要約
NVIDIA・AMDの中国における半導体事業提携は、関税とマージンリスクを増大させる一方で、主要市場へのアクセスを回復させる。貿易摩擦の中、米国のテクノロジーの優位性は変化する可能性があるのだろうか？
2025年8月4日までの週は、主に半導体セクターの動向を背景に、世界の株式市場が大きく変動した週となった。NVIDIA・AMDは、NVIDIAのH20やAMDのMI308といった先進AIチップの中国における販売収益の15%を米国政府に支払うことで合意し、輸出ライセンスの取得を条件とした。この前例のない収益分配契約により、両社は収益性の高い中国市場への再参入を果たしたが、政治的な関税が課され、利益率を圧迫する事態となった。
当初、NVIDIA・AMDの株価は中国へのアクセス再開のニュースを受けて大幅に上昇した。しかし、投資家が買収に伴うコスト増を吸収したことで、上昇幅は縮小した。一方、インテルの株価は、フィッチ・レーティングが事業および需要の課題を反映して格付けをBBBに引き下げ、見通しをネガティブにしたことを受けて3%以上下落した。半導体セクター全体では、NVIDIA・AMDなどのAIに注力する企業が、インテルなどの既存競合企業をアウトパフォームするなど、乖離が見られた。
通貨と商品
堅調な経済指標と、米連邦準備制度理事会（FRB）による年内金融政策の一時停止または緩和への期待の高まりを受け、米ドルは上昇した。一方、中国元は貿易摩擦と半導体輸出に関する規制の不確実性から下落した。商品市場はまちまちの動きとなった。原油価格は、インド産原油輸入に対する米国の関税脅威への懸念から5週間ぶりの安値から反発した一方、貴金属は不安定な市場において安全資産としての買いを集めた。中国への銅輸入はまちまちのシグナルを示し、短期的な工業需要に対する慎重ながらも楽観的な見方を示唆した。
債券市場と信用
インフレ指標の緩和を受け、世界の債券利回りは小幅低下したものの、テクノロジーセクターと半導体セクターでは信用スプレッドが顕著に拡大しました。フィッチによるインテルの格付けがBBBに引き下げられたことが大きな要因となり、資本集約型のテクノロジー企業の資金調達リスクに対する市場の懸念が高まった。この信用リスクの拡大は投資家心理を圧迫し、半導体メーカーのコストの高い製造・研究開発プロジェクトへの資金調達を複雑化させた。
マクロデータの要約
今週発表された経済指標は、慎重な見通しを示した。7月の米国サービス部門の活動は予想以上に減速し、成長減速の可能性に対する懸念が高まった。総合インフレ率は若干の緩和を示したものの、コアインフレ率は依然として高止まりしており、中央銀行が政策決定に関して引き続き慎重な姿勢を崩していないことにつながっている。
プレビュー：2025年8月11日から始まる週の主要経済データと企業業績
市場に影響を与える可能性のある今後の主なデータとイベントは次のとおりになる。
米国非農業部門雇用者数（7月）：労働市場指標は73,000人の増加を示し、前回の147,000人の増加とアナリストの予想を下回り、勢いが鈍っていることを確認した。
米国消費者物価指数（CPI、7月）：インフレ率は毎月約0.3％上昇すると予測され、前年比コアCPIは約3.0％と予想され、中央銀行への圧力が継続する。
購買担当者景気指数（PMI）：米国、ユーロ圏、中国からのレポートは、製造業とサービス部門の健全性を示す。
連邦準備制度理事会の解説：連邦準備制度理事会の当局者による演説は、特に金利変更に関して金融政策に関する手がかりを提供するでしょう。
企業業績：パランティアの決算は、テクノロジー企業にとって重要な決算イベントとして期待されている。同社は最近、四半期売上高が10億ドルを超え、通期業績見通しを上方修正しました。新たな関税および輸出協定の環境変化を受け、他のテクノロジー企業および半導体企業の業績も注目されるでしょう。
市場センチメント、セクター動向、リスク
NVIDIA・AMDの中国におけるチップ契約は、二重の影響を及ぼす。中国の数十億ドル規模のAIチップセクターへの重要な市場アクセスを回復する一方で、米国政府に15%の収益分配を課すという、事実上の新たな政治的関税を課すことになる。これは利益率を圧迫し、収益の不確実性をもたらす。
NVIDIA・AMDのように、AI分野で明確な成長軌道を持ち、イノベーションをリードする企業へのセクターローテーションが加速している。一方、インテルのような従来型の企業は、信用面や事業運営面での逆風に直面している。AI需要は依然としてセクター成長の牽引役であり、勝ち組企業と遅れをとっている企業の間の格差が拡大している。
米中貿易摩擦の激化に加え、米国による半導体輸入とインド産原油への新たな関税脅威は、サプライチェーンリスクと市場のボラティリティを悪化させている。これらの要因は、為替変動、リスクオフのセンチメント、そして信用スプレッドの拡大に寄与している。
中央銀行は相反する圧力に直面している。コアインフレ率の低迷は慎重姿勢を示唆する一方で、成長鈍化と労働市場の軟調さは緩和を示唆している。この相互作用により、債券利回りと為替市場は不安定な動きを続け、テクノロジー株のリスク選好度に影響を与えている。
NVIDIA・AMD、そして米国政府の間で締結された新たな収益分配契約は、輸出管理政策における戦略的な転換を象徴するものだ。米国政府は、全面的な禁止措置ではなく、直接的な金銭的条件を用いて先進技術の輸出を規制しつつ、米国企業の国際競争力を維持しようとしている。
この取り決めは、将来の輸出ライセンス条件や世界の半導体サプライチェーンに影響を与える可能性のある前例となる。追加コストは、半導体メーカーにとって、中国市場へのアクセスと米国政府への利益譲歩の間で複雑なトレードオフを生み出すことになる。
さらに事態を複雑にしているのは、インドからの原油輸入と半導体供給に対する米国の関税脅威が、世界的な供給混乱と貿易分断リスクを増幅させていることである。一部の国については適用除外措置や交渉が進行中であるものの、こうした動きは世界貿易と資本フローの不確実性を継続的に高めている。
金融政策決定、特に米連邦準備制度理事会（FRB）による決定は、依然として市場心理の中心的な役割を果たしている。今後のインフレ率と雇用統計は、FRBの今後の政策決定の指針となり、資産価格、米ドルの動向、そしてより広範なリスク状況に影響を与えるでしょう。
結論
2025年8月4日までの1週間は、地政学的駆け引き、半導体業界の変化、そして市場動向を形作る慎重な経済指標といった複雑な要素が絡み合っていることを浮き彫りにした。NVIDIA・AMDの中国における半導体買収は、このダイナミクスを象徴するものであり、重要な市場を再開させる一方で、コストのかかる新たな収益分配モデルを導入し、米国テクノロジー企業の利益見通しを一変させている。
インテルの継続的な課題は、AI主導のイノベーターと、信用と需要の圧力に直面している旧来のチップメーカーとの間の格差が拡大していることを浮き彫りにしている。地政学的およびマクロ経済的な逆風の中、投資家がスケーラブルなAI主導の企業を選好するにつれ、半導体セクターの分断はさらに激化する可能性が高い。
今後、市場は米国の経済指標、企業業績、そして貿易政策の動向を注視し、リスク選好度とセクターローテーションを見極めることになるでしょう。これらの動向を巡るボラティリティと積極的なポジション形成が、世界の金融市場の短期的な状況を決定づけるでしょう。
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地政学的緊張の緩和と近々発表される米国の消費者物価指数データが投資家心理を形成し、市場の方向性に影響を与えるため、金価格は下落している。
2025-08-11
