प्रकाशित तिथि: 2026-08-18
30 साल के अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की यील्ड करीब 4.5 आधार अंक बढ़कर 5.31% पर पहुंच गई, जबकि 2 साल की यील्ड मुश्किल से 1 आधार अंक बढ़कर 4.18% रही। इससे 2s30s स्प्रेड बढ़कर करीब 113 आधार अंक हो गया, जो अप्रैल के बाद सबसे ज्यादा है।
CME के आंकड़ों के मुताबिक सितंबर में फेड की दरें बढ़ाने की संभावना घटकर करीब 30% रह गई है, जो जुलाई की FOMC बैठक के बाद करीब 60% थी।
सैन फ्रांसिस्को फेड के मॉडल के मुताबिक अल्पकालिक ब्याज दरों का अनुमान थोड़ा घटा है, जबकि 10 साल की यील्ड का टर्म प्रीमियम FOMC बैठक के दिन के 1.31% से बढ़कर 1.35% हो गया है।
30 साल की रियल यील्ड 2 जनवरी के 2.63% से बढ़कर 17 अगस्त को 3.06% हो गई, जो नॉमिनल यील्ड में हुए बदलाव के करीब-करीब बराबर है।
CBO (कांग्रेशनल बजट ऑफिस) को अब वित्त वर्ष 2026 में 2.1 ट्रिलियन डॉलर के घाटे का अनुमान है, वहीं बड़े कर्ज स्टॉक और ऊंची दीर्घकालिक ब्याज दरों के चलते जुलाई तक शुद्ध ब्याज भुगतान 117 अरब डॉलर बढ़ चुका है।
30 साल के अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की यील्ड सोमवार, 17 अगस्त को 5.31% पर बंद हुई, जो 2007 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर है। पिछले दो हफ्तों के ज्यादातर अमेरिकी आर्थिक आंकड़े इसके उलट दिशा दिखा रहे थे। जुलाई में पेरोल के आंकड़े घटे, खुदरा बिक्री एक साल से ज्यादा समय में सबसे कमजोर रही, हेडलाइन और कोर महंगाई दोनों में नरमी आई, और सितंबर में ब्याज दर बढ़ने की संभावना जुलाई की बैठक के बाद 50% से ऊपर से घटकर करीब 30% रह गई।
छोटी अवधि के ट्रेजरी की यील्ड ने इस संकेत को अपना लिया है। वहीं लंबी अवधि के ट्रेजरी की यील्ड इसके उलट दिशा में बढ़ती रही, क्योंकि निवेशक अगले तीन दशकों तक वॉशिंगटन को फंड देने के लिए लगातार ज्यादा कीमत मांग रहे हैं।
सोमवार को अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड कर्व में एक क्लासिक बियर स्टीपनिंग देखने को मिली। 30 साल की ट्रेजरी यील्ड करीब साढ़े चार आधार अंक बढ़कर 5.31% पर पहुंच गई। बेंचमार्क 10 साल की ट्रेजरी यील्ड करीब तीन आधार अंक बढ़कर 4.72% हो गई।
फेड की निकट भविष्य की नीति से सबसे ज्यादा जुड़ी 2 साल की यील्ड मुश्किल से 1 आधार अंक बढ़कर 4.18% पर बंद हुई। यील्ड बढ़ने पर बॉन्ड की कीमतें गिरती हैं, और इस बार सबसे ज्यादा असर कर्व के लंबी अवधि वाले छोर पर पड़ा।
तात्कालिक वजह ऊर्जा बाजार में है। अमेरिका-ईरान समझौते की 60 दिन की समयसीमा खत्म होने और तेहरान द्वारा इसे बढ़ाने से इनकार करने के बाद कच्चे तेल की कीमतें चढ़ीं। हालांकि तेल की वजह से यील्ड में सिर्फ आखिरी कुछ आधार अंकों का इजाफा हुआ, समूचा स्तर इसकी वजह से नहीं बना। सोमवार का कारोबार शुरू होने से पहले ही लॉन्ग बॉन्ड की यील्ड 5.2% के ऊपर कारोबार कर रही थी, और यही सत्र पिछले हफ्ते बेचे गए 25 अरब डॉलर के नए 30 साल के बॉन्ड के सेटलमेंट का दिन भी था।
29 जुलाई की FOMC बैठक के बाद से अमेरिकी आर्थिक आंकड़े लगातार कमजोर रहे हैं। जुलाई में नॉन-फार्म पेरोल में 83,000 की बढ़ोतरी के अनुमान के मुकाबले 23,000 की गिरावट दर्ज की गई, जबकि मई और जून के आंकड़ों में कुल मिलाकर 103,000 की कटौती की गई। खुदरा बिक्री 0.6% घटी, जो एक साल से ज्यादा समय में सबसे बड़ी मासिक गिरावट है, और GDP से जुड़ा कंट्रोल ग्रुप डेटा 0.4% फिसला। हेडलाइन CPI घटकर 3.4% और कोर CPI घटकर 2.5% पर आ गया, जो पांच महीने का सबसे निचला स्तर है।
फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) ने 9-3 वोट से ब्याज दरों को 3.50% से 3.75% की सीमा में बनाए रखा, जबकि तीन क्षेत्रीय अध्यक्षों ने एक चौथाई प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी के पक्ष में असहमति जताई। तभी से रेट फ्यूचर्स इस हॉकिश धड़े की उम्मीदों को कम आंकने लगे हैं, जिससे सितंबर में दरें बढ़ने की संभावना करीब 60% से घटकर लगभग 30% रह गई है। इसी के साथ 2 साल की ट्रेजरी यील्ड भी नीचे खिसकी, जो सख्ती के घटते जोखिम की सामान्य प्रतिक्रिया है।
लेकिन 30 साल का ट्रेजरी बॉन्ड अगली बैठक पर लगाया गया दांव नहीं है। यह अगले तीन दशकों की औसत अनुमानित नीतिगत दर के साथ-साथ इतने लंबे समय तक पूंजी बांधे रखने के बदले निवेशकों की मांगी गई प्रीमियम को भी दर्शाता है। ये दोनों घटक विपरीत दिशा में भी बढ़ सकते हैं, और अगस्त के दौरान ऐसा ही हुआ है।
सैन फ्रांसिस्को फेड का ट्रेजरी यील्ड डिकंपोजिशन मॉडल इस अंतर को आंकड़ों में दिखाता है। 10 साल की यील्ड पर लागू करने पर, यह मॉडल 14 अगस्त की 4.77% यील्ड को 3.43% की औसत अनुमानित ओवरनाइट दर और 1.35% के टर्म प्रीमियम में बांटता है। 29 जुलाई को, जिस दिन FOMC ने दरें बनाए रखी थीं, इसी मॉडल के मुताबिक 4.75% की यील्ड 3.44% और 1.31% में बंटी थी।
अनुमानित नीतिगत दर थोड़ी घटी, जबकि टर्म प्रीमियम बढ़ा। 2 साल की यील्ड के डिकंपोजिशन में भी यही पैटर्न छोटे स्तर पर दोहराया गया, जहां अनुमानित अल्पकालिक दरें 3.96% से घटकर 3.87% रह गईं, जबकि इसका टर्म प्रीमियम 0.21% से बढ़कर 0.24% हो गया।
यह मॉडल 30 साल की यील्ड तक विस्तारित नहीं है, लेकिन कर्व में जो रुझान यह दिखाता है वही अब लंबी अवधि के छोर पर भी नजर आ रहा है: निवेशक फेडरल रिजर्व की नीति के लिए कम और ड्यूरेशन जोखिम के लिए ज्यादा प्रीमियम मांग रहे हैं।
टर्म-प्रीमियम मॉडल इस बदलाव की दिशा बताता है। लेकिन असल में यह बदलाव कहां हुआ है, यह अमेरिकी ट्रेजरी विभाग के अपने यील्ड कर्व से पता चलता है। विभाग एक नॉमिनल पार कर्व के साथ-साथ ट्रेजरी इनफ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटीज (TIPS) पर आधारित एक रियल पार कर्व भी जारी करता है, और जनवरी से ये दोनों लगभग साथ-साथ ही आगे बढ़े हैं।
| 30 साल का ट्रेजरी | 2 जनवरी 2026 | 17 अगस्त 2026 | बदलाव |
|---|---|---|---|
| नॉमिनल यील्ड | 4.86% | 5.31% | +45 आधार अंक |
| रियल (TIPS) यील्ड | 2.63% | 3.06% | +43 आधार अंक |
| अनुमानित महंगाई भरपाई | 2.23% | 2.25% | +2 आधार अंक |
स्रोत: अमेरिकी ट्रेजरी विभाग, डेली पार यील्ड कर्व और डेली पार रियल यील्ड कर्व।
इस अनुमानित माप के आधार पर, दीर्घकालिक बाजार-अनुमानित महंगाई भरपाई में मुश्किल से ही कोई बदलाव आया है, और यह अंतर सिर्फ उम्मीदों का साफ संकेत नहीं है, क्योंकि इसमें महंगाई जोखिम और लिक्विडिटी प्रीमियम भी शामिल होते हैं।
यह तुलना जो साफ तौर पर दिखाती है वह यह है कि 2026 में लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड में हुआ लगभग पूरा बदलाव रियल यील्ड और जोखिम भरपाई से जुड़ा है, न कि भविष्य के मूल्य स्तर को लेकर बाजार की राय से।
इससे एक कठिन सवाल खड़ा होता है। निवेशक लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड रखने के लिए ज्यादा रियल भरपाई की मांग क्यों कर रहे हैं?
राजकोषीय हालात भी दबाव की एक वजह हैं। ट्रेजरी विभाग को उम्मीद है कि वह जुलाई से सितंबर तिमाही में निजी निवेशकों से 739 अरब डॉलर का शुद्ध बाजार कर्ज जुटाएगा, जो मई के अनुमान से 68 अरब डॉलर ज्यादा है, वहीं अक्टूबर से दिसंबर तिमाही के लिए 628 अरब डॉलर और जुटाने की योजना है।
कांग्रेशनल बजट ऑफिस (CBO) को अब वित्त वर्ष 2026 में 2.1 ट्रिलियन डॉलर के घाटे की उम्मीद है, जो फरवरी के अनुमान से 200 अरब डॉलर ज्यादा है, और इसकी मुख्य वजह टैरिफ से होने वाली कमजोर आय है।
ब्याज भुगतान का आंकड़ा कहीं ज्यादा कुछ बताता है। वित्त वर्ष के पहले 10 महीनों में सार्वजनिक कर्ज पर शुद्ध ब्याज भुगतान 963 अरब डॉलर तक पहुंच गया, जो सालाना आधार पर 117 अरब डॉलर या 14% ज्यादा है। CBO के मुताबिक इसकी वजह बड़ा कर्ज स्टॉक और ऊंची दीर्घकालिक ब्याज दरें हैं, जबकि अल्पकालिक दरों में आई गिरावट ने इसका कुछ हिस्सा भरपाई किया है। यानी संघीय बजट में भी वही कर्व विभाजन नजर आ रहा है, जिसे बॉन्ड बाजार पहले से कीमतों में शामिल कर रहा है।
आपूर्ति खुद अब तक इसकी वजह नहीं बनी है। अगस्त की तिमाही रीफंडिंग में नॉमिनल कूपन नीलामी का आकार स्थिर रखा गया: 3 साल के नोट्स के लिए 58 अरब डॉलर, 10 साल के नोट्स के लिए 42 अरब डॉलर और 30 साल के बॉन्ड के लिए 25 अरब डॉलर, और ट्रेजरी ने संकेत दिया है कि अगली कई तिमाहियों तक इसमें बढ़ोतरी नहीं होगी।
13 अगस्त की नीलामी में मांग मजबूत बनी रही, जो 5.216% पर पूरी हुई और बिड-टू-कवर अनुपात 2.39 रहा, साथ ही मामूली टेल भी देखी गई। यानी खरीदार आ तो रहे हैं, लेकिन वे इस बॉन्ड की कीमत सवा सदी के उच्चतम स्तर पर लगा रहे हैं।
यह अंतर बॉन्ड बाजार से आगे तक पहुंच चुका है, क्योंकि फेड की दरें बढ़ाने की घटती संभावना का असर सस्ते दीर्घकालिक कर्ज पर नहीं पड़ रहा। 13 अगस्त को 30 साल की फिक्स्ड मॉर्गेज दर औसतन 6.67% रही, और यह फेडरल फंड्स रेट के बजाय लंबी अवधि की यील्ड से ही तय होती है।
बुधवार, 19 अगस्त को जुलाई की FOMC बैठक के मिनट्स जारी होंगे, जिनसे पता चलेगा कि तीन असहमत सदस्य कमेटी को कितना प्रभावित करने के करीब पहुंचे थे। अगर इनका लहजा हॉकिश निकला, तो इससे शॉर्ट-टर्म यील्ड बढ़ेगी और कर्व चपटा होगा, जिससे यहां बताई गई दलील कमजोर पड़ जाएगी। लेकिन अगर 2 साल की यील्ड स्थिर बनी रहती है जबकि 30 साल की ट्रेजरी यील्ड 5.2% के ऊपर टिकी रहती है, तो नीतिगत उम्मीदों और ड्यूरेशन जोखिम के बीच का यह अंतर नजरअंदाज करना कहीं मुश्किल हो जाएगा।
इससे भी बड़ी परीक्षा अगले महीने होगी, जब 11 सितंबर को अगस्त का CPI डेटा आएगा और 15 और 16 सितंबर को FOMC का फैसला आएगा। तब तक, यह लॉन्ग बॉन्ड एक ऐसे सवाल का जवाब दे रहा है जिस पर फेडरल रिजर्व का कोई नियंत्रण नहीं है: अमेरिका के अगले तीन दशकों के राजकोषीय जोखिम की असल कीमत क्या है?
