдийн засгийн тайлан, хувийн судалгаа, хиймэл дагуулын зураг, тээвэрлэлтийн урсгал эсвэл хэрэглэгчийн зан төлөв гэх мэт өөр өгөгдөл, хоцрогдол багатай мэдээллийн хангамж зэрэг өргөн хүрээний мэдээллийн багцад хандах боломжтой. Энэ нь тэдэнд зах зээлийн хариу урвалыг урьдчилан харж, мэдээлэл гаргахаас өмнө эсвэл худалдаа хийх боломжийг олгодог.
Эрдмийн судалгаагаар институцийн арилжаа нь мэдээний үйл явдлын эргэн тойронд системтэй байдлаар хариу үйлдэл үзүүлдэг болохыг харуулж байна. Корпорацийн мэдээний зар сурталчилгааны эргэн тойронд институцийн арилжааны талаар хийсэн нэг судалгаагаар цэвэр борлуулалт нь зарлалын өдрийн сөрөг мэдээтэй хамааралтай байдаг.
Түүгээр ч зогсохгүй, хамгийн их лавласан институцийн гүйлгээний мэдээллийн багцын нэг болох Абел Носерын мэдээллийн санг ашиглан судлаачид 1999-2011 оны хооронд 1.26 их наяд хувьцаа, 37.5 их наяд ам.долларын үнийн дүнтэй 232 сая гаруй байгууллагын арилжааг баримтжуулжээ.
Тиймээс институцийн арилжаа нь импульс биш өгөгдөл, загварчилсан зан байдал, стратегийн шийдвэрт суурилдаг.
Байгууллагын арилжаа нь хөрвөх чадвар, эзлэхүүний томоохон хувийг бүрдүүлдэг тул түүний урсгал нь зах зээлийн чухал шинж чанаруудыг бүрдүүлдэг.
Байгууллагын захиалгын урсгал нь үнийг илрүүлэхэд тусалдаг. Том арилжаа нь хөрвөх чадварыг шингээх эсвэл түлхэх тусам үнэ өөрчлөгддөг. Тайван зах зээлд институциональ байгууллагууд амрах хязгаарын захиалга өгч, үнийн саналын зөрүүг чангатгах замаар хөрвөх чадварыг хангадаг. Стресстэй үед тэд хөрвөх чадвараа татаж, хямралын үед ажиглагдсан шиг спрэдийг өргөжүүлж болно.
Институцийн нэгдсэн урсгал нь индексийн хөдөлгөөнтэй ихэвчлэн хамааралтай байдаг. АНУ-ын хөрөнгийн сангуудын талаар хийсэн нэг судалгаагаар гэнэтийн эерэг цэвэр урсгалын өдрүүд нь индексийн өсөлтийн 0.25 орчим хувьтай, харин сөрөг урсгалтай өдрүүдийн эсрэгээр байгааг харуулсан.
Өөр нэг талбар бол хамтарсан нөлөөлөл эсвэл бөөгнөрөлийн нөлөө бөгөөд олон метаоролд нь чиглэлд зэрэгцэн орвол нийлмэл нөлөө нь тус бүрийн нийлбэрээс илүү үнийг түлхэж өгдөг. Судалгаанаас үзэхэд олон давхардсан институцийн мета-захиалга нь шугаман бус үнийн нөлөөлөлд хүргэдэг бөгөөд зах зээл арилжаа тус бүрийг тус тусад нь бус захиалгын цэвэр урсгалд голчлон хариу үйлдэл үзүүлдэг.
Зах зээлийн стрессийн үед институцийн зан үйл эрчимждэг. 2007-2009 оны дэлхийн санхүүгийн хямралын үеэр байгууллагууд гүйлгээний зардал эрс нэмэгдэж, хөрвөх чадваргүй болсон. Судалгаанаас харахад албадан эргүүлэн эргүүлэн авах, багцын хооронд уялдаа холбоотой зарах нь байгууллагуудыг хөрвөх чадварын хэрэгцээг хангахын тулд үндсэн хамааралгүй олон хөрөнгийг татан буулгахад хүргэсэн.
Зах зээлийн огцом хөдөлгөөнийг судалсан өөр нэг судалгаагаар цочролын өмнө худалдан авалт хийж байсан байгууллагууд 83% нь цочролын өдөр худалдан авалтаа үргэлжлүүлж байсан бол зардаг байгууллагууд 79% -ийг үргэлжлүүлэн борлуулсан байна. Эдгээр хэв маяг нь үймээн самуунтай үед институцийн урсгал хэрхэн эрч хүчийг бэхжүүлж байгааг онцолж байна.
Байгууллагууд өргөн цар хүрээтэй үйл ажиллагаагаа явуулахын тулд ихэнх жижиглэнгийн худалдаачдынхаас хамаагүй илүү боловсронгуй эрсдэлийн тогтолцоо, хамгаалалтын хашлага суурилуулдаг.
Байгууллагын багц нь хөрөнгийн олон ангилал, бүс нутаг, эрсдэлт хүчин зүйлсийг хамардаг. Тэд эрсдэлээс хамгаалахын тулд фьючерс, опцион, своп зэрэг деривативуудыг ихэвчлэн ашигладаг. Жишээлбэл, дэлхийн хөрөнгийн сан нь валютын форвардаар дамжуулан валютын эрсдэлээс хамгаалж болно. Опционуудыг сүүлний эрсдэлээс хамгаалахад ашигладаг.
Мөн байгууллагууд эрсдэлт үнэ цэнэ (VaR) загвар, стресс тест, хувилбарын дүн шинжилгээ, корреляцийн матрицыг системийн болон өвөрмөц эрсдэлийг удирдахад ашигладаг.
Байгууллагууд Европ дахь FCA, MiFID II, эсвэл АНУ-д SEC, Dodd-Frank дүрэм зэрэг зохицуулалтын дэглэмийг дагаж мөрдөх ёстой. Тэд аудитын мөр, дотоод эрсдэлийн хяналтыг хадгалж, албан тушаалын хэмжээ, хөшүүрэг, эсрэг талын нөлөөлөл, хөрөнгийн хүрэлцээнд хязгаарлалт тавьдаг.
Тэд мөн хууль эрх зүйн хүрээнд дотоод мэдээлэл солилцох, хууран мэхлэх, урвуулах зэрэг зах зээлийн урвуулан ашиглахаас зайлсхийх ёстой. Олны танил хэрэг бол 2003 оны хамтын сангийн дуулиан нь хамтын болон эрсдэлийн сангийн аж ахуйн нэгжүүд хууль бусаар хожимдсон арилжаа болон зах зээлийн хугацааг урвуулан ашигласан явдал байв.
Байгууллагууд мөн АНУ-ын 13F гэх мэт институцийн өмч хөрөнгийн талаар тогтмол мэдээлэл өгөх ёстой.
Байгууллагууд хамтран байрлах серверүүд, хэт бага хоцрогдолтой сүлжээ, гамшгийн үед сэргээн засварлах, дампуурлын систем зэрэг дэд бүтцэд ихээхэн хөрөнгө оруулалт хийдэг. Тэд мөн хэвийн бус худалдаа, манипуляцийн хэв маяг, дотоод зан үйлийг илрүүлэх хяналтын системийг ажиллуулдаг. Кибер аюулгүй байдал, мэдээллийн бүрэн бүтэн байдал нь эрхэм зорилго юм.
Тэдний арилжаа нь олон түншүүдтэй харилцдаг тул аливаа эвдрэл, мөлжлөг нь зах зээлд дамждаг.
Байгууллагууд зорилгодоо хүрэхийн тулд заримдаа давхцах эсвэл хослуулах янз бүрийн стратеги ашигладаг.
Зарим институцийн арилжаа нь олон жилийн турш үнэт цаас худалдаж авдаг төрийн баялгийн сангууд шиг урт хугацаатай байдаг. Бусад арилжаа нь тактикийн шинж чанартай бөгөөд богино хугацааны боломжуудыг олж авах зорилготой юм.
Арбитраж эсвэл харьцангуй үнэ цэнэ : Харилцан хамаарал бүхий үнэт цаасны зөрүү гарах үед үнийн зөрүүг, жишээлбэл, зах зээл хоорондын эсвэл хөндлөн хөрөнгө гэх мэтийг ашиглах.
Зах зээл бий болгох буюу хөрвөх чадварын хангалт : Зарим байгууллага хөрвөх чадварын хангагчаар ажиллаж, амрах хязгаарын захиалга өгч, зөрүүнээс ашиг олдог.
Индексийг дахин тэнцвэржүүлэх ба идэвхгүй урсгал : Жишиг үзүүлэлтүүд өөрчлөгдөхөд байгууллагууд томоохон багцуудыг тэнцвэржүүлэх ёстой бөгөөд энэ нь ихээхэн чиглэлтэй урсгалыг бий болгодог.
Хеджинг ба давхарлах стратеги : Байгууллагууд өртөлтийг жигдрүүлэх эсвэл бета хувилбарыг тохируулахын тулд деривативуудыг давхарлана.
Гүйцэтгэлийн алгоритмууд ба гүйлгээний зардлыг багасгах : Захиалга хуваах, гүйцэтгэлийн хугацааг тогтоох, хөрвөх чадвар бүхий газруудад ажиллах.
Сонгодог бодит үйл явдал бол 2012 онд JPMorgan-ийн Лондонгийн халим бөгөөд деривативын арилжаа маш их өсч, зах зээлийн үнийг гажуудуулж, зургаан тэрбум долларын алдагдал хүлээсэн.
Өөр нэг түүхэн тохиолдол бол Дайва банк бөгөөд АНУ-ын салбар дахь хулгайн наймаачин арван хоёр жилийн хугацаанд алдагдлаа нуун дарагдуулж, эцэст нь зөвшөөрөлгүй бондын арилжаагаар 1.1 тэрбум орчим долларын асар их алдагдал хүлээсэн.
Эдгээр нь асар их боловсронгуй байгууллагууд ч эрсдэлийн хяналт, гүйцэтгэл, хяналт амжилтгүй болох үед хэрхэн эмзэг байдгийг онцолж байна.
Байгууллагын арилжаа нь хүчирхэг технологийн стекээс хамаардаг.
Захиалгын удирдлагын систем (OMS) ба Гүйцэтгэлийн удирдлагын систем (EMS) нь захиалгын ажлын урсгал, дагаж мөрдөх шалгалт, чиглүүлэлтийн логикийг зохицуулдаг.
FIX Protocol нь арилжааны газруудад хэрэглэгддэг стандарт мессежийн хэл юм.
Хоцролтыг багасгахын тулд серверүүд солилцооны дэд бүтцэд физикийн хувьд ойрхон байгааг баталгаажуулдаг.
Хөрвөх чадварыг нэгтгэх нь олон эх сурвалжаас авсан үнийн саналыг нэгтгэж, хамгийн сайн дүүргэлтийг олох болно.
Өндөр давтамжийн болон хэт бага хоцролттой холбоосууд нь тогтворгүй цонхны үед өрсөлдөх чадвартай гүйцэтгэлийг идэвхжүүлдэг.
Байгууллагууд хувийн тохирох хөдөлгүүр, дотоод систем, ухаалаг захиалгын чиглүүлэгчийг ажиллуулж болно. Эдгээр системийг хадгалах, өргөжүүлэхэд үнэтэй боловч байгууллагын арилжааг үр дүнтэй хийхэд зайлшгүй шаардлагатай.
2010 оны тавдугаар сарын 6-нд АНУ-ын хөрөнгийн зах зээл сэргэхээс хэдхэн минутын өмнө огцом унав. Энэхүү сүйрэл нь E-mini S&P фьючерсийн асар их захиалгаас үүдэлтэй бөгөөд энэ нь бэлэн хөрвөх чадварыг шавхаж, дараа нь өндөр давтамжийн алгоритмууд алхамыг нэмэгдүүлэхийн хэрээр шаталсан байна. Байгууллагын урсгал болон алгоритмын хариу үйлдэл нь тогтворгүй байдлыг улам хурцатгаж, томоохон захиалгын газар хоорондын харилцан үйлчлэлийн үед хөрвөх чадвар хэр эмзэг байдгийг харуулсан.
Хямралын үед байгууллагууд хөрвөх чадваргүй байдал, үнийн саналын өргөн тархалт, албадан хамааралтай борлуулалттай тулгарсан. Олон сангууд болон банкууд эргэн төлөлтийг хангахын тулд хөрөнгийн хэмжээнд эзэмшиж буй хувьцаагаа татан буулгах шаардлагатай болсон нь галын борлуулалт гэгддэг үзэгдэл бөгөөд энэ нь үнийг улам ихээр бууруулсан юм.
JPMorgan-ын Хөрөнгө оруулалтын ерөнхий газар нь зээлийн зах зээлийг гажуудуулж, 6 тэрбум долларын алдагдал хүлээсэн томоохон деривативын албан тушаалуудыг хуримтлуулжээ. Энэхүү арга хэмжээ нь байгууллагын стратеги хэт том хэмжээтэй эсвэл буруу удирдсан тохиолдолд хэрхэн сөрөг нөлөө үзүүлж, үнийн ил тод байдалд нөлөөлж болохыг харуулсан.
Абел Нозерын 1999-2011 оны мэдээллийн багцад хийсэн дүн шинжилгээ нь 1.26 их наяд хувьцааны 37.5 их наяд долларын үнэ бүхий 232.6 сая байгууллагын гүйлгээг илрүүлжээ. Судлаачид мөн институцийн худалдааны хэмжээ цаг хугацааны явцад буурч, захиалгын зүсэлт, алгоритмын гүйцэтгэл эсвэл зах зээлийн хуваагдал зэргийг тусгасан болохыг тогтоожээ.
Корпорацийн зар сурталчилгааны эргэн тойронд арилжааны зан үйлийг судлахад сөрөг мэдээ зарласан өдрүүдэд байгууллагын цэвэр борлуулалт нэмэгдэж байгаа нь байгууллагууд олон нийтийн мэдээллийг нэгтгэж, зарлалын ойролцоо цаг хугацааны цонхоор идэвхтэй худалдаа хийдэг болохыг харуулж байна.
Институцийн арилжаа эрхлэгчид нь хөрөнгө оруулалтын банкууд, эрсдэлийн сангууд, хамтын сангууд, тэтгэврийн сангууд, даатгалын пүүсүүд, төрийн баялгийн сангууд, их хэмжээний хишиг хүртдэг. Тус бүр өөр өөрийн эрх мэдэл, цаг хугацааны хязгаар, стратегитай.
Тэд том захиалгыг жижиг хүүхдийн захиалга болгон хувааж, VWAP эсвэл TWAP гэх мэт алгоритмын гүйцэтгэлийг ашиглаж, олон газар дамждаг, харанхуй усан сан эсвэл хөрвөх чадварын үйлчилгээ үзүүлэгчдийг ашиглан ул мөрийг нь нуун дарагдуулж эсвэл зөөлрүүлдэг.
Тийм ээ, тодорхой хэмжээгээр, сахилга баттай эрсдэлийн тогтолцоо, туршилтын стратеги, өгөгдөлд суурилсан шийдвэр гаргах замаар. Гэсэн хэдий ч жижиглэнгийн худалдаачид цар хүрээ, давуу эрх бүхий дэд бүтэц, зах зээлд шууд нэвтрэх боломжгүй тул дасан зохицох нь чухал юм.
Байгууллагын арилжаа нь дэлхийн зах зээлийн гол цөмд оршдог бөгөөд хөрвөх чадвар, үнийн нээлт, хөрөнгийн ангилалд чиглэсэн урсгалыг бий болгодог. Алгоритмын гүйцэтгэл, мета захиалгаас эхлээд эрсдэлийн удирдлагын тогтолцоо хүртэл байгууллагууд жижиглэнгийн худалдаачид суралцаж болохуйц боловсронгуй, дэд бүтэц, хяналттай ажилладаг боловч бүрэн хэмжээгээр нь хуулбарлах нь ховор.
Том тоглогчид хандалт, нэрээ нууцлах, мэдээлэл, технологид хэрхэн чиглүүлж байгааг судалснаар ноцтой худалдаачид зах зээлийн хөдөлгөөнд хөндлөнгийн бус харин мэдээлэлтэй ажиглагчийн хувьд илүү гүнзгий нэвтэрдэг. Серфингчид далайн давалгааг харж, унадаг шиг институцийн худалдааны далд урсгалыг ойлгодог хүмүүс хүсэл эрмэлзэл, ухааралтайгаар аялж чаддаг.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
