Жарияланған күні 2025-10-30
Жаңартылған күні 2026-09-06
Федералды резерв жүйесі сәрсенбі, 29 қазанда пайыздық мөлшерлемелерді 25 базистік пунктке төмендетті, бұл федералды қор мөлшерлемесін 3,75%-4,00%-ға дейін жеткізді, бұл 2022 жылдың басынан бергі ең төменгі деңгей.
Дегенмен, ФРЖ төрағасы Джером Пауэллдің баспасөз мәслихатындағы сөзі орталық банктің 17-18 желтоқсандағы кездесуде тағы бір төмендету жасайтынына күмән келтірді.
Пауэлл шенеуніктердің экономикалық жағдайларға қатысты «немқұрайлы қарап» отырғанын мәлімдеді және ФРЖ кіріс деректерді бағалау үшін қысқарту циклін тоқтата тұруы мүмкін деп болжады. Нарықтар күтулерді дереу түзетті, трейдерлер қазір желтоқсандағы қысқарту ықтималдығын тек 45% деп бағалады, бұл хабарландыруға дейінгі 75%-дан төмен.
Сақтық шаралары қыркүйек айында жеткізілген 50 базистік пунктке агрессивті түрде төмендетуден айтарлықтай ауытқуды білдіреді, бұл ФРЖ-ның жеңілдету науқаны аяқталуға жақын болуы мүмкін екенін білдіреді.
Федералдық ашық нарық комитеті федералдық қор мөлшерлемесінің мақсатты диапазонын 3,75%-4,00%-ға дейін төмендету туралы дауыс берді, бұл қыркүйектегі ірі жарты пункттік төмендетуден кейінгі екінші рет қатарынан төмендету болып табылады. [1]
| Метрикалық | Алдыңғы | Ағымдағы | Өзгеріс |
|---|---|---|---|
| Федералдық қорлардың мөлшерлемесі | 4.00%–4.25% | 3,75%–4,00% | -25 базистік ұпай |
| Жеңілдік мөлшерлемесі | 4,50% | 4,25% | -25 базистік ұпай |
| 2025 жылғы жалпы қысқартулар | 75 базистік ұпай | 100 базистік ұпай | Қыркүйек және қазан айларын қоса алғанда |
| Ең жоғары көрсеткіш (2023 жылғы шілде) | 5,25%–5,50% | – | Ең жоғары көрсеткіштен бастап -150 б.с. |
FOMC мәлімдемесінде комитеттің қосымша түзетулер енгізбес бұрын кіріс деректерін «мұқият бағалайтыны» айтылған, бұл әдетте саясаттағы өзгерістердің ықтимал үзілісін білдіреді.
Сәрсенбідегі дауыс беруде екі қарсы пікір айтылды: Стивен Миран 50 базистік пунктке төмендетуді қолдады, ал Джеффри Шмид пайыздық мөлшерлемелерді тұрақты ұстауды қолдады, бұл комитет ішіндегі келіспеушіліктердің пайда болуын анықтады.
Пауэлл баспасөз мәслихатында ФРЖ инфляция бойынша «айтарлықтай ілгерілеушілікке» қол жеткізгенін, ол 9,1%-дан қазіргі 2,7%-ға дейін төмендегенін атап өтті.
Дегенмен, ол шенеуніктерге қосымша қысқартулар туралы міндеттеме алмас бұрын инфляцияның 2%-дық мақсатқа тұрақты түрде қарай жылжып келе жатқаны туралы көбірек дәлел қажет екенін атап өтті.
Сонымен қатар, ФРЖ 2022 жылдың ортасынан бері қаржы нарықтарынан өтімділікті алып тастаған сандық қатаңдату шараларын тоқтатып, 1 желтоқсанда баланстық қысқарту бағдарламасын аяқтайтынын мәлімдеді.
Пауэллдің баспасөз мәслихатындағы түсініктемесі алдыңғы кездесулермен салыстырғанда айтарлықтай өзгерісті білдірді, бұл желтоқсандағы шешімге қатысты айтарлықтай белгісіздік тудырды.
«Біз саясатты одан әрі түзетуге асығыс емеспіз», - деді Пауэлл, экономиканың тұрақтылығы Федералдық резерв жүйесіне әдейі қадам жасауға мүмкіндік беретінін атап өтті. Ол желтоқсандағы шешімді қиындататын үш факторды атап өтті:
Еңбек нарығындағы түсініксіздік: Жақында жүргізілген жұмыс орындары туралы деректер әлсіздікті көрсетті, бірақ шенеуніктер бұл шынайы нашарлауды немесе дауылдар мен ереуілдер сияқты уақытша факторларды көрсететінін анықтай алмайды.
Инфляцияның сақталуы: Базалық инфляция мақсатты деңгейден жоғары болып қалуда, қызмет көрсету секторындағы инфляция ерекше тұрақсыздықты көрсетеді.
Саяси өтпелі тәуекелдер: Трамп әкімшілігінің тарифтер мен иммиграцияға қатысты ұсынған саясаты экономикалық болжамды айтарлықтай өзгертуі мүмкін.
Пауэлл «бізде инфляцияның қалған қысымының қаншалықты тұрақты болатынын әлі түсінбейтінімізді» мойындады. Бұл мойындау қыркүйектегі инфляцияның тұрақты түрде төмендеп келе жатқаны туралы сенімдірек бағалаумен күрт қарама-қайшы келеді.
Қазан айындағы кездесу FOMC ішіндегі келіспеушіліктердің артып келе жатқанын көрсетті. Трамптың жаңа тағайындаған өкілі Стивен Миран еңбек нарығының әлсіздігі агрессивті шараларды қажет етеді деп, 50 базистік пунктке төмендетуді қолдады.
Керісінше, Джеффри Шмид мөлшерлемелерді тұрақты ұстауға дауыс берді, бұл инфляцияны қайта жандандыру қаупін тудырады деп алаңдады.
Кливленд Федералдық резерв жүйесінің президенті Бет Хаммак және Канзас-Сити Федералдық резерв жүйесінің президенті Джеффри Шмид сияқты «Қарғаш» мүшелері экономикалық деректерді бағалауды тоқтата тұруды жөн көретіндіктерін ашық мәлімдеді.
Чикаго Федералдық резервтік комиссиясының президенті Остан Гулсби сияқты довиштіктердің дауыстары жұмыссыздық қаупінің жоғарылауына сілтеме жасай отырып, қосымша қысқартуларды жақтауды жалғастыруда. Бұл ішкі пікірталас желтоқсан айындағы кездесуге қарай күшейе түседі.
Қаржы нарықтары Пауэллдің «қасқыр» бағытына дереу жауап берді, трейдерлер жақын мерзімді мөлшерлемелерді төмендетуге деген үміттерін күрт төмендетті.
10 жылдық қазынашылық облигацияларының кірістілігі: Пайыздық мөлшерлеменің төмендеуіне байланысты күтілетін нәтижелер төмендегендіктен, 4,28%-дан 4,32%-ға дейін өсті.
2 жылдық қазынашылық облигацияларының кірістілігі: 4,18%-ға дейін өсті, бұл кірістілік қисығын аздап тіктетті.
Доллар индексі: Ұзақ мерзімді жоғары мөлшерлеме күтулері валютаны қолдағандықтан, 0,4%-ға нығайды.
Алтын: Қауіпсіз аймаққа сұраныстың төмендеуі және доллардың нығаюы салдарынан 1,2%-ға төмендеді.
Қор нарықтары әртүрлі реакциялар көрсетті, технологиялық акциялар қарыз алу шығындары күтілгеннен ұзақ уақыт бойы жоғары болып қала береді деген алаңдаушылыққа байланысты төмендеді. Пауэллдің баспасөз мәслихатынан кейін S&P 500 жұмыс уақытынан кейінгі саудада 0,3%-ға төмендеді.
2 жылдық/10 жылдық қазынашылық облигацияларының спрэді +14 базистік пунктке дейін кеңейіп, инверсиялық аумақтан алыстады.
Бұл күрт өсу, әдетте, нарықтардың ФРЖ-ның пайыздық мөлшерлемені ұзақ уақыт бойы жоғары ұстап тұруын күтетінін білдіреді, бұл жақын мерзімді рецессияға қатысты алаңдаушылықтарды азайтады, бірақ акцияларды бағалаудың кеңеюін шектейді.
ФРЖ-ның сақтық шараларынан кейін экономистер өз болжамдарын тез арада қайта қарады. Goldman Sachs қазір желтоқсандағы қысқартудың ықтималдығын бұрынғы 60%-дан төмендетіп, тек 40% деп бағалайды. Bank of America экономистері күтілетін үзілістерді желтоқсанға ауыстырып, 2026 жылдың наурызына дейін қосымша қысқартулар болмайды деп болжады.
Қыркүйек айындағы нүктелік сызба – Федералдық резерв жүйесінің тоқсандық экономикалық болжамдары – саясаткерлердің мөлшерлемелердің қай жерде реттелетінін күтетіні туралы маңызды түсінік береді, дегенмен қазан айындағы кездесуде жаңартылған болжамдар жарияланбады.
| Жыл | Медиана проекциясы | Көріністер ауқымы | Негізгі мәліметтер |
|---|---|---|---|
| 2025 жылдың соңы | 3,50%–3,75% | 2,75%–4,25% | Орташа деңгейде 9 мүше, жоғары деңгейде 6 мүше |
| 2026 жылдың соңы | 3,25%–3,50% | 2,50%–4,00% | Қосымша 25 бп кесу |
| 2027 жылдың соңы | 3,00%–3,25% | 2,25%–3,75% | Бейтарап бағамға жақындап келеді |
| Ұзақ мерзімді | 3,00% | 2,50%–3,50% | Бейтарап мөлшерлеме болжамы |
Қыркүйек айындағы болжамдар 2025 жылы тағы екі қысқартуды көрсетті (29 қазанда жеткізілді), бұл жыл соңына дейін мөлшерлемелерді 3,50%-3,75%-ға дейін жеткізеді. Дегенмен, Пауэллдің қазан айындағы баспасөз мәслихаты желтоқсан айына болжанған екінші қысқартудың қазір белгісіз екенін көрсетеді.
Айта кету керек, нүктелік график FOMC мүшелері арасында айтарлықтай дисперсияны көрсетті. Алты қатысушы 2025 жылдың соңындағы мөлшерлемелерді 4,00%-4,25% деңгейінде болжады, бұл биылғы жылы одан әрі қысқартуларды қолдамайтынын білдіреді.
Тоғызы орташа 3,50%-3,75% болжады, ал бір ауытқу көрсеткіші — ықтимал Стивен Миран — 2,75%-3,00% деңгейінде болады деп болжады.
Бұл кең диапазон ФРЖ-ның тиісті саясат ұстанымы туралы ішкі пікірталастарын көрсетеді. Хокс қазіргі 3,75%-4,00% диапазоны экономикалық тұрақтылықты ескере отырып, жеткілікті қолдау көрсетеді деп мәлімдейді. Doves еңбек нарығының әлсіреуі қосымша сақтандыру шығындарын талап етеді деп есептейді.
Желтоқсан айындағы саяси ұстаным туралы шешім қабылдамас бұрын, ФРЖ екі маңызды деректерді жариялайды.
Қазан айындағы жұмыспен қамту туралы есепте тек 12 000 жұмыс орны қосылғаны көрсетілген, бұл 2020 жылдың желтоқсанынан бергі ең әлсіз айлық өсім. Дегенмен, Еңбек статистикасы бюросының қызметкерлері Хелен мен Милтон дауылдары жалақы өсімін шамамен 100 000 жұмыс орнына уақытша төмендеткенін есептеді.
Қараша айындағы есепте қазан айындағы әлсіздік еңбек нарығының шынайы нашарлауын немесе тек ауа райына байланысты бұзылуларды көрсете ме, жоқ па, соны анықтауға болады.
Экономистер дауылдың әсері азайып, ереуілге шыққан жұмысшылар қайта оралған сайын 180 000-200 000 жұмыс орнының қайта қалпына келетінін болжап отыр.
Жұмыссыздық деңгейі ерекше мұқият тексерілетін болады. Қазан айындағы 4,1% көрсеткіші тарихи стандарттар бойынша салыстырмалы түрде төмен болып қала береді, бірақ 4,5%-ға дейін кез келген өсім экономикалық әлсіздікке қатысты алаңдаушылық тудырады.
ФРЖ отырысынан алты күн бұрын жарияланған қараша айындағы тұтыну бағаларының индексі шешімге қатты әсер етеді. Негізгі ТБИ қыркүйек айында жылдық 3,3%-ды құрады, бұл ФРЖ-ның 2%-дық мақсатынан әлдеқайда жоғары. [2]
Баспана/тұрғын үй инфляциясы: жылдық 4,9%, бұл негізгі ТБИ-ге шамамен 0,6 пайыздық тармақ үлес қосты.
Баспанадан тыс қызметтер: денсаулық сақтау және көлік шығындарына байланысты шамамен 3,8% жұмыс істейді.
Тауар инфляциясы: Нөлге жақын немесе аздап теріс, бұл өсу қысымын аз көрсетеді.
Жалақының өсуі: Орташа сағаттық жалақы жыл сайын 4,0%-ға өсті, бұл өнімділіктің артуынан және қызмет көрсету шығындарының қысымынан жоғары.
Шенеуніктер қосымша қысқартулар туралы шешім қабылдамас бұрын базалық инфляцияның 2,5%-ға немесе одан да төмен деңгейге дейін төмендеуін қалайды.
Инфляцияның кез келген жеделдеуі желтоқсан айындағы үзіліске кепілдік береді. Тұрғын үй шығындары басты мәселе болып қала береді, себебі баспана ТБИ себетінің шамамен үштен бір бөлігін құрайды және шектеулі баяулауды көрсетеді.
Трамп әкімшілігінің келуі ФРЖ-ның саяси есептеулеріне қосымша белгісіздік енгізеді, ал халықаралық орталық банктердің әрекеттері маңызды салыстырмалы контекст береді.
Президент болып сайланған Трамп тарифтерді айтарлықтай көтеру жоспарларын жариялады, бұл барлық импортқа 10-20% және қытайлық тауарларға 60% баж салығын қосуы мүмкін.
2018-2019 жылдардағы тарихи дәлелдер мұндай тарифтер инфляцияны 0,5-1,0 пайыздық пунктке арттыратынын, ал экономикалық өсімді баяулататынын көрсетеді - бұл Федералдық резерв жүйесінің саясатын қиындататын стагфляциялық үйлесім.
2018-2019 жылдардағы тарифтік кезеңде ФРЖ бастапқыда өсім баяулағандықтан үш сақтандыру жеңілдігін енгізгенге дейін мөлшерлемелерді тұрақты ұстап тұрды. Дегенмен, инфляция сол кезде 2,0-2,3% деңгейінде сақталды, ал ағымдағы инфляция 2,7% базалық деңгейден басталады.
Бұл айырмашылық, егер тарифтер бағаларды көтерсе, ал өсім әлсіресе, ФРЖ-ның жеңілдетуге мүмкіндігі аз екенін білдіреді.
Пауэлл ұсынылған саясат өзгерістеріне қатысты «біз болжам жасамаймыз, болжам жасамаймыз және болжам жасамаймыз» деп мәлімдеді. Федералдық резерв жүйесі экономикалық болжамдарына жаңа саясатты енгізбес бұрын нақты іске асыруды күтеді.
| Орталық банк | Ағымдағы бағам | Соңғы әрекет | Келесі күтілетін қозғалыс |
|---|---|---|---|
| АҚШ Федералдық резервтік комиссиясы | 3,75%–4,00% | 29 қазанда -25bp | Желтоқсан айында үзіліс болуы мүмкін |
| Еуропалық Орталық Банк | 3,25% | 17 қазанда -25bp | Желтоқсан айында қысқаруы мүмкін |
| Англия банкі | 4,75% | 7 қарашада өтті | 1-ші тоқсанды өткізіп ал |
| Жапония банкі | 0,50% | 31 қазанда өтті | Белгісіз мерзімге ұстап тұру |
| Канада банкі | 3,75% | 23 қазанда -50 б.б. | Желтоқсан айында қысқаруы мүмкін |
Федералдық резерв жүйесінің сақтық ұстанымы Еуропалық орталық банк пен Канада банкінің агрессивті жеңілдетуімен қарама-қайшы келеді, екеуі де Америка Құрама Штаттарына қарағанда әлсіз экономикалық өсімге тап болды. Бұл саясаттағы алшақтық доллардың нығаюын қолдайды және АҚШ экспорттаушылары үшін кедергілер тудырады.
1995-1996 жылдардағы оқиға қазіргі жағдайларға ең жақын параллельді көрсетеді. Федералдық резерв жүйесінің төрағасы Алан Гринспен ықтимал экономикалық әлсіздікке қарсы «сақтандыру» ретінде үш рет 25 базистік пунктке төмендетуді жүзеге асырды, содан кейін өсім қайта қарқын алған кезде тоқтатылды.
Кейіннен экономика қосымша жеңілдетуді қажет етпей, тағы төрт жыл бойы қарқынды өсті.
Екі кезеңде де инфляцияның мақсатты деңгейге дейін төмендеуімен жұмсақ қону, агрессивті жұмсартудың орнына орташа қысқартулар (75-100 базистік пункт), инфляцияның төмендеуімен күшті еңбек нарықтары және технологияға негізделген өнімділіктің артуы байқалды.
Бүгінгі еңбек нарығы тұрақтылықты көрсетеді (1995 жылы 4,1% жұмыссыздыққа қарсы 5,6%), ағымдағы инфляция жоғары базадан басталады (1995 жылы 2,0% қарсы 2,7%), фискалдық саясат бүгінде үлкен тапшылықпен экспансивтірек, ал саяси белгісіздік қазір айтарлықтай жоғары.
Пауэлл соңғы сөздерінде 1995-1996 жылдардағы нұсқаулыққа ашық сілтеме жасап, қазіргі ФРЖ шектеулі қысқартулардан кейін ұзақ үзіліс жасау сияқты тәсілді қолдануы мүмкін екенін айтты.
Егер ФРЖ желтоқсанда тоқтаса, бұл жаһандық валюта позициясы мен бекітілген кіріс стратегиялары үшін айтарлықтай салдарға әкеледі.
Егер Жапония банкі 0,50% мөлшерлемесін сақтап қалса, USD/JPY 155-157 деңгейіне дейін өсуі мүмкін. 325 базистік пунктке тең бұл кеңею мөлшерлемесі иенаға қарағанда долларлық активтерге басымдық беретін керри-трейдтерді қолдайды.
ЕОБ төмендеуді жалғастырып жатқанда, ФРЖ тоқтап, трансатлантикалық мөлшерлеме алшақтығын шамамен 50 базистік пунктке дейін кеңейткендіктен, EUR/USD 1.05-1.06 деңгейіне қарай төмендеу қысымына тап болады. Еуропалық өсімнің әлсіздігі еуроның осалдығын күшейтеді.
GBP/USD 1,28-1,29 маңында қолдау табуы мүмкін, себебі Англия Банкінің «қаһармандық» ұстанымы Ұлыбританияның мөлшерлемелерін еуроаймаққа қатысты жоғары ұстап тұр, бірақ АҚШ деңгейінен төмен.
Егер желтоқсанда тоқтау болса, қазынашылық облигацияларының кірістілігі тұрақтануы немесе аздап жоғарылауы мүмкін. 10 жылдық кірістілікті анықтауды қолдау 4,25-4,35% деңгейінде болуы нарықтардың терминалдық мөлшерлеме күтулерін 3,25%-дан 3,50-3,75%-ға дейін жоғарылатуын көрсетеді.
Несиелік спрэдтер 10-15 базистік пунктке кеңеюі мүмкін, себебі ұзақ мерзімді жоғары пайыздық мөлшерлемелер левереджді пайдаланатын қарыз алушыларға қысым жасайды. Егер ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді күтілгеннен 4%-ға жуық ұзағырақ ұстап тұрса, жоғары кірістіліктегі облигациялар ерекше осалдыққа тап болады.
Егер Трамп әкімшілігінің салық реформасы бойынша ұсыныстары салықтан босатылған бағалы қағаздарға сұранысты тудырса, муниципалдық облигациялар қазынашылық облигациялардан асып түсуі мүмкін. Дегенмен, ұсынысқа қатысты мәселелер бұл артықшылықты өтей алады.
Жоғары терминалдық мөлшерлеме күтулері акцияларды бағалауға, әсіресе технология және денсаулық сақтау салаларындағы ұзақ мерзімді өсу акцияларына қысым жасайды. Дисконт мөлшерлемелерінің 25 базистік пунктке өсуі Nasdaq 100 үшін әділ құнның шамамен 3-4%-ға төмендеуін білдіреді . [3]
Ескерту: Бұл материал тек жалпы ақпараттық мақсаттарға арналған және қаржылық, инвестициялық немесе басқа кеңес ретінде қарастырылмауы керек (және қарастырылмауы керек). Материалда берілген ешқандай пікір EBC немесе автордың кез келген нақты инвестиция, бағалы қағаз, транзакция немесе инвестициялық стратегия кез келген нақты адамға сәйкес келетіні туралы ұсынысы болып табылмайды.
[1] https://www.cnbc.com/2025/10/29/fed-rate-decision-october-2025.html
