2025-09-09
新たな高値への急騰はバブルの噂を招くが、現在の証拠は狂乱状態ではなく、むしろ引き締まった状況を示している。ハイテク株の割高な評価は緩和政策への期待と底堅い収益に支えられており、幅はまちまちで、今週発表されるインフレ指標は決定的にこの動きを裏付けるか、あるいは試す可能性がある。
ナスダック総合指数は、利回りの低下とハイテク企業の優位性により米国消費者物価指数（CPI）でリスク志向が高まったため、過去最高の21,798.70で取引を終えた。一方、ダウ平均は約0.3％上昇して45,514.95となり、S&P500は小幅上昇した。
投資家らは、労働統計の軟調を受けて連邦準備制度理事会（FRB）が来週から利下げを開始するとの見方に傾き、トレーダーらが週後半の消費者物価指数（CPI）と雇用統計の改定を念頭に置いたポジションを取る中、複数の銀行が2025年に向けてより大幅な金融緩和路線に転換した。
国債利回りは低下し、10年債は4.05～4.10％、2年債は3.49～3.51％となり、金融環境が緩和し、消費者物価指数（CPI）発表を前にデュレーションに敏感な株式が有利となった。
市場が利下げ幅拡大を織り込むなかドルは数週間ぶりの安値に下落したが、その後インフレに注目が集まるなかドルは安定し、データ発表の場において世界のリスク資産と新興国通貨の上昇を支えた。
| メトリック | 最新/方向 | 読み通し |
|---|---|---|
| 米国10年国債利回り | 約4.05～4.10%（下限） | 持続と成長をサポート |
| 米国2年国債利回り | 約3.49～3.51%（下限） | 削減期待を強化 |
| 米ドル指数 | 消費者物価指数（CPI）への軟化 | 世界的な状況の緩和 |
| FRBの期待引き下げ | 9月の値下げ | リスク選好が支持される |
実質金利の低下期待とヘッジ需要がマクロイベントリスクに加わり、金は初めて1オンスあたり3,600ドルを突破し、指数が最高値を更新したにもかかわらず、株価上昇の下では警戒感が高まった。
ブレント原油は先週の下落後、60ドル台半ばで推移している。OPECプラスは10月からの生産量増加はわずかであると確認し、実物指標は短期的な需要の軟化を示しており、エネルギーに起因するインフレ圧力は今のところ抑制されている。
次の触媒としては、米国の在庫データとOPEC+の順守が挙げられますが、どちらも引き下げや規律の驚きがあれば、タイムスプレッドと短期的な方向性に影響を与える可能性があります。
為替は引き続き消費者物価指数（CPI）に左右される。消費者物価指数が低い数値であればドルは引き続き魅力的に映るだろうが、高い数値であれば反発し、四半期末にかけて世界経済が引き締まるリスクがある。
主導権は引き続きメガキャップテクノロジーに集中しており、その高い株価倍率は、堅調なフリーキャッシュフローと、クラウドおよびAIインフラ関連の長期的需要によって支えられています。一方、銘柄の幅は不均一で、景気循環株は成長への懸念から出遅れており、依然として選別的な上昇傾向を示しています。
米国の金融緩和への期待が政治的な雑音やまちまちの成長シグナルを上回ったため、アジアの雰囲気は改善したが、ドルと世界金利への影響を考えると、今後の動向は消費者物価指数（CPI）の結果とECBの雰囲気に左右される可能性が高い。
インドの寄り付き前のバイアスは世界情勢と一致し、利下げ期待が指数を支え、データに対する通貨の安定が背景となった。
| 指標/地域 | 最新/方向 | コメント |
|---|---|---|
| ナスダック総合指数（終値） | 21,798.70（記録） | テクノロジーのリーダーシップは依然として堅固 |
| 幅広さ（セッショントーン） | 混合; 遅い時間に参加 | 陶酔感よりも出来事による確信 |
| VIX（方向性の読み取り） | 抑制されたリスクとデータリスク（定性的） | 慎重だが建設的な口調 |
| アジア株式（地域別） | 緩和への期待が強まる | CPI/USDの推移がフォロースルーの鍵となる |
| インド（プレオープンバイアス） | FRBの利下げを背景に上昇 | 金利に関する物語が感情を支えている |
要点：内部では自信が見られるものの、選択的なリスクが示唆されている。消費者物価指数（CPI）がデフレーションを立証し、ドルが米国外からの資金流入を支えるのに十分軟調であれば、より広範な裏付けが得られる可能性が高い。
AI関連のモメンタムポケットや狭いリーダーシップにバブルの兆候が見られるものの、クロスアセットマーカーは熱狂的というよりはむしろ均衡を保っている。金価格が過去最高値に達していることはヘッジの継続と実質金利の低下期待を示唆しており、原油価格が60ドル台半ばであることは成長が過熱ではなく安定していることを示唆している。
最大手プラットフォームの株価収益率は過去と比較して高い水準にあるものの、引き続きクラウドや AI に関連した強力なキャッシュ創出と設備投資サイクルに支えられており、典型的な投機的な暴落ではなく、金利感応度が主なリスクとなっていることを示しています。
| CPIシナリオ | 近い将来に起こりうる影響 |
|---|---|
| よりソフトな見出しとコア | 利回りは低下し、ドルは下落、質の高い成長とデュレーションは拡大。新興国通貨とクレジットは堅調。 |
| 粘着性のある見出し、ソフトコア | サービス指向の株へのローテーション、エネルギーは戦術的に入札、全体的なトーンはまちまち。 |
| ホットな見出しとコア | 短期金利が上昇し、ドルが堅調、長期株式は低迷、ディフェンシブ銘柄が優勢。 |
CPI発表における株式の強さは、抑制されていない投機ではなく、政策支援による価格再調整として読み取られ、主導権は大規模な現金を生み出すテクノロジーに集中し、クロスアセットのシグナルは依然としてバランスが取れています。
インフレ率の発表と中央銀行のガイダンスによって、上昇が拡大するか停止するかが決まる可能性が高い一方、金が過去最高値に迫り原油価格が低水準にあることから、指数が高値を更新しても市場はリスクに警戒を続けていることが示唆される。
このような状況からすると、過去最高の終値は景気循環の終盤のクライマックスというよりはむしろデータに依存する通過点のように見え、今後の道筋は成長を損なうことなくデフレーションが持続できるかどうかにかかっている。
免責事項：本資料は一般的な情報提供のみを目的としており、金融、投資、その他の助言として依拠すべきものではありません（また、そのように解釈されるべきではありません）。本資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していると推奨するものではありません。
