公開日: 2026-01-27
2026年初頭、米ドルはユーロに対して利回り優位を維持していますが、この差は縮小傾向にあります。市場参加者は、ユーロを単純なマクロ経済指標ではなく、地政学的な観点から捉える傾向が強まっており、これが今後の重要な変数となります。1月下旬までに、EURUSDは1.17ドル付近で安定。この動きは、前年の高値よりもドルが軟調であること、そして欧州における複数のショックを受けてユーロが予想以上に底堅いことを示唆しています。
EUR/USD 2026年の予想は明瞭に見えるものの、単純ではありません。米連邦準備制度理事会(FRB)の政策金利は3.50%から3.75%に、欧州中央銀行(ECB)の預金金利は2.00%に据え置かれると予想されます。しかし、主要な問題は金利差の絶対値だけにとどまりません。重要なのは、地政学的動向がドル資金需要を持続させるのか、それとも金利差の縮小とヘッジコストの低下が、欧州の対外黒字と財政改善を背景にユーロの持続的な上昇につながるのか、という点です。これが、EUR/USD 2026年の予想における核心的な問いとなります。
2026年のベースシナリオはユーロにとってやや有利ではあるものの、決定的に強気というわけではありません。最も可能性の高いシナリオは、金利差の縮小がユーロを支える一方、リスクイベントや世界的な資金需要の高まり局面ではドルがサポートされる、レンジ相場となるでしょう。
金利差は縮小しつつあり、これは金利の絶対水準よりも重要です。連邦準備制度理事会(FRB)の当局者は、2026年末までに政策金利の中央値が約3.4%になると予測しており、これは現在の水準からの追加緩和を示唆しています。ECBが中立的なスタンスを維持し、予想よりも利下げ回数が少ない場合、ドルを支えてきた金利差はさらに縮小する可能性があります。
地政学的要因はドルに構造的な下支えを与えていますが、同時にリスクプレミアムも生み出しています。米国の政策が関税、制裁、域外措置への依存度を増すにつれ、決済や担保のためにドルが引き続き必要であるにもかかわらず、世界の投資家はヘッジされていないドルリスクを保有することに対して、より高い対価を要求する傾向があります。
2026年における重要な要因でありながら過小評価されているのが、為替ヘッジの仕組みです。米国金利がユーロ金利に対して低下するにつれ、ユーロ圏の投資家にとってドル建て資産のヘッジコストは低下します。この変化はポートフォリオのアロケーション決定に影響を与え、リバランスフローを通じてEURUSDの持続的なサポートを提供する可能性があります。
マクロ経済のファンダメンタルズはより均衡が取れています。米国のインフレ率は目標を上回り、消費者物価指数(CPI)は12月に前年比2.7%上昇しました。一方、ユーロ圏のインフレ率は目標に近く、統一消費者物価指数(HICP)は2025年末に約2.1%に達する見込みであります。(bls.gov)この収斂により、米国の実質利回り優位性が持続的に拡大している根拠は薄弱となっています。
EUR/USD 2026年の予想において、金利動向は最も重要な要素の一つです。FRBの現在の政策金利レンジである3.50%から3.75%は、パンデミック後のピークからの重要な転換を既に織り込んでいます。最新の予測では、中央値では2026年末までにフェデラルファンド金利が3.4%程度、実質GDP成長率が2.3%、PCEインフレ率が2.4%(コアインフレ率は2.5%)となることが示されています。
これは EUR/USD にとって重要な意味を持ちます。なぜなら、ドルの長年にわたる優位性はスポット利回りよりもむしろ先物価格設定によってもたらされてきたからです。米国の短期金利の上昇によりドルのヘッジコストが高くなり、それによって世界の資本配分が傾いました。
ECBの預金金利は2.00%です。ユーロ圏のマクロ経済状況は、市場の見方が示唆するよりも安定しているように見えます。スタッフ予測では、2026年のユーロ圏経済成長率は1.2%、HICPインフレ率は1.9%となり、国内需要は徐々に改善すると見込まれています。
ユーロ圏のインフレ率が目標水準に近づき、成長率が緩やかに改善すれば、ECBが積極的な利下げを進めるインセンティブは限定的となるでしょう。この安定性は、2026年のユーロを支える微妙ながらも重要な要因となります。これは、欧州経済が急拡大するシナリオではなく、連邦準備制度理事会(FRB)が金融緩和を継続する中で、ECBが十分な安定性を維持して慎重な姿勢を維持できるシナリオであります。
地政学的リスクは、EUR/USD 2026年の予想を複雑にする最大の要因です。
ドルは、リスク局面において、3つの構造的特徴から恩恵を受けています。それは、貿易におけるドル建ての請求、ドル建て債務の返済、そして米国債市場が中核担保としての役割です。不確実性が急上昇すると、たとえ米国が地政学的な問題を抱えている場合でも、世界の機関は依然としてドル流動性を求めます。
米国のパワー・プロジェクションは、軍事的手段だけでなく、経済的手段を通じて行われることが増えています。貿易制限、制裁、そして規制措置は、同盟国とライバル国双方にドルへのエクスポージャーの見直しを迫っています。これはドルの優位性を覆すものではないものの、世界的な保有パターンを変化させ、ヘッジの利用拡大、投資期間の短縮、そして政策の不確実性への敏感さの高まりにつながります。
具体的な例としては、貿易政策の不確実性が挙げられます。現在の世界経済予測のベースライン前提では、米国の実効関税率は18.5%前後で推移し、政策の不確実性は2026年まで高い水準にとどまると想定されています。関税はインフレリスクと利回りを高めることでドル高を誘導する可能性がありますが、成長期待を損なったり、リスク資産からの資本逃避を促したりすれば、ドル安を招く可能性もあります。
したがって、EURUSDにとって、地政学はボラティリティを増幅させる要因として作用します。ショック時にはユーロの上昇を抑制する傾向がある一方で、市場が米国資産に対する政治リスクプレミアムを織り込んでいる場合には、ドルの持続的な下落トレンドを抑制する傾向があります。
2026年のユーロ見通しは、欧州国境付近での戦争リスク、エネルギー不安、政治的分裂といった脆弱性への懸念によって特徴づけられることが多いです。これらのリスクは重大である一方、2026年には、外国為替市場が過小評価している可能性のある相殺要因、すなわち財政能力と戦略的投資への重点化が進むという要因も生じます。
ユーロ圏の経済予測には、追加的な防衛費とインフラ投資が明示的に織り込まれており、成長への影響が最も大きいのは2026年と2027年と予想されており、その推進力の多くはドイツからもたらされます。これはユーロにとって重要であります。なぜなら、ユーロはユーロ圏の慢性的な投資不足問題を軽減し、国内需要を支え、大西洋横断経済圏の成長格差を限界的に縮小させる可能性があるからです。
欧州は依然として財政制約に直面しています。ユーロ圏の財政収支は2026年にGDP比約-3.3%となり、公的債務残高は増加すると予測されています。(欧州中央銀行)これは財政の健全性を示すものではありませんが、緊縮財政からの転換を示すものであり、為替市場は成長構成と財政規律の変化に敏感です。
EUR/USD 2026年の予想で見過ごされがちな重要なメカニズムが、ヘッジコストの変化です。しかし、2026年には、クロスボーダー・ポートフォリオ・フローの動向がより大きな影響を与える可能性が高いでしょう。
カバード・インタレスト・パリティは、スポットとフォワードの関係を金利差に結び付けます。米国の短期金利がユーロの短期金利を上回る場合、米国債や株式を購入するユーロベースの投資家は、為替リスクをヘッジすると、より大きなマイナスキャリーに直面することになります。これが、バリュエーションが割高に見える場合でもドルが堅調に推移できる理由の一つです。
FRBが金融緩和策を講じ、金利差が縮小するにつれて、ドル建てリスクのヘッジコストは低下します。その結果、以下の2つのことが起こります。
欧州はヘッジの負担を軽減して米国資産を購入できるため、ドル高を必要とせずに米国への資本流入を維持できます。
既存の保有者はさらにヘッジすることができ、それによって先物市場でユーロの需要が機械的に生まれ、時間の経過とともにスポットサポートにつながる可能性があります。
この見通しは2026年において特異なものであり、米国経済が堅調に推移したとしてもEURUSDが上昇する可能性があることを示唆しています。ユーロ高は米国の景気後退を必ずしも必要とせず、むしろ金利差の縮小とヘッジペナルティの軽減に依存します。
| ドライバ | アメリカ合衆国 | ユーロ圏 | EUR/USDへの影響 |
|---|---|---|---|
| 政策金利 | 3.50% → 3.75% | 2.00% | 差額は依然として米ドルに有利だが、リスクは縮小 |
| インフレ傾向 | 消費者物価指数（CPI）前年比2.7%（12月） | HICP 約2.1%（2025年後半） | 実質金利格差の拡大の正当性は低下 |
| 2026年の成長基準 | 約2.4% | 約1.3% | 米国の成長優位性は維持しているが、圧倒的ではない |
| 対外バランス | 経常収支赤字はGDPの2.9%（2025年第3四半期） | 経常収支黒字はGDPの1.7%（2025年第2四半期） | ユーロに対する長期的な構造的支援 |
| 財政圧力 | 2025年度の財政赤字はGDPの5.9%、債務はGDPの約99.8% | 2026年の予算収支はGDPの3.3%減、債務は88.1%減 | 米国のタームプレミアムの上昇は米ドルを支えるが、信頼感リスクも高まる |
連邦準備制度理事会(FRB)が中立的なスタンスに向けて政策緩和を継続する一方で、欧州中央銀行(ECB)が慎重な姿勢を維持する場合、EUR/USDは2026年の大部分において1.12ドルから1.20ドルの幅広いレンジ内で推移する可能性が高いです。上昇局面では、ヘッジコストの低下と欧州における需要構成の改善が要因となる可能性があります。ドルは、深刻なリスクイベント発生時にアウトパフォームすると予想されるが、こうした上昇は2022年から2024年よりも急速に消失する可能性があります。
欧州における安全保障上の緊張の高まりや世界的な貿易ショックによって引き起こされる真のリスクオフ環境は、一般的に資金調達チャネルを通じてドル需要を増加させます。このような状況下では、流動性志向が利回り重視の姿勢を上回るため、たとえ米国金利が低下していても、EURUSDは1.05ドルから1.10ドルのレンジに向けて下落する可能性があります。
米国のデフレーションが加速し、連邦準備制度理事会(FRB)が中央値予想よりも速いペースで利下げを実施し、ユーロ圏のインフレ率が目標付近で推移し、成長が持続した場合、EURUSDは1.20ドルから1.25ドルのレンジに向けて上昇する可能性があります。このシナリオでは、金利収束と有利なヘッジ動向が相乗効果を発揮するでしょう。
米国は長期にわたり巨額の財政赤字を維持する能力を有しているものの、信頼感のショックは突発的かつ非線形に発生する可能性があります。市場が国債発行を吸収するために大幅に高いタームプレミアムを必要とする場合、ドルは当初は利回り上昇により上昇する可能性があるが、リスク資産の価格が再評価され、外国人投資家がより大きな通貨リスクバッファーを求めることで、その後下落する可能性があります。このような状況では、EUR/USDは明確な方向性を示すよりも、ボラティリティの上昇を示す可能性が高いです。
1. 2026 年に EURUSD を最も牽引するものは何ですか?
金利差の縮小と地政学的環境の相互作用です。平穏時には金利要因がユーロを支え、危機時にはドルの流動性需要が優勢になると予想されます。
2. 2026年もドルは強いままでしょうか?
構造的な支持はあるものの、FRBの緩和が進めばキャリー面での優位性は後退します。したがって、2022-24年のような全面的な強さを維持する可能性は低いでしょう。
3. 欧州の成長が緩やかであってもユーロは上昇しますか？
はい。EURUSDは対外収支とポートフォリオフローのメカニズムによって上昇する可能性があります。欧州の経常収支は構造的に米国よりも強固であり、金利差が小さいことで、ユーロ圏の投資家がヘッジベースでドル資産を保有することを躊躇させてきたヘッジペナルティが軽減されます。
4. 関税や制裁は EUR/USD にどのような影響を与えますか?
これらは、インフレ、経済成長、そして信頼感を通じてEURUSDに影響を与えます。関税は米国のインフレリスクを高め、利回りを高水準に維持することでドルを支える可能性があります。しかし、同時に経済成長を阻害し、政策の不確実性を高め、ヘッジされていないドルへの外国人投資家の投資意欲を減退させる可能性もあります。
5. 2026 年に最も重要な EURUSD レベルは何ですか?
市場は心理的なゾーン付近で停滞する傾向があります。1.10ドル付近は、ストレス状態と安定状態を分けることが多い一方、1.20ドルに達するには、FRBによる明確な金融緩和、米国のデータサイクルの緩和、あるいは欧州の信頼感と資本フローの持続的な改善のいずれかが必要となる傾向があります。
結論
結論として、EUR/USD 2026年の予想は、単一のシナリオではなく、「利回りプレミアム」「地政学リスクプレミアム」「ヘッジコストプレミアム」という競合する力の綱引きによって形作られるでしょう。
ベースケースでは、FRBの緩和によりドルの利回り優位性が後退し、欧州の財政ミックスやヘッジコスト低下がユーロを支えるため、ユーロには緩やかな上昇バイアスがかかると考えられます。しかし、地政学的緊張が高まる局面では、ドルの「最終的な流動性」としての地位が再び前面に出て、ユーロの上昇を抑制するでしょう。
したがって、2026年のEUR/USD は、明確な単方向トレンドというよりも、イベント駆動型の高いボラティリティを伴いながら、緩やかな上昇トレンドを描く可能性が高そうです。トレーダーは、金利政策の細かいシグナルと同様に、地政学的環境の変化に常に注意を払う必要があります。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
