Publicado el: 2026-08-04
Actualizado el: 2026-08-04
Para el 4 de agosto, el par USD JPY se había recuperado hasta situarse en torno a 157,6, recuperando aproximadamente el 28% de su caída desde el máximo del 28 de julio hasta el mínimo posterior a la intervención.
El Ministerio de Finanzas de Japón anunció el 3 de agosto la compra de yenes en coordinación con el Tesoro estadounidense el 31 de julio. Esta fue la primera operación coordinada entre Estados Unidos y Japón para fortalecer la moneda desde 1998, tras una intervención unilateral japonesa el día anterior. Detuvo una tendencia desordenada y forzó una rápida reducción de las posiciones cortas en yenes sin modificar la brecha de tipos de interés subyacente.
El par USD JPY cayó de 163,94 a alrededor de 155,20 antes de recuperarse hasta aproximadamente 157,6, recuperando cerca del 28% de la caída.
Según las estimaciones del mercado, la intervención combinada de dos días ascendió a cerca de 13,8 billones de yenes, o unos 87.000 millones de dólares. Aún no se han publicado cifras oficiales.
Eso equivale a aproximadamente el 54% de los depósitos en moneda extranjera declarados en Japón, aunque la comparación no mide la capacidad restante.
Un cálculo simplificado sitúa la diferencia en el tipo de interés oficial en torno a los 2,6 puntos porcentuales y el punto de equilibrio del carry trade a un año en torno a los 153,6, partiendo de un valor inicial de 157,6.
La operación alteró el posicionamiento de las tropas y aumentó el riesgo de nuevas acciones oficiales, pero dejó intacto el diferencial.
La confirmación oficial se produjo tras el repunte inicial del 3% del yen, cuando los datos del mercado monetario del Banco de Japón y la magnitud del movimiento ya apuntaban a compras oficiales.
| Artículo | Detalle |
|---|---|
| Alto nivel preintervención | 163,94 el 28 de julio |
| Bajo después de la intervención | 155,20 el 3 de agosto |
| USD JPY el 4 de agosto | Aproximadamente 157,6 |
| Operación en solitario del 30 de julio | Se estima en 8,45 billones de yenes, unos 53 mil millones de dólares. |
| Operación conjunta del 31 de julio | Se estima que 5,33 billones de yenes, unos 34.000 millones de dólares, la parte de Japón. |
| Se informó de una ejecución en Estados Unidos. | Se vendieron euros, no dólares, para comprar yenes. |
| Tasa de interés de referencia del Banco de Japón | 1,00%, celebrada el 31 de julio, votación de 8 a 1 |
| Rango objetivo de la Reserva Federal | 3,50%-3,75%, celebrada el 29 de julio, votación de 9 a 3 |
| Las reservas de Japón, a finales de mayo | 1,306 billones de dólares, incluyendo 162.200 millones de dólares en depósitos. |
Ambas cifras son estimaciones de Bloomberg, basadas en datos del mercado monetario del Banco de Japón, y no son importes oficiales. Japón confirmó la compra, pero no su importe, y la información mensual más reciente finaliza el 29 de julio, antes de estas operaciones.
El impacto fue mayor que el que podría haber producido la compra oficial por sí sola, porque la compra fue el detonante, no la causa principal.
Una vez que el par USD JPY cayó bruscamente por debajo de 163, el movimiento derivó en el desmantelamiento de operaciones de carry trade con yenes, ya que los operadores con posiciones largas en dólares se enfrentaron a órdenes de stop-loss y llamadas de margen. Cerrarlas requirió la compra de yenes, lo que provocó una caída del par y activó la siguiente capa de órdenes de stop-loss. La coordinación con Washington redujo la disposición a operar en contra de dicho nivel.
La eliminación de posiciones saturadas es, en gran medida, un efecto puntual. Una vez que se cierran las operaciones más expuestas, esa fuente de demanda de yenes desaparece.
El 29 de julio, la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo entre el 3,50% y el 3,75% por 9 votos a favor y 3 en contra, ya que los tres diputados disidentes preferían un aumento de 25 puntos básicos.
El 31 de julio, el Banco de Japón mantuvo su objetivo de tasa de interés interbancaria a un día en torno al 1,00% por 8 votos a favor y 1 en contra, con Hajime Takata proponiendo un aumento del 1,25%. La diferencia entre las tasas de interés de la Reserva Federal y el Banco de Japón se mantuvo considerable. Utilizando el punto medio de la Reserva Federal del 3,625%, la diferencia simplificada fue de 2,625 puntos porcentuales.
A continuación se presentan dos cálculos que apuntan en direcciones opuestas.
En términos de tipos de interés al contado simplificados, la caída del 5,3%, de 163,94 a 155,20, equivalía aproximadamente a dos años de ese diferencial. La intervención no necesita modificar los tipos de interés para perjudicar una posición de carry trade. Basta con que el riesgo cambiario sea lo suficientemente grande como para superar la rentabilidad.
En sentido inverso, un cálculo simplificado a un año utilizando las dos tasas de política monetaria sitúa el punto de equilibrio para una posición larga en dólares abierta a 157,6 cerca de 153,6, aunque la rentabilidad real dependería de los costes de financiación, renovación y ejecución. Los tres votos disidentes más restrictivos también demuestran que un aumento de tipos sigue siendo parte del debate a corto plazo, lo que reduce la confianza en que la brecha se cierre rápidamente.
Por lo tanto, la intervención ha hecho que la operación de carry trade sea más peligrosa sin que por ello deje de ser rentable, condición en la que los operadores reducen el tamaño de sus posiciones en lugar de cerrarlas.
Las reservas de divisas de Japón son cuantiosas, pero también conviene tener en cuenta su composición. Según datos del Ministerio de Finanzas correspondientes a finales de mayo, el total de activos de reserva ascendía a 1,306 billones de dólares, de los cuales 162.200 millones correspondían a depósitos y 931.700 millones a valores.
El total estimado de 87 mil millones de dólares equivale aproximadamente al 54 % de esa cifra de depósitos. La comparación ilustra la magnitud de la operación, pero no debe interpretarse como una medida del agotamiento de las reservas ni de la capacidad restante. La plantilla es una instantánea del balance, y la conversión de valores en liquidez para la intervención podría implicar ventas, vencimientos o financiación garantizada, cada una con diferentes efectos en el mercado.
En este contexto, cabe destacar un anuncio en particular. Japón dio a conocer sus planes de utilizar el mecanismo de recompra para autoridades monetarias extranjeras e internacionales de la Reserva Federal, que permite a las autoridades elegibles obtener liquidez en dólares a cambio de garantías del Tesoro.
Esto le brinda a Tokio otra vía para obtener dólares a corto plazo y podría reducir la necesidad de ventas directas de valores si se requiere una mayor intervención.
Según informó Reuters, citando tres fuentes, el Tesoro estadounidense vendió euros en lugar de dólares para comprar yenes. Este detalle no aparece en la confirmación oficial de Japón, pero de ser cierto, significa que Washington desplegó sus propias reservas en lugar de limitarse a brindar credibilidad.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, confirmó la medida, dijo que Estados Unidos no dudaría en intervenir en el futuro y respaldó los esfuerzos de Japón para corregir lo que denominó la importante infravaloración del yen.
Las acciones futuras podrían recurrir a un conjunto más amplio de recursos oficiales, y la coordinación aumenta la posibilidad de operaciones durante el horario bursátil estadounidense. Esto incrementa el riesgo de mantener posiciones cortas en yenes sin que ello modifique la rentabilidad.
Los factores que mantienen débil al yen son más constantes, e incluyen la compra de fondos extranjeros por parte de los hogares, las carteras institucionales y los fondos de pensiones en el extranjero, la inversión corporativa en el exterior y una factura de importación de energía inflada por los precios más altos del crudo.
El Banco de Japón prevé que la inflación subyacente nacional supere claramente el 2 % a partir del segundo semestre del ejercicio fiscal 2026, debido a los costes energéticos y la depreciación del yen. La última lectura nacional fue del 1,6 % en junio, mientras que la inflación subyacente preliminar de Tokio se aceleró hasta el 1,9 % en julio.
El precedente resulta instructivo. Japón gastó la cifra récord de 11,7 billones de yenes, unos 73.000 millones de dólares, para defender el yen a finales de abril y principios de mayo. A finales de julio, la moneda había perdido esas ganancias y alcanzó su nivel más bajo en cuatro décadas.
Ambos gobiernos describieron el objetivo de forma idéntica: contrarrestar la volatilidad excesiva y los movimientos desordenados. Ninguno afirmó fijar un nivel objetivo. En función de ese objetivo, funcionó: el movimiento desordenado cesó, se redujo el posicionamiento unilateral y aumentó la credibilidad de las amenazas futuras. En comparación con un techo duradero, un retroceso del 28 % en cuestión de días no resuelve nada en ningún sentido.
Tres acontecimientos pondrían a prueba el análisis anterior.
Un movimiento sostenido por encima de 160 sin una respuesta oficial sugeriría que el efecto disuasorio se está desvaneciendo más rápido de lo previsto. Masahiko Loo, de State Street Investment Management, ha identificado el rango de 162 a 165 como una zona donde el riesgo de intervención podría aumentar, señalando que los funcionarios se centran en el ritmo y el desorden de los movimientos en lugar de en un objetivo declarado.
Un ciclo acelerado de endurecimiento monetario por parte del Banco de Japón lo pondría en entredicho de forma más directa, ya que reduce el diferencial en lugar del precio. Cada 25 puntos básicos cierran aproximadamente una décima parte de la brecha.
Una tercera opinión sostiene que la coordinación podría no ser útil. Robin Brooks, de la Brookings Institution, argumenta que, en última instancia, podría debilitar en lugar de fortalecer la confianza en el yen. Esta es su interpretación, no un resultado establecido, pero según esta interpretación, las compras oficiales reiteradas ofrecen puntos de salida temporales sin modificar la demanda a largo plazo de la divisa.
El efecto a largo plazo sigue siendo incierto mientras la brecha de tipos de interés y los flujos de capital privado continúen favoreciendo al dólar. Una mayor coordinación aumentaría el riesgo de mantener posiciones cortas en yenes, pero una reversión duradera probablemente requeriría un cambio más claro en la política monetaria o en los flujos subyacentes.
