Diterbitkan pada: 2025-10-24
Liquidity menjaga pasar tetap hidup. Liquidity adalah arus tak kasat mata yang memungkinkan perdagangan mengalir lancar, seperti air yang mengalir di sungai. Ketika arus itu mengering, permukaan pasar tampak tenang, tetapi di baliknya, kepanikan melanda. Pesanan gagal terpenuhi, harga melonjak tak terduga, dan volatilitas melonjak. Inilah realitas Illiquidity, kekuatan diam yang dapat mengubah peluang menjadi kekacauan dalam hitungan detik.
Illiquidity terjadi ketika pembeli dan penjual menghilang, dan menjadi sulit atau bahkan mustahil untuk berdagang dengan harga stabil. Hal ini tidak hanya memengaruhi pasar kecil dan kurang dikenal. Bahkan aset yang paling banyak diperdagangkan di dunia pun dapat membeku ketika ketakutan atau ketidakpastian melanda. Untuk memahami alasannya, kita harus melihat bagaimana liquidity terbentuk, bagaimana ia menghilang, dan pelajaran apa yang telah diajarkan sejarah kepada para pedagang tentang bagaimana bertahan di saat-saat seperti itu.
Illiquidity mengacu pada kurangnya jumlah pelaku pasar yang bersedia memperdagangkan aset pada atau mendekati harga saat ini. Secara sederhana, ini berarti tidak ada cukup pembeli atau penjual, sehingga transaksi membutuhkan waktu lebih lama untuk diselesaikan atau harga dapat berubah drastis.
Pasar yang likuid adalah pasar di mana Anda dapat membeli atau menjual dengan cepat dengan perubahan harga minimal. Pasar valuta asing, misalnya, merupakan salah satu yang paling likuid di dunia, dengan lebih dari 7,5 triliun dolar AS diperdagangkan setiap hari menurut Bank for International Settlements. Sebaliknya, pasar yang tidak likuid mungkin hanya melihat beberapa perdagangan setiap hari, seperti obligasi korporasi niche, saham berkapitalisasi kecil, atau komoditas tertentu di luar jam operasional.
Illiquidity meningkatkan biaya melalui spread yang lebih lebar, slippage yang lebih tinggi, dan eksekusi yang lebih lambat. Hal ini juga dapat mendistorsi pola teknis dan menyebabkan sinyal harga palsu yang membingungkan trader yang mengandalkan analisis grafik.
Bagi para pedagang, ketiadaan Illiquidity merupakan risiko yang lebih dari sekadar pergerakan harga. Sekalipun arah pasar tepat, ketidakmampuan untuk masuk atau keluar secara efisien dapat mengubah perdagangan yang menguntungkan menjadi kerugian. Selama jam perdagangan yang sepi atau peristiwa berita yang tiba-tiba, ketiadaan penyedia liquidity dapat memicu fluktuasi harga yang tajam.
Masalah paling kritis adalah risiko eksekusi. Trader dapat terjebak dalam posisi karena tidak ada rekanan yang cocok. Dalam perdagangan dengan leverage, penundaan tersebut dapat menyebabkan margin call atau likuidasi paksa. Dalam beberapa kasus, order stop-loss dapat dipicu pada level yang jauh lebih buruk daripada yang diharapkan karena spread melebar secara drastis.
Selama peristiwa ekstrem, spread dapat melebar lima hingga sepuluh kali lipat dari kisaran normalnya. Misalnya, dalam flash crash, di mana sistem otomatis menarik pesanan secara bersamaan, liquidity dapat menguap dalam hitungan detik, membuat trader profesional pun tak berdaya.
Krisis keuangan global tetap menjadi contoh paling dramatis dari Illiquidity sistemik. Ketika sekuritas berbasis hipotek kehilangan nilainya, investor berhenti memperdagangkannya sepenuhnya. Bank tidak dapat menjual atau menetapkan harga aset yang tercatat karena tidak ada pembeli yang bersedia. Hal ini menciptakan reaksi berantai, membekukan kredit di seluruh sistem.
Masalahnya bukan karena aset-aset ini tidak berharga, tetapi karena tidak ada yang memercayai nilai sebenarnya. Illiquidity menjadi representasi ketakutan. Pemerintah dan bank sentral terpaksa melakukan intervensi, menyuntikkan triliunan dolar untuk memulihkan kepercayaan. Kejadian ini mengungkap kebenaran mendasar: liquidity tidak dijamin hanya oleh kualitas aset, tetapi oleh kepercayaan terhadap kemampuan pasar untuk berfungsi.
Pada April 2020, pasar minyak mentah berjangka West Texas Intermediate (WTI) mengalami hal yang tak terduga. Harga jatuh di bawah nol, mencapai minus 37 dolar AS per barel. Para pedagang yang memegang posisi beli sebelum kontrak berakhir sangat ingin keluar karena tidak dapat menerima pengiriman fisik.
Pembeli normal, seperti kilang dan operator penyimpanan, tidak memiliki kapasitas tersisa akibat anjloknya permintaan selama pandemi. Liquidity pun lenyap. Beberapa pembeli yang tersisa menuntut para pedagang untuk membayar mereka agar kontrak ditarik dari tangan mereka. Ini bukan sekadar anomali harga, tetapi studi kasus yang sempurna tentang bagaimana ketiadaan Illiquidity memperparah krisis ketika logistik, leverage, dan kepanikan berbenturan.
Episode mengejutkan lainnya datang dari pasar obligasi pada Maret 2020. Ketika para investor berbondong-bondong mencari dana di tengah guncangan pandemi, bahkan obligasi korporasi berperingkat tinggi pun berhenti diperdagangkan. iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD), salah satu ETF obligasi terbesar di dunia, diperdagangkan dengan diskon hingga 5 persen di bawah nilai aset bersihnya.
Masalahnya adalah obligasi yang mendasarinya tidak likuid, sementara unit ETF masih diperdagangkan secara terus-menerus. Akibatnya, terjadi pemutusan sementara antara nilai aset riil dan instrumen yang dapat diperdagangkan. Liquidity baru kembali normal setelah Federal Reserve AS melakukan intervensi dengan program pembelian obligasi.
Beberapa faktor dapat menyebabkan hilangnya liquidity , yang seringkali berinteraksi dengan cara yang berbahaya:
Jika hanya ada sedikit pesanan pada kedua sisi buku, perdagangan kecil sekalipun akan menggerakkan harga secara substansial.
Perbedaan antara harga beli dan harga jual melebar ketika pembuat pasar menarik diri.
Meningkatnya volatilitas membuat pedagang dan lembaga menarik pesanan, yang selanjutnya mengurangi liquidity .
Dana yang memiliki leverage tinggi terpaksa menjual aset, sehingga memperburuk spiral liquidity .
Ketika peserta kehilangan kepercayaan pada keakuratan harga, mereka berhenti berdagang sama sekali.
Mengenali tanda-tanda awal Illiquidity membantu pedagang melindungi modal sebelum kondisi memburuk. Beberapa indikator praktis meliputi:
Pelebaran tiba-tiba spread bid-ask di seluruh pasangan mata uang utama atau aset
Volume perdagangan berkurang selama sesi yang biasanya aktif
Kesenjangan harga yang tidak teratur atau slippage saat menempatkan pesanan pasar
Eksekusi pesanan tertunda atau pengisian sebagian pada platform
Indeks volatilitas yang meningkat seperti VIX atau MOVE, yang mencerminkan ketidakpastian dalam penetapan harga derivatif
Dengan memantau sinyal-sinyal ini, pedagang dapat menyesuaikan strategi, mengurangi leverage, atau beralih ke instrumen yang lebih likuid.
Illiquidity tidak selalu dapat dihindari, tetapi dampaknya dapat dikelola melalui persiapan dan disiplin:
Gunakan Limit Order: Hindari order pasar dalam kondisi tipis untuk mengendalikan harga masuk.
Diversifikasi Eksposur: Sebarkan perdagangan ke berbagai aset dan pasar.
Kurangi Leverage: Posisi yang lebih kecil mengurangi risiko likuidasi selama spread lebar.
Tetap Terinformasi: Peristiwa kebijakan utama, data ekonomi, atau guncangan geopolitik dapat langsung menguras liquidity .
Pertahankan Margin yang Memadai: Pertahankan penyangga modal yang cukup untuk bertahan dari volatilitas sementara.
Bahkan lembaga besar pun mengikuti prinsip ini, mengandalkan model risiko liquidity yang mensimulasikan skenario penarikan terburuk.
Pada tahun 2025, pasar tetap cepat, terhubung, dan digerakkan oleh algoritma, tetapi tidak kebal terhadap guncangan liquidity . Pedagang frekuensi tinggi menyediakan sebagian besar liquidity harian, namun mereka sering menarik diri secara bersamaan selama peristiwa-peristiwa yang menekan.
Regulator telah menerapkan pemutus arus (circuit breaker) dan mekanisme kliring wajib untuk mengurangi penularan, namun kejadian darurat masih terjadi. Laporan IMF baru-baru ini menunjukkan bahwa rata-rata sebaran bid-ask di pasar ekuitas negara maju telah menyempit sebesar 35 persen dibandingkan dengan level sebelum tahun 2010, tetapi perbaikan tersebut dapat langsung berbalik arah dalam kondisi panik.
Dalam kripto dan keuangan terdesentralisasi, Illiquidity juga menjadi perhatian utama. Kumpulan liquidity yang tipis dan pembuat pasar otomatis dapat memperbesar slippage selama aksi jual. Runtuhnya beberapa altcoin pada tahun 2024 menunjukkan bahwa pasar digital menghadapi kerentanan yang sama dengan keuangan tradisional, hanya saja lebih cepat.
Ya. Bahkan pasar seperti minyak, obligasi pemerintah AS, atau ekuitas global dapat membeku sementara ketika volatilitas atau ketidakpastian melonjak.
Saham berkapitalisasi kecil, obligasi korporasi, real estat, dan komoditas khusus sangat rentan karena jumlah pesertanya lebih sedikit.
Dengan memantau spread, berdagang selama jam-jam puncak pasar, dan menjaga leverage tetap konservatif guna menghindari keluar paksa saat liquidity menghilang.
Illiquidity adalah musuh diam-diam setiap pedagang. Ia bersembunyi di balik pasar yang tenang, menunggu momen-momen penuh tekanan untuk mengungkap kelemahan dalam eksekusi, strategi, dan kepercayaan diri. Setiap krisis keuangan besar dalam sejarah modern selalu melibatkan hilangnya liquidity secara tiba-tiba.
Para trader yang memahami risiko ini menyadari bahwa liquidity tidaklah permanen. Liquidity harus diperoleh melalui partisipasi yang stabil, transparansi, dan kepercayaan. Di dunia di mana algoritma dan manusia hidup berdampingan, kemampuan untuk mengenali kapan detak pasar melambat tetap menjadi salah satu keterampilan paling berharga yang dapat dimiliki seorang trader.
Liquidity : Kemudahan suatu aset diperdagangkan dengan cepat pada harga yang stabil.
Illiquidity: Kondisi pasar di mana perdagangan sulit atau tertunda karena kurangnya pembeli atau penjual.
Bid-Ask Spread: Selisih antara harga yang bersedia dibayar pembeli dan harga yang diminta penjual.
Kedalaman Pasar: Jumlah pesanan beli dan jual yang tersedia pada setiap tingkat harga.
Slippage: Perbedaan antara harga yang diharapkan dan harga aktual suatu perdagangan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
