Diterbitkan pada: 2025-12-08
Pasar global berakhir minggu lalu tampak tenang di permukaan, tetapi pesan lintas aset sama sekali tidak tenang.
Indeks S&P 500 ditutup di kisaran 6.870 pada hari Jumat, tepat di bawah rekor tertinggi, sementara MSCI World juga mendekati level tertinggi tahun ini. Volatilitas VIX turun kembali ke sekitar 15, kurang dari dua minggu setelah diperdagangkan di atas 23.
Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik dari sekitar 4,0% menjadi 4,14%, aksi jual mingguan tertajam dalam obligasi pemerintah sejak April, sementara emas bertahan di atas $4.200 dan minyak mentah Brent bertahan di sekitar $63-64 per barel.
Trio imbal hasil yang lebih tinggi, emas yang mahal, dan ekuitas yang mencapai titik tertinggi sepanjang masa, adalah kisah nyata. Ini menunjukkan bahwa investor bertaruh pada penurunan suku bunga The Fed minggu ini, tetapi tetap membayar inflasi dan lindung nilai fiskal.
Pasar memperkirakan peluang 85% hingga 87% bahwa The Fed akan memangkas suku bunga acuan dari 3,75-4,00% menjadi 3,50-3,75% pada 9-10 Desember. Yang menjadi pertimbangan sebenarnya bukanlah pemangkasan itu sendiri, melainkan seberapa terpecahnya komite dan apa yang disarankan oleh panduannya untuk tahun 2026.
Imbal hasil obligasi 2 tahun berada di kisaran 3,56%, obligasi 10 tahun di 4,14%, dan obligasi 30 tahun di kisaran 4,8%. Hal ini menghasilkan selisih positif 10-2 tahun hingga 2 tahun, sekitar 60 basis poin. Di awal siklus, kurva tersebut sangat terbalik. Kini pasar tidak lagi berteriak "resesi". Pasar memperingatkan bahwa inflasi dan fiskal belum berakhir.
Emas di atas $4.200 sementara imbal hasil nominal naik mematahkan hubungan lama antara imbal hasil yang lebih tinggi dan emas yang lebih rendah. Studi terbaru menunjukkan korelasi antara emas dan imbal hasil riil telah melemah. Kekhawatiran fiskal, diversifikasi cadangan devisa, dan pembelian obligasi bank sentral kini menjadi sorotan utama.
Pergerakan minggu lalu memang kecil, dengan S&P 500 naik sekitar 0,3%, tetapi kini lebih banyak saham yang diperdagangkan di atas rata-rata 50 hari mereka dan indeks saham berkapitalisasi kecil Russell 2000 telah mencapai titik tertinggi baru. Indeks ini tidak lagi hanya digerakkan oleh nama-nama besar perusahaan AI.
Keuntungan tersebar lebih merata di berbagai sektor seperti teknologi, keuangan, dan industri. Sektor-sektor siklikal dan perusahaan-perusahaan kecil menarik permintaan baru, dan pergeseran ini mendukung posisi yang lebih pro-pertumbuhan dalam valuta asing dan komoditas utama.
VIX turun dari pertengahan 20-an pada bulan November menjadi sekitar 15,4 pada hari Jumat, sementara VIX futures masih memperkirakan volatilitas yang lebih tinggi hingga awal tahun 2026. Volatilitas spot menunjukkan "semua aman".
Struktur istilahnya mengatakan "tidak secepat itu", yang masih membatasi seberapa agresif investor ingin menambah pertumbuhan dan perdagangan durasi panjang.
S&P 500 ditutup pada hari Jumat di sekitar 6.870, naik sekitar 0,3% dalam seminggu dan hanya sedikit di bawah rekor tertingginya.
Indeks MSCI World ditutup mendekati 4.419, secara umum datar pada minggu ini setelah kenaikan stabil hingga akhir November, menjaga prospek pasar saham global tetap kuat.
Goncangan pada bulan November menarik uang keluar dari sektor AI dan pemimpin pertumbuhan yang padat dan masuk ke sektor defensif dan bernilai seperti perawatan kesehatan dan material.
Awal Desember telah menambahkan babak kedua, dengan sektor siklus dan saham berkapitalisasi kecil sekarang memimpin karena harapan penurunan suku bunga mendukung tema permintaan domestik.
Jadi, reli ekuitas saat ini bukan hanya tentang indeks yang berada di dekat level tertinggi baru. Ini adalah pasar bullish yang meluas, yang cenderung lebih tahan lama, tetapi juga lebih sensitif terhadap pesan Fed apa pun yang menantang narasi soft-landing.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik dari sekitar 4,02% pada 28 November menjadi 4,14% pada 5 Desember. Yang lebih penting daripada pergerakan itu sendiri adalah bentuk kurvanya:
Hasil 2 tahun: sekitar 3,56%
Hasil 10 tahun: sekitar 4,14%
Hasil 30 tahun: sekitar 4,79%
Inversi kurva imbal hasil yang lama hampir sepenuhnya berakhir. Ini merupakan pergeseran rezim yang diam-diam. Di awal siklus, kurva terbalik menunjukkan risiko resesi. Kini, spread positif 10-2 detik dengan imbal hasil jangka panjang yang tinggi justru menandakan risiko premi jangka panjang, fiskal, dan inflasi.
Ini adalah jenis latar belakang di mana indeks ekuitas masih dapat bergerak lebih tinggi, tetapi kelipatan valuasi menjadi lebih rentan terhadap nuansa hawkish dari Fed.
Indeks Dolar AS (DXY) ditutup pada level 98,99 pada hari Jumat, turun dari 99,44 pada pekan sebelumnya. Penurunan ini menandai penurunan mingguan kedua, tetapi penurunannya relatif kecil, sekitar 0,5%.
Penjualan dalam dolar berlangsung tertib, tidak ada tanda-tanda kepanikan atau likuidasi paksa.
Mata uang carry seperti AUD, NZD, dan sejumlah valuta asing pasar berkembang telah berkinerja lebih baik karena para pedagang mencermati cerita pemangkasan suku bunga global.
Indeks dolar masih berada di dekat area teknis dan psikologis utama di sekitar 99, tepat menjelang keputusan Fed.
Pengaturan ini memberikan ruang yang jelas untuk tekanan jangka pendek jika Fed memberikan pemotongan suku bunga yang agresif atau menentang jalur pelonggaran saat ini pada tahun 2026.
Harga emas: harga spot dan kontrak berjangka bulan depan menghabiskan sebagian besar minggu ini sedikit di atas $4.200 per ons, sangat dekat dengan rekor tertinggi.
Harga minyak: Minyak mentah Brent ditutup pada hari Jumat sekitar $63,5 dan WTI mendekati $59,5, memberikan WTI keuntungan mingguan sekitar 1,5%, kenaikan kedua berturut-turut.
Perilaku emas sungguh mencengangkan. Harganya terus meningkat bahkan ketika imbal hasil riil dan nominal meningkat. Penelitian terbaru mengaitkan hal ini dengan kekhawatiran fiskal, pembelian oleh bank sentral, dan lindung nilai geopolitik, alih-alih data inflasi harian.
Harga minyak kini lebih dipengaruhi oleh politik daripada permintaan. OPEC+ telah menjaga pasokan tetap ketat, sementara pembicaraan tentang penggantian batas harga Rusia dengan sanksi pengiriman yang lebih ketat dan meningkatnya ketegangan di sekitar Venezuela menambah premi risiko geopolitik yang jelas.
| Aset / Indeks | Penutupan Terakhir (Jumat) | Perubahan vs Jumat Sebelumnya | Membawa pergi |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6.870 | ~+0,3% | Rekor baru dengan partisipasi yang lebih luas. |
| MSCI Dunia | 4.419 | Keuntungan sedikit | Sentimen risiko global stabil. |
| DXY (indeks dolar AS) | 98,99 | ~–0,5% | Dolar sedikit melemah. |
| Emas (spot / depan) | Lebih dari $4.200 | Sedikit berubah | Masih berdagang seperti lindung nilai rezim. |
| Minyak mentah Brent (depan) | ~$63,5/bbl | +1–2% | Harapan Fed + risiko pasokan. |
| Imbal hasil AS 10 tahun | 4,14% | +12 bps | Minggu terburuk untuk obligasi sejak April. |
| VIX | 15.41 | Jauh lebih rendah dibandingkan akhir November | Volatilitas kembali ke tingkat sebelum goncangan. |
*Perkiraan perubahan minggu ke minggu berdasarkan level penutupan.
Keputusan suku bunga Fed minggu ini adalah peristiwa penting bagi pasar global dan bagi setiap pedagang multi-aset.
Pasar saat ini memperkirakan peluang kuat pemangkasan suku bunga The Fed sebesar 25 bp menjadi 3,50 hingga 3,75%, yang akan menjadi pemangkasan ketiga di tahun 2025. Riset independen dan banyak ahli strategi perbankan juga memperingatkan bahwa mungkin akan ada lebih banyak perbedaan pendapat, dengan beberapa anggota menginginkan tidak ada pemangkasan sementara yang lain menginginkan langkah yang lebih besar.
The Fed tidak hanya memilih tingkat suku bunga baru. Ia juga memilih risiko yang ingin dihindarinya:
Risiko pertumbuhan dan tenaga kerja: Potong sekarang, isyaratkan bahwa pelonggaran lebih lanjut pada awal 2026 mungkin terjadi, dan terima harga aset yang lebih kuat.
Inflasi dan risiko fiskal: Potong sekali, tekankan kesabaran, dan soroti tekanan premi jangka panjang pada obligasi jangka panjang.
Untuk pasar saham, pasar valas, dan komoditas utama seperti emas dan minyak, pilihan ini lebih penting daripada besarnya pemotongan suku bunga Fed.
Jalur pertama mendukung ekuitas, valuta asing negara berkembang, dan komoditas. Jalur kedua mendukung dolar dan kurva imbal hasil AS yang panjang, dan dapat memicu ujian nyata pertama bagi narasi pasar bullish yang baru.
Selain Fed, minggu ini akan ada sejumlah pertemuan bank sentral dan data inflasi:
| Hari (Global) | Peristiwa | FX / Pasar dalam Fokus |
|---|---|---|
| Selasa | Keputusan suku bunga RBA | AUD, ASX200 |
| Menikahi | Keputusan Dewan Komisaris; IHK Tiongkok | CAD, CNH, komoditas |
| Rabu–Kamis | Pertemuan dan konferensi pers Fed | USD, indeks global, emas, imbal hasil |
| Kamis | Keputusan SNB; PPI AS | Nilai tukar CHF, EUR, AS |
| Jumat | Inflasi Zona Euro dan Jerman | EUR, imbal hasil bund, DAX |
Konsensus pasar: RBA, BoC, dan SNB semuanya bertahan, menjadikan The Fed sebagai satu-satunya bank sentral utama yang kemungkinan akan bertindak minggu ini. Namun, kejutan apa pun—terutama dari SNB yang menghadapi penguatan franc—dapat memicu pergerakan nilai tukar yang tajam di tengah likuiditas Desember yang tipis.
Catatan: Ini bukan nasihat pribadi - anggaplah ini sebagai peta skenario, bukan instruksi.
Pemangkasan yang bersifat hawkish, dengan pergerakan 25 bp dan arahan yang hati-hati, mendukung pemulihan USD jangka pendek, khususnya terhadap JPY dan CHF yang mana posisinya sedang ramai.
Pemangkasan dovish yang bersih dengan petunjuk pergerakan lain di awal tahun 2026 membuat prospek mingguan valas tetap negatif terhadap dolar dan mendukung AUD, NZD, dan valas pasar berkembang dengan carry tinggi.
Dengan VIX mendekati 15 dan S&P 500 hanya beberapa persepuluh persen di bawah puncaknya, kenaikan lebih lanjut dalam prospek pasar saham minggu ini mungkin bergantung pada seberapa jelas Powell mendukung cerita soft-landing.
Nada yang sedikit agresif dapat menawarkan kepada para pedagang peluang beli saat harga sedang turun yang berarti pertama dalam beberapa minggu, terutama pada sektor-sektor yang baru saja mulai memimpin, seperti saham-saham siklikal, saham-saham berkapitalisasi kecil, dan saham-saham bernilai tertentu.
Jika Fed berbicara terbuka tentang risiko fiskal atau premi jangka panjang, emas dapat tetap mahal atau bahkan naik lebih tinggi, bahkan dengan kenaikan imbal hasil.
Pemangkasan yang berfokus pada pertumbuhan dengan pelonggaran terbatas yang diisyaratkan pada tahun 2026 dapat memicu penurunan sebesar $50-$100, yang mungkin dilihat oleh pembeli jangka panjang sebagai pengaturan ulang yang sehat daripada akhir dari tren naik.
Pelonggaran kebijakan The Fed dan reli ekuitas yang lebih luas mendukung prospek permintaan minyak hingga tahun 2026. Pendorong utama minggu ini adalah geopolitik: pembicaraan tentang aturan yang lebih ketat terhadap ekspor Rusia dan meningkatnya ketegangan di sekitar Venezuela membantu menjaga harga tetap stabil di bawah harga saat ini.
Pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin sebagian besar telah diperhitungkan di pasar berjangka dana Fed dan pasar obligasi, dengan probabilitas di kisaran pertengahan 80-an persen. Ketidakpastian utama terletak pada proyeksi untuk tahun 2026 dan jumlah suara yang tidak setuju.
Penelitian terkini menunjukkan emas kini bereaksi lebih sedikit terhadap imbal hasil riil dan lebih banyak terhadap tekanan fiskal, pembelian bank sentral, dan risiko geopolitik, yang membantu menjelaskan mengapa harga tetap di atas $4.200 bahkan ketika obligasi 10 tahun berada di atas 4%.
Pergeseran dari inversi ke spread positif 10-2 detik menunjukkan pasar melihat risiko resesi yang lebih rendah dalam waktu dekat, tetapi kekhawatiran yang lebih besar terhadap inflasi jangka panjang dan tekanan fiskal. Kombinasi tersebut lebih mendukung saham nilai dan keuangan daripada saham pertumbuhan jangka panjang.
Tidak. Data sektor dan faktor menunjukkan peningkatan keluasan: saham-saham berkapitalisasi kecil, siklikal, dan saham-saham defensif tertentu telah mengikuti pergerakan ini, sementara beberapa pemimpin AI telah mengalami aksi ambil untung sejak Oktober. Perluasan ini lebih sehat, tetapi juga lebih rentan terhadap pembalikan selera risiko yang didorong oleh The Fed.
Risiko jangka pendek utama adalah tekanan pada USD jika Powell terdengar kurang dovish daripada yang diperkirakan pasar. Pasangan mata uang dengan posisi short-dollar yang ramai seperti USD/JPY, USD/CHF, dan beberapa pasangan mata uang dengan beta tinggi paling rentan terhadap pembalikan tajam dan sementara.
Hari-hari mendatang adalah tentang bagaimana The Fed memangkas anggaran, bukan apakah mereka akan memangkas anggaran. Dengan:
Ekuitas mendekati rekor tertinggi
Imbal hasil obligasi meningkat dan kurva semakin curam
Harga emas dan minyak dalam rezim jangka panjang dan risiko geopolitik
Ini adalah minggu dua arah yang sesungguhnya untuk FX, saham, komoditas, dan imbal hasil.
Bagi para pedagang, keunggulannya berasal dari:
Melihat imbal hasil AS dan dolar sebagai reaksi pertama dan terbersih
Mengakui bahwa volatilitas spot rendah dapat menyesatkan ketika risiko peristiwa tinggi
Bekerja dengan level dan skenario yang jelas, bukan hanya judul “cut” atau “no cut”
Jika Fed menyampaikan pesan yang terukur dan berdasarkan data, prospek pasar global masih condong ke arah kenaikan perlahan pada aset berisiko, dengan peluang pada valuta asing, saham siklikal, dan komoditas terpilih.
Nada yang lebih agresif tidak akan mengakhiri pasar bullish, tetapi pada akhirnya dapat menghasilkan pullback yang telah lama ditunggu-tunggu oleh banyak pedagang untuk dibeli.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
