Diterbitkan pada: 2026-01-30
Penurunan harga emas dan perak baru-baru ini terutama disebabkan oleh penyesuaian tajam suku bunga riil dan Dolar AS, bukan karena hilangnya kepercayaan secara tiba-tiba terhadap logam mulia. Seiring meningkatnya imbal hasil riil, emas dan perak harus membenarkan keberadaannya dalam portofolio relatif terhadap imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi, sebuah dinamika yang dengan cepat diterapkan oleh pasar. Penurunan saat ini merupakan koreksi yang didorong oleh suku bunga dalam periode volatilitas struktural yang tinggi untuk logam.
Pergerakan harga baru-baru ini sangat asimetris, dengan perak menunjukkan karakteristik emas yang dimanfaatkan karena peran gandanya sebagai lindung nilai moneter dan komoditas industri. Pada sesi terbaru, harga emas berjangka turun sekitar 7,2% menjadi sekitar $4.952,36, sementara harga perak berjangka turun sekitar 15,55% menjadi sekitar $95,14. Perbedaan ini biasanya menunjukkan pengetatan kondisi keuangan dan pergeseran ke arah pengurangan risiko, bukan sekadar pelepasan posisi aset aman.
Imbal hasil riil tetap membatasi : Imbal hasil nominal 10 tahun berada di sekitar 4,26% sementara imbal hasil riil 10 tahun mendekati 1,90%, sehingga biaya peluang tetap tinggi untuk logam yang tidak memberikan imbal hasil.
Ekspektasi inflasi tetap stabil, tidak meningkat: tingkat inflasi impas 10 tahun sekitar 2,34%, menunjukkan bahwa pergerakan imbal hasil baru-baru ini bukan hanya "ketakutan inflasi" tetapi juga tekanan suku bunga riil dan premi jangka waktu.
Saluran dolar masih penting, bahkan ketika DXY tidak melonjak: Indeks dolar AS tertimbang perdagangan berada di level tinggi mendekati 119,29, dan pembacaan Indeks Dolar dalam snapshot pasar yang sama berada di sekitar 96,39, memperkuat hambatan bagi pembeli marginal non-AS.
Posisi pasar saat ini sangat padat dan sekarang sedang diuji ketahanannya: open interest di COMEX tetap besar (sekitar 528.004 kontrak emas dan 152.020 kontrak perak), dengan posisi net long non-komersial masih cukup besar, menciptakan ruang kosong ketika momentum berbalik.
Harga perak turun lebih cepat karena perak merupakan aset moneter sekaligus logam industri: Dalam dorongan pengetatan, pasar mendiskon siklus industri terlebih dahulu, dan volatilitas perak yang lebih tinggi memperkuat likuidasi.
Analisis teknikal mengkonfirmasi adanya terobosan momentum: RSI emas berada di sekitar 33,5, dan RSI perak di sekitar 29,6, dengan kedua pasar diperdagangkan di bawah rata-rata pergerakan eksponensial jangka pendek hingga menengah yang penting, konsisten dengan aksi jual paksa dan dinamika pengurangan leverage CTA.
Emas dan perak tidak menghasilkan arus kas. Fakta sederhana ini bukanlah kelemahan dalam kondisi normal, tetapi menjadi kendala harga ketika investor dapat memperoleh pengembalian riil yang tinggi pada obligasi pemerintah. Cara paling jelas untuk melihat tekanan tersebut adalah dengan membandingkan imbal hasil nominal, imbal hasil riil, dan ekspektasi inflasi:
Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun sekitar 4,26%.
Imbal hasil riil 10 tahun sekitar 1,90%.
Tingkat inflasi impas selama 10 tahun adalah sekitar 2,34%.
Tingkat-tingkat ini secara kolektif menunjukkan bahwa pasar tidak mengantisipasi periode inflasi yang tak terkendali. Ekspektasi inflasi tetap berada di kisaran rendah hingga menengah 2%. Akibatnya, tekanan pada logam mulia muncul dari peningkatan kompensasi riil yang dibutuhkan untuk memegang durasi dan uang tunai. Secara historis, lingkungan suku bunga riil seperti ini tidak menguntungkan bagi emas dan perak, karena meningkatkan ambang batas untuk alokasi defensif.
Dinamika ini menjelaskan mengapa harga logam sering menurun meskipun kepercayaan investor terhadap prospek jangka panjangnya tetap tinggi. Ketika imbal hasil riil meningkat atau tetap tinggi, harga emas biasanya menurun kecuali muncul pembeli baru yang motivasinya bukan semata-mata finansial, seperti bank sentral atau investor ritel yang kurang sensitif terhadap harga. Dalam jangka pendek, pelaku keuangan umumnya menentukan harga marginal.
Pertimbangan tambahan lainnya adalah komposisi imbal hasil. Bahkan jika suku bunga kebijakan tetap stabil, imbal hasil jangka panjang dapat meningkat ketika investor membutuhkan premi jangka waktu yang lebih besar. Hal ini penting karena valuasi emas dan perak bergantung pada diskonto arus kas masa depan, bukan semata-mata pada suku bunga kebijakan saat ini. Peningkatan premi jangka waktu bertindak sebagai guncangan pengetatan bagi semua aset penyimpan nilai jangka panjang, termasuk logam mulia.
Emas dan perak diperdagangkan secara global, tetapi sebagian besar transaksinya dilakukan dalam dolar AS. Ketika dolar AS stabil relatif terhadap mitra dagang, hal itu secara otomatis mengurangi daya beli pembeli non-AS kecuali jika harga lokal naik. Dua indikator terkini menunjukkan bahwa saluran dolar AS tetap relevan:
Indeks dolar AS tertimbang perdagangan secara luas berada di dekat 119,29.
Gambaran pasar menunjukkan Indeks Dolar berada di sekitar 96,39.
Bahkan penguatan dolar AS yang moderat pun dapat berdampak signifikan pada logam mulia ketika harganya tinggi. Harga emas tertinggi dalam 52 minggu terakhir sekitar $5.625, sedangkan perak sekitar $121,76. Pada level ini, sensitivitas terhadap nilai tukar dan kondisi pembiayaan meningkat, karena pembeli marginal menjadi lebih responsif terhadap perubahan harga.
Ketika dolar AS kuat dan imbal hasil riil tinggi, emas dan perak biasanya membutuhkan katalis tambahan untuk mengalami apresiasi. Katalis tersebut dapat mencakup penurunan pertumbuhan ekonomi yang signifikan, kekhawatiran inflasi yang kembali muncul, atau peristiwa geopolitik penting yang lebih berpengaruh daripada pertimbangan keuntungan. Tanpa faktor-faktor ini, koreksi harga adalah hal yang mungkin terjadi dan secara statistik normal.
Emas berfungsi terutama sebagai aset moneter, sedangkan perak memiliki fungsi moneter dan industri. Selama periode penghindaran risiko atau pengetatan keuangan, identitas ganda perak meningkatkan kerentanannya.
Ketika kondisi keuangan semakin ketat, pasar dengan cepat menyesuaikan ekspektasi permintaan industri, seringkali berdasarkan indikator seperti aktivitas manufaktur, belanja modal, dan siklus persediaan. Bersamaan dengan itu, basis investor perak lebih sensitif terhadap momentum, dan volatilitasnya yang lebih tinggi dapat memicu pengurangan leverage secara mekanis melalui strategi investasi sistematis.
Perbedaan yang ada saat ini mencerminkan dinamika tersebut dengan baik:
| Cuplikan terbaru (30 Januari 2026) | Kontrak berjangka emas | Kontrak berjangka perak |
|---|---|---|
| Harga terakhir | $4.952,36 | $95,14 |
| Perubahan sesi | -7,20% | -15,55% |
| Harga tertinggi dalam 52 minggu | $5.625,16 | $121.755 |
Jika penurunan tersebut semata-mata disebabkan oleh berkurangnya permintaan aset aman, perak biasanya tidak akan berkinerja buruk hingga sejauh ini. Situasi saat ini mencerminkan dorongan pengetatan yang memengaruhi baik lindung nilai moneter maupun aspek sensitif pertumbuhan perak, dengan perak mengalami penurunan lebih besar karena sensitivitasnya yang lebih besar terhadap fluktuasi pasar.
Logam mulia adalah pasar yang dalam, tetapi bahkan dalam penetapan harga marginal, posisi pasar masih dapat mendominasi, terutama setelah reli yang berkepanjangan. Data Commitment of Traders untuk COMEX memberikan gambaran yang jelas tentang seberapa besar jejak spekulatif yang masih ada:
| Pasar | Minat terbuka | Panjang non-komersial | Film pendek non-komersial | Jaringan non-komersial |
|---|---|---|---|---|
| Emas | 528.004 | 295.772 | 51.002 | +244.770 |
| Perak | 152.020 | 42.965 | 17.751 | +25.214 |
Posisi beli bersih ini tetap substansial. Ketika guncangan pada suku bunga atau nilai mata uang membalikkan sinyal tren jangka pendek, pemegang posisi beli yang ramai cenderung keluar dengan cepat, seringkali melalui pasar berjangka, yang secara langsung berdampak pada harga.
Dua efek mikrostruktur penting di sini:
Siklus umpan balik margin dan volatilitas: Seiring meningkatnya volatilitas, persyaratan margin dan batasan risiko menjadi mengikat, yang mempercepat likuidasi. Perak biasanya lebih terpengaruh karena volatilitasnya yang secara inheren lebih tinggi.
Penjualan sistematis dan perilaku CTA: Model pengikut tren umumnya meningkatkan eksposur selama pasar menguat dan menguranginya selama pasar melemah. Ketika rata-rata pergerakan utama ditembus, arus ini dapat menjadi saling memperkuat.
Meskipun kondisi teknis tidak menjelaskan penyebab makroekonomi yang mendasarinya, kondisi tersebut menjelaskan kecepatan dan besarnya penurunan. Saat ini, kedua logam tersebut menunjukkan momentum jenuh jual atau hampir jenuh jual dan keselarasan jangka pendek yang bearish relatif terhadap rata-rata pergerakan eksponensial.
| Indikator | Membaca | Sinyal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 33.48 | Momentum lemah |
| MACD (12,26) | -66,97 | Kasar |
| EMA 20 | 5.323,49 | Harga di bawah |
| EMA 50 | 5.350,27 | Harga di bawah |
| EMA 200 | 5.112,11 | Harga mendekati/di atas |
| Dukungan (S1 / S2 / S3 Klasik) | 5.164,60 / 5.119,50 / 5.094,75 | Zona-zona kelemahan utama |
| Resistansi (Klasik R1 / R2 / R3) | 5.234,45 / 5.259,20 / 5.304,30 | Hambatan pemulihan |
| Kecenderungan | Tren jangka pendek menurun, tren jangka panjang beragam. | Perbaikan diperlukan |
| Momentum | Negatif | Mengurangi risiko |
RSI emas di kisaran 30-an menunjukkan bahwa penjual saat ini mendominasi, meskipun belum mencerminkan skenario kapitulasi klasik. Lebih penting lagi, harga tetap berada di bawah rata-rata pergerakan eksponensial 20 dan 50 hari dan mendekati EMA 200 hari, level yang sering menjadi titik perselisihan antara pembeli jangka panjang dan penjual yang didorong oleh faktor makro.
| Indikator | Membaca | Sinyal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 29.583 | Risiko penjualan berlebih |
| MACD (12,26) | -2.353 | Kasar |
| EMA 20 | 112.096 | Harga di bawah |
| EMA 50 | 113.520 | Harga di bawah |
| EMA 200 | 105.782 | Harga di bawah |
| Dukungan (S1 / S2 / S3 Klasik) | 104.635 / 102.290 / 99.965 | Zona bawah yang rapuh |
| Resistansi (Klasik R1 / R2 / R3) | 109.305 / 111.630 / 113.975 | Pasokan overhead yang berat |
| Kecenderungan | Turun | Para pengikut tren selaras. |
| Momentum | Sangat negatif | Rentan terhadap likuidasi |
RSI perak di bawah 30 menunjukkan adanya aksi jual paksa. Yang penting, perak diperdagangkan di bawah rata-rata pergerakan eksponensial 200 hari pada saat ini, menandakan penurunan teknis yang lebih signifikan daripada emas dan berkontribusi pada penurunan yang lebih besar.
Jika kita rangkum semua informasi, "alasan paling akurat" untuk penurunan tersebut bukanlah hal yang aneh:
Imbal hasil riil cukup tinggi untuk bersaing dengan emas batangan. Imbal hasil riil mendekati 1,90% dalam jangka waktu 10 tahun merupakan alternatif yang berarti dibandingkan memegang aset yang tidak memberikan imbal hasil.
Ekspektasi inflasi tidak meningkat cukup cepat untuk mengimbangi imbal hasil nominal. Dengan titik impas sekitar 2,34%, pasar saat ini tidak memberikan premi "percepatan inflasi" pada emas.
Dolar AS tidak memberikan solusi. Tingkat perdagangan tertimbang yang tinggi dan pembacaan Indeks Dolar yang kuat mempertahankan tekanan translasi nilai tukar.
Posisi spekulatif masih besar, sehingga penurunan momentum menjadi mahal. Emas dan perak masih memiliki posisi beli bersih yang cukup besar di kalangan pedagang non-komersial.
Beta industri perak sedang mengalami penyesuaian harga. Logam mulia ini merespons tidak hanya suku bunga, tetapi juga pengetatan kondisi keuangan yang pertama kali memukul ekspektasi permintaan siklikal.
Lingkungan saat ini dapat dicirikan sebagai pengetatan tanpa kepanikan. Kondisi keuangan telah menjadi cukup ketat untuk menghukum aset dengan imbal hasil negatif, tetapi tidak sampai pada tingkat yang memicu respons "pelarian ke tempat aman" yang kuat. Dalam keadaan ini, logam mungkin akan turun meskipun prospek investasi jangka panjangnya tetap valid.
Tingkat bunga yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil. Ketika imbal hasil riil naik, investor dapat memperoleh pengembalian yang disesuaikan dengan inflasi lebih tinggi dalam obligasi atau uang tunai, yang memaksa harga emas dan perak turun kecuali ada katalis lain yang mengimbangi kerugian akibat biaya peluang tersebut.
Karena harga emas dan perak ditentukan dalam dolar AS, penguatan dolar mengurangi daya beli bagi investor non-AS dan dapat melemahkan permintaan secara marginal. Bahkan tanpa lonjakan harga, penguatan dolar dapat membatasi pemulihan ketika harga sudah tinggi.
Perak memiliki pasar yang lebih kecil, volatilitas yang lebih tinggi, dan komponen permintaan industri yang signifikan. Dalam periode pengetatan, pasar sering kali memperhitungkan permintaan siklikal dan memberlakukan batasan risiko lebih cepat, yang menyebabkan penurunan yang lebih tajam dan aksi harga yang lebih didorong oleh likuidasi dibandingkan dengan emas.
Perak secara teknis terlihat jenuh jual dengan RSI mendekati 29,6, sementara emas melemah tetapi tidak seekstrem itu dengan RSI mendekati 33,5. Kondisi jenuh jual dapat mendukung kenaikan jangka pendek, tetapi pemulihan berkelanjutan biasanya membutuhkan stabilisasi imbal hasil, dolar, atau posisi investasi.
Ya. Kontrak berjangka sering kali menentukan harga marginal, terutama selama pergerakan cepat. Ketika posisi beli bersih non-komersial besar, terobosan momentum dapat memicu penjualan sistematis dan likuidasi yang didorong oleh margin, yang dengan cepat menyebar ke harga kontrak berjangka dan harga yang terkait dengan harga spot.
Penurunan harga logam mulia paling tepat diinterpretasikan sebagai koreksi yang didorong oleh suku bunga dan dolar AS, yang semakin diperparah oleh faktor posisi dan teknis. Dengan imbal hasil obligasi 10 tahun sekitar 4,26% dan imbal hasil riil mendekati 1,90%, investor memiliki alternatif pengembalian riil yang layak selain emas batangan. Sementara itu, ekspektasi inflasi sekitar 2,34% tidak cukup untuk mengimbangi penyesuaian harga emas dan perak.
Emas bertindak sebagai aset moneter, menyesuaikan diri dengan imbal hasil riil yang lebih tinggi, sedangkan perak merespons sebagai aset moneter yang memiliki risiko siklikal tambahan, yang menyebabkan penurunan yang lebih tajam. Indikator teknis mengkonfirmasi adanya terobosan momentum, dan data posisi menjelaskan kecepatan aksi jual yang melampaui apa yang diprediksi oleh fundamental saja. Dalam jangka pendek, stabilisasi imbal hasil riil dan dolar AS yang kurang volatil sangat penting untuk membangun basis harga yang tahan lama.
