Diterbitkan pada: 2026-08-04
Pada 4 Agustus, USD/JPY pulih ke sekitar 157,6, membalikkan sekitar 28% dari penurunannya sejak level tertinggi 28 Juli hingga titik terendah pascaintervensi.
Kementerian Keuangan Jepang menyatakan pada 3 Agustus bahwa pihaknya membeli yen secara terkoordinasi dengan Departemen Keuangan AS pada 31 Juli, operasi bersama AS-Jepang pertama untuk menguatkan mata uang tersebut sejak 1998, menyusul intervensi tunggal Jepang sehari sebelumnya. Langkah ini menghentikan pergerakan yang tidak teratur dan memaksa pengurangan cepat pada posisi short yen, tanpa mengubah selisih suku bunga yang mendasarinya.
USD/JPY turun dari 163,94 ke sekitar 155,20, sebelum pulih ke sekitar 157,6, membalikkan sekitar 28% dari penurunan tersebut.
Estimasi pasar menempatkan total intervensi selama dua hari mendekati ¥13,8 triliun, atau sekitar US$87 miliar. Angka resmi belum dirilis.
Jumlah tersebut setara dengan sekitar 54% dari deposito valuta asing Jepang yang dilaporkan, meski perbandingan ini tidak mengukur sisa kapasitas intervensi.
Perhitungan sederhana menempatkan selisih suku bunga kebijakan pada sekitar 2,6 poin persentase, dengan titik impas carry trade satu tahun berada di sekitar 153,6 dari titik masuk 157,6.
Operasi ini mengganggu posisi pasar yang terlalu padat dan meningkatkan risiko tindakan resmi lanjutan, tetapi tidak mengubah selisih suku bunga yang ada.
Konfirmasi resmi ini menyusul lonjakan awal yen sebesar 3%, ketika data pasar uang Bank of Japan (BoJ) dan skala pergerakan tersebut sudah mengindikasikan adanya pembelian resmi.
| Item | Keterangan |
|---|---|
| Level tertinggi sebelum intervensi | 163,94 pada 28 Juli |
| Titik terendah setelah intervensi | 155,20 pada 3 Agustus |
| USD/JPY pada 4 Agustus | Sekitar 157,6 |
| Operasi tunggal 30 Juli | Estimasi ¥8,45 triliun, sekitar US$53 miliar |
| Operasi bersama 31 Juli | Estimasi ¥5,33 triliun, sekitar US$34 miliar, porsi Jepang |
| Pelaksanaan oleh AS yang dilaporkan | Menjual euro, bukan dolar AS, untuk membeli yen |
| Suku bunga kebijakan Bank of Japan | 1,00%, dipertahankan pada 31 Juli, voting 8-1 |
| Kisaran suku bunga acuan The Fed | 3,50% hingga 3,75%, dipertahankan pada 29 Juli, voting 9-3 |
| Cadangan devisa Jepang, akhir Mei | US$1,306 triliun, termasuk US$162,2 miliar dalam bentuk deposito |
Kedua angka tersebut merupakan estimasi Bloomberg yang diturunkan dari data pasar uang Bank of Japan, bukan angka resmi. Jepang mengonfirmasi adanya pembelian, tetapi tidak mengungkap besarannya, dan pengungkapan bulanan terbaru berakhir pada 29 Juli, sebelum operasi-operasi ini berlangsung.
Pergerakan ini lebih besar daripada yang bisa dihasilkan oleh pembelian resmi saja, karena pembelian tersebut hanyalah pemicu, bukan penyebab tunggal.
Begitu USD/JPY jatuh tajam di bawah 163, pergerakan ini berkembang menjadi pembalikan arah carry trade yen, saat trader yang memegang posisi long dolar AS terkena stop-loss dan margin call. Menutup posisi tersebut mengharuskan pembelian yen, yang menekan pasangan mata uang ini lebih rendah dan memicu lapisan stop berikutnya. Koordinasi dengan Washington mengurangi keberanian pelaku pasar untuk melawan arah pergerakan ini.
Pembersihan posisi pasar yang padat sebagian besar bersifat satu kali. Begitu posisi-posisi yang paling rentan ditutup, sumber permintaan yen tersebut akan mereda.
The Fed mempertahankan kisaran suku bunga acuan di 3,50% hingga 3,75% pada 29 Juli dengan voting 9-3; tiga anggota yang tidak setuju menginginkan kenaikan 25 basis poin. Bank of Japan mempertahankan target suku bunga overnight call rate di sekitar 1,00% pada 31 Juli dengan voting 8-1, dengan Hajime Takata mengusulkan kenaikan ke 1,25%. Selisih suku bunga antara The Fed dan BoJ tetap besar. Dengan menggunakan titik tengah suku bunga The Fed sebesar 3,625%, selisih sederhana tersebut mencapai 2,625 poin persentase.
Berikut dua perhitungan yang mengarah ke arah berlawanan.
Berdasarkan perhitungan sederhana kurs spot dan bunga, penurunan 5,3% dari 163,94 ke 155,20 setara dengan sekitar dua tahun dari selisih suku bunga tersebut. Intervensi tidak perlu mengubah suku bunga untuk merusak posisi carry trade. Yang diperlukan hanyalah membuat risiko nilai tukar cukup besar untuk mengalahkan imbal hasil yang diperoleh.
Dari sisi sebaliknya, perhitungan sederhana satu tahun yang menggunakan kedua suku bunga kebijakan tersebut menempatkan titik impas untuk posisi long dolar AS yang dibuka di 157,6 pada sekitar 153,6, meski imbal hasil aktual akan bergantung pada biaya pendanaan, rollover, dan eksekusi. Tiga suara dissenting yang hawkish juga menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga masih menjadi bagian dari perdebatan jangka pendek, sehingga mengurangi keyakinan bahwa selisih ini akan menyempit dengan cepat.
Dengan demikian, intervensi ini membuat carry trade menjadi lebih berisiko tanpa membuatnya merugi, kondisi yang membuat trader cenderung mengurangi ukuran posisi ketimbang keluar sepenuhnya.
Cadangan devisa Jepang tergolong besar, tetapi komposisinya juga perlu diperhatikan. Data Kementerian Keuangan Jepang untuk akhir Mei menunjukkan total aset cadangan sebesar US$1,306 triliun, dengan US$162,2 miliar dalam bentuk deposito dan US$931,7 miliar dalam bentuk surat berharga.
Total estimasi sebesar US$87 miliar setara dengan sekitar 54% dari angka deposito tersebut. Perbandingan ini menggambarkan skala operasi, tetapi tidak boleh dibaca sebagai ukuran terkurasnya cadangan atau sisa kapasitas intervensi. Data ini hanyalah potret neraca pada satu titik waktu, dan mengubah surat berharga menjadi likuiditas untuk intervensi bisa melibatkan penjualan, jatuh tempo, atau pembiayaan dengan jaminan, yang masing-masing memiliki dampak pasar berbeda.
Satu pengumuman patut dicatat dalam konteks ini. Jepang mengungkapkan rencana untuk menggunakan fasilitas repo Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) milik The Fed, yang memungkinkan otoritas yang memenuhi syarat memperoleh likuiditas dolar AS dengan jaminan obligasi pemerintah AS (Treasury).
Fasilitas ini memberi Tokyo jalur tambahan untuk memperoleh dolar AS jangka pendek dan dapat mengurangi kebutuhan penjualan langsung surat berharga jika intervensi lanjutan diperlukan.
Reuters melaporkan, dengan mengutip tiga sumber, bahwa Departemen Keuangan AS menjual euro, bukan dolar AS, untuk membeli yen. Detail ini tidak muncul dalam konfirmasi resmi Jepang, tetapi jika benar, hal ini berarti Washington mengerahkan aset cadangannya sendiri, bukan sekadar meminjamkan kredibilitas.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent mengonfirmasi tindakan tersebut, menyatakan Amerika Serikat tidak akan ragu untuk turut serta dalam intervensi lanjutan, dan mendukung upaya Jepang untuk mengoreksi apa yang ia sebut sebagai undervaluasi signifikan pada yen.
Tindakan di masa depan berpotensi memanfaatkan sumber daya resmi yang lebih luas, dan koordinasi ini meningkatkan kemungkinan operasi dilakukan pada jam perdagangan AS. Hal ini meningkatkan risiko mempertahankan posisi short yen tanpa mengubah imbal hasil yang diperoleh.
Faktor-faktor yang membuat yen tetap lemah bersifat lebih berkelanjutan, termasuk pembelian reksa dana asing oleh rumah tangga, portofolio institusi luar negeri dan dana pensiun, investasi korporasi ke luar negeri, serta tagihan impor energi yang membengkak akibat harga minyak mentah yang lebih tinggi.
Bank of Japan memperkirakan inflasi inti nasional akan bergerak jelas di atas 2% mulai paruh kedua tahun fiskal 2026, dengan menyebut biaya energi dan pelemahan yen sebagai penyebabnya. Angka inflasi nasional terbaru tercatat 1,6% pada Juni, sementara inflasi inti Tokyo versi awal mempercepat kenaikannya ke 1,9% pada Juli.
Preseden sebelumnya memberikan gambaran yang jelas. Jepang menghabiskan dana rekor sebesar ¥11,7 triliun, sekitar US$73 miliar, untuk mempertahankan yen pada akhir April dan awal Mei. Pada akhir Juli, mata uang tersebut telah kehilangan seluruh penguatan itu dan mencapai level terendah dalam empat dekade.
Kedua pemerintah menjelaskan tujuan yang sama persis: melawan volatilitas berlebihan dan pergerakan yang tidak teratur. Tidak ada satu pun yang mengklaim menargetkan level tertentu. Jika diukur dari tujuan tersebut, intervensi ini berhasil: pergerakan yang tidak teratur terhenti, posisi pasar yang berat sebelah berkurang, dan kredibilitas ancaman di masa depan meningkat. Namun jika diukur terhadap batas atas yang bertahan lama, pembalikan sebesar 28% dalam hitungan hari tidak menyelesaikan apa pun ke arah manapun.
Tiga perkembangan berikut dapat menguji analisis di atas.
Pergerakan yang bertahan di atas 160 tanpa respons resmi akan mengindikasikan bahwa efek jera ini memudar lebih cepat dari perkiraan. Masahiko Loo dari State Street Investment Management mengidentifikasi kisaran 162 hingga 165 sebagai zona dengan risiko intervensi yang berpotensi meningkat, dengan mencatat bahwa otoritas lebih berfokus pada kecepatan dan ketidakteraturan pergerakan ketimbang target level yang dinyatakan secara terbuka.
Percepatan siklus pengetatan BoJ akan menjadi tantangan paling langsung, karena hal ini mempersempit selisih suku bunga, bukan hanya harga. Setiap kenaikan 25 basis poin menutup sekitar sepersepuluh dari selisih tersebut.
Pandangan ketiga menyatakan bahwa koordinasi ini mungkin tidak membantu. Robin Brooks dari Brookings Institution berpendapat bahwa langkah ini pada akhirnya dapat melemahkan, bukan memperkuat, kepercayaan terhadap yen. Ini merupakan interpretasinya sendiri, bukan hasil yang telah terbukti, tetapi menurut pandangan tersebut, pembelian resmi yang berulang hanya memberikan titik keluar sementara tanpa mengubah permintaan jangka panjang terhadap mata uang ini.
Dampak jangka panjangnya tetap tidak pasti selama selisih suku bunga dan arus modal swasta masih menguntungkan dolar AS. Tindakan terkoordinasi lebih lanjut akan meningkatkan risiko mempertahankan posisi short yen, tetapi pembalikan yang bertahan lama kemungkinan memerlukan perubahan yang lebih jelas pada kebijakan moneter atau arus dana yang mendasarinya.
