أفرغت حرب إيران مخزونات النفط العالمية إلى أدنى مستوى منذ 40 عاماً

• في أوائل 2026، حافظت دول أعضاء IEA على ما يقرب من 1.8 مليار برميل في الاحتياطيات الإستراتيجية، وهو انخفاض كبير من حوالي 4.1 مليار في 2004. أكبر اضطراب في الإمدادات في تاريخ سوق النفط واجهته الحكومة والقطاع بوسادة احتياطية أقل من نصف عمقها قبل عقدين من الزمن.
  

• انخفضت الاحتياطيات الاستراتيجية من النفط في الولايات المتحدة إلى حوالي 331 مليون برميل، وهو أدنى مستوى لها منذ 1983، بينما وصلت المخزونات الإجمالية من الخام في الولايات المتحدة، بما في ذلك الاحتياطي، إلى أدنى مستوى لها منذ 1984. ونظراً للوتيرة البطيئة في إعادة تعبئة الاحتياطيات، من المتوقع أن تؤثر هذه المستويات المنخفضة متعددة العقود على السوق لعدة أشهر.

• وفقاً لتقديرات IEA، فإن استعادة المخزونات المستنزفة سيستلزم توفير 1 million barrels إضافي يومياً لمدة ثلاث سنوات، فوق نمو الطلب العادي، ممتداً حتى 2029. يدعم هذا الطلب المستمر لإعادة التعبئة الأسعار، حتى مع توقع فائض في 2027، مما يحدّ من إمكانية تساكن أسعار نفط منخفضة مع إعادة تعبئة احتياطي نشطة.

• النفط المسحوب من هذه الاحتياطيات تم شراؤه في الأصل بأسعار منخفضة لكنه يجب الآن استبداله بتكاليف أعلى بكثير. يبلغ متوسط سعر اقتناء الاحتياطي الأمريكي $29.70 للبرميل، مقارنة بتكلفة إعادة التعبئة الحالية التي تبلغ تقريباً $70 للبرميل. بالإضافة إلى ذلك، يضيف قسط دائم للشحن والتأمين في الخليج بنحو $2 للبرميل ما يضيف ما يقدر بين $12 مليار و$15 مليار سنوياً إلى مصاريف التجارة العالمية.

عادت أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب، بينما لا تزال الاحتياطيات مستنزفة

عادت أسعار خام برنت إلى نطاق منخفضات الـ$70، مماثلة لمستويات ما قبل الحرب، وهبط خام القياس الأمريكي تحت $70 لأول مرة منذ 27 فبراير، أي في اليوم الذي سبق اندلاع الصراع. انخفضت الأسعار بنحو 40% من ذروة زمن الحرب التي تجاوزت $120. تعافت صادرات الخليج إلى حوالي 75% إلى 85% من أحجام ما قبل الحرب مع استئناف حركة الناقلات عبر مضيق هرمز. استناداً إلى السعر وحده، يبدو أن صدمة السوق قد تلاشت.

سجل الاحتياطي الاستراتيجي للنفط في الولايات المتحدة حالياً حوالي 331 مليون برميل، وهو أدنى مستوى منذ 1983، بعد سحب بنحو 75 مليون برميل في الربيع. وصلت المخزونات الإجمالية من الخام في الولايات المتحدة، بما في ذلك الاحتياطي، إلى أدنى مستوى لها منذ 1984، وتراجعت المخزونات في مركز التسليم كوشن إلى أدنى مستوى خلال 12 عاماً. إعادة تعبئة احتياطي استراتيجي عملية متعددة السنوات؛ لذلك ستستمر هذه المستويات المخزونية في التأثير على السوق حتى عام 2027 على الأقل.

استمر قسط المخاطرة في السوق رغم تراجع الأسعار، وتحول من مؤشرات الأسعار إلى مستويات المخزون. كل برميل تشتريه الحكومات لإعادة تعبئة الاحتياط الآن يمثل مصدراً مستمراً للطلب. هذا الجانب من الوضع لم ينعكس بالكامل بعد في تسعير السوق، والفتح الذي سهّل انخفاض الأسعار يبقى مؤقتاً وليس نهائياً.

إعادة فتح هشة بدلاً من سلام دائم

أطلق وقف إطلاق النار في يونيو فترة تفاوضية مدتها 60 يوماً تمتد خلال الصيف، لكن شروط العبور طويل الأمد عبر المضيق لا تزال دون حل. ارتفعت حركة الناقلات من أدنى مستوى خلال الحرب بنحو 9.6 million barrels يومياً إلى نحو 12 million، رغم أن ملاك السفن لا يزالون حذرين واستمرت هجمات متفرقة على سفن بالرغم من الهدنة. الممر المائي متاح حالياً نتيجة ظروف مؤقتة أكثر منها اتفاقاً مستداماً.

تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن حركة المرور عبر المضيق لن تعود إلى مستويات ما قبل الصراع حتى أوائل 2027. يتطلب نزع الألغام من الممرات البحرية الرئيسية، وإصلاح الطاقة التكريرية المتضررة في الخليج، وإعادة إرساء ترتيبات التأمين والتأجير الزمني وقتاً كبيراً يتجاوز ما يوفره إعلان وقف إطلاق النار. قامت السعودية والإمارات بتحويل بعض الكميات عبر خطوط الأنابيب إلى البحر الأحمر وفجيرة؛ مع ذلك، تستوعب هذه الطرق البديلة جزءاً صغيراً فقط من 17 million barrels يومياً التي تعبر هرمز عادةً.

في سوق بوسادة احتياطية محدودة بهذا الشكل، تكون تقلبات الأسعار حساسة للغاية للأحداث الإخبارية. الإمداد، الذي انخفض بنحو 40% من ذروته، قد يرتد بسرعة استجابة لتجدد التوترات، حيث إن المخزونات التي كانت تمتص الصدمات عادةً قد استُنزفت بالفعل. أي اضطراب مستقبلي سيواجه مستويات تخزين أدنى من أي وقت خلال الأربعين عاماً الماضية.

تقلصت الوسادة الاحتياطية إلى 1.8 مليار برميل قبل الضربة الأولى

احتفظت دول أعضاء IEA بحوالي 1.8 مليار برميل من الاحتياطات الإستراتيجية في أوائل 2026، مقابل نحو 4.1 مليار في 2004. دخل العالم أسوأ اضطراب في إمدادات النفط في التاريخ، وهو مزوَّد بوسادة أقل من نصف ما كان يمتلكه قبل عقدين. كان التآكل تدريجياً، ولهذا لم يلفت الأمر الانتباه حتى احتاجت الخزانات للنفط.

الرد المنسق استنزف تلك الوسادة الأرق بسرعة. اتفقت جميع الدول الأعضاء الـ32 في IEA على إطلاق 400 مليون برميل، وهو الإجراء المنسق السادس في تاريخ الوكالة وأكثر من ضعف 183 مليوناً تم إطلاقها بعد غزو روسيا لأوكرانيا في 2022. انخفضت المخزونات العالمية المرصودة، بما في ذلك النفط على المياه، بنحو 250 مليون برميل عبر مارس وأبريل وحدهما، أي ما يقرب من 4 ملايين برميل يومياً.

التقارير عن الاحتياطيات تبالغ في تقدير الاحتياطيات القابلة للاستخدام، مما يجعل الوسادة الحقيقية أرقّ من الرقم الظاهر. يحمل المخزون الإستراتيجي حدّاً تشغيلياً أدنى لا يمكن عنده أن يتدفق النفط ماديّاً، ويجب أن يبقى الاحتياطي الأمريكي ممتلئاً بنسبة لا تقل عن 20% ليعمل، لذا يُتجاوز الخط المهم قبل أن يصل الخزان إلى الصفر بفترة طويلة. تتناقص المخزونات التجارية بوتيرة تقيسها IEA بأسابيع بدلاً من أشهر.

لماذا يتحول النفط الذي كان بسعر $30 إلى تعبئة بسعر $70، ولماذا يستمر القسط

النفط الذي غادر هذه الاحتياطيات تم اقتناؤه على مدى عقود بأسعار أقل بكثير من أسعار اليوم. تضع وزارة الطاقة الأمريكية متوسط السعر المدفوع لكل النفط في احتياطياتها عند $29.70 للبرميل، وهو رقم يعتمد في الغالب على مشتريات أواخر السبعينات وأوائل الثمانينات. حتى عملية التعزيز الأحدث، 59 مليون برميل تم شراؤها بين 2023 وأوائل 2025، كان متوسطها أقل من $76 للبرميل.

إعادة ملء 400 مليون برميل التي أُطلقت عبر آلية IEA ستكلف نحو $28 مليار عند $70 للبرميل من الخام وحده. إذا قورنت تلك إعادة التعبئة بتكلفة اقتناء تاريخية مختلطة تقارب $45 عبر OECD، فحوالي $10 مليار من الفاتورة هو فرق سعري صافي—مال خُسر لأن النفط الرخيص نفد. فرضية عمل IMF بحوالي $82 للبرميل في 2026 ستوسع هذا الفارق إلى نحو $14 مليار.

تستعيد الولايات المتحدة جزءاً من حجمها من خلال هيكل الإصدار، الذي هو تبادل بدلاً من بيع، لذا يعيد المستعيرون براميل أكثر مما أخذوا. تساعد هذه الآلية إلى حد ما. لكنها لا تحل المشكلة الجوهرية، إذ أن الضرر المادي للتجاويف الملحية قد أبطأ بالفعل أعمال إعادة التعبئة، والشراء على نطاق واسع ما يزال يتنافس مع السوق المفتوحة.

علاوة الشحن والتأمين التي تبقى بعد وقف إطلاق النار

كان تأمين مخاطر الحرب لعبور هرمز يقارب 0.125% من قيمة السفينة قبل الحرب، وبلغ 2.5% إلى 5% في الذروة، وتراجع نحو 1% بحلول أبريل، ويبدو الآن أنه سيستقر في نطاق 1% إلى 2%. لقد أُثبت أن المضيق يمثل نقطة اختناق يمكن أن تُغلق لأسابيع، ويقوم المؤمِّنون بتسعير هذا الخطر المثبت في كل عبور مستقبلي.

تضفي علاوة محافظة تبلغ نحو $2 للبرميل على 17 مليون برميل يومياً التي تتحرك عادة عبر هرمز ما يضيف ما يُقدّر بـ $12 مليار إلى $15 مليار سنوياً إلى تكلفة تجارة الطاقة العالمية. يفوق هذا الرقم المتكرر قسط إعادة التعبئة لمرة واحدة، ويرفع السعر المسلَّم لكل برميل خليجي يدخل في شحنة إعادة تعبئة. إنها التكلفة التي يستمر العالم في دفعها طويلاً بعد استعادة الاحتياطيات.

لماذا تستغرق إعادة التعبئة سنوات وليس شهوراً

اشترت الولايات المتحدة فقط 59 مليون برميل بين 2023 وأوائل 2025، بمعدل يقارب 30 مليون برميل سنوياً، وأوقفت حتى ذلك عندما ارتفعت الأسعار. بهذا المعدل، فإن استعادة نحو 84 مليون برميل المفقودة منذ فبراير سيستغرق قرابة ثلاث سنوات، وإعادة التعبئة نحو سعة 714 مليون برميل ستمتد إلى العقد المقبل. يستغرق إطلاق احتياطي أسابيع، بينما يستغرق إعادة بنائه سنوات.

الآليات تعمل ضد السرعة. فقد أبطأ الضرر المادي للتجاويف الملحية التي تحتفظ بالنفط بالفعل أعمال إعادة التعبئة، والشراء على نطاق واسع يحتاج إلى اعتمادات تشريعية جديدة من الكونغرس بدلاً من أموال فائضة. لقد طلبت الإدارة من الكونغرس مبلغ $87.6 مليار كتمويل تكميلي، يذهب معظمها إلى إعادة تعبئة الموارد التي استنفدتها الحرب.

التوقيت يقرر التكلفة. فالشراء من جديد في سوق ضيقة يرفع سعر البراميل نفسها التي تُشترى، لذا فإن أرخص نافذة هي فائض حقيقي بدلاً من موجة انتعاش. الاحتياطي الذي يُعاد بناؤه على عجل، في سوق تحاول أيضاً إعادة تعبئة الخزانات التجارية، يدفع قسطاً يتجنبه المشترون الصبورون.

حسابات IEA نفسها: مليون برميل إضافي يومياً لمدة ثلاث سنوات

تقدّر IEA أن إعادة بناء المخزونات المستنفَدة، بما في ذلك الاحتياطيات الاستراتيجية، ستتطلب نحو مليون برميل إضافي يوميًا من الإمدادات على مدى السنوات الثلاث المقبلة فوق نمو الطلب الأساسي. ويصل العجز التراكمي في سوائل النفط إلى حوالي 900 مليون برميل بحلول أواخر 2026، وفق تتبّع الوكالة. إعادة ملء تلك الفجوة ليست حدثًا ربع سنويًا واحدًا؛ بل هي طلب دائم يمتد حتى 2029.

مليون برميل يوميًا من الطلب الإضافي يقارب الشهيّة الاستيرادية لاقتصاد مستهلك متوسط الحجم، مطبّقة على السوق لمدة ثلاث سنوات. ويصل ذلك الطلب بالضبط في الوقت الذي يتجه فيه المعروض للعودة نحو الفائض، وهو ما يحدد التوتر المحوري في المرحلة القادمة. الفائض عادةً يخفض الأسعار، في حين أن طلب إعادة الملء يسحب في الاتجاه المعاكس، وكلاهما يتقاطع في نفس النافذة الزمنية.

النفط الرخيص وطلب إعادة الملء النشط لا يمكن أن يشتركا في السوق لفترة طويلة. كل حكومة ومصفاة تسرع لإعادة بناء المخزونات في الوقت نفسه ترفع سعر البراميل التي تشتريها، مما يزيد تكلفة عملية إعادة الملء ذاتها. القاع السعري للنفط لبقية هذا العقد يُحدد في صهاريج التخزين، وليس على شاشة التداول.

من خطط للندرة، ومن يدفع ثمن اللحاق بالركب

فرّق السحب بين اقتصاديات كانت مستعدة وتلك التي لم تكن كذلك. دخلت الصين الحرب وهي تملك أكبر احتياطي طوارئ في العالم، يُقدّر بنحو 1.3 مليار برميل، بُني تدريجيًا على مدى العقد الماضي. مكن ذلك بكين من خفض مشترياتها من الخام بنحو الثلث والاعتماد على المخزونات المحلية بدلًا من الشراء في السوق الفورية حيث كانت الأسعار ترتفع، وهو خيار ساعد على استقرار الأسعار العالمية خلال ذروة الاضطراب.

تبدو بقية خريطة الواردات مختلفة جدًا، كما هو موضح في الجدول أدناه.

تحمل الهند العبء الأكبر للتعويض. إن احتياطيًا يغطي ثمانية أيام مقابل معيار IEA البالغ 90 يومًا لا يترك هامشًا تقريبًا، وإغلاق تلك الفجوة سيكلف نحو $28 مليار عند سعر $70 للبرميل قبل أي إنشاء تخزين جديد. الاقتصادات التي تجنبت تكلفة الاحتفاظ باحتياطي عميق في سنوات الهدوء تواجه الآن تلك التكلفة في سوق تعلمت ما الذي يفعله المضيق المغلق بالأسعار.

المستوردون تكبدوا الأضرار بينما جنّت الدول المصدّرة المكاسب

قسّمت الحرب العالم إلى منتصرين ودافعين على طول خط واضح. شهدت الدول المصدرة للطاقة زيادات في الإيرادات، مع ارتفاع الولايات المتحدة بنحو $50 مليار وروسيا بأكثر من $15 مليار، فيما فقد منافسو الخليج بعض الأرض. استوعب المستوردون الصدمة، وها هي فاتورة إعادة الملء تقع الآن على عاتق نفس المستوردين الذين دفعوا بالفعل ثمن قفزة الأسعار.

تلقت أوروبا ضربة ثانية عبر الغاز. أعلنت QatarEnergy القوة القاهرة على الصادرات في أوائل مارس؛ أضرّ إضراب في مجمّع رأس لفان بسعة الغاز الطبيعي المسال القطرية بنحو 17%، مع تقديرات إصلاح تتراوح بين ثلاث إلى خمس سنوات؛ واقتربت أسعار غاز TTF الهولندية من الضعف لتتجاوز €60 لكل ميغاواط ساعة. أجل البنك المركزي الأوروبي خفضات الفائدة المخططة في مارس ورفع توقعاته للتضخم، بينما من المتوقع أن يتجاوز التضخم في المملكة المتحدة نسبة 5% في 2026، وفرضت بعض المطارات حصصًا على وقود الطائرات.

قيّم صندوق النقد الدولي التكلفة الكلية في توقعاته لشهر أبريل، المعنونة «الاقتصاد العالمي في ظل الحرب». خفّض نمو العالم لعام 2026 إلى 3.1% من مسار ما قبل الصراع عند 3.4% ورفع معدل التضخم العام إلى 4.4%، مع سيناريو معاكس بنمو 2.5% وتضخم 5.4% وسيناريو شديد بنمو يقارب 2% وتضخم يفوق 6%. نفس نقطة الاختناق تحمل نحو 30% من صادرات الأسمدة النيتروجينية العالمية، ما يربط صدمة الطاقة هذه مباشرة بتكاليف الغذاء عبر سلسلة الغاز إلى الأسمدة.

الفائض في 2027 يلتقي بطلب إعادة الملء

تتوقع IEA انتعاش المعروض النفطي العالمي بنحو 8 مليون برميل في اليوم إلى 110.3 مليون برميل في اليوم في 2027، بعد أن انخفض إلى 102.4 مليون برميل في اليوم في 2026. يتشكّل فائض للعام المقبل، والذي في الظروف العادية كان سيدفع الأسعار نحو الانخفاض ويجعل إعادة الملء رخيصة. طلب إعادة الملء هو ما يفصل ذلك الفائض عن سوق هادئة.

الإمداد الذي يقف خلف ذلك الارتداد أضعف مما توفره دورة طبيعية. من المتوقع أن ينخفض الاستثمار النفطي إلى ما دون $500 billion في 2026، وهو انخفاض سنوي ثالث على التوالي، حتى مع محاولة العالم إعادة بناء الاحتياطيات وتلبية الطلب المتعافى. سوق يعيد ملء عجز قدره 900 million برميل على قاعدة استثمارية متقلصة تملك القليل من قدرة فائضة لامتصاص صدمة جديدة.

ثلاث إشارات مستقبلية ستخبر المتداولين بكيفية تسوية هذا الملف. وتيرة طلب إعادة الملء ستُظهر مدى ثبات حد السعر؛ مخزونات المقطرات في الولايات المتحدة أقل بنحو 13% من متوسطها خلال خمس سنوات، مع تغطية وقود الطائرات قريبة من خط الراحة الذي تحدده IEA؛ والتطبيع الكامل للمضيق، الذي لا تتوقعه EIA قبل أوائل 2027، يبقى رهينًا بشروط العبور غير المحسومة.

أفكار ختامية

إعادة ملء الاحتياطيات الاستراتيجية إلى مستويات ما قبل الحرب تكلف نحو $28 billion بأسعار اليوم؛ فرق السعر مقابل النفط المُقتَنَى بثمن رخيص يرسّب $10 billion إلى $14 billion لا يمكن لأي سياسة استعادته؛ علاوة شحن خليجية دائمة تضيف $12 billion إلى $15 billion سنويًا فوق ذلك. فاتورة إعادة الملء هي جزء من هذه الحرب يتراكم بهدوء، طويلاً بعد أن تهدأ شاشة الأسعار.

طلب إعادة الملء، لا سعر السوق الفوري، هو الصفقة التي ستشكل السنوات الثلاث المقبلة، لأن مليون برميل إضافي يوميًا من الطلب لا يمكن أن يختفي بهدوء في سوق تتوقع IEA أن تكون في فائض. فائض 2027 هو النافذة لإعادة الملء بتكلفة منخفضة، والحكومات التي تشارك فيه ستدفع كثيرًا أقل من أولئك الذين ينتظرون التعرّض للاضطراب التالي ليتذكّروا سبب وجود الاحتياطيات.

الفجوة بين 4.1 billion برميل في 2004 و1.8 billion اليوم هي القصة الحقيقية وراء النفط الرخيص. لقد ترك العالم هامش الأمان يتآكل لعشرين سنة، وتعلّم قيمته في ربع واحد، والآن عليه أن يعيد بناؤه بسعر لم تفرضه سنوات الهدوء.