اريخ النشر: 2025-10-24
السيولة تُبقي الأسواق حية. إنها ذلك التيار الخفي الذي يُتيح للصفقات التدفق بسلاسة، كالماء الجاري في النهر. عندما يجف هذا التيار، يبدو سطح السوق هادئًا، لكن تحته، يسود الذعر. تفشل الطلبات في التنفيذ، وتشهد الأسعار فجوات غير متوقعة، وتتفاقم التقلبات. هذه هي حقيقة نقص السيولة، تلك القوة الصامتة التي تُحوّل الفرصة إلى فوضى في ثوانٍ.
يحدث انعدام السيولة عندما يختفي البائعون والمشترون، ويصبح التداول بأسعار مستقرة صعبًا أو مستحيلًا. ولا يقتصر تأثيره على الأسواق الصغيرة والغامضة فحسب، بل حتى أكثر الأصول تداولًا في العالم قد تتجمد عند حلول الخوف أو عدم اليقين. لفهم السبب، علينا أن ننظر في كيفية تشكل السيولة، وكيفية اختفائها، وما الدروس التي تعلمها المتداولون من التاريخ حول كيفية تجاوز مثل هذه اللحظات.
يشير نقص السيولة إلى عدم وجود عدد كافٍ من المشاركين في السوق الراغبين في تداول أصل ما بسعره الحالي أو بسعر قريب منه. ببساطة، يعني ذلك عدم وجود عدد كافٍ من المشترين أو البائعين، مما يؤدي إلى إطالة مدة إتمام المعاملات أو ارتفاع حاد في الأسعار.
السوق السائل هو السوق الذي يُمكنك فيه الشراء أو البيع بسرعة مع أدنى تغير في السعر. على سبيل المثال، يُعد سوق الصرف الأجنبي من أكثر الأسواق سيولةً في العالم، حيث يتم تداول أكثر من 7.5 تريليون دولار أمريكي يوميًا، وفقًا لبنك التسويات الدولية. في المقابل، قد لا تشهد السوق غير السائلة سوى عدد قليل من الصفقات يوميًا، مثل سندات الشركات المتخصصة، وأسهم الشركات الصغيرة، أو بعض السلع خلال ساعات الإغلاق.
يؤدي نقص السيولة إلى زيادة التكاليف من خلال اتساع فروق الأسعار، وارتفاع الانزلاق السعري، وبطء التنفيذ. كما يمكن أن يُشوّه الأنماط الفنية، ويؤدي إلى إشارات سعرية خاطئة تُربك المتداولين الذين يعتمدون على تحليل الرسوم البيانية.
بالنسبة للمتداولين، يُمثل نقص السيولة خطرًا يتجاوز مجرد حركة السعر. حتى لو كان اتجاه السوق صحيحًا، فإن عدم القدرة على الدخول أو الخروج بكفاءة قد يُحوّل صفقة مربحة إلى خسارة. خلال ساعات التداول الضعيفة أو الأحداث الإخبارية المفاجئة، قد يُؤدي غياب مُزوّدي السيولة إلى تقلبات حادة.
المشكلة الأخطر هي مخاطر التنفيذ. قد يجد المتداولون أنفسهم عالقين في مركز معين لعدم وجود طرف مقابل. في التداول بالرافعة المالية، قد يؤدي هذا التأخير إلى نداءات هامش أو تصفية إجبارية. في بعض الحالات، قد تُفعّل أوامر وقف الخسارة عند مستويات أسوأ بكثير من المقصود بسبب اتساع فروق الأسعار بشكل كبير.
خلال الأحداث المتطرفة، قد تتسع فروق الأسعار بمقدار يتراوح بين خمسة وعشرة أضعاف نطاقها المعتاد. على سبيل المثال، في حالات الانهيار المفاجئ، حيث تسحب الأنظمة الآلية الأوامر في آنٍ واحد، قد تتبخر السيولة في ثوانٍ، مما يجعل حتى المتداولين المحترفين عاجزين عن التصرف.
لا تزال الأزمة المالية العالمية تُمثل المثال الأبرز على انعدام السيولة النظامية. فمع فقدان الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري قيمتها، توقف المستثمرون عن تداولها كليًا. ولم تتمكن البنوك من بيع أو تسعير الأصول المدرجة في دفاترها لعدم وجود مشترين راغبين. وقد أدى ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل، مما أدى إلى تجميد الائتمان في جميع أنحاء النظام.
لم تكن المشكلة في انعدام قيمة هذه الأصول، بل في عدم ثقة أحد بقيمتها الحقيقية. وأصبح نقص السيولة انعكاسًا للخوف. واضطرت الحكومات والبنوك المركزية إلى التدخل، وضخ تريليونات الدولارات لاستعادة الثقة. كشفت هذه الحادثة عن حقيقة جوهرية: السيولة لا تضمنها جودة الأصول فحسب، بل الثقة في قدرة السوق على العمل.
في أبريل 2020، فاجأت سوق العقود الآجلة للنفط الخام غرب تكساس الوسيط الجميع. هبطت الأسعار إلى ما دون الصفر، مسجلةً سالب 37 دولارًا أمريكيًا للبرميل. وشعر المتداولون الذين احتفظوا بمراكز شراء طويلة الأجل قبل انتهاء العقد بالرغبة الشديدة في الانسحاب لعدم قدرتهم على استلام الشحنات فعليًا.
لم يتبقَّ للمشترين العاديين، مثل المصافي ومشغلي التخزين، أي طاقة استيعابية بسبب انهيار الطلب خلال الجائحة. واختفت السيولة. وطالب المشترون القلائل المتبقون التجار بدفع أموال لهم مقابل سحب العقود. لم يكن هذا مجرد شذوذ في الأسعار، بل كان دراسة حالة مثالية لكيفية تفاقم أزمة نقص السيولة عند تصادم اللوجستيات والرافعة المالية والذعر.
شهدت أسواق السندات في مارس 2020 حلقةً أخرى لافتة. فمع اندفاع المستثمرين نحو السيولة النقدية خلال صدمة الجائحة، توقفت حتى سندات الشركات عالية التصنيف عن التداول. وتداول صندوق iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD)، أحد أكبر صناديق السندات المتداولة في البورصة في العالم، بخصومات تصل إلى 5% أقل من صافي قيمة أصوله.
كانت المشكلة أن السندات الأساسية كانت غير سائلة، بينما استمرت وحدات الصناديق المتداولة في التداول. نتج عن ذلك انقطاع مؤقت بين قيم الأصول الحقيقية وأدواتها القابلة للتداول. ولم تعد السيولة إلى وضعها الطبيعي إلا بعد تدخل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ببرامج شراء السندات.
يمكن أن تتسبب عدة عوامل في اختفاء السيولة، وغالبًا ما تتفاعل بطرق خطيرة:
عندما يكون هناك عدد قليل من الطلبات على جانبي الكتاب، فإن حتى الصفقات الصغيرة تحرك الأسعار بشكل كبير.
يتسع الفارق بين أسعار الشراء والبيع عندما ينسحب صناع السوق.
إن التقلبات المتزايدة تدفع المتداولين والمؤسسات إلى سحب أوامرهم، مما يؤدي إلى انخفاض السيولة بشكل أكبر.
وتضطر الصناديق ذات الرافعة المالية العالية إلى بيع الأصول، مما يؤدي إلى تفاقم دوامة السيولة.
عندما يفقد المشاركون الثقة في دقة التسعير، فإنهم يتوقفون عن التداول تمامًا.
يساعد إدراك العلامات المبكرة لنقص السيولة المتداولين على حماية رؤوس أموالهم قبل تفاقم الأوضاع. ومن المؤشرات العملية ما يلي:
اتساع مفاجئ في فروق العرض والطلب عبر الأزواج أو الأصول الرئيسية
انخفاض حجم التداول خلال الجلسات النشطة عادةً
فجوات أسعار غير منتظمة أو انزلاق عند وضع أوامر السوق
تأخير تنفيذ الطلبات أو عمليات التعبئة الجزئية على المنصات
مؤشرات التقلب المتزايدة مثل VIX أو MOVE، والتي تعكس حالة عدم اليقين في تسعير المشتقات
من خلال مراقبة هذه الإشارات، يمكن للمتداولين تعديل استراتيجياتهم، أو تقليل الرافعة المالية، أو التحول إلى أدوات أكثر سيولة.
لا يمكن تجنب انعدام السيولة دائمًا، ولكن يمكن إدارة آثاره من خلال الإعداد والانضباط:
استخدم أوامر الحد: تجنب أوامر السوق في الظروف المحدودة للتحكم في سعر الدخول.
تنويع التعرض: توزيع الصفقات عبر الأصول والأسواق المختلفة.
تقليل الرافعة المالية: تعمل المراكز الأصغر على تقليل خطر التصفية أثناء الفروقات الواسعة.
ابق على اطلاع: يمكن للأحداث السياسية الكبرى، أو البيانات الاقتصادية، أو الصدمات الجيوسياسية أن تؤدي إلى استنزاف السيولة على الفور.
الحفاظ على هامش كافٍ: الحفاظ على هامش رأسمالي كافٍ للبقاء على قيد الحياة في ظل التقلبات المؤقتة.
وحتى المؤسسات الكبيرة تتبع هذه المبادئ، وتعتمد على نماذج مخاطر السيولة التي تحاكي أسوأ سيناريوهات الانسحاب.
في عام ٢٠٢٥، ستظل الأسواق سريعة ومترابطة وتعتمد على الخوارزميات، لكنها لن تكون بمنأى عن صدمات السيولة. يوفر المتداولون عاليو التردد جزءًا كبيرًا من السيولة اليومية، إلا أنهم غالبًا ما ينسحبون في الوقت نفسه خلال فترات الضغط.
استحدثت الجهات التنظيمية قواطع دوائر وآليات مقاصة إلزامية للحد من انتشار العدوى، إلا أن الأحداث الخاطفة لا تزال تحدث. يُظهر تقرير حديث لصندوق النقد الدولي أن متوسط فروق أسعار العرض والطلب في أسواق الأسهم المتقدمة قد تقلص بنسبة 35% مقارنةً بمستويات ما قبل عام 2010، إلا أن هذا التحسن قد ينعكس فورًا في ظل ظروف الذعر.
في مجال العملات المشفرة والتمويل اللامركزي، يُشكل نقص السيولة مصدر قلق كبير أيضًا. إذ يُمكن لضعف مجمعات السيولة وصانعي السوق الآليين أن يُبالغوا في انزلاق الأسعار خلال فترات البيع المكثف. وقد أظهر انهيار العديد من العملات البديلة في عام ٢٠٢٤ أن الأسواق الرقمية تُواجه نفس نقاط الضعف التي تُواجهها الأسواق المالية التقليدية، ولكن بوتيرة أسرع.
نعم. حتى أسواق النفط، وسندات الخزانة الأمريكية، والأسهم العالمية قد تتجمد مؤقتًا عند ازدياد التقلبات أو عدم اليقين.
وتُعد أسهم الشركات الصغيرة، وسندات الشركات، والعقارات، والسلع المتخصصة معرضة للخطر بشكل خاص بسبب قلة المشاركين.
من خلال مراقبة الفروقات، والتداول خلال ساعات الذروة في السوق، والحفاظ على الرافعة المالية متحفظة لتجنب الخروج القسري عندما تختفي السيولة.
نقص السيولة هو العدو الصامت لكل متداول. فهو يختبئ خلف هدوء الأسواق، منتظرًا لحظات التوتر ليكشف نقاط ضعف في التنفيذ والاستراتيجية والثقة. كل أزمة مالية كبرى في التاريخ الحديث انطوت على فقدان مفاجئ للسيولة.
يدرك المتداولون الذين يدركون هذه المخاطر أن السيولة ليست دائمة، بل يجب اكتسابها من خلال المشاركة المستقرة والشفافية والثقة. في عالم تتعايش فيه الخوارزميات والبشر، تظل القدرة على إدراك تباطؤ نبض السوق من أهم المهارات التي يمكن أن يمتلكها المتداول.
السيولة: هي السهولة التي يمكن بها تداول الأصول بسرعة وبسعر مستقر.
عدم السيولة: حالة السوق حيث يصبح التداول صعبًا أو متأخرًا بسبب نقص المشترين أو البائعين.
الفارق بين سعر العرض والطلب: الفجوة بين السعر الذي يرغب المشترون في دفعه والسعر الذي يطلبه البائعون.
عمق السوق: عدد أوامر البيع والشراء المتاحة عند كل مستوى سعر.
الانزلاق: هو الفرق بين السعر المتوقع والسعر الفعلي للتداول.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
