게시일: 2025-12-08
지난주 글로벌 시장은 겉으로 보기에는 비교적 차분했지만, 자산군별로는 결코 조용하지 않은 한 주였습니다.
S&P 500 지수는 금요일 6,870선에서 마감하며 사상 최고치 바로 아래 수준에서 거래를 마쳤고, MSCI 세계 지수 역시 연중 고점 근처까지 올라섰습니다. VIX 변동성 지수는 23을 상회했던 지수에서 불과 2주도 지나지 않아 15 안팎까지 빠르게 되돌아왔습니다.
동시에 미국 10년 만기 국채 수익률은 약 4.0퍼센트에서 4.14퍼센트로 상승했는데, 이는 4월 이후 가장 큰 폭의 주간 채권 매도세였습니다. 반면 금 가격은 온스당 4,200달러 이상을 유지했고, 브렌트유 가격은 배럴당 63~64달러 부근에서 등락을 반복했습니다.
높은 수익률, 고가의 금, 역사적 고점에 근접한 주식이라는 세 가지 조합이 이번 주의 핵심입니다. 이는 투자자들이 이번 주 연준의 금리 인하를 선반영하면서도 여전히 인플레이션과 재정 리스크에 대한 헤지 비용을 기꺼이 지불하고 있다는 점을 보여줍니다.
높은 기대 속의 금리 인하
시장은 연준이 12월 9~10일 회의에서 기준금리를 3.75~4.00퍼센트에서 3.50~3.75퍼센트로 인하할 가능성을 약 85~87퍼센트로 보고 있습니다. 관건은 단순한 인하 여부가 아니라, 연준 내부의 표심 분포와 2026년 기준금리 수준에 대한 점도표가 어떤 신호를 주느냐입니다.
미국 수익률 곡선의 정상화
2년물 금리는 약 3.56퍼센트, 10년물은 4.14퍼센트, 30년물은 4.8퍼센트 부근에 위치해 있습니다. 10년물과 2년물 금리 차이는 약 60bp로, 이 사이클 초기에 보였던 심각한 역전 현상은 상당 부분 해소되었습니다. 시장은 더 이상 즉각적인 경기 침체를 우려하기보다는, 인플레이션과 재정 건전성에 대한 장기적 위험을 경고하는 쪽으로 시선을 옮기고 있습니다.
금 가격: 환율을 넘어선 스토리
온스당 4,200달러를 웃도는 금 가격은 명목금리가 오르는 국면에서도 흔들리지 않으며, 과거 교과서에서 말하던 금리 상승과 금 가격 하락 간의 단순한 역관계를 깨고 있습니다. 최근 연구에서는 금과 실질금리 간 상관관계가 약해졌다는 결과가 나오고 있으며, 재정 불안, 준비자산 다변화, 중앙은행의 적극적인 매수 등이 더 중요한 가격 결정 요인으로 부상하고 있습니다.
주식 랠리의 폭 확산
S&P 500 지수는 지난주 약 0.3퍼센트 상승하는 데 그쳤지만, 50일 이동평균선 위에서 거래되는 종목 수는 늘어났고 러셀 2000 소형주 지수는 사상 최고치를 경신했습니다. 지수의 상승 동력이 소수 대형 AI 종목에서 벗어나 기술, 금융, 산업재 등 여러 섹터로 확산되는 모습입니다. 경기 민감 섹터와 소형주가 새로운 자금을 유입시키고 있으며, 이는 외환과 원자재 시장의 성장 친화적 포지셔닝을 더욱 강화시키는 데 기여하고 있습니다.
VIX 변동성: 지금은 차분하지만 이후 위험에 대비 필요
VIX 지수는 11월 중반 20대 중후반에서 금요일 15.4까지 하락했습니다. 다만 VIX 선물 곡선은 2026년 초까지 여전히 상대적으로 높은 변동성을 반영하고 있습니다. 현물 지수만 보면 “모든 것이 정상”처럼 보이지만, 기간 구조는 투자자들이 성급하게 리스크온 포지션을 확대하지 말라는 경고를 보내고 있습니다.
S&P 500 지수는 주간 기준 약 0.3퍼센트 상승해 6,870에서 마감하며 사상 최고치 바로 아래 수준까지 올라섰습니다.
MSCI 세계 지수는 11월 말까지 이어진 완만한 상승세 이후 이번 주에는 큰 변동 없이 4,419 근처에서 마감해, 글로벌 주식에 대한 투자 심리가 여전히 양호함을 시사했습니다.
11월에는 AI와 성장주에 집중됐던 자금이 헬스케어와 소재 등 방어적·가치주 섹터로 이동하는 흐름이 관찰되었습니다. 12월 초에는 여기에 두 번째 파동이 더해졌는데, 금리 인하 기대가 국내 수요 관련 테마를 자극하면서 경기 순환주와 소형주가 랠리를 주도하기 시작했습니다.
따라서 현재의 주식 상승은 단순히 지수가 신고점 인근에 있다는 의미를 넘어, 보다 폭넓고 지속 가능한 강세장의 특징을 띠고 있습니다. 다만 연준이 연착륙 시나리오에 의문을 제기하는 신호를 보낼 경우, 시장은 그 어느 때보다 민감하게 반응할 수 있습니다.
미국 10년 만기 국채 수익률은 11월 28일 약 4.02퍼센트에서 12월 5일 4.14퍼센트로 상승했습니다. 움직임 자체도 중요하지만, 더 핵심적인 변화는 수익률 곡선의 형태입니다.
2년물 수익률은 약 3.56퍼센트, 10년물은 4.14퍼센트, 30년물은 4.79퍼센트 수준입니다. 한동안 경기 침체 우려를 반영하던 역전 곡선은 거의 해소되었고, 장단기 스프레드의 플러스 전환은 장기 프리미엄과 재정·인플레이션 위험에 시장이 더 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다.
이러한 환경에서는 주가지수가 추가 상승할 여지는 남아 있지만, 밸류에이션 멀티플은 연준이 매파적으로 돌아설 경우 더 큰 조정 압력에 노출될 수 있습니다.
미국 달러 지수(DXY)는 전주 99.44에서 98.99로 소폭 하락하며 2주 연속 약세를 기록했습니다. 변동폭은 약 0.5퍼센트로 크지 않습니다.
달러 매도는 비교적 질서 있게 진행되고 있으며, 공포에 따른 투매나 강제 청산의 흔적은 크지 않습니다. 호주달러와 뉴질랜드달러, 일부 신흥국 고수익 통화는 글로벌 금리 인하 기대가 강화되면서 양호한 성과를 내고 있습니다. 달러 지수는 연준 FOMC를 앞두고 기술적·심리적 지지 구간인 99선 근처에서 움직이고 있습니다.
이러한 구도는 연준이 예상보다 매파적으로 움직이거나, 2026년 완화 경로에 제동을 걸 경우 단기적으로 역방향 포지션을 압박할 여지를 남겨 둡니다.
금 가격: 현물과 선물 가격은 이번 주 내내 온스당 4,200달러를 약간 웃돌며 역대 최고치에 매우 근접했습니다.
유가: 브렌트 원유는 금요일에 63.5달러 선에서 마감했고, WTI는 59.5달러 선에서 마감했습니다. 이로써 WTI는 주간 약 1.5% 상승하며 2주 연속 상승세를 보였습니다.
금 가격 상승은 실질·명목 수익률이 모두 오르는 가운데 이루어졌다는 점에서 주목할 만합니다. 이는 금 가격이 단기 인플레이션 데이터보다는 재정 건전성, 중앙은행의 매수, 지정학적 위험 헤지 수단이라는 인식에 더 민감하게 반응하고 있음을 시사합니다.
유가는 점점 수요보다는 정치·지정학적 요인에 더 크게 좌우되고 있습니다. OPEC+가 공급을 타이트하게 유지하는 가운데, 러시아에 대한 유가 상한제 대신 보다 강력한 해상 제재를 도입하자는 논의와 베네수엘라를 둘러싼 긴장 고조는 가격 하단을 지지하는 위험 프리미엄을 형성하고 있습니다.
| 자산/지수 | 최근 마감가 (금요일) | 전주 대비 변화(대략) | 해석 요약 |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,870 | 약 +0.3% | 신고점 인근 유지, 참여 저변 확대와 함께 강세장 연장 신호 |
| MSCI 월드 | 4,419 | 소폭 상승 | 글로벌 위험 선호 양호, 큰 조정 없이 고점 부근 등락 |
| DXY(달러 지수) | 98.99 | 약 –0.5% | 점진적 달러 약세, 공포성 매도 없이 질서 있는 조정 |
| 금(현물/근월물) | 온스당 4,200달러 상회 | 거의 변동 없음 | 체제 리스크·재정 불안·지정학적 헤지 수단으로서 역할 유지 |
| 브렌트유(근월물) | 배럴당 약 63. |
이번 주 연방준비제도 금리 결정은 글로벌 시장과 멀티애셋 투자자에게 가장 중요한 이벤트입니다.
현재 시장은 연준이 기준금리를 25bp 인하해 3.50~3.75퍼센트로 낮출 가능성을 높게 보고 있으며, 이는 2025년 들어 세 번째 인하가 됩니다. 다만 여러 리서치 기관과 은행 전략가들은 위원회 내부의 의견이 양분될 가능성을 지적하고 있습니다. 일부 위원은 인하에 소극적일 수 있고, 다른 일부는 더 큰 폭의 인하를 주장할 수 있기 때문입니다.
연준은 단지 새로운 금리 수준을 정하는 것이 아니라, 어떤 리스크를 우선순위에 둘 것인지 선택하고 있습니다.
성장과 고용 리스크를 우선할 경우, 지금 금리를 인하하고 2026년 초 추가 완화 가능성을 시사하면서 자산 가격의 강세를 어느 정도 용인하는 경로를 선택하게 됩니다. 반대로 인플레이션과 재정 리스크를 우선한다면, 단 한 번의 인하에 그치면서 인내심을 강조하고 장기물의 기간 프리미엄 부담을 재차 부각시킬 수 있습니다.
주식, 외환, 금과 석유 등 주요 자산군에서는 인하 폭 자체보다 이러한 우선순위 설정이 더 큰 영향을 줄 가능성이 큽니다. 전자는 주식, 신흥국 통화, 원자재에 우호적인 조합이며, 후자는 달러 강세와 장기 금리 상승, 그리고 새로 형성된 강세장의 첫 번째 본격적인 시험대를 의미할 수 있습니다.
이번 주에는 연준 FOMC뿐만 아니라 여러 중앙은행 회의와 인플레이션 지표 발표가 집중되어 있습니다.
| 요일 | 이벤트 | 시장 초점 자산 |
|---|---|---|
| 화요일 | 호주준비은행(RBA) 금리 결정 | 호주달러(AUD), ASX200 지수 |
| 수요일 | 캐나다은행(BoC) 결정 | 캐나다달러(CAD) |
| 수요일 | 중국 소비자물가지수(CPI) | 위안화(CNH), 원자재 전반 |
| 수·목요일 | 미국 연준(Fed) 회의 및 기자회견 | 미국 달러(USD), 글로벌 주가지수, 금, 미국 수익률 |
| 목요일 | 스위스국립은행(SNB) 결정, 미국 PPI | 스위스프랑(CHF), 유로(EUR), 달러(USD) |
| 금요일 | 유로존 및 독일 인플레이션 지표 | 유로(EUR), 독일 국채 수익률, DAX 지수 |
시장 컨센서스는 RBA, BoC, SNB 모두 금리를 동결할 것으로 보고 있으며, 실제로 이번 주에 금리를 움직일 가능성이 가장 높은 중앙은행은 연준으로 여겨집니다. 다만 스위스프랑 강세가 이어지는 상황에서 SNB가 깜짝 인상을 단행할 경우, 12월의 얕은 유동성 환경 속에서 환율 급등을 초래할 여지가 있다는 점은 유의해야 합니다.
다음 내용은 개별 투자 조언이 아니라 가능한 시나리오를 정리한 참고용 지도에 가깝습니다.
외환
25bp 인하와 더불어 신중한 메시지를 동반한 매파적 인하는 단기적으로 달러 반등을 지지할 수 있으며, 특히 포지션이 붐비는 엔화와 스위스프랑에 대해 그러합니다.
반대로 2026년 추가 완화를 시사하는 명확한 비둘기파 인하는 달러에 부담 요인이 되고, 호주달러·뉴질랜드달러와 고수익 신흥국 통화에 우호적인 환경을 조성할 수 있습니다.
주식·지수
VIX가 15부근, S&P 500이 사상 최고치에서 불과 몇십bp 아래에 있는 만큼, 향후 추가 상승 여부는 파월 의장이 소위 소프트 랜딩 서사를 얼마나 자신 있게 뒷받침하느냐에 좌우될 수 있습니다.
약간 매파적인 어조는 단기적으로 주가 조정을 유발하겠지만, 최근 들어 상승세가 막 시작된 경기순환주, 소형주, 가치주 중심으로 의미 있는 매수 기회를 제공할 가능성도 있습니다.
금
연준이 재정 리스크나 기간 프리미엄에 대해 공개적으로 언급할 경우, 수익률이 소폭 상승하더라도 금 가격이 높은 수준을 유지하거나 추가 상승을 시도할 여지가 있습니다.
성장에 초점을 둔 온건한 인하와 2026년 제한적인 완화를 시사하는 메시지가 나온다면, 50~100달러 정도의 조정이 동반될 수 있으며, 장기 매수자 입장에서는 추세 종료가 아니라 건전한 재조정으로 인식될 가능성이 큽니다.
유가
연준의 완화 기조와 주식 시장의 전반적 강세는 2026년까지의 원유 수요 전망을 지지하는 요인입니다. 이번 주 유가의 주요 동인은 지정학입니다. 러시아 원유 수출 제재 강화 논의와 베네수엘라를 둘러싼 긴장 고조는 현재 가격 하단을 공고히 하는 역할을 할 수 있습니다.
25bp 금리 인하는 연방기금 선물과 채권 시장에 걸쳐 대체로 가격에 반영되어 있으며, 그 가능성은 80% 중반대입니다. 가장 큰 불확실성은 2026년 기준금리와 반대 의결권 행사 수에 있습니다.
최근 연구에 따르면 금은 이제 실질 수익률보다는 재정적 스트레스, 중앙은행 매수, 지정학적 위험에 더 크게 반응하는 것으로 나타났습니다. 이는 10년 만기 국채 수익률이 4%를 넘는 가운데 가격이 4,200달러 이상에 머물러 있는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
역전에서 플러스 10년-2년 금리 스프레드로의 전환은 시장이 당장의 경기 침체 위험은 줄었지만, 장기적인 인플레이션과 재정 압박에 대한 우려는 더 커지고 있음을 시사합니다. 이러한 믹스는 장기 성장주보다 가치주와 금융주를 더 지지합니다.
아니요. 섹터 및 팩터 데이터는 포트폴리오 다각화 개선을 보여줍니다. 소형주, 경기순환주, 그리고 일부 방어주들이 이러한 움직임에 동참했고, 일부 AI 선도주자들은 10월 이후 이익 실현을 보였습니다. 이러한 포트폴리오 다각화는 건전한 측면이 있지만, 연준의 위험 선호도 반전에 더 취약합니다.
주요 단기 위험은 파월 의장이 시장 예상보다 비둘기파적인 입장을 보일 경우 달러 약세입니다. USD/JPY, USD/CHF, 그리고 일부 고베타 교차환율처럼 단기 달러 포지션이 과다한 통화쌍은 급격한 일시적 반전에 가장 취약합니다.
앞으로 며칠 동안 시장의 초점은 연준이 FOMC에서 금리를 인하할지 말지가 아니라, 어떤 방식과 메시지로 인하를 단행하느냐에 맞춰질 것입니다.
주식은 사상 최고치 인근에서 거래되고 있고, 수익률은 상승하며 곡선은 가팔라지고 있습니다. 금과 유가는 새로운 체제 리스크와 지정학적 긴장을 반영한 가격대를 유지하고 있습니다. 이러한 환경에서 이번 주는 외환, 주식, 원자재, 채권 수익률 모두에서 방향성이 양방향으로 크게 열려 있는 구간이 될 수 있습니다.
연준이 신중하고 데이터 기반의 메시지를 유지한다면, 글로벌 시장은 여전히 위험자산의 완만한 상승 쪽으로 기울 가능성이 크며, 외환 캐리 전략과 경기 순환 업종, 일부 상품에서 기회가 열려 있을 수 있습니다. 반대로 보다 매파적인 전환이 나타난다면 강세장을 곧바로 끝내지는 않더라도, 그동안 매수 시점을 기다려온 투자자들에게 의미 있는 조정과 진입 기회를 제공할 수 있습니다.
면책 조항: 본 자료는 일반적인 정보 제공 목적으로만 제공되며, 의존해야 할 금융, 투자 또는 기타 조언으로 의도된 것이 아니며, 그렇게 간주되어서도 안 됩니다. 본 자료에 제시된 어떠한 의견도 EBC 또는 저자가 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자 전략이 특정 개인에게 적합하다고 권고하는 것으로 해석되어서는 안 됩니다.
