اريخ النشر: 2026-03-09
دخلت أسعار النفط حالة من "حالة الصدمة"، والسوق يتصرّف كما يفعل عادة عندما تصبح مخاطر الإمداد ملموسة. أُغلقت عقود خام برنت الآجلة فوق $114 في 9 مارس 2026، بعد أن تداولت حتى $119، وكانت قد تجاوزت بالفعل $110 في 8 مارس.
هذا تغيير كبير مقارنة بما كان عليه الوضع قبل أسبوعين فقط. كانت أسعار النفط لا تزال في أوائل سبعينيات الدولار في 27 فبراير، ولم تتسارع إلا عندما تحوّل الخطر الجيوسياسي حول طرق الشحن في الشرق الأوسط إلى تعطل فعلي.
السؤال الآن بسيط وعاجل: هل مستوى $150 ممكن، أم ينفد وقود السوق قبل الوصول إليه؟
قفزت أسعار النفط لأن السوق يُسعر احتمال تعطل حول مضيق هرمز، أحد أهم نقاط اختناق الطاقة في العالم. في 2024، بلغ متوسط تدفقات النفط عبر المضيق حوالي 20 مليون برميل يوميًا، وهو ما يمثل نحو 20% من استهلاك السوائل البترولية العالمي، وفقًا لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA).
في الوقت نفسه، يرتبط الارتفاع الأخير بتصاعد الصراع مع إيران وتنامي التهديدات للملاحة. ثمة مخاوف من أن حركة الناقلات والإنتاج الإقليمي قد تُقيَّد لفترة أطول مما توقّع المتعاملون.
إذن، هل $150 ممكن؟ نعم، لكن ذلك عادة ما يتطلب ظروفًا أشد مما أكدته السوق حتى الآن، مثل حجب طويل وفعّال لتدفقات هرمز وانقطاع إنتاجي جوهري عبر عدة منتجين خليجيين.
للسياق التاريخي، ارتفعت أسعار النفط فوق $110 ووصلت أحيانًا إلى $120 في 2022، خلال انتعاش الطلب بعد الجائحة وصدمة غزو روسيا لأوكرانيا. لذلك تتوقع غولدمان ساكس أن أسعار النفط قد تصل إلى $150 إذا استمرت الاضطرابات وظلت تدفقات الإمداد محدودة بشكل كبير.
قبل أن نفصّل الأسباب، من المفيد أن نرى مدى حدة التحرك عبر كلا المعيارين الرئيسيين.
*البيانات مأخوذة من Investing.
ارتفع برنت من $72.48 في 27 فبراير إلى فوق $114 في 9 مارس، بارتفاع بنحو 58.2% في أقل من أسبوعين من أيام التداول.
لم يكن القفز سلسًا. حدثت أكبر التغييرات في جلستين، إذ ارتفع برنت من $92.69 في 6 مارس إلى $108.23 في 8 مارس، ثم تجاوز $114 في 9 مارس.
خلال ما يقرب من شهر، ارتفع برنت من $69.04 في 9 فبراير إلى أكثر من $114، بزيادة تقارب 66.0%.
يشير الحجم إلى أن السوق لا يعمل على أساس التوازن المعتاد بين العرض والطلب. إنه يتاجر بالخوف وبالاعتبارات اللوجستية والتخطيط لأسوأ السيناريوهات.
تشير بيانات EIA الشهرية الرسمية إلى أن متوسط برنت كان $67.99 في سبتمبر 2025 و$70.89 في فبراير 2026، ما يعكس زيادة تقارب 4.3% فقط خلال تلك الفترة.
بمعنى آخر، ظل سوق النفط «الطبيعي» في نطاق $60–$70 حتى بدأت الصدمة الحالية.
عاكس خام WTI نفس النمط، مع تقلبات نسبية أكبر من قاعدة أقل قليلًا.
| المعيار | إغلاق 27 فبراير | 9 مارس | التغير |
|---|---|---|---|
| برنت (عقود آجلة) | $72.48 | $114+ | +57% |
| WTI (عقود آجلة) | $67.02 | $114+ | +70% |
النفط سلعة عالمية، لكنه لا يزال يمر عبر مسارات فعلية ضيقة. مضيق هرمز هو الأكبر بينها جميعًا. تقدر EIA أن تدفقات النفط عبر المضيق بلغت متوسطًا يقارب 20 مليون برميل يوميًا في 2024، وهي تمثل نحو 20% من استهلاك السوائل البترولية العالمي.
بالإضافة إلى ذلك، تشير EIA إلى أن مضيق هرمز يُعد نقطة اختناق حاسمة مع وجود عدد قليل جدًا من المسارات البديلة المتاحة إذا ما تم إغلاقه.
عندما تُثار شكوك حول مسار كهذا، لا ينتظر المتعاملون تأكيدًا قاطعًا. يرفعون أسعار الخام لأن تكلفة الخطأ عالية للغاية للمصافي وشركات الطيران والدول التي تعتمد على الواردات.
حتى لو كان النفط موجودًا على الورق، فلا فائدة منه إذا لم يستطع التحرك بحرية. وقع الانخفاض الكبير في حركة المرور نتيجة تقليص شركات التأمين للتغطية ضد مخاطر الحرب، ما أدى إلى ارتفاع تكاليف الشحن مع بطء أو تحويل مسار السفن.
يمكن لمثل هذا التعطّل أن يؤدي إلى "نقص وهمي"، حيث يتوفر العرض لكن يتأخر عمليًا. على المدى القصير، تتصرف التأخيرات كما لو أنها براميل مفقودة.
غالبًا ما تتضمن أسعار النفط "علاوة مخاطرة"، وهي سعر إضافي يُضاف بسبب حالة عدم اليقين. في أوقات الهدوء، تكون تلك العلاوة صغيرة. في أوقات الحرب، يمكن أن تتوسع بسرعة.
بمجرد أن يبدأ السوق في الاعتقاد بأن التعطّل قد يستمر أسابيع بدلًا من أيام، قد تقفز العلاوة مرة أخرى.
عندما يتحرك السوق بنسبة 15% إلى 25% في يوم واحد، تصبح الآليات مهمة. غالبًا ما يتسارع المتداولون الذين كانوا على مراكز بيع في الخام لتغطية مراكزهم. تجبر نماذج المخاطر الصناديق على خفض التعرض أو التحوّط. يقوم متعاملو الخيارات بالتعديل. كل ذلك يمكن أن يضيف وقودًا لحركة الأسعار حتى لو لم تتغير الأخبار الأساسية من ساعة إلى أخرى.
يمكنك رؤية سرعة إعادة التسعير في التسويات. انتقل خام برنت من حوالي $77.74 (2 مارس) إلى أكثر من $114 (9 مارس) على مدى جلسات التداول الخمس المعروضة في الجدول التاريخي.
جدير بالذكر أن $150 ليست الحالة الأساسية، بل حالة إجهاد. ومع ذلك، تُظهر التاريخ أنها ليست مستحيلة. بلغ خام برنت أعلى مستوى له على الإطلاق قرب $147.50 في 2008، كما أن برنت سجل متوسطات أعلى بكثير من $110 خلال أجزاء من عام 2022.
إليكم طريقة عملية لتأطير الطريق من $110 إلى $150.
| السيناريو | ما الذي يجب أن يحدث | ما الذي تفعله الأسعار عادة | ما الذي يجب مراقبته |
|---|---|---|---|
| تهدئة التصعيد | يتلاشى خطر الشحن وتعود التدفقات إلى طبيعتها سريعًا. | قد يتراجع النفط بشدة لأن علاوة المخاطرة تنهار. | دليل على مرور أكثر أمانًا وتراجع ضغوط الشحن والتأمين. |
| تعطّل جزئي (أسابيع) | تستأنف بعض التدفقات، لكن تظل مسائل الأمن والتأمين متشددة. | قد يبقى النفط مرتفعًا، غالبًا في نطاق $100–$120. | رسائل الحكومة، وحركة الناقلات، وإشارات سياسات المخزون الطارئة. |
| تعطّل ممتد (متعدد الأسابيع، شديد) | يستمر فقدان تدفقات هرمز الكبيرة ويُقيد الإنتاج الإقليمي. | $150 يصبح ممكنًا في مرحلة الذعر. | أي علامة على أن التعطّل مستمر ويتسع، لا أن يضيق. |
للتأكيد، أوصفت Goldman Sachs مسارًا إلى $150 إذا أصبح التعطّل شديدًا ومستمرًا.
هذا ليس ضمانًا، لكنه يخبرك بأن مشاركين موثوقين في السوق يقومون بنمذجته.
حتى أثناء الاضطرابات الكبيرة، لدى أسواق النفط آليات للتخفيف من الضغوط. ليست مثالية، لكنها مهمة بالمثل.
عندما يصبح الوقود مكلفًا جدًا، تقل قيادة الأسر للسيارات، وتقلل الشركات من السفر، ويتباطأ طلب المصنّعين. لا يحدث تراجع الطلب بين ليلة وضحاها، لكنه يمكن أن يحدث بسرعة بمجرد بقاء الأسعار مرتفعة.
أظهرت IEA في الأزمات الماضية أن عمليات الإفراج المنسقة يمكن أن تكون كبيرة. في 2022، اتفقت دول أعضاء IEA على إفراج أولي بقيمة 60 مليون برميل، ما يعادل 2 مليون برميل في اليوم لمدة 30 يومًا.
لا 'تحل' عملية الإفراج إغلاق نقطة الاختناق. يمكن أن تساعد في تخفيف الذعر بينما تُجرى الجهود الدبلوماسية وتُعدّل اللوجستيات.
قبل أن يتصاعد هذا الصراع، توقعت EIA أن تنخفض أسعار النفط في 2026 لأن الإنتاج العالمي كان متوقعًا أن يتجاوز الطلب، وكانت المخزونات متوقعة أن تتراكم.
هذا مهم لأنه يشير إلى أن السوق الأساسية كان لديها هامش أمان، حتى لو أن ذلك الهامش قد يتلاشى في أزمة شحن.
تقدّر EIA أنه في عام 2024 استوردت الولايات المتحدة ما يقارب 0.5 مليون برميل يومياً من النفط الخام والمتكثفات من دول الخليج عبر مضيق هرمز. مثل ذلك حوالي 7% من إجمالي واردات الخام الأميركية وحوالي 2% من استهلاك البلاد من سوائل البترول.
في المقابل، تستحوذ آسيا على غالبية تدفقات خام هرمز، ولهذا عادةً ما تتفاعل الأصول الآسيوية الحسّاسة للمخاطر أولاً وبأكبر قوة.
الساعات الـ72 المقبلة ستكون مسألة لوجستية لا خطابات. يمكن أن يبقى النفط مرتفعاً إذا ظل النظام الفعلي مسدوداً، حتى وإن بدا الخطاب الدبلوماسي أكثر هدوءاً.
ينبغي أن تتابع:
حركة الناقلات وتغطية التأمين هما البوابتان الحقيقتان للإمداد.
دلائل على خفض الإنتاج بسبب امتلاء المخزونات، لأن ذلك يحول أزمة الشحن إلى أزمة إنتاج.
ما إذا كانت خطوط الأنابيب التحايلية ستزيد طاقتها، فكما تقدر EIA يمكن تحويل حصة محدودة فقط من تدفقات هرمز.
قفزت أسعار النفط لأن الصراع مع إيران عطّل الإنتاج والشحن، والأسواق تقيّم مخاطر جادة على مضيق هرمز.
نعم، حسب المستويات اليومية المتداولة التي نُقلت على نطاق واسع. تداول النفط باستمرار في هذه المنطقة وفوقها في عام 2022.
هذا ممكن في سيناريو شديد. حذرت Goldman Sachs من أن النفط قد يصل إلى $150 إذا ظلّت تدفقات هرمز مضطربة بشدة حتى شهر مارس، وواجه المصدرون الخليجيون ضغوطاً لإيقاف الإنتاج بسبب حدود التخزين.
خلاصة القول، أن أسعار النفط فوق $110 تشير إلى أن السوق يتعامل مع الصراع الإيراني كخطر صدمة عرض، وليس كعنوان جيوسياسي عادي.
تكمن المشكلة الحرجة في هرمز، حيث يتدفق عبر المضيق ما يقارب 20 مليون برميل يومياً. الطرق البديلة محدودة ولا يمكنها تعويض هذا الحجم بالكامل.
$150 ممكن، لكنه يتطلب على الأرجح تعطلاً مستمراً يؤدي إلى إيقافات إنتاج حقيقية ويجعل الشحن غير آمن لأسابيع، ولهذا فإن الإشارات التالية التي يجب مراقبتها هي حركة الناقلات والتأمين وضغط التخزين، وليس الرسائل السياسية وحدها
إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصّصة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة على أنها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يجب الاعتماد عليها. ولا تشكّل أي رأي مذكور في المادة توصية من EBC أو من الكاتب بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
