Publicado el: 2026-09-07
Actualizado el: 2026-09-07
Un rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cercano al 4,8% debería representar un escenario más adverso para el QQQ, un índice con un fuerte componente de crecimiento, que para el SPY. Sin embargo, el QQQ ha subido cerca de un 17,0% en 2026, frente al 12,9% del SPY hasta el 4 de septiembre, incluso cuando los rendimientos reales a largo plazo han aumentado considerablemente desde finales de año.
El aumento de las ganancias y la mayor exposición a las empresas de semiconductores con mejor desempeño explican gran parte de esta resistencia, mientras que los datos de inflación de agosto de esta semana pondrán a prueba si la diferencia se mantiene.
El índice QQQ ha ganado aproximadamente un 17,0% en 2026, frente al 12,9% del SPY hasta el 4 de septiembre, tomando como punto de partida los precios de cierre del 31 de diciembre de 2025.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años indexada a la inflación subió del 1,93% a finales de 2025 al 2,42% el 3 de septiembre , lo que demuestra que la presión a la baja sobre los tipos de interés ha sido tanto real como nominal.
Más de la mitad de las empresas del Nasdaq-100 registraron un crecimiento de ganancias interanual de al menos el 20% en el segundo trimestre , mientras que el índice del sector de semiconductores PHLX subió alrededor del 60% en lo que va del año, con ganancias que aumentaron más del 60%.
Según las estimaciones de Nasdaq , la inversión de capital relacionada con la IA por parte de Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta se acercará a los 800.000 millones de dólares en 2026 , lo que eleva el listón de los beneficios futuros.
El IPP de agosto se publicará el 10 de septiembre y el IPC el 11 de septiembre , seguidos de la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre.
Los empleadores estadounidenses añadieron 162.000 puestos de trabajo en agosto , muy por encima del aumento de 56.000 previsto en una encuesta de Reuters, mientras que el desempleo se mantuvo en el 4,1%. El viernes por la tarde, los futuros de tipos a corto plazo indicaban una probabilidad aproximada del 65% de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre, frente al 55% anterior al informe, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años rondaba el 4,77% tras superar brevemente el 4,8%.
El QQQ aún registró una ganancia del 0,18% el 4 de septiembre , mientras que el SPY cayó un 0,39%. Tomando como referencia los precios de cierre del 31 de diciembre de 2025, de 614,31 dólares para el QQQ y 681,92 dólares para el SPY, sus rendimientos hasta el 4 de septiembre fueron de aproximadamente el 17,0% y el 12,9% , respectivamente.
La comparación de tasas más reveladora es la del rendimiento real. Los datos de la Reserva Federal muestran que el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó del 4,18% a finales de 2025 al 4,77% el 3 de septiembre . Durante el mismo período, el rendimiento indexado a la inflación a 10 años aumentó del 1,93% al 2,42% , mientras que la tasa de inflación de equilibrio a 10 años solo pasó del 2,25% al 2,35%.
La mayor parte del aumento de aproximadamente 59 puntos básicos en el rendimiento nominal se produjo, por lo tanto, junto con un aumento de 49 puntos básicos en los rendimientos reales , en lugar de un incremento comparable en la compensación por inflación a largo plazo. El QQQ ha tenido un rendimiento superior a pesar de un obstáculo más directo en la valoración de los activos de crecimiento a largo plazo.
| Métrico | Nasdaq-100 / QQQ | S&P 500 / SPY |
| Rentabilidad del precio de los ETF en 2026 | ~17,0% | ~12,9% |
| PER del primer año fiscal | 25,03x | 21,43x |
| Crecimiento medio consensuado de las ganancias por acción (EPS) a 3-5 años | 31,53% | 22,69% |
Las características del índice de State Street del 3 de septiembre muestran que el Nasdaq-100 aún presenta una valoración más elevada. Su estimación de crecimiento de ganancias a largo plazo también es mayor. State Street indica que FactSet Estimates proporciona las estimaciones subyacentes, mientras que el PER del primer año fiscal es un promedio armónico ponderado que utiliza las ganancias por acción pronosticadas para un año.
Más de la mitad de las empresas del Nasdaq-100 registraron un crecimiento de ganancias en el segundo trimestre de al menos un 20% interanual , la mayor amplitud en cuatro años y medio. Más de cuatro de cada cinco registraron un crecimiento positivo de las ganancias.
El crecimiento agregado de las ganancias del Nasdaq-100 se acercó al 80% , aunque los reembolsos de aranceles y las ganancias por valoración a precios de mercado de participaciones privadas como Anthropic inflaron la cifra principal. El hallazgo general del Nasdaq es más útil para la comparación QQQ-SPY. Las ganancias futuras en los principales índices de gran capitalización han estado creciendo más rápido que los precios en 2026, lo que ha provocado que los múltiplos P/E se compriman en lugar de expandirse.
Los semiconductores ofrecen la evidencia más clara de dónde provino parte de la brecha de rendimiento. El índice PHLX del sector de semiconductores había subido cerca de un 60% en lo que va del año hasta el 3 de septiembre, mientras que las ganancias subyacentes habían aumentado en más del 60%. En la misma fecha, Nvidia tenía una ponderación del 8,83% en el Nasdaq-100, Micron del 4,77% y AMD del 3,28%.
El viernes ofreció una útil instantánea de cómo esas ponderaciones afectan el rendimiento. Micron subió un 6,1% y AMD un 4,69% . Utilizando sus ponderaciones del Nasdaq-100 del 3 de septiembre como una simple aproximación de un día, esas dos acciones por sí solas contribuyeron con aproximadamente 0,45% antes de las pérdidas en otros sectores, lo que ayudó a que el índice se mantuviera en positivo mientras el S&P 500 caía.
Para atribuir completamente el 4,1% acumulado en lo que va del año, se requerirían ponderaciones y rendimientos diarios de los componentes. La evidencia disponible no muestra que los semiconductores y el aumento de las ganancias expliquen cada punto del liderazgo del QQQ, aunque sí los identifica como contribuyentes importantes, en lugar de basarse en la afirmación generalizada de que la tecnología simplemente ha dejado de reaccionar a las tasas de interés.
El ciclo de inversión en IA respalda el motor de ganancias de QQQ, al tiempo que genera una creciente presión sobre el flujo de caja. Nasdaq estima que el gasto de capital relacionado con la IA entre Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta se acercará a los 800 mil millones de dólares en 2026, de los cuales aproximadamente dos tercios aún se financiarán con el flujo de caja operativo.
Microsoft generó 55.400 millones de dólares en flujo de caja operativo durante el trimestre de junio y pagó 35.800 millones de dólares en efectivo por propiedades y equipos. El flujo de caja operativo de Amazon aumentó un 33%, hasta los 161.400 millones de dólares, pero el flujo de caja libre registró una salida de 7.600 millones de dólares debido a la aceleración de las compras de propiedades y equipos, principalmente como reflejo de la inversión en inteligencia artificial.
Los elevados flujos de caja internos reducen la dependencia de la financiación externa. El aumento de las inversiones de capital incrementa simultáneamente los ingresos y los beneficios necesarios para justificar el gasto actual. Para QQQ, el desarrollo de la IA sigue siendo un factor clave, mientras que la monetización se mantiene al ritmo del capital comprometido.
La Oficina de Estadísticas Laborales publicará el IPP de agosto el 10 de septiembre y el IPC de agosto el 11 de septiembre . La Reserva Federal se reunirá los días 15 y 16 de septiembre.
Una inflación más elevada podría reforzar las expectativas de otra subida de tipos e impulsar al alza tanto los rendimientos nominales como reales de los bonos del Tesoro. Un rendimiento nominal del 5% en los bonos a 10 años llamaría la atención, aunque la señal de alerta más fuerte para el QQQ sería que los rendimientos más altos coincidieran con unas expectativas de beneficios más débiles.
La ventaja de QQQ se vería más vulnerable si se dieran tres condiciones:
La rentabilidad real a 10 años se extiende considerablemente al alza.
Las estimaciones de ganancias del Nasdaq-100 comienzan a caer.
Los beneficios y el liderazgo en precios del sector de los semiconductores se debilitan simultáneamente.
Las tasas de interés más altas por sí solas no han eliminado la brecha. La presión se vuelve más difícil de absorber si, al mismo tiempo, el margen de ganancias comienza a reducirse.
Los rendimientos reales excluyen la inflación esperada y representan con mayor precisión la tasa de descuento aplicada a los flujos de efectivo futuros. Su aumento en 2026 refuerza la evidencia de que QQQ ha enfrentado un verdadero obstáculo en su valoración.
No. Nvidia tiene un peso importante en ambos índices de referencia. El índice QQQ también tiene una mayor exposición a empresas líderes en semiconductores como Micron y AMD, además del crecimiento general de las ganancias en el Nasdaq-100.
Ningún rendimiento fijo garantiza una reversión. La combinación más importante es un aumento adicional de los rendimientos reales junto con una caída en las estimaciones de ganancias del Nasdaq-100, lo que debilita tanto el respaldo a las valoraciones como el crecimiento esperado.
Sí. La rentabilidad puede disminuir debido al deterioro de las expectativas de crecimiento. Si la bajada de la rentabilidad coincide con un pronóstico de beneficios más débil para el sector tecnológico, el beneficio derivado de una menor tasa de descuento puede verse contrarrestado por el deterioro de las expectativas de beneficios.
Los datos de inflación de agosto, que se publicarán el 10 y 11 de septiembre, mostrarán si la revisión de las tasas de interés del viernes se extiende antes de la reunión de la Reserva Federal. La comparación más útil será la que se produzca simultáneamente con los rendimientos reales y las expectativas de ganancias del Nasdaq-100.
La situación cambia en 2026 cuando los rendimientos reales suben y las expectativas de ganancias bajan simultáneamente.
