Publicado el: 2026-01-20
El precio del cobre ha evolucionado más allá de una correlación directa con el crecimiento global. Con el cobre a tres meses en la LME cerca de los 12.965 dólares por tonelada y los precios spot en torno a los 13.000 dólares, el mercado asigna una prima de escasez a las unidades entregables y al valor de la opción de mantener el metal en la red de almacenes adecuada. Actualmente, los asignadores de inventario, en función de la base, los diferenciales y la disponibilidad, establecen cada vez más precios marginales en lugar de que los usuarios finales compren cobre para su fabricación inmediata.
La política comercial transforma una restricción global manejable en fuertes restricciones regionales. La imposición de un arancel del 50% al cobre semiacabado y a los derivados con alto contenido de cobre ha alterado los incentivos para el flujo de mercancías, mientras que la fecha límite del 30 de junio de 2026 para la revisión del cobre refinado sustenta las estrategias de preposicionamiento durante gran parte de 2026.
Al mismo tiempo, las limitaciones upstream son evidentes en la economía del procesamiento: los cargos de tratamiento y refinación (TC/RC) de referencia de 2026 informados en $0 en algunos acuerdos indican que los concentrados son suficientemente escasos para que las fundiciones compitan por la materia prima, lo que respalda los precios elevados incluso si el crecimiento de la demanda se modera.
El déficit de oferta es real, aunque varía según la región y el producto. Algunos modelos para 2026 sugieren un déficit moderado de cobre refinado, mientras que otros indican un déficit más significativo. Las variables clave incluyen la disponibilidad de chatarra, la elasticidad de la demanda china a precios elevados y la persistencia de interrupciones en las minas a lo largo del año.
Los aranceles están generando un mercado de cobre de dos niveles. Desde el 1 de agosto de 2025, está vigente un arancel del 50% sobre productos semiacabados de cobre y derivados con alto contenido de cobre. Si bien los cátodos refinados no están sujetos actualmente a aranceles directos, el incentivo para protegerse contra futuros riesgos políticos ya ha atraído el metal a Estados Unidos, lo que ha restringido la disponibilidad en otras regiones.
El 30 de junio de 2026 representa un momento crítico para el precio del cobre. Para esta fecha, se espera una evaluación actualizada de los mercados nacionales de cobre refinado, seguida de una decisión sobre la implementación de un arancel de importación gradual sobre el cobre refinado, a partir del 1 de enero de 2027, del 15%, que aumentará al 30% en 2028. Este cronograma sustenta la demanda de preposicionamiento durante gran parte de 2026.
La estrechez del mercado de concentración es el indicador fundamental más directo. Los cargos por tratamiento y refinación se han reducido a cero en algunos contratos de referencia anuales, mientras que las condiciones spot se reportan en territorio negativo. Esta evolución indica directamente que la capacidad de fundición ahora supera la disponibilidad de concentrado extraído.
El análisis técnico confirma la reciente ruptura del precio, pero también destaca el riesgo de un posible retroceso. Los precios del cobre han alcanzado nuevos máximos; sin embargo, el rápido ritmo del repunte sugiere que es probable que se produzcan correcciones de precios si la prima estadounidense disminuye, si la demanda china se desacelera o si riesgos macroeconómicos más amplios provocan una reducción del posicionamiento en el mercado.
El cobre de la LME se ha cotizado en torno a los 13.000 dólares, con precios a tres meses que se han mantenido en el rango de 12.900 a 13.200 dólares en las últimas sesiones. En el índice de referencia estadounidense, el cobre de la COMEX se ha cotizado cerca de los 5,89 dólares por libra.
A los niveles actuales de precios, el cobre funciona menos como un insumo industrial estándar y más como un activo sensible a la dinámica de políticas e inventarios. El mercado valora cada vez más la ubicación del metal, la velocidad de entrega y la capacidad de los sistemas de almacenamiento específicos para cumplir con las especificaciones contractuales en un contexto de regulaciones cambiantes.
Los datos de inventario subrayan la tensión central para 2026: las existencias globales visibles se están redistribuyendo en lugar de agotarse uniformemente en las distintas regiones.
Existencias de la LME: alrededor de 147.425 toneladas al 19 de enero de 2026, frente a aproximadamente 256.225 toneladas al 31 de enero de 2025.
Stock de cobre en almacén en SHFE: aproximadamente 152.655 toneladas al 19 de enero de 2026.
Existencias del COMEX: cifras recientes sitúan las existencias en los almacenes estadounidenses en alrededor de 492.523 toneladas métricas, aproximadamente medio millón de toneladas cortas.
El entorno de precios de 2026 se caracteriza por flujos de inventarios regionales hacia Estados Unidos, que pueden restringir la disponibilidad de LME y aumentar los precios fuera de Estados Unidos, incluso cuando el saldo global no sea extremadamente corto.
La tensión en el suministro de cobre se hace más evidente en la disminución de la confiabilidad, la disponibilidad limitada de concentrado y el creciente desajuste entre la capacidad de fundición y la materia prima disponible.
1) Interrupciones en la mina y riesgo de confiabilidad
Las proyecciones de suministro de minas se han revisado con frecuencia debido a interrupciones operativas, restricciones en la concesión de permisos y elevadas tasas de declive en activos maduros. En varios pronósticos, interrupciones individuales han sido lo suficientemente significativas como para eliminar cientos de miles de toneladas del suministro entre 2025 y 2026.
2) Chile está mejorando, pero no reiniciando la curva
Chile sigue siendo un pilar fundamental en la confianza del mercado mundial del cobre. Las proyecciones para la producción de 2026 se centran en 5,5 a 5,7 millones de toneladas, superando ligeramente las estimaciones del año anterior. Sin embargo, incluso si se cumplen estos objetivos, el aumento es insuficiente para aliviar la estrechez del mercado, sobre todo porque los inventarios se redistribuyen entre regiones debido a incentivos políticos.
3) La tensión en la concentración es la señal más fuerte
El mercado de concentrados es donde la escasez de cobre es más clara, con TC/RC de referencia para 2026 reportados en $0 por tonelada o menos en algunos acuerdos, lo que refleja una oferta ajustada.
Cuando las fundiciones aceptan márgenes de procesamiento nulos o negativos, incurren en costos adicionales para asegurar la materia prima. Esta dinámica respalda la perspectiva estructuralmente alcista para 2026, ya que indica que la cadena de suministro, desde la mina hasta el refinado, está limitada incluso antes de cualquier aceleración del crecimiento de la demanda.
La demanda de cobre rara vez experimenta aumentos anuales rápidos; más bien, se acumula a través de múltiples canales que son difíciles de sustituir.
Redes eléctricas y electrificación: las actualizaciones y la expansión de la red requieren un uso intensivo de cobre y generalmente están respaldadas por políticas, lo que reduce la sensibilidad cíclica.
IA y centros de datos: la carga de cobre aumenta una vez que se incluyen el suministro de energía, los transformadores, el cableado y la redundancia.
Reubicación industrial y de defensa: un mayor gasto estratégico desplaza la demanda de cobre hacia sectores menos sensibles a los precios.
Las proyecciones a largo plazo indican que el crecimiento de la demanda seguirá siendo sustancial hasta 2040. Algunos análisis sugieren que puede surgir una brecha de suministro de varios millones de toneladas en ausencia de nuevos proyectos mineros y mayores tasas de reciclaje.
Para los pronósticos del precio del cobre para 2026, la elasticidad del precio, especialmente en China y en los sectores manufactureros con menores márgenes de beneficio, es la variable crítica de la demanda. A un precio de 13.000 dólares por tonelada, la sustitución por aluminio se vuelve más viable económicamente en ciertas aplicaciones, y las tasas de recolección de chatarra mejoran. En consecuencia, pequeños ajustes en los supuestos de chatarra pueden cambiar las previsiones de balance refinado de deficitarias a cercanas al equilibrio.
El marco de políticas actual es específico y tiene un límite temporal.
Una proclamación del 30 de julio de 2025 impuso un arancel del 50% a las importaciones de productos semiacabados de cobre y productos derivados intensivos de cobre, a partir del 1 de agosto de 2025.
El mismo marco exige una actualización antes del 30 de junio de 2026 para respaldar una decisión sobre si imponer un arancel gradual al cobre refinado a partir del 1 de enero de 2027 (15%), que aumentará al 30% en 2028.
El mercado del cobre anticipa la implementación de las tarifas incorporando en el precio el incentivo de preposicionar el metal antes de su promulgación.
Los aranceles y el riesgo arancelario pueden elevar los precios a través de un mecanismo que muchos pronósticos subestiman:
La incertidumbre política amplía la prima estadounidense entre COMEX y LME.
El metal persigue la prima a medida que los traders monetizan el arbitraje.
La disponibilidad de entregas de LME se reduce a medida que se retiran unidades del mercado.
Los precios cercanos se fortalecen incluso en ausencia de una disminución significativa en la producción minera y refinada mundial.
Ese mecanismo se ajusta a la actual distribución de inventarios: las existencias de LME son mucho más bajas que hace un año, mientras que las existencias en los almacenes estadounidenses han aumentado.
Con el cobre a tres meses de la LME cotizando entre $12,900 y $13,200, los niveles de precios psicológicos son particularmente significativos, ya que las dislocaciones de posicionamiento y flujo pueden acelerar los movimientos del mercado.
Niveles clave para 2026 (precio del cobre LME):
Resistencia: $13,300 a $13,400, la zona récord reciente donde los repuntes pueden estancarse si las compras físicas disminuyen.
Primer soporte: $12,800 a $12,900, una zona que se ha mantenido recientemente durante los retrocesos.
Soporte más profundo: $11,700 a $12,000, el área que probablemente se pondrá a prueba si la prima estadounidense se comprime o si el estrés macro obliga a una venta sistemática.
La estructura de la curva forward y los diferenciales son tan importantes como los precios al contado. El diferencial entre el efectivo y el plazo a tres meses ofrece un indicador rápido: una prima al contado suele indicar una situación de escasez cercana, mientras que el contango indica una situación de estabilidad del mercado. Las fluctuaciones recientes en las lecturas de los diferenciales refuerzan que la escasez puede ser episódica y específica de un lugar, en lugar de ser universalmente física.
En COMEX, el cobre, en torno a los 5,8 a 5,9 dólares por libra, mantiene a los 6,00 dólares en el foco como techo psicológico y detonante para un comportamiento de cobertura en la demanda de fabricación.
Para 2026, el factor técnico crítico no es solo el precio, sino también la participación en el mercado. Los elevados niveles de interés abierto son coherentes con un mercado caracterizado por un riesgo de posicionamiento significativo.
Si la prima del COMEX sobre la LME se reduce sustancialmente, la desregulación puede darse en dos pasos: primero, entradas más lentas a los almacenes estadounidenses, y luego, precios de “escasez” más suaves fuera de los EE. UU. a medida que el metal se vuelve más disponible para el sistema LME.
Las perspectivas del cobre para 2026 se describen mejor como un rango con factores desencadenantes identificables, en lugar de un pronóstico único. El mercado está equilibrando una cadena de suministro de concentrados cada vez más restrictiva con las distorsiones comerciales inducidas por los aranceles y la elasticidad de precios al final del ciclo.
| Guión | ¿Qué tiene que pasar? | Rango de cobre LME 2026 | Gama de cobre COMEX 2026 |
|---|---|---|---|
| Caso de toro | El concentrado se mantiene extremadamente escaso, la prima estadounidense persiste hasta mediados de año, los inventarios fuera de EE. UU. siguen siendo escasos | De $12,500 a $14,500 | $5,70 a $6,60 |
| Caso base | El balance físico es levemente ajustado, la chatarra aumenta, la demanda de China se modera a precios altos, el riesgo arancelario se mantiene en el precio pero se desvanece después de la claridad de la revisión de junio | $10,800 a $12,800 | $4.90 a $5.90 |
| Caso del oso | Las disrupciones disminuyen, la chatarra y la sustitución se aceleran, la desaceleración macroeconómica golpea la demanda industrial y las primas en EE. UU. se desploman. | De $9,200 a $10,800 | $4.10 a $4.90 |
El escenario base para 2026 anticipa un precio promedio del cobre de entre 11.000 y 12.000 dólares por tonelada, con fluctuaciones de precios que podrían poner a prueba ambos extremos de los 12.000 dólares, dependiendo del resultado de la revisión arancelaria y de la persistencia de la prima estadounidense. Esta proyección se sitúa entre modelos conservadores de equilibrio cercano y escenarios de déficit más agresivos, lo que refleja la posibilidad de que los flujos impulsados por las políticas provoquen sobrecostes en ambos sentidos.
El precio del cobre podría mantenerse elevados en 2026 si la oferta de concentrados sigue limitada y el riesgo arancelario continúa atrayendo inventarios a Estados Unidos. Sin embargo, es probable que la mayor volatilidad sea la característica predominante, ya que las dislocaciones regionales pueden provocar fuertes picos de precios incluso cuando el equilibrio global de productos refinados se mueve solo ligeramente.
No directamente. El régimen actual impone un arancel del 50% a los productos semiacabados de cobre y a los derivados con alto contenido de cobre. Un posible arancel escalonado sobre el cobre refinado está sujeto a una revisión en 2026, con fechas de inicio propuestas para 2027 y 2028.
Una prima de ubicación puede atraer metal entregable a los almacenes estadounidenses, especialmente porque los operadores se protegen contra el riesgo arancelario futuro. Este flujo reduce la disponibilidad de la LME y puede fortalecer los precios en las cercanías fuera de Estados Unidos, incluso si los inventarios visibles totales se mantienen generalmente suficientes.
Cargos de tratamiento y refinación de concentrados. Cuando los costos de tratamiento y refinación (TC/RC) se desploman a cero o niveles negativos, indica que las fundiciones compiten por el escaso concentrado, lo que suele preceder a una menor disponibilidad de refinado y una mayor volatilidad de precios.
Sí, en aplicaciones sensibles al precio. Con precios elevados, la sustitución por aluminio y el aumento del reciclaje pueden limitar el crecimiento de la demanda. Sin embargo, usos esenciales como la infraestructura de la red eléctrica, la defensa y los sistemas eléctricos de alta fiabilidad no son fáciles de sustituir a corto plazo.
La trayectoria del precio del cobre en 2026 se define por la interacción entre una cadena de suministro física cada vez más restrictiva y una redistribución de inventarios impulsada por políticas. Concéntrese en la tensión del mercado y los riesgos persistentes para la fiabilidad del suministro, que sustentan el argumento alcista fundamental, mientras que los aranceles y los riesgos asociados generan un entorno de precios de dos niveles que puede amplificar las fluctuaciones de precios más allá de lo que sugerirían los balances globales por sí solos.
El escenario más probable es una volatilidad bidireccional significativa en torno a un precio promedio elevado. Un escenario base anclado en torno a los 11.000 dólares por tonelada permite posibles aumentos por encima de los 13.000 dólares durante períodos de primas más altas en EE. UU., así como fuertes caídas cuando una mayor claridad política reduzca los incentivos para el acaparamiento. En 2026, se espera que el cobre se comporte menos como un metal de crecimiento convencional y más como un activo influenciado por la política y la dinámica de los inventarios.
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