公開日: 2025-12-02
株式は2025年にすでに大きな成果を上げています。S&P 500は年初来で約17%上昇し、ナスダック100は20%以上上昇しており、12月に入っても両指数とも過去最高値をわずかに下回る水準にあります。
同時に、ボラティリティは高まり、ハイテク企業のリーダーたちは動揺し、誰もが12月中旬のFRBによる追加利下げの可能性に賭けています。
こうした背景から、いつもの疑問が浮かび上がります。サンタクロース・ラリーは再び市場に現れるのか、それとも上昇相場はすでに終わってしまったのでしょうか?
サンタクロース・ラリーとは何か?
サンタクロース・ラリーとは、月全体ではなく、12月の最後の5営業日と1月の最初の2営業日における株式市場の上昇を指します。
1950 年以降、S&P 500 はこの7セッション期間中に平均で約1.3%上昇し、およそ 76～79% の確率で上昇して終了しており、ランダムな 7 日間の連続よりもはるかに好調です。
データによれば、この傾向は1950年から2022年までの73年間のうち58年間に現れたようです。
サンタクロース・ラリーはなぜ起こるのか?
この効果の背後にあるロジックは単純です。
季節的な資金の流れ：年末のボーナス、税金対策、ファンドの再調整により、株式に新たな資金が流入することがよくあります。
ニュースの流入が少ない：休暇期間中の企業およびマクロ経済の爆弾発言が減れば、売り圧力が軽減される可能性があります。
ポジショニングのクリーンアップ：空売りポジションを解消したり、見せかけの勝ち株を売却するファンドは、緩やかな上方バイアスを生み出す可能性があります。
どれも神秘的な話ではありません。ただ、市場がまだ緊張状態にない通常の年であれば、この7日間は上昇傾向にあるということです。
ポジティブなサンタクロース・ラリーが戻ってくるのか?
昨年、2024～2025年のサンタクロース・ラリーの時期は、S&P 500指数が2024年を23%以上上昇して終えたにもかかわらず、まれに見るマイナスのリターンとなりました。
歴史的に、連続してネガティブなサンタクロース・ラリー期間が起こったのは 1950 年以降 2 回だけであり、そのため今年のパターンは特に注意深く監視されています。
現在、私たちは2025年の状況について、緩和的な金利、安定的だが暴走しないインフレ、そして期待がすでに高まっている成熟し集中的な株式上昇という、支援的なマクロ経済シフトの間の典型的な緊張関係だと見ています。
この組み合わせは、適度なサンタクロース・ラリーの確率が50%以上であることを示唆しているが、長期平均が示唆するよりもイベントリスクがかなり高いです。
2025年12月に向けての市場の状況
今年のこれまでの指数パフォーマンス
2025年12月1日～2日時点の大まかなスコアカードは次のとおりです。
| 索引 | 最新レベル* | 2025年累計リターン | コメント |
| S&P 500 | 約6,813～6,818 | 約17%の総収益 | AIと利下げによる好調な動きを受けて、ほぼ史上最高値に近づいた |
| ナスダック100 | 約25,200～25,250 | ≈20.6% | 10月から11月にかけて新たな記録を達成し、月半ばに回復する |
| ダウ・ジョーンズ工業株平均 | 約47,300 | ≈6～7% （1年） | リーダーシップがテクノロジーと成長に留まったため、利益はより控えめになった |
*レベルは最近の終値に基づく参考値です。
これは12月に向けて足を引きずっている市場ではありません。すでに好調な一年を過ごし、上限レンジを試している市場です。
マクロ背景：インフレ、FRB、ボラティリティ
インフレーション
米国の消費者物価指数は9月時点で前年比およそ3.0%で推移しており、第4四半期の予測でも依然として3%弱の伸びとなっています。
これはパンデミック後のピークからは下がっているが、それでもFRBの2%目標を上回っています。
連邦準備制度の政策
連邦準備制度理事会は10月に政策金利を3.75～4.00%の目標範囲に引き下げました。
先物価格と銀行の調査では、12月にさらに25ベーシスポイントの利下げが行われる確率が80%を超えており、そうなれば目標レンジは3.50～3.75%に下がることになります。
ボラティリティとセンチメント
VIXは17〜18程度で、今年初めの13付近の安値を上回るものの、パニックレベルよりははるかに低いです。
アナリストは、オプション保護コストが上昇し、一部のセンチメント指標に「極度の恐怖」が表れたことで、S&P 500 が「感謝祭後の二日酔い」の末、12 月最初の取引日に 0.5% 下落したと指摘しています。
簡単に言えば、経済成長は順調、インフレ率は低下傾向、FRBは金融緩和に傾いているが、投資家は11月の大幅な上昇と株価の乱高下を受けて神経質になっています。
サンタクロース・ラリーについて歴史が語るもの(そして失敗した時)
入手可能なデータと数字を使用すると、S&P 500 のサンタウィンドウはおおよそ次のようになります。
| メートル法（1950年以降） | サンタクロース・ラリー期間（12月5日後半 + 1月2日前半） | 典型的な7日間 |
| S&P 500の平均リターン | ≈+1.3% | ≈+0.3% |
| 陽線期間の割合 | ≈76～80% | ≈58% |
| サンタクロースの肯定的な期間の数（1950～2022年） | 73人中58人 | 該当なし |
歴史的に見て、これは米国株にとって年間で最も信頼できるショートウィンドウの 1 つです。
それは翌年に向けて何を示唆することが多いのか?
アナリストやその他の人々は、トレーダーが引用したがるパターンを指摘しています。
サンタクロース・ラリーが現れると(ポジティブな時期)、S&P 500 は 1 月と翌年に堅調な平均上昇を記録し、1 月には約 +1.4%、年間平均では約 +10% となる傾向があります。
サンタクロース・ラリーが現れないと、その後のリターンとヒット率は低下し、予想外の下落が頻繁に起こります。
これは自然の法則ではありませんが、感情的に表れるものです。サンタクロース・ラリー期間が弱気だったりマイナスだったりするということは、通常、何かがおかしいことを意味します。流動性、政策への懸念、あるいは隠れたストレスなどです。
テープは破裂寸前?テクニカル分析
1) S&P 500は天井のすぐ下に位置している
多くのことはS&Pの6.800～6.850のバンドを中心に展開されます。
多くのアナリストは、6.850をUS500とS&P500の重要な抵抗帯として指摘しています。
最近の分析では、6.720～6.760あたりが支持線となっており、50日移動平均線と繰り返される再テストに連動して、6.500付近で底値がさらに深くなると予想されています。
S&P 500テクニカルマップ(2025年後半)
| ゾーン | レベル（おおよそ） | 役割 |
| 6,850～6,860 | 大きな抵抗線 | 10月以降、複数回のテストが行われ、新たな上昇局面への転換が広く注目されている |
| 6,800 | 短期的な抵抗線 | 前回の反応高値。日中の上昇が停滞しているエリア |
| 6,720～6,760 | 最初の支持線 | 最近の引き戻し安値。安値買いの買い手にとっての「一線」 |
| 約6,500 | より深い支持線 | 50日移動平均線と前回のもみ合いベース |
| ≈6,920～6,950 | 次の抵抗線 | 10 月下旬の最高気温を記録したエリア。これ以上になると、7,000 を超えるとの話になる |
市場は事実上、第一支持線と天井抵抗の間で膠着状態にあります。12月中旬までにどちらかの方向で明確なブレイクダウンが実現すれば、サンタ出現の可能性は大きく左右されるでしょう。
2) ナスダック100：強いトレンドだが、伸び悩んでいる
Nasdaq 100 は高ベータエンジンとなっています。
10月には25.000を超え、25.800付近まで上昇したが、その後AI/評価に関する懸念から下落し、その後反発した。
いくつかのテクニカルノートでは、25.000が主要サポート、25.500～25.800がレジスタンスとして強調されており、強気派が優勢を維持した場合、いくつかの波動ベースのターゲットは26.000～26.250を指し示しています。
要約：テクノロジー市場は依然として上昇トレンドにあるものの、脆弱です。AI関連ニュースや利下げの動向を揺るがすような出来事は、NDXに急速に波及します。
2025年にサンタクロース・ラリーは起こるのか?
結果を事前に知ることはできませんが、現在の状況に基づいてシナリオを提供することはできます。
シナリオ表：2025年のサンタクロース・ラリーのオッズ
| シナリオ | 大まかな確率感覚 | それはどのように見えるか | 主な推進要因 |
| 基本ケース：マイルドサンタ | 約50～60% | S&P 500 は6,700を上回って維持され、 6,850を突破し、サンタウィンドウを約 1～2% 上昇で終了 | 12月のFRB利下げは1回、データには意外な驚きなし、テクノロジーは不安定だが壊れてはいない |
| 強気の見通し：年末の厳しい圧迫 | 約20～25％ | 6,850 を明確に上回り、 6,950～7,050ゾーンに急上昇。NDX は高値に向かって押し戻されるか、高値を超える | Fedの利下げとハト派的なガイダンス、AI関連の見出しの落ち着き、待機していた資金がパフォーマンスを追う |
| 強気のケース：サンタクロース・ラリーが来ない | 約20～30％ | S&P 500 は6,700下落し、 6,500以下で推移。サンタウィンドウは横ばいまたはマイナス | Fedのタカ派的な口調、弱いデータ、あるいはテクノロジーや AI に関する恐怖により VIX が再び 20 台に急上昇する |
(これらは正確な確率ではありませんが、セットアップを組み立てる方法です。)
年初来の堅調な上昇、FRBが次回利上げよりも利下げに動く可能性が高いこと、そして過去の強い季節性パターンを踏まえると、サンタ期間がプラスに転じる可能性は依然として高いと言えるでしょう。しかし、現状は景気循環後期にあり、抵抗線に挟まれているため、道のりは平坦とは言い難いでしょう。
トレーダーと投資家は年末にどう臨むべきか?
短期トレーダー
注目すべき点:
物語ではなくレベル：S&P 500にとって、6.720～6.760のサポートと6.850の天井こそが真の勝負の分かれ目です。どちらが勝っているかは、価格を見れば明らかです。
ボラティリティが高すぎるため、ストップロスなしでブレイクアウトを追いかけるのは危険です。サンタ理論に基づいて取引するなら、直近のサポートラインを下回るリスクを設定し、それを堅持してください。
12月のFRB会合と雇用/インフレ率の発表に注目してください。冷静なガイダンスによる利下げは燃料となり、タカ派的なサプライズは火に油を注ぐようなものです。
スイング投資家と長期投資家
数か月または数年にわたる期間がある場合、サンタクロース・ラリーは戦略よりも戦術が重要になります。
特に年初来好調の後のサンタクロース・ラリー期間が好調であれば、翌年にさらなる利益が上がる可能性が高くなる傾向がありますが、それが何かを保証するものではありません。
株式をアンダーウェイトにしていて、市場が信用を破綻させることなく利下げを消化するのであれば、サポートに向かって下落時に段階的にエントリーする(すべての緑のローソク足を追いかけるのではなく)方が、サンタクロース・ラリーの刻みを正確に計るよりも通常は優れています。
高ベータ銘柄で大きな成果を上げた年だった場合、年末は集中リスクを削減するのに賢明な時期となる可能性があります。これはサンタのせいではなく、エクスポージャーが変動したためです。
よくある質問(FAQ)
1. 2025～2026 年のサンタクロース・ラリーではどの日付がカウントされますか?
2025 年 12 月の最後の 5 営業日と 2026 年 1 月の最初の 2 営業日です。
2. サンタクロース・ラリーの不在は崩壊の兆しか?
いいえ、しかしそれは警告サインとなる可能性があります。歴史的に見て、サンタ・ウィンドウがマイナスのときは、1月と年間平均のリターンは低下しています。
3. 12月のFRBの決定はサンタクロース・ラリーにどのような影響を与えるか?
バランスのとれたガイダンスを伴う25bpsの明確な利下げは、リスク資産を支援し、サンタクロース・ラリーの可能性を高める可能性が高いです。
逆に、予想外の据え置きや、利下げ期待を弱めるタカ派的なトーンは、特にすでに割高なバリュエーションを考慮すると、S&P500を主要なサポートレベル以下に押し下げ、季節的なパターンを乱す可能性が容易に考えられます。
結論
2025年12月下旬までの状況は微妙です。一方では、サンタクロース・ラリーの教科書的な要素が揃っています。市場は既に力強く上昇しており、FRBは利下げに傾きつつあり、インフレ率は3%に向けて低下し、年末にかけては長期にわたって堅調な推移が続いています。
一方、S&P 500は6.850付近の強い抵抗線の下に固定されており、ボラティリティは高く、投資家はAIの評価と政策リスクについて依然として不安を抱いています。
今年、より専門的なアプローチはシンプルです。季節的な傾向を尊重し、重要なレベルを基準とし、FRBの会合と6.700/6.850バンド付近の値動きから、サンタクロース・ラリーが本当に街にやってくるかどうかを判断しましょう。
免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
