Diterbitkan pada: 2026-01-20
New Tariffs kembali menjadi perhatian para pelaku pasar karena pasar mulai memperhitungkan risiko "guncangan perdagangan" yang lebih luas. Pada 19 Januari 2026, Presiden Donald Trump mengancam akan mengenakan tarif tambahan 10% pada barang impor dari Denmark, Norwegia, Swedia, Prancis, Jerman, Belanda, Finlandia, dan Inggris. Tarif ini dapat meningkat menjadi 25% pada 1 Juni jika tidak tercapai kesepakatan.
Reaksi pasar awal merupakan respons penghindaran risiko yang khas. Saham-saham Eropa jatuh tajam, dan indeks volatilitas melonjak. Pasar saham AS tutup karena libur, tetapi indeks berjangka S&P 500 dan Nasdaq turun lebih dari 1,2% pada hari itu, memberikan para pedagang gambaran yang jelas tentang sentimen pasar bahkan tanpa sesi perdagangan penuh.
Jadi, apakah new tariffs dapat menyebabkan jatuhnya pasar saham? Jawaban jujurnya adalah tarif dapat membantu memicu jatuhnya pasar saham, tetapi jarang bertindak sendirian. Sejarah menunjukkan bahwa tarif cenderung berfungsi seperti uji stres. Tarif mengungkap neraca keuangan yang lemah, kepercayaan yang rapuh, dan kesalahan kebijakan.
Seperti yang disebutkan di atas, reaksi pasar awal adalah penghindaran risiko, tetapi bukan merupakan kehancuran pasar.
Saham-saham Eropa anjlok tajam, dengan indeks STOXX 600 turun sekitar 1,2% karena investor memperhitungkan risiko perang dagang dan paparan sektor, terutama untuk otomotif dan barang mewah.
Kontrak berjangka S&P 500 dan Nasdaq turun lebih dari 1,2% selama periode guncangan awal.
Harga emas melonjak di atas $4.700, yang sesuai dengan pola investor yang mencari keamanan ketika risiko kebijakan meningkat.
Eropa juga sedang mempersiapkan tindakan balasan. Misalnya, para pemimpin Uni Eropa membahas pembalasan, termasuk paket tarif senilai sekitar €93 miliar dan kemungkinan penggunaan Instrumen Anti-Koersi Uni Eropa.
Kesimpulan utamanya sederhana: Pasar kembali menilai tarif sebagai risiko nyata, tetapi reaksinya tampak seperti guncangan volatilitas, bukan keruntuhan struktural.
Tarif adalah pajak atas impor. Bagi pasar, ini bukan hanya soal perdagangan. Ini adalah soal arus kas dan soal suku bunga diskonto.
Tarif dapat menekan pasar saham melalui empat saluran utama:
Mereka menekan margin keuntungan ketika perusahaan tidak dapat membebankan biaya input yang lebih tinggi kepada pelanggan.
Mereka mencapai titik permintaan ketika harga naik, dan rumah tangga atau bisnis membeli lebih sedikit.
Hal itu memicu pembalasan, yang dapat merugikan eksportir dan rantai pasokan global.
Hal itu menimbulkan ketidakpastian, yang seringkali mendorong investor untuk menuntut premi risiko yang lebih tinggi untuk memegang saham.
Penelitian akademis dan bank sentral mendukung hal ini. Sebuah makalah Federal Reserve tentang tarif tahun 2018–2019 mencatat bahwa sebagian besar penelitian menemukan harga yang lebih tinggi, konsumsi yang lebih rendah, pengurangan investasi bisnis, dan penurunan valuasi perusahaan yang terkena dampak.
Penelitian tentang ketidakpastian kebijakan perdagangan juga menemukan bahwa ketidakpastian mengenai tarif dapat menghambat investasi dan aktivitas ekonomi, sebagian karena perusahaan menunda pengambilan keputusan ketika aturan terus berubah.
Singkatnya, "jatuhnya pasar saham" biasanya membutuhkan aksi jual paksa, masalah likuiditas, atau hilangnya kepercayaan secara tiba-tiba. Tarif dapat berkontribusi pada hal itu jika diberlakukan ketika pasar sudah dalam kondisi tegang.
Konflik perdagangan AS-Tiongkok tahun 2018–2019 merupakan studi kasus modern yang paling jelas karena menghasilkan serangkaian pengumuman tarif terpisah yang dapat ditanggapi pasar secara langsung.
| Tanggal pengumuman tarif | Acara utama | Pergerakan pasar pada hari perdagangan berikutnya |
|---|---|---|
| 22 Maret 2018 | AS mengumumkan tarif atas barang-barang China senilai $60 miliar. | -2,4% |
| 23 Maret 2018 | China mengumumkan pembalasan terhadap ekspor AS. | -1,9% |
| 13 Mei 2019 | China menaikkan tarif impor barang-barang AS senilai 60 miliar dolar AS. | -2,5% |
| 23 Agustus 2019 | China membalas dengan menaikkan tarif. | -2,5% |
| Kumulatif | Di seluruh hari acara yang tercantum | -11,5% |
Ini bukanlah "benturan," tetapi ini adalah jenis kantung udara yang dapat berkembang menjadi sesuatu yang lebih besar jika latar belakang makro rapuh.
IMF juga memperingatkan pada saat itu bahwa ketegangan perdagangan dapat merusak sentimen bisnis dan pasar keuangan serta mengganggu rantai pasokan, bahkan ketika dampak langsung terhadap pertumbuhan tampak moderat pada tahap tersebut.
Analisis dari New York Fed mendokumentasikan bahwa pengembalian pasar saham AS secara konsisten negatif pada peristiwa pengumuman tarif utama, dengan penurunan besar di sekitar eskalasi besar.
Hal ini menunjukkan : berita utama tentang tarif dapat memicu penyesuaian harga yang cepat karena mengurangi risiko, dan pasar menganggapnya sebagai pukulan langsung terhadap arus kas dan pertumbuhan yang diharapkan.
Undang-Undang Tarif Smoot–Hawley tetap menjadi titik referensi sejarah klasik karena secara luas dipandang telah memperburuk keruntuhan perdagangan global selama Depresi Besar.
Sebagai contoh, para ekonom memperingatkan terhadap undang-undang tersebut dan bahwa pasar saham bereaksi negatif terhadap pengesahannya. Disebutkan juga bahwa RUU tersebut ditandatangani pada tanggal 17 Juni 1930.
Nuansa kritisnya adalah waktu. Krisis pasar saham terkenal tahun 1929 terjadi lebih dulu, dan Undang-Undang Tarif Smoot-Hawley muncul ketika ekonomi sudah memburuk. Itu tidak membuat tarif menjadi tidak relevan. Artinya, tarif dapat bertindak sebagai pendorong dalam sistem yang sudah tertekan, terutama ketika pembalasan menyebar dan perdagangan global menyusut.
Hal ini menunjukkan : Tarif paling berbahaya ketika memperkuat kemerosotan ekonomi yang sudah ada dan memicu pembalasan yang meluas.
Baru-baru ini, pasar melihat betapa cepatnya kebijakan tarif dapat memengaruhi harga. Pada awal April 2025, laporan menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan S&P 500 kehilangan nilai sekitar $5 triliun dalam dua hari setelah pengumuman tarif besar-besaran, sementara Nasdaq mengkonfirmasi pasar bearish, dan volatilitas melonjak.
Beberapa hari kemudian, terjadi lonjakan tajam setelah jeda tarif, diikuti oleh aksi jual besar-besaran lagi karena investor kesulitan memahami kurangnya kejelasan tentang "tujuan akhir".
Peristiwa itu merupakan pengingat penting : Pasar tidak hanya takut pada tarif. Pasar takut akan ketidakpastian mengenai tarif.
Kemungkinan terjadinya krisis menjadi lebih besar ketika tarif dikombinasikan dengan tiga kondisi berikut:
Cakupan : Tarif berdampak pada banyak produk dan negara secara bersamaan.
Kekakuan : Tarif tampaknya sulit untuk dibatalkan secara politis, sehingga perusahaan tidak dapat menunggu sampai tarif tersebut dicabut.
Jebakan kebijakan : Risiko inflasi tetap tinggi, sehingga bank sentral tidak dapat memangkas suku bunga untuk meredam guncangan.
Saat ini, kondisi makroekonomi global tidak sedang runtuh, tetapi risikonya justru meningkat. Laporan IMF Januari 2026 memproyeksikan pertumbuhan global sebesar 3,3% pada tahun 2026 dan 3,2% pada tahun 2027, sambil mencatat bahwa investasi teknologi dan kemampuan beradaptasi mengimbangi hambatan kebijakan perdagangan.
Pada saat yang sama, pemantauan risiko yang dilakukan oleh The Fed sendiri telah memperlakukan ketegangan perdagangan sebagai sumber utama kekhawatiran bagi stabilitas keuangan.
Dalam survei risiko stabilitas keuangan pada musim semi 2025, 73% responden menyebut risiko perdagangan global sebagai kekhawatiran utama, dan laporan tersebut memperingatkan bahwa perang dagang yang meningkat dapat memiliki konsekuensi yang serius.
Pasar sering kali bereaksi berlebihan terhadap berita utama pertama dan kemudian menyesuaikan harga lagi ketika detailnya tiba. Pada Januari 2026, laporan terbaru berpusat pada ancaman tarif dengan jadwal yang bertahap.
Jika Anda menginginkan satu metrik "gambaran besar", perhatikan tren tarif efektif. Perkiraan OECD bahwa tarif efektif melonjak tajam pada tahun 2025 adalah contoh perubahan rezim yang dapat memengaruhi valuasi jangka panjang.
Tindakan balasan adalah saat cerita tentang tarif menjadi cerita makro. OECD secara eksplisit mengaitkan tarif dan tindakan balasan AS dengan dampak gangguan yang lebih besar daripada tahun 2018–2019.
Jika tarif mulai menaikkan inflasi, ekspektasi penurunan suku bunga dapat memudar. Di situlah saham seringkali mengalami penurunan tahap kedua, karena suku bunga diskonto naik bahkan ketika asumsi pertumbuhan melunak.
Bahkan tanpa "kehancuran" formal, Anda dapat memantau apakah risiko mulai memengaruhi suku bunga dan cakupan pasar saham. Sebagai konteks, SPY baru-baru ini diperdagangkan sekitar $691,66.
Jika harga saham turun sementara obligasi jangka panjang juga melemah, hal itu dapat menandakan kombinasi yang lebih buruk di mana kekhawatiran inflasi mendominasi.
Tarif biasanya tidak menyebabkan pasar saham jatuh dengan sendirinya. Tarif lebih sering menyebabkan volatilitas dan koreksi, dan kemungkinan terjadinya penurunan pasar saham menjadi lebih besar ketika tarif dikombinasikan dengan pertumbuhan yang lemah, kebijakan yang ketat, atau tekanan keuangan.
Saham sering kali jatuh saat pengumuman tarif karena pasar menyesuaikan kembali keuntungan dan premi risiko. Tabel peristiwa Federal Reserve New York secara konsisten menunjukkan pengembalian negatif pada hari-hari pengumuman tarif penting pada tahun 2018–2019.
Hal ini menunjukkan bahwa berita utama tentang tarif dapat menyebabkan penurunan ekuitas yang tiba-tiba dan signifikan. Perkiraan menunjukkan bahwa pasar saham AS jatuh 11,5% pada hari pengumuman tarif, yang setara dengan sekitar $4,1 triliun nilai ekuitas.
Tarif dapat menaikkan harga dengan meningkatkan biaya impor. Jika risiko inflasi meningkat, pasar mungkin memperkirakan lebih sedikit penurunan suku bunga, yang dapat menekan valuasi saham.
Kesimpulannya, New tariffs memang dapat menghantam pasar saham, tetapi sejarah tidak mendukung gagasan bahwa tarif saja secara pasti menyebabkan kehancuran pasar. Bukti modern menunjukkan bahwa pengumuman tarif seringkali menghasilkan pengembalian ekuitas negatif dan hari-hari penghindaran risiko yang tajam, seperti yang terlihat dalam studi perang dagang 2018–2019.
Kemungkinan terjadinya krisis ekonomi yang sesungguhnya menjadi lebih besar ketika peningkatan tarif dibalas dengan tindakan retaliasi, yang melemahkan pendapatan dan memperketat kondisi keuangan sehingga membatasi dukungan kebijakan.
Dengan kebijakan tarif yang sudah dinaikkan relatif terhadap tahun 2024 menurut beberapa perkiraan signifikan, dan ancaman baru pada Januari 2026 kembali menjadi berita utama, pertanyaan yang tepat bukanlah "jatuh atau tidak jatuh." Pertanyaan yang tepat adalah apakah tarif akan menjadi guncangan pendapatan yang luas atau guncangan volatilitas yang dapat diperdagangkan dan diserap oleh pasar.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
