Diterbitkan pada: 2026-02-20
Saham Fintech kembali memimpin karena model bisnis yang sebelumnya bergantung pada modal murah kini menghasilkan pendapatan berkelanjutan, leverage operasional yang terukur, dan neraca keuangan yang lebih kuat. Hasil terbaru menunjukkan bahwa skala kini mendorong laba GAAP, memperluas margin, dan memberikan panduan ke depan yang dapat diandalkan.
Pergeseran ini terjadi dalam latar belakang makro yang masih menghargai disiplin. Kisaran target Federal Reserve untuk suku bunga dana federal adalah 3,50% hingga 3,75%, dan CPI Januari adalah 2,4% secara tahunan. Dengan biaya modal yang tidak lagi mendekati nol, pasar membayar untuk profitabilitas yang terbukti, bukan narasi pasar potensial yang spekulatif.
Faktor umum di antara ketiga perusahaan di bawah ini adalah monetisasi: memperluas aliran pendapatan, meningkatkan ekonomi unit, menghasilkan arus kas yang lebih kuat, dan tim manajemen yang berkomitmen pada target profitabilitas yang jelas.
Perusahaan |
Bukti Terbaru yang Dilaporkan |
Sinyal Profitabilitas |
Katalis yang Patut Diperhatikan di Tahun 2026 |
Variabel Risiko Utama |
SoFi Technologies (SOFI) |
Pendapatan bersih GAAP kuartal ke-4 tahun 2025 sebesar $1,025 miliar; anggota 13,7 juta (+35% YoY) | Profitabilitas GAAP selama sembilan kuartal berturut-turut; laba bersih GAAP kuartal ke-4 sebesar $173,5 juta. | Perdagangan kripto yang didukung bank ditambah dengan peningkatan biaya yang terus-menerus. | Kinerja kredit jika pengangguran meningkat |
Block, Inc. (XYZ) |
Perkiraan laba kotor awal tahun 2026 sebesar $11,98 miliar (+17% YoY) | Laba operasi yang disesuaikan untuk tahun 2026 (awalnya) sebesar $2,70 miliar (+31% YoY). | Perluasan fitur pinjaman Cash App dan peningkatan kepadatan keterlibatan pengguna. | Pengeluaran konsumen dan tingkat kerugian dalam kredit bernilai kecil. |
Adyen NV (ADYEY) |
Pendapatan bersih semester kedua 2025 +17% YoY (+21% kurs tetap) | Margin EBITDA 55% pada semester kedua tahun 2025. | Ekspansi di dalam pelanggan perusahaan yang sudah ada, ditambah dengan pertumbuhan penerbitan. | Sensitivitas volume perusahaan di tengah perlambatan global. |
Hasil kuartal keempat tahun 2025 SoFi memenuhi tonggak penting bagi investor dengan menghasilkan keuntungan. Pendapatan bersih GAAP mencapai $1,025 miliar, naik 40% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara pendapatan bersih yang disesuaikan adalah $1,013 miliar. Perusahaan menambahkan 1 juta anggota, sehingga total menjadi 13,7 juta, dan meningkatkan jumlah produk menjadi 20,2 juta, naik 37% dibandingkan tahun sebelumnya.
Yang lebih penting lagi, SoFi melaporkan profitabilitas GAAP untuk kuartal kesembilan berturut-turut, dengan laba bersih GAAP kuartal keempat sebesar $173,5 juta. Hal ini menggeser narasi dari potensi masa depan ke kekuatan pendapatan saat ini yang terus meningkat.
Keunggulan struktural SoFi terletak pada izin operasional banknya, yang memungkinkan mereka mengganti pendanaan grosir berbiaya tinggi dengan deposito. Pada kuartal keempat, rata-rata suku bunga yang dibayarkan untuk deposito 181 basis poin lebih rendah daripada untuk fasilitas penyimpanan, menghasilkan penghematan biaya bunga tahunan sekitar $679,8 juta. Hal ini menunjukkan bagaimana perusahaan fintech dapat mencapai ketahanan dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi dengan meningkatkan biaya pendanaan seiring pertumbuhan mereka.
Keunggulan pendanaan tersebut terlihat seiring dengan pengelolaan kredit yang disiplin. SoFi melaporkan rekor baru. Keunggulan pendanaan ini dilengkapi dengan kinerja kredit yang disiplin. SoFi melaporkan rekor penyaluran pinjaman pada kuartal keempat sebesar $10,5 miliar, naik 46% dibandingkan tahun sebelumnya, didorong oleh pinjaman pribadi sebesar $7,5 miliar dan pinjaman mahasiswa sebesar $1,9 miliar.
Manajemen mencatat bahwa kinerja kredit memenuhi ekspektasi, dengan penurunan piutang macet pinjaman pribadi sebesar 57 basis poin dibandingkan tahun sebelumnya. Yang semakin dihargai pasar publik adalah bauran pendapatan: aktivitas berbasis biaya dan modal ringan. Pada kuartal keempat, pendapatan berbasis biaya mencapai $443 juta, naik lebih dari 50% dibandingkan tahun sebelumnya. Lebih penting lagi, perusahaan menggunakan kerangka kerja perbankannya untuk kembali memasuki dunia kripto, memposisikan penawaran di sekitar keamanan tingkat bank sambil menambahkan siklus transaksi dan keterlibatan baru yang tidak memerlukan risiko neraca untuk berkembang.
SoFi menonjol sebagai saham pengganggu pasar pada tahun 2026 karena pendanaannya yang teregulasi, pendapatan berbasis biaya yang terus meningkat, dan profitabilitas GAAP yang konsisten, yang mengubah pertumbuhan anggota menjadi pertumbuhan laba. Profil ini menarik bagi institusi, terutama ketika likuiditas bersifat selektif.
Saham Block telah lama diperdagangkan seperti saham fintech "siklus masa lalu", bahkan ketika perusahaan tersebut telah mengubah fokusnya ke profitabilitas dan efisiensi. Cara paling mudah untuk melacak hal ini adalah metrik yang ditekankan Block: laba kotor. Pada Investor Day, Block memaparkan panduan awal tahun 2026 yang memperkirakan pertumbuhan laba kotor sebesar 17% menjadi $11,98 miliar, bersamaan dengan pertumbuhan pendapatan operasional yang disesuaikan sebesar 31% menjadi $2,70 miliar dan EPS yang disesuaikan sebesar $3,20, sambil menegaskan kembali komitmen terhadap profil Rule of 40 pada tahun 2026.
Bagi investor, inilah titik tumpunya. Jika pasar terus meremehkan perusahaan ini sebagai perusahaan pembayaran dengan pertumbuhan rendah, potensi keuntungannya terbatas. Jika Block berhasil mencapai target profitabilitas tersebut, valuasi yang bersedia dibayarkan pasar dapat berubah dengan cepat karena arus pendapatan menjadi lebih mudah untuk dijamin.
Salah satu pendorong pertumbuhan utama adalah kredit, khususnya pinjaman kecil dan jangka pendek di dalam Cash App. Block menyatakan bahwa Cash App Borrow akan berkembang ke jutaan pengguna lagi setelah persetujuan FDIC bagi Square Financial Services untuk menerbitkan pinjaman konsumen secara nasional, yang hampir menggandakan basis pengguna potensialnya. Persetujuan ini signifikan karena memperkuat hubungan antara penjaminan, layanan, dan ekonomi unit.
Unit ekonomi Block patut diperhatikan. Untuk pinjaman Borrow sebesar $100, perusahaan memproyeksikan laba kotor $5, biaya berulang $3, dan margin $2 selama 21 hari, yang menyiratkan ROIC 34% dan ROE lebih dari 100%. Meskipun keberlanjutan pengembalian ini dalam skala besar masih belum pasti, kredit berkecepatan tinggi ini dapat meningkatkan laba kotor per pengguna aktif tanpa akuisisi pengguna baru yang signifikan.
Jumlah pengguna aktif Cash App yang bertransaksi setiap bulan berkisar di angka 50 juta ke atas, dan materi Investor Day menunjukkan angka sekitar 58 juta pada kuartal ketiga tahun 2025. Dalam basis pengguna yang sudah matang, pendorong pertumbuhan menjadi kepadatan produk dan monetisasi per pengguna aktif, bukan sekadar pendaftaran. Fitur pinjaman, keterlibatan setoran langsung, dan integrasi perdagangan dirancang untuk meningkatkan kepadatan tersebut.
Block adalah saham disruptor tahun 2026 karena jalur yang jelas untuk mempercepat laba kotor dan pendapatan operasional, didukung oleh ekonomi pinjaman yang tertanam dan strategi monetisasi yang berfokus pada keterlibatan. Risiko utama adalah potensi penurunan daya beli konsumen, yang dapat memengaruhi pengeluaran dan tingkat kerugian.
Daya tarik Adyen dalam "kebangkitan fintech" adalah bahwa perusahaan ini tidak membutuhkan perubahan narasi. Perusahaan ini sudah beroperasi seperti penyedia infrastruktur perusahaan dengan margin tinggi. Pada semester kedua tahun 2025, Adyen melaporkan pendapatan bersih naik 17% dari tahun ke tahun (21% berdasarkan kurs tetap) dan margin EBITDA sebesar 55%, sementara pengeluaran modal mencapai 5% dari pendapatan bersih. Angka-angka tersebut bukanlah angka yang terkait dengan fintech. Angka-angka tersebut merupakan ekonomi perangkat lunak perusahaan inti yang diterapkan pada pemrosesan pembayaran.
Hal ini penting karena prosesor perusahaan berhasil melalui keandalan, kinerja otorisasi, kecerdasan risiko, dan efisiensi perutean global. Dalam lingkungan yang menghargai penghasilan kas, profil margin Adyen berfungsi sebagai jangkar portofolio dalam alokasi fintech.
Adyen menyoroti “Identifikasi Dinamis” sebagai lapisan kecerdasan yang beroperasi di seluruh triliunan interaksi, dengan validasi peristiwa puncak yang menunjukkan sekitar 95% pembeli Black Friday dan Cyber Monday dikenali di seluruh saluran online dan di toko. Pengambilan keputusan secara real-time ini merupakan keunggulan platform yang meningkatkan rasio konversi dan mengurangi penyalahgunaan, memperkuat retensi pelanggan tanpa pengeluaran promosi tambahan.
Bisnis penerbitan kartu Adyen juga menonjol, dengan volume yang tumbuh 8 kali lipat dari tahun ke tahun pada tahun 2025 seiring platform mengintegrasikan kartu ke dalam alur kerja. Ini adalah pergeseran struktural: perusahaan pembayaran yang dapat beralih dari sekadar pemrosesan ke pergerakan uang yang lebih luas dan pembiayaan terintegrasi cenderung memperluas pangsa pasar di antara pelanggan yang sudah ada, yang merupakan pertumbuhan berkualitas tertinggi yang tersedia di bidang fintech perusahaan.
Adyen adalah saham disruptor tahun 2026 karena model bisnisnya yang berfokus pada perusahaan, margin keuntungan yang tinggi, dan peluang ekspansi yang jelas di antara pelanggan yang sudah ada. Risiko utamanya bersifat siklikal; jika perdagangan global melambat, pertumbuhan berbasis volume dapat melambat bahkan dengan eksekusi yang kuat.
Pasar memberikan penghargaan kepada perusahaan fintech yang menunjukkan pertumbuhan dan profitabilitas riil. Dengan suku bunga kebijakan yang tetap ketat dan inflasi yang melambat, investor memprioritaskan struktur margin, per generating kas, dan ketahanan neraca daripada sekadar pertumbuhan.
SoFi berkembang pesat sebagai platform, dengan pertumbuhan anggota dan produk yang cepat, peningkatan campuran pendapatan berbasis biaya, dan profitabilitas GAAP yang konsisten. Izin usaha perbankannya mengurangi biaya pendanaan, secara langsung meningkatkan ekonomi unit pinjaman dan mendukung aliran pendapatan baru, seperti perdagangan kripto.
Block menggunakan laba kotor sebagai ukuran utama monetisasi ekosistem karena tidak termasuk pendapatan perantara dan menyoroti pendapatan sebenarnya dari platform yang berasal dari pembayaran, pinjaman, dan layanan. Panduan tahun 2026 secara eksplisit didasarkan pada pertumbuhan laba kotor dan pendapatan operasional.
Ini keduanya benar. Peningkatan pinjaman menghasilkan pendapatan per pengguna aktif, dan persetujuan FDIC untuk pemberian pinjaman secara nasional dapat meningkatkan keuntungan ekonomi. Risikonya adalah pertumbuhan pesat kredit dalam jumlah kecil dapat menyebabkan volatilitas dalam tingkat kerugian jika kondisi konsumen memburuk.
Nilai Adyen terletak pada struktur marginnya dan basis pelanggan perusahaan berkualitas tinggi. Margin EBITDA sebesar 55%, dikombinasikan dengan pertumbuhan pendapatan bersih yang stabil, menjadikannya salah satu dari sedikit perusahaan fintech yang beroperasi seperti infrastruktur: tahan lama, dapat diskalakan, dan kurang bergantung pada sentimen konsumen.
Kebangkitan saham fintech bukanlah penilaian ulang secara luas terhadap semua perusahaan disruptif. Ini adalah penyesuaian harga yang ditargetkan pada model bisnis yang mengubah teknologi menjadi pendapatan. SoFi menunjukkan bahwa bank digital yang teregulasi dapat menghasilkan keuntungan berkelanjutan sambil berekspansi ke aliran pendapatan baru. Block sedang memposisikan diri untuk melakukan perubahan haluan dengan memfokuskan ekspektasi tahun 2026 pada laba kotor dan leverage operasional, dengan Borrow sebagai pendorong monetisasi utama. Adyen tetap menjadi tolok ukur perusahaan, menggabungkan pertumbuhan yang stabil dengan profil margin yang tidak dapat ditandingi oleh sebagian besar fintech.
Pada tahun 2026, pesan pasar sudah jelas: inovasi hanya akan dihargai jika menghasilkan profitabilitas yang konsisten dan berulang.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
