Publicado el: 2026-01-20
Los nuevos aranceles de Estados Unidos vuelven a estar en la mira de los comerciantes porque los mercados han comenzado a descontar de nuevo un riesgo de "shock comercial" más amplio. El 19 de enero de 2026, el presidente Donald Trump amenazó con imponer un arancel adicional del 10 % a las importaciones de Dinamarca, Noruega, Suecia, Francia, Alemania, Países Bajos, Finlandia y el Reino Unido. Este arancel podría aumentar al 25 % el 1 de junio si no se llega a un acuerdo.
La reacción inicial del mercado fue la típica de aversión al riesgo. Las acciones europeas cayeron bruscamente y los indicadores de volatilidad se dispararon. Las bolsas estadounidenses al contado estuvieron cerradas por el feriado, pero los futuros del S&P 500 y del Nasdaq cayeron más de un 1,2% en la jornada, lo que proporcionó a los operadores una lectura clara del sentimiento incluso sin una sesión completa.
Entonces, ¿podrían los nuevos aranceles de Estados Unidos provocar un desplome bursátil? La respuesta honesta es que los aranceles pueden contribuir a desencadenar un desplome, pero rara vez actúan por sí solos. La historia demuestra que los aranceles tienden a funcionar como una prueba de estrés. Exponen balances financieros débiles, confianza frágil y errores de política.
Como se mencionó anteriormente, la reacción inicial del mercado fue de aversión al riesgo, pero no fue un colapso.
Las acciones europeas cayeron bruscamente, y el STOXX 600 bajó alrededor de un 1,2%, ya que los inversores incorporaron en los precios el riesgo de una guerra comercial y la exposición a sectores, especialmente en el sector automovilístico y de lujo.
Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq cayeron más del 1,2% durante el período de shock inicial.
El oro subió por encima de los 4.700 dólares, lo que se ajusta al patrón de los inversores que buscan seguridad cuando el riesgo político aumenta.
Europa también está preparando contramedidas. Por ejemplo, los líderes de la UE debatieron posibles represalias, incluyendo un paquete arancelario por valor de unos 93 000 millones de euros y el posible uso del Instrumento Anticoerción de la UE.
La conclusión principal es simple: los mercados están considerando nuevamente las tarifas como un riesgo real, pero la reacción parece ser un shock de volatilidad, no un colapso estructural.
Un arancel es un impuesto a las importaciones. Para los mercados, no es solo una cuestión de comercio. Es una cuestión de flujo de caja y de tasa de descuento.
Los aranceles pueden presionar las acciones a través de cuatro canales principales:
Reducen los márgenes de ganancia cuando las empresas no pueden trasladar los mayores costos de insumos a los clientes.
Afecta la demanda cuando los precios suben y los hogares o las empresas compran menos.
Invitan a represalias, que pueden dañar a los exportadores y a las cadenas de suministro globales.
Generan incertidumbre, lo que a menudo empuja a los inversores a exigir una prima de riesgo más alta por sus acciones.
La investigación académica y de bancos centrales respalda esto. Un documento de la Reserva Federal sobre los aranceles de 2018-2019 señala que la mayoría de las investigaciones indican precios más altos, menor consumo, menor inversión empresarial y caídas en las valoraciones de las empresas afectadas.
Los trabajos sobre la incertidumbre de la política comercial también concluyen que la incertidumbre sobre los aranceles puede frenar la inversión y la actividad, en parte porque las empresas demoran las decisiones cuando las reglas siguen cambiando.
En resumen, una caída de la bolsa suele requerir una venta forzada, un problema de liquidez o una repentina pérdida de confianza. Los aranceles pueden contribuir a ello si se aplican cuando el mercado ya está bajo presión.
El conflicto comercial entre Estados Unidos y China de 2018-2019 es el caso de estudio moderno más claro porque produjo una serie de anuncios arancelarios discretos a los que los mercados podían reaccionar en tiempo real.
| Fecha de anuncio de tarifas | Evento principal | Movimiento del mercado el próximo día de negociación |
|---|---|---|
| 22 de marzo de 2018 | Estados Unidos anuncia aranceles sobre 60.000 millones de dólares en productos chinos | -2,4% |
| 23 de marzo de 2018 | China anuncia represalias contra las exportaciones estadounidenses | -1,9% |
| 13 de mayo de 2019 | China aumenta aranceles a 60.000 millones de dólares en productos estadounidenses | -2,5% |
| 23 de agosto de 2019 | China toma represalias con aranceles más altos | -2,5% |
| Acumulativo | En los días de eventos enumerados | -11,5% |
No se trata de "choques", sino de una especie de bolsas de aire que pueden convertirse en algo más grande si el contexto macroeconómico es frágil.
El FMI también advirtió en ese momento que las tensiones comerciales podrían afectar el sentimiento empresarial y del mercado financiero y perturbar las cadenas de suministro, incluso cuando el impacto directo en el crecimiento parecía modesto en esa etapa.
Un análisis de la Reserva Federal de Nueva York documentó que los rendimientos del mercado de valores de EE. UU. fueron consistentemente negativos en los eventos clave de anuncios arancelarios, con enormes caídas en torno a escaladas importantes.
Lo que esto demuestra es que los titulares sobre tarifas pueden generar una rápida revisión de precios que ahuyente el riesgo, y los mercados los tratan como un golpe directo a los flujos de caja y al crecimiento esperados.
La Ley Arancelaria Smoot-Hawley sigue siendo el punto de referencia histórico clásico porque se considera ampliamente que empeoró el colapso del comercio global durante la Gran Depresión.
Por ejemplo, los economistas advirtieron contra la ley y que el mercado de valores reaccionó negativamente a su aprobación. También se afirma que la ley se firmó el 17 de junio de 1930.
El matiz crucial es el momento oportuno. El famoso desplome bursátil de 1929 se produjo primero, y la Ley Arancelaria Smoot-Hawley se impuso cuando la economía ya se estaba deteriorando. Esto no invalida los aranceles. Significa que pueden actuar como acelerador en un sistema ya estresado, principalmente cuando las represalias se extienden y el comercio global se contrae.
Lo que esto demuestra : Los aranceles son más peligrosos cuando refuerzan una recesión existente y desencadenan represalias amplias.
Más recientemente, los mercados observaron la rapidez con la que la política arancelaria puede influir en los precios. A principios de abril de 2025, informes indicaron que las empresas del S&P 500 perdieron cerca de 5 billones de dólares en valor en dos días tras anuncios arancelarios radicales, mientras que el Nasdaq confirmó un mercado bajista y la volatilidad se disparó.
Unos días más tarde, hubo un repunte violento después de una pausa arancelaria, seguido de otra ola de ventas mientras los inversores luchaban con la falta de claridad sobre el "juego final".
Ese episodio es un recordatorio importante : los mercados no solo temen a los aranceles, sino también a la incertidumbre sobre ellos.
Una caída se hace más probable cuando los aranceles se combinan con tres condiciones:
Amplitud : Los aranceles afectan a muchos productos y países simultáneamente.
Rigidez : parece políticamente difícil revertir los aranceles, por lo que las empresas no pueden esperar a que se eliminen.
Trampa política : el riesgo de inflación sigue siendo alto, por lo que el banco central no puede recortar las tasas para amortiguar el shock.
En este momento, el panorama macroeconómico global no se está desmoronando, pero los riesgos han aumentado. La actualización del FMI de enero de 2026 proyecta un crecimiento mundial del 3,3 % en 2026 y del 3,2 % en 2027, y señala que la inversión en tecnología y la adaptabilidad están compensando los obstáculos de la política comercial.
Al mismo tiempo, el propio seguimiento de riesgos de la Fed ha tratado las tensiones comerciales como una fuente principal de preocupación para la estabilidad financiera.
En una encuesta sobre los riesgos para la estabilidad financiera realizada en la primavera de 2025, el 73% de los encuestados citó los riesgos del comercio mundial como una de sus principales preocupaciones, y el informe advirtió que una escalada de la guerra comercial podría tener graves consecuencias.
Los mercados suelen reaccionar exageradamente al primer titular y luego reajustan los precios al conocerse los detalles. En enero de 2026, los últimos informes se centran en la amenaza de aranceles de Estados Unidos con un cronograma escalonado.
Si busca una métrica general, observe la tendencia de la tasa arancelaria efectiva. La estimación de la OCDE de que la tasa arancelaria efectiva aumentó drásticamente en 2025 es precisamente el tipo de cambio de régimen que puede afectar la valoración a largo plazo.
Las represalias son el punto en el que las historias sobre aranceles se convierten en macrohistorias. La OCDE vinculó explícitamente los aranceles y las represalias estadounidenses con una mayor incidencia de disrupción que en 2018-2019.
Si los aranceles empiezan a elevar las cifras de inflación, las expectativas de recortes de tasas pueden desvanecerse. Es en este punto donde las acciones suelen sufrir una segunda caída, ya que las tasas de descuento suben incluso cuando las previsiones de crecimiento se suavizan.
Incluso sin una caída formal, se puede observar si el riesgo se está infiltrando en las tasas y la amplitud de las acciones. Para contextualizar, el SPY cotizó recientemente en torno a los 691,66 dólares.
Si las acciones caen mientras los bonos de larga duración también se debilitan, puede ser señal de una mezcla más tóxica donde predominan las preocupaciones por la inflación.
Los aranceles no suelen desplomar la bolsa de valores por sí solos. Con mayor frecuencia, causan volatilidad y correcciones, y un desplome se vuelve más probable cuando los aranceles se combinan con un crecimiento débil, políticas restrictivas o tensiones financieras.
Las acciones suelen caer tras los anuncios arancelarios porque los mercados reajustan los beneficios y las primas de riesgo. La tabla de eventos de la Reserva Federal de Nueva York muestra rendimientos consistentemente negativos en los días clave de anuncios arancelarios entre 2018 y 2019.
Esto demuestra que los titulares sobre aranceles pueden provocar caídas repentinas y significativas en las acciones. Se estima que la bolsa estadounidense cayó un 11,5 % los días en que se anunciaron los aranceles, lo que representa un valor de aproximadamente 4,1 billones de dólares en acciones.
Los aranceles pueden elevar los precios al incrementar los costos de importación. Si aumenta el riesgo de inflación, los mercados podrían descontar menos recortes de tasas, lo que puede presionar las valoraciones de las acciones.
En conclusión, los nuevos aranceles de Estados Unidos pueden afectar gravemente la bolsa, pero la historia no respalda la idea de que los aranceles por sí solos provoquen desplomes. La evidencia moderna muestra que los anuncios arancelarios suelen generar rentabilidades negativas de la renta variable y días de aversión al riesgo pronunciados, como se observa en los estudios sobre la guerra comercial de 2018-2019.
Una crisis real se vuelve más plausible cuando la escalada arancelaria se responde con represalias, debilitamiento de las ganancias y endurecimiento de las condiciones financieras que limitan el apoyo político.
Con la política arancelaria ya elevada con respecto a 2024 según varias estimaciones significativas, y las nuevas amenazas de enero de 2026 de nuevo en los titulares, la pregunta correcta no es "¿se producirá un colapso o no?". La pregunta correcta es si los aranceles se convertirán en un shock generalizado de ganancias o en un shock de volatilidad transable que los mercados puedan absorber.
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