प्रकाशित तिथि: 2025-10-24
तरलता बाज़ारों को जीवंत रखती है। यह एक अदृश्य धारा है जो व्यापार को नदी में बहते पानी की तरह सुचारू रूप से प्रवाहित होने देती है। जब यह धारा सूख जाती है, तो बाज़ार की सतह शांत दिखती है, लेकिन उसके नीचे, घबराहट पनपती है। ऑर्डर पूरे नहीं होते, कीमतों में अप्रत्याशित रूप से गिरावट आती है, और अस्थिरता बढ़ती जाती है। यही अतरलता की सच्चाई है, वह मौन शक्ति जो अवसर को पल भर में अराजकता में बदल सकती है।
तरलता की कमी तब होती है जब खरीदार और विक्रेता गायब हो जाते हैं, और स्थिर कीमतों पर व्यापार करना मुश्किल या असंभव हो जाता है। यह केवल छोटे, अस्पष्ट बाजारों को ही प्रभावित नहीं करता। दुनिया की सबसे ज़्यादा कारोबार वाली संपत्तियाँ भी भय या अनिश्चितता के दौर में स्थिर हो सकती हैं। ऐसा क्यों होता है, यह समझने के लिए हमें यह देखना होगा कि तरलता कैसे बनती है, कैसे गायब होती है, और इतिहास ने व्यापारियों को ऐसे क्षणों से बचने के लिए क्या सबक सिखाए हैं।
तरलता की कमी से तात्पर्य ऐसे पर्याप्त बाज़ार सहभागियों की कमी से है जो किसी परिसंपत्ति का वर्तमान मूल्य पर या उसके आसपास व्यापार करने को तैयार हों। सरल शब्दों में, इसका अर्थ है कि पर्याप्त खरीदार या विक्रेता नहीं हैं, इसलिए लेन-देन पूरा होने में या तो अधिक समय लगता है या कीमतों में तेज़ी से बदलाव होता है।
एक तरल बाज़ार वह होता है जहाँ आप न्यूनतम मूल्य परिवर्तन के साथ तेज़ी से खरीद या बिक्री कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, विदेशी मुद्रा बाज़ार दुनिया के सबसे तरल बाज़ारों में से एक है, जहाँ बैंक फ़ॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के अनुसार प्रतिदिन 7.5 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक का कारोबार होता है। इसके विपरीत, एक अद्रव्य बाज़ार में प्रतिदिन केवल कुछ ही लेन-देन हो सकते हैं, जैसे कि विशिष्ट कॉर्पोरेट बॉन्ड, स्मॉल-कैप स्टॉक, या ऑफ़-ऑवर्स के दौरान कुछ कमोडिटीज़।
तरलता की कमी व्यापक प्रसार, उच्च फिसलन और धीमे निष्पादन के माध्यम से लागत बढ़ाती है। यह तकनीकी पैटर्न को विकृत भी कर सकती है और गलत मूल्य संकेतों को जन्म दे सकती है जो चार्ट विश्लेषण पर भरोसा करने वाले व्यापारियों को भ्रमित करते हैं।
व्यापारियों के लिए, तरलता की कमी साधारण मूल्य परिवर्तन से कहीं अधिक जोखिम का प्रतिनिधित्व करती है। भले ही बाजार की दिशा सही हो, लेकिन कुशलता से प्रवेश या निकास न कर पाने की अक्षमता एक लाभदायक व्यापार को घाटे में बदल सकती है। कम व्यापारिक घंटों या अचानक समाचारों के दौरान, तरलता प्रदाताओं की अनुपस्थिति से भारी उतार-चढ़ाव हो सकता है।
सबसे गंभीर समस्या निष्पादन जोखिम है। व्यापारी खुद को किसी स्थिति में फँसा हुआ पा सकते हैं क्योंकि कोई मेल खाता प्रतिपक्ष नहीं है। लीवरेज्ड ट्रेडिंग में, यह देरी मार्जिन कॉल या जबरन परिसमापन का कारण बन सकती है। कुछ मामलों में, स्टॉप-लॉस ऑर्डर अपेक्षा से कहीं अधिक खराब स्तर पर ट्रिगर हो सकते हैं क्योंकि स्प्रेड नाटकीय रूप से बढ़ जाते हैं।
चरम घटनाओं के दौरान, स्प्रेड अपनी सामान्य सीमा से पाँच से दस गुना तक बढ़ सकते हैं। उदाहरण के लिए, अचानक क्रैश होने पर, जहाँ स्वचालित प्रणालियाँ एक साथ ऑर्डर वापस ले लेती हैं, तरलता कुछ ही सेकंड में गायब हो सकती है, जिससे पेशेवर व्यापारी भी शक्तिहीन हो सकते हैं।
वैश्विक वित्तीय संकट प्रणालीगत तरलता की कमी का सबसे नाटकीय उदाहरण बना हुआ है। जैसे-जैसे बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों का मूल्य कम होता गया, निवेशकों ने उनमें व्यापार करना पूरी तरह से बंद कर दिया। बैंक अपनी बहीखातों में दर्ज संपत्तियों को बेच या मूल्यांकित नहीं कर सके क्योंकि कोई इच्छुक खरीदार नहीं था। इससे एक श्रृंखलाबद्ध प्रतिक्रिया शुरू हुई, जिससे पूरे सिस्टम में ऋण प्रक्रिया ठप्प पड़ गई।
समस्या यह नहीं थी कि ये संपत्तियाँ बेकार थीं, बल्कि यह थी कि किसी को भी उनके वास्तविक मूल्य पर भरोसा नहीं था। तरलता की कमी भय का प्रतीक बन गई। सरकारों और केंद्रीय बैंकों को हस्तक्षेप करने के लिए मजबूर होना पड़ा, और विश्वास बहाल करने के लिए खरबों डॉलर की पूंजी डालनी पड़ी। इस घटना ने एक बुनियादी सच्चाई उजागर की: तरलता की गारंटी केवल संपत्ति की गुणवत्ता से नहीं, बल्कि बाजार की कार्य करने की क्षमता में विश्वास से मिलती है।
अप्रैल 2020 में, वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट (WTI) कच्चे तेल के वायदा बाजार ने अकल्पनीय कर दिखाया। कीमतें शून्य से नीचे गिर गईं, और ऋणात्मक 37 अमेरिकी डॉलर प्रति बैरल पर पहुँच गईं। जिन व्यापारियों ने अनुबंध समाप्ति से पहले लॉन्ग पोजीशन रखी थी, वे बाहर निकलने के लिए बेताब थे क्योंकि वे भौतिक डिलीवरी नहीं ले सकते थे।
महामारी के दौरान माँग में गिरावट के कारण रिफाइनरियों और भंडारण संचालकों जैसे सामान्य खरीदारों के पास कोई क्षमता नहीं बची थी। तरलता गायब हो गई। बचे हुए कुछ खरीदारों ने व्यापारियों से अनुबंध वापस लेने के लिए उन्हें भुगतान करने की माँग की। यह केवल एक मूल्य विसंगति नहीं थी, बल्कि इस बात का एक आदर्श उदाहरण था कि जब रसद, उत्तोलन और घबराहट आपस में टकराते हैं तो तरलता की कमी कैसे संकट को बढ़ा देती है।
मार्च 2020 में बॉन्ड बाज़ारों से एक और चौंकाने वाला वाकया देखने को मिला। महामारी के दौरान जब निवेशक नकदी की ओर दौड़ पड़े, तो उच्च रेटिंग वाले कॉर्पोरेट बॉन्ड भी कारोबार करना बंद कर दिए। दुनिया के सबसे बड़े बॉन्ड ईटीएफ में से एक, iShares iBoxx $ इन्वेस्टमेंट ग्रेड कॉर्पोरेट बॉन्ड ईटीएफ (LQD) अपने शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य से 5 प्रतिशत तक कम पर कारोबार कर रहा था।
समस्या यह थी कि अंतर्निहित बॉन्ड तरल नहीं थे, जबकि ईटीएफ इकाइयों का कारोबार लगातार जारी था। इसका परिणाम यह हुआ कि वास्तविक परिसंपत्तियों के मूल्यों और उनके व्यापार योग्य उपकरणों के बीच एक अस्थायी वियोग उत्पन्न हो गया। अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा बॉन्ड-खरीद कार्यक्रमों में हस्तक्षेप करने के बाद ही तरलता सामान्य हुई।
कई कारक तरलता को लुप्त कर सकते हैं, जो अक्सर खतरनाक तरीके से परस्पर क्रिया करते हैं:
जब बुक के दोनों ओर कुछ ऑर्डर मौजूद हों, तो छोटे-छोटे ट्रेड भी कीमतों को काफी हद तक प्रभावित कर देते हैं।
जब बाजार निर्माता पीछे हट जाते हैं तो खरीद और बिक्री की कीमतों के बीच का अंतर बढ़ जाता है।
बढ़ती अस्थिरता के कारण व्यापारी और संस्थाएं ऑर्डर वापस ले लेते हैं, जिससे तरलता और कम हो जाती है।
अत्यधिक ऋणग्रस्त फंडों को अपनी परिसंपत्तियां बेचने के लिए मजबूर होना पड़ता है, जिससे तरलता की स्थिति और खराब हो जाती है।
जब प्रतिभागियों का मूल्य निर्धारण की सटीकता पर भरोसा खत्म हो जाता है, तो वे पूरी तरह से व्यापार करना बंद कर देते हैं।
तरलता की कमी के शुरुआती संकेतों को पहचानने से व्यापारियों को स्थिति बिगड़ने से पहले अपनी पूँजी सुरक्षित रखने में मदद मिलती है। कुछ व्यावहारिक संकेतकों में शामिल हैं:
प्रमुख जोड़ियों या परिसंपत्तियों में बोली-मांग प्रसार का अचानक बढ़ना
आमतौर पर सक्रिय सत्रों के दौरान कम ट्रेडिंग वॉल्यूम
बाजार आदेश देते समय अनियमित मूल्य अंतराल या फिसलन
प्लेटफ़ॉर्म पर विलंबित ऑर्डर निष्पादन या आंशिक भरण
VIX या MOVE जैसे बढ़ते अस्थिरता सूचकांक, जो डेरिवेटिव मूल्य निर्धारण में अनिश्चितता को दर्शाते हैं
इन संकेतों की निगरानी करके, व्यापारी रणनीतियों को समायोजित कर सकते हैं, उत्तोलन को कम कर सकते हैं, या अधिक तरल उपकरणों पर स्थानांतरित हो सकते हैं।
तरलता की कमी से हमेशा बचा नहीं जा सकता, लेकिन तैयारी और अनुशासन के माध्यम से इसके प्रभावों को प्रबंधित किया जा सकता है:
सीमा आदेश का उपयोग करें: प्रवेश मूल्य को नियंत्रित करने के लिए पतली स्थितियों में बाजार आदेशों से बचें।
एक्सपोजर में विविधता लाएं: विभिन्न परिसंपत्तियों और बाजारों में ट्रेडों को फैलाएं।
उत्तोलन कम करें: छोटे पोजीशन व्यापक प्रसार के दौरान परिसमापन के जोखिम को कम करते हैं।
सूचित रहें: प्रमुख नीतिगत घटनाएं, आर्थिक आंकड़े या भू-राजनीतिक झटके तरलता को तुरंत खत्म कर सकते हैं।
पर्याप्त मार्जिन बनाए रखें: अस्थायी अस्थिरता से बचने के लिए पर्याप्त पूंजी बफर बनाए रखें।
यहां तक कि बड़े संस्थान भी इन सिद्धांतों का पालन करते हैं, तथा तरलता जोखिम मॉडल पर भरोसा करते हैं, जो सबसे खराब स्थिति वाले निकासी परिदृश्यों का अनुकरण करते हैं।
2025 में भी बाज़ार तेज़, जुड़े हुए और एल्गोरिथम-चालित बने रहेंगे, लेकिन तरलता के झटकों से अछूते नहीं रहेंगे। उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी दिन-प्रतिदिन की अधिकांश तरलता प्रदान करते हैं, फिर भी वे अक्सर तनावपूर्ण परिस्थितियों में एक साथ निकासी कर लेते हैं।
नियामकों ने संक्रमण को कम करने के लिए सर्किट ब्रेकर और अनिवार्य समाशोधन तंत्र लागू किए हैं, फिर भी अचानक घटनाएँ घटित होती रहती हैं। आईएमएफ की एक हालिया रिपोर्ट बताती है कि विकसित इक्विटी बाजारों में औसत बोली-माँग का अंतर 2010 से पहले के स्तर की तुलना में 35 प्रतिशत कम हो गया है, लेकिन घबराहट की स्थिति में यह सुधार तुरंत उलट सकता है।
क्रिप्टो और विकेंद्रीकृत वित्त में, तरलता की कमी भी एक बड़ी चिंता का विषय है। कम तरलता पूल और स्वचालित बाज़ार निर्माता बिकवाली के दौरान फिसलन को बढ़ा-चढ़ाकर बता सकते हैं। 2024 में कई ऑल्टकॉइन के पतन ने दर्शाया है कि डिजिटल बाज़ारों को भी पारंपरिक वित्त जैसी ही कमज़ोरियों का सामना करना पड़ रहा है, बस ज़्यादा तेज़ी से।
हाँ। यहाँ तक कि तेल, अमेरिकी ट्रेजरी या वैश्विक इक्विटी जैसे बाज़ार भी अस्थिरता या अनिश्चितता बढ़ने पर अस्थायी रूप से स्थिर हो सकते हैं।
छोटे-कैप स्टॉक, कॉर्पोरेट बांड, रियल एस्टेट और विशिष्ट वस्तुएं कम प्रतिभागियों के कारण विशेष रूप से असुरक्षित हैं।
स्प्रेड पर नजर रखकर, बाजार के व्यस्ततम घंटों के दौरान व्यापार करके, तथा तरलता समाप्त होने पर मजबूरन निकासी से बचने के लिए लीवरेज को रूढ़िवादी बनाए रखकर।
तरलता की कमी हर व्यापारी का शांत दुश्मन है। यह शांत बाज़ारों के पीछे छिपकर, निष्पादन, रणनीति और आत्मविश्वास की कमज़ोरियों को उजागर करने के लिए तनावपूर्ण क्षणों का इंतज़ार करता है। आधुनिक इतिहास में हर बड़े वित्तीय संकट में तरलता का अचानक नुकसान शामिल रहा है।
जो व्यापारी इस जोखिम को समझते हैं, वे सीखते हैं कि तरलता स्थायी नहीं होती। इसे स्थिर भागीदारी, पारदर्शिता और विश्वास के माध्यम से अर्जित किया जाना चाहिए। ऐसी दुनिया में जहाँ एल्गोरिदम और इंसान एक साथ मौजूद हैं, बाज़ार की धड़कन धीमी होने पर उसे पहचानने की क्षमता एक व्यापारी के लिए सबसे मूल्यवान कौशलों में से एक है।
तरलता: वह आसानी जिसके द्वारा किसी परिसंपत्ति का स्थिर मूल्य पर शीघ्रता से व्यापार किया जा सकता है।
अद्रव्यता (इलिक्विडिटी): बाजार की वह स्थिति जहां क्रेता या विक्रेता की कमी के कारण व्यापार कठिन हो जाता है या उसमें देरी हो जाती है।
बोली-मांग प्रसार: वह मूल्य जो खरीदार चुकाने को तैयार हैं और वह मूल्य जो विक्रेता मांगते हैं, के बीच का अंतर।
बाज़ार गहराई: प्रत्येक मूल्य स्तर पर उपलब्ध खरीद और बिक्री आदेशों की संख्या।
स्लिपेज: किसी व्यापार की अपेक्षित और वास्तविक कीमत के बीच का अंतर।
अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के लिए है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाना चाहिए। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह सुझाव नहीं देती है कि कोई विशेष निवेश, सुरक्षा, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।
