2025-09-08
市場概要
米国株式市場は、8月の雇用統計が軟調だったことを受けて利回りが低下し、テクノロジー株がアウトパフォームしたため、まちまちで週を終えた。週間変動は、ダウが-0.3%、S&P 500が+0.3%、ナスダックが+1.1%となった。
欧州株は低迷し、STOXX600はエネルギー株と金融株の下落が金曜日の終値に重しとなり、変動の激しい週を小幅安で終えた。アジア市場は週明けもばらつきがあり、利下げ期待に支えられたものの、日本の経済成長の兆候や政治情勢には依然として敏感な状況だった。
米国債利回りは低下し、10年債は前週比約13ベーシスポイント低下の4.10%、2年債は約8ベーシスポイント低下の3.51%となり、デュレーションと金利に敏感な株式市場が優勢となった。ドルは雇用統計発表後に下落し、ドル/ドル円(DXY)が金曜日に利回り低下とともに下落したことで、週間の上昇幅は縮小した。
ブレント原油は週間下落を記録し、金曜日には2%以上下落して供給期待の中60ドル台半ばで推移した。一方、金は安全資産需要と政策期待から1オンスあたり3.600ドルに近づき、3か月ぶりの強い週となった。
マクロデータ
米国の非農業部門雇用者数は8月に約2万2000人増加し、失業率は約4.3%に上昇し、消費者物価指数(CPI)と生産者物価指数(PPI)の発表を前に労働市場が冷え込んでいるとの見方を強めている。
雇用指標の軟化が緩和期待を覆すことができなかったため、株式市場は週初めに過去最高値を更新したが、季節性とバリュエーションに関する懸念がその後の動きを抑制した。
今週のハイライト
米国：米CPI発表(9月11日木曜日)が主要イベントであり、9月16～17日のFOMC期間に向けて、ヘッドラインとコア、シェルターの動きに注目が集まる。
米国：PPI最終需要(9月10日水曜日)は、月末に発表されるCPIおよびそれに続く支出データに先立ち、上流の状況を示す。
ユーロ圏： ECBの決定と記者会見(9月11日(木))により、預金金利の軌道と成長および関税の方向性が決まる。
中国：8 月の CPI と PPI (9 月 10 日水曜日) および信用指標は、国内需要、ディスインフレ、政策の推進力についての指標となる。
英国：月次GDP(9月12日金曜日)は、英国経済の夏の勢いが改善している兆候を示している。
収益：オラクルの2026 年度第1四半期(9月9日火曜日の取引終了後)とアドビ(9月11日木曜日の取引終了後)は、企業のIT支出とAI主導の需要シグナルの鍵となる。
センチメントとセクター
短期金利が低下し、先物市場で9月のFRB利下げの確率が高まったため、週半ばにはリスク選好度が改善したが、倍率の上昇と季節的に弱い9月は選択的なエクスポージャーを示唆している。
メガキャップテクノロジーと質の高い成長が引き続き主導権を握った一方、原油価格の下落に伴うエネルギーと金融の弱さから欧州は低迷した。
政策と地政学
先物市場は、雇用統計が予想を下回ったことを受けて、9月の会合で少なくとも25bpの利下げが実施されるとの見方に傾いており、イールドカーブの強気化によって、米CPI発表日における資産間感応度が固定される。
ECBの姿勢は9月11日まで安定しており、経済成長は維持されるものの、関税とエネルギーリスクがインフレの道筋とフォワードガイダンスを複雑化させている。
OPEC+は10月からの生産量増加ペースが鈍化すると示唆し、在庫と順守状況が焦点となる中、先週の下落後の原油価格の安定化に貢献した。
ロシアによる戦争中最大の空襲がキエフ中心部を襲った後もエスカレーションリスクは続いており、一方ガザ停戦と人質交渉はエネルギーと安全資産の流れに関する地域リスクプレミアムに影響を及ぼし続けている。
リスクと触媒
CPIが予想外に上振れすれば、米国の利回りとドルが上昇し、金融環境が引き締まり、長期デュレーションの株式に圧力がかかる可能性がある。
中国のCPI/PPIと信用力の低下は、世界的なデフレーションを加速させ、工業製品の重荷となり、景気循環的な為替相場を試すことになるかもしれない。
クラウドとAIワークロードに関するオラクルとアドビのガイダンスにより、メガキャップのリーダーシップと要因の幅が四半期末に変動する可能性がある。
OPEC+の実施と在庫動向により、週次売り出し後の原油およびエネルギー株の双方向のボラティリティが高まる可能性がある。
ウクライナと中東の地政学的な状況によりリスクプレミアムが拡大し、金価格が支えられ、景気循環に連動する資産が下落する可能性がある。
結論
デフレーションが継続し、労働力が冷え込む場合、米CPI発表は慎重なリスクオン姿勢を支持するが、9月の流動性不足と政策に敏感なテクノロジー企業のリーダーシップは規律と選択的なエクスポージャーを主張している。
ECBと米CPI発表を中心にポジションを固定し、OPEC+の実施までエネルギーを戦術的に維持し、成長市場の持続性に関する確信をオラクルとアドビに導かせる。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
