اريخ النشر: 2025-10-30
الأسواق المالية مسرحٌ للعواطف. ترتفع بفعل التفاؤل، وتهبط بفعل الخوف، وتتأرجح بين الجشع والحذر. ومع ذلك، يكمن وراء كل تقلب في الأسعار إيقاعٌ قابلٌ للقياس، نبضٌ يمكن للمتداولين رصده من خلال رقمٍ واحدٍ يُعرف بمؤشر التقلب (VIX). يُترجم هذا المؤشر المشاعر الإنسانية إلى إحصاءات، تُظهر مدى قلق المستثمرين أو ثقتهم بالمستقبل.
بالنسبة للمتداولين والمحللين، يُعد فهم مؤشر التقلبات بمثابة تعلم لغة عواطف السوق. فهو لا يُخبرك ما إذا كانت الأسهم سترتفع أم تنخفض غدًا، ولكنه يُظهر لك مدى قوة تحركاتها عند تفجر العواطف. في عامٍ اتسم بعدم اليقين وتقلبات التوقعات السريعة، يُعد إتقان هذا المؤشر أمرًا أساسيًا للبقاء في المقدمة.
يقيس مؤشر التقلب، المعروف باسم VIX، تقلبات الأسعار المتوقعة في سوق الأسهم الأمريكية خلال الثلاثين يومًا القادمة. تحسبه بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) باستخدام أسعار الخيارات على مؤشر S&P 500. عندما يدفع المتداولون أقساطًا أعلى للخيارات، فإن ذلك يشير إلى تقلبات متوقعة أكبر، مما يدفع مؤشر VIX إلى الارتفاع.
على الرغم من أن مؤشر "VIX" يشير تحديدًا إلى المؤشر الأمريكي، إلا أن هناك مؤشرات مشابهة عالميًا، مثل مؤشر VSTOXX في أوروبا، ومؤشر VIX الياباني، ومؤشر VIX الهندي. تُمثل هذه المؤشرات مجتمعةً نبض السوق، الذي يتقلب بين الخوف والثقة والمضاربة.
يُطلق على مؤشر التقلبات (VIX) غالبًا اسم "مقياس الخوف" لأنه يعكس مدى قلق المستثمرين بشأن التوقعات على المدى القريب. عندما يرتفع بشكل حاد، تميل الأسواق إلى الاضطراب. أما عندما يبقى منخفضًا، فيشعر المستثمرون بالثقة والاستقرار.
في جوهره، يُعد مؤشر التقلبات (VIX) مقياسًا لحالة نفسية الجمهور. تشير القراءة المنخفضة، عادةً أقل من 15، إلى حالة من الرضا والثقة. ويتوقع المتداولون أن تبقى الأسواق هادئة. أما عندما تتجاوز القراءات 25 أو 30، فإنها تُشير إلى القلق وعدم اليقين، غالبًا في سياق أحداث مثل قرارات أسعار الفائدة أو التوترات الجيوسياسية.
في عام ٢٠٢٥، سيتراوح مؤشر التقلبات (VIX) في الغالب بين ١٤ و٢٠، مما يعكس تفاؤلاً حذراً مع تباطؤ التضخم وتباطؤ النمو. وقد سُجِّلت أعلى ارتفاعات هذا العام مع إعلانات مفاجئة للبنوك المركزية وارتفاعات حادة في أسعار الطاقة.
هذا الانعكاس العاطفي هو ما يجعل مؤشر التقلب قويًا للغاية. فهو لا يتنبأ بالنتائج، بل يقيس التوقعات، وبذلك يكشف عن المزاج العام للعالم المالي.
عندما ضربت الجائحة الأسواق العالمية في مارس 2020، ارتفع مؤشر التقلبات (VIX) إلى 82.7، وهو أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية عام 2008. وسيطر الذعر على المستثمرين مع انتشار حالة عدم اليقين بشأن عمليات الإغلاق والانهيار الاقتصادي. وقد أبرز هذا الارتفاع دور مؤشر التقلبات كمقياس للخوف، فعندما يبلغ عدم اليقين ذروته، تتبعه التقلبات.
في مارس 2023، أدى انهيار بنك وادي السيليكون والضغط على النظام المصرفي الإقليمي الأمريكي إلى نوبة ذعر قصيرة لكنها حادة في السوق. ارتفع مؤشر التقلبات (VIX) فوق مستوى 30 في غضون أيام، قبل أن يتراجع بعد تدخل الاحتياطي الفيدرالي. أظهرت هذه الحادثة مدى سرعة اشتعال الخوف، وكيف يمكن لطمأنة السياسات أن تهدئه مجددًا.
على النقيض من ذلك، شهد عام 2025 فترات متواصلة من انخفاض التقلبات، حيث قادت شركات التكنولوجيا الكبرى مكاسب السوق. خلال منتصف العام، انخفض مؤشر التقلبات (VIX) إلى 13.9، وهو أحد أدنى مستوياته منذ عام 2019، مما يشير إلى توقع المتداولين استقرارًا رغم حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي الأوسع.
تثبت هذه الأحداث أن مؤشر التقلبات (VIX) لا يعمل كعراف، بل كمرآة للمشاعر. فهو يرتفع وينخفض مع الإدراك، وليس مع الواقع فحسب.
ينظر المتداولون إلى مؤشر التقلب كمقياس لمشاعر السوق. فعندما يرتفع بشكل حاد، يراه الكثيرون علامة على أن الخوف قد بلغ ذروته، مما قد يُهيئ الظروف لانتعاش. في المقابل، قد يشير انخفاض مؤشر التقلب بشكل غير معتاد إلى حالة من الرضا عن النفس وضعف السوق أمام الصدمات المفاجئة.
غالبًا ما يلجأ مديرو المحافظ الاستثمارية إلى الاستثمار في مخاطر التقلبات عندما تبدو الأسواق هادئة للغاية. تُعدّ عقود مؤشر التقلبات (VIX) الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بمثابة ضمان ضد الانخفاضات الكبيرة. على سبيل المثال، خلال نقاشات خفض أسعار الفائدة لعام ٢٠٢٥، زادت بعض الصناديق من تحوطاتها من التقلبات للحماية من مفاجآت السياسات.
يستخدم المتداولون قصيرو الأجل مؤشر التقلبات (VIX) لتحديد توقيت الدخول. عندما يرتفع المؤشر فجأةً، قد يشير ذلك إلى أن عمليات البيع المذعورة تقترب من نهايتها، مما يتيح فرصًا للعودة إلى السوق بأسعار أقل.
في حين يتتبع مؤشر VIX التابع لبورصة شيكاغو تقلبات مؤشر S&P 500، فإن الأسواق الأخرى لديها إصداراتها الخاصة:
VSTOXX – يقيس التقلبات المتوقعة لمؤشر Euro Stoxx 50.
مؤشر VIX الياباني – يتتبع تقلبات خيارات مؤشر نيكاي 225.
مؤشر India VIX – يقيس معنويات السوق لمؤشر Nifty 50.
VHSI – مؤشر التقلب في هونغ كونغ، والذي يعكس توقعات هانغ سنغ.
تميل هذه المؤشرات إلى التحرك معًا خلال الصدمات العالمية، مما يُظهر مدى ترابط الأسواق الحديثة. على سبيل المثال، عندما ارتفع مؤشر التقلبات (VIX) فوق 25 في يونيو 2025 عقب صدور بيانات التضخم، ارتفع كلٌّ من مؤشري VSTOXX وVHSI بالتوازي مع تزايد إقبال المستثمرين على المخاطرة عالميًا.
يتنبأ مؤشر التقلبات (VIX) باتجاه السوق، ولكنه لا يفعل ذلك: يُخبر المتداولين بمدى حركة الأسواق المتوقعة، وليس اتجاهها. قد تظهر قراءة مرتفعة خلال فترات الارتفاع والبيع.
ارتفاع مؤشر VIX لا يعني دائما الذعر: في بعض الأحيان، تعكس التقلبات المرتفعة ببساطة حالة عدم اليقين قبل الأحداث الكبرى مثل الانتخابات أو التقارير الاقتصادية، وليس الخوف الصريح.
إنه ليس قابلاً للتداول بشكل مباشر: إن مؤشر VIX نفسه عبارة عن مؤشر، ولكن يمكن للمتداولين الحصول على التعرض من خلال المشتقات مثل عقود VIX الآجلة أو الخيارات أو المنتجات المتداولة في البورصة المرتبطة بالتقلبات (ETPs).
حتى الآن في عام 2025، ظل متوسط مستوى مؤشر التقلبات (VIX) يدور حول 16.8، وهو أعلى من متوسط 16 على مدى عشر سنوات، ولكنه أقل من متوسط ما بعد الجائحة للفترة 2020-2022 والبالغ 21. وقد أدت تقلبات أسعار الطاقة وعدم اليقين المستمر بشأن السياسة النقدية إلى ارتفاعات متقطعة فوق 23.
وفي الوقت نفسه، تشير بيانات بنك التسويات الدولية إلى أن ارتباطات التقلب العالمية بين مؤشري VIX وVSTOXX تظل أعلى من 0.8، وهو ما يسلط الضوء على كيفية انتشار المشاعر بسرعة عبر الأسواق.
تستخدم المحافظ المؤسسية بشكل متزايد التقلبات كفئة أصول بحد ذاتها، مُخصصةً حصصًا صغيرة للصناديق المرتبطة بالتقلبات للتحوط من مخاطر الذيل. وقد توسّع هذا الاتجاه منذ عام ٢٠٢٢ مع إدراك المزيد من المستثمرين لقيمة التقلبات في التنويع.
لأنه يرتفع عندما يدفع المستثمرون المزيد مقابل الحماية، وهو ما يحدث خلال فترات الخوف وعدم اليقين. كلما ارتفع المؤشر، زاد القلق الجماعي في السوق.
تشير القراءات الأقل من 15 إلى ظروف هادئة، بينما تشير القراءات من 15 إلى 25 إلى حذر معتدل، وتشير القراءات الأعلى من 30 إلى حالة عدم يقين عالية أو ضغوط في السوق.
نعم، ولكن بشكل غير مباشر. يستخدم المتداولون عقود مؤشر التقلبات (VIX) الآجلة، أو الخيارات، أو صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للمضاربة على تقلبات الأسعار أو التحوط منها. مع ذلك، تتطلب هذه الأدوات خبرةً وإدارةً دقيقةً للمخاطر.
يُذكّر مؤشر التقلب المتداولين بأن الأسواق تُحرّكها العواطف بقدر ما تُحرّكها العوامل الاقتصادية. فهو يُلخّص ملايين ردود الفعل البشرية، من خوف وجشع وارتياح، في رقم واحد قابل للقياس. إن فهم تحركاته يُساعد المتداولين على تجاوز الأوقات العصيبة برؤية واضحة، لا بالذعر.
في عام ٢٠٢٥، حيث تتدفق المعلومات بوتيرة أسرع من أي وقت مضى، يظل مؤشر التقلبات (VIX) ثابتًا نادرًا: مقياسًا لدرجة حرارة المشاعر في العالم. سواءٌ أكان هادئًا أم فوضويًا، فإنه يكشف حقيقة ما تشعر به الأسواق قبل أن تتحرك.
التقلب: درجة التغير في أسعار الأصول بمرور الوقت.
التقلب الضمني: توقعات السوق لتقلبات الأسعار المتوقعة المستمدة من أسعار الخيارات.
عقود VIX الآجلة: عقود تسمح للمتداولين بالمضاربة أو التحوط ضد تغيرات التقلبات المستقبلية.
التحوط: تقليل التعرض للمخاطر من خلال اتخاذ مواقف تعويضية.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
