اريخ النشر: 2025-11-27
لقد جاءت ميزانية المملكة المتحدة لخريف عام 2025 في وقت أصبحت فيه الأسواق المالية العالمية متناغمة بشكل دقيق مع المصداقية المالية والانضباط الاقتصادي الكلي.
بعد أشهر من التكهنات والإشارات السياسية المتغيرة، أدى الإعلان عن زيادات ضريبية بقيمة 26 مليار جنيه إسترليني، موزعة على الشركات والأسر وشرائح الدخل المرتفع المحددة، إلى إثارة الوضوح والخلاف في الوقت نفسه.
تبحث هذه المقالة في كيفية رد فعل الأسواق، وما تعنيه هذه الإجراءات بالنسبة لأصول المملكة المتحدة، وكيف ينبغي للمستثمرين تفسير محاولات الحكومة لتثبيت المالية العامة دون إعاقة الزخم الاقتصادي.
اتسم رد الفعل الأولي للسوق بالطمأنينة لا بالاضطراب. وأظهرت الأسهم البريطانية تحركات معتدلة، متجنبةً تقلبات الأسعار الحادة التي تصاحب عادةً التعديلات المالية الكبيرة.
تم تداول مؤشر FTSE الأوسع نطاقًا ضمن النطاقات الطبيعية، مع ضعف أداء القطاعات الدورية قليلاً، لكن الأسهم الدفاعية حظيت بدعم متواضع.
كانت السندات الحكومية البريطانية المقياس الأوضح لمشاعر المستثمرين. وارتفعت العائدات قليلاً في نهاية فترة التداول الطويلة، مما يعكس تزايد توقعات الإصدار، إلا أن وضع السوق العام أشار إلى ثقة في أن الميزانية تُمثل نهجًا منضبطًا وليس توسعًا كبيرًا في الاقتراض.
وكان هذا الأمر ذا أهمية خاصة في أعقاب المخاوف العالمية بشأن مسارات الديون السيادية، حيث تعرضت دول مثل الولايات المتحدة وفرنسا واليابان للتدقيق بسبب ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
كان رد فعل الجنيه الإسترليني هادئًا أيضًا. فقد ارتفعت العملة بشكل طفيف، مدعومةً بتوقعاتٍ بأن اتباع مسار مالي أكثر قابليةً للتنبؤ قد يُخفّض علاوات المخاطر المُضمّنة في الأصول البريطانية.
تميل الخلفية السياسية المستقرة إلى تفضيل العملات، خاصة عندما تقترن بالتوقعات بأن بنك إنجلترا قد يتحول نحو دورة تخفيف في عام 2026 دون مواجهة رياح مالية معاكسة.
يكمن جوهر ميزانية الخريف في تحول واضح نحو تعزيز الإيرادات. فبدلاً من الاعتماد بشكل كبير على تخفيضات الإنفاق، اختارت الحكومة زيادات ضريبية مستهدفة مصممة لسدّ الفجوات الهيكلية والتأكيد على الالتزام بالاستدامة المالية على المدى الطويل.
وتشمل التدابير الرئيسية ما يلي:
التعديلات على الضرائب المفروضة على الشركات، وخاصة الشركات المتعددة الجنسيات الكبيرة.
تغييرات في عتبة الضرائب الشخصية للأسر ذات الدخل المرتفع.
إغلاق مختلف الإعفاءات والثغرات التي ساهمت في تسرب الإيرادات.
تحسين آليات التنفيذ والامتثال.
في حين أن التوزيع الدقيق للعبء الضريبي سوف يتطور مع تحرك التشريعات في البرلمان، فإن النتيجة الرئيسية: 26 مليار جنيه إسترليني من الإيرادات الإضافية، أمر مهم في سياق حكومة تسعى إلى الاستقرار وليس التحفيز الفوري للنمو.
والأمر الحاسم هو أن المستشارة صاغت هذه التدابير باعتبارها مكونات "مرحلة الاستقرار المالي"، مما يشير إلى ضبط النفس في الأمد القريب مع ترك إمكانية الاستثمارات الموجهة نحو النمو مفتوحة في وقت لاحق من الدورة البرلمانية.
وفي الأمد القريب، قد تؤدي الضرائب المرتفعة إلى إحداث تأثير تبريدي معتدل على الاستهلاك والاستثمار المؤسسي.
وقد تضطر الأسر التي تواجه التزامات ضريبية أعلى إلى تقليص إنفاقها التقديري، كما قد تضطر الشركات الصغيرة والمتوسطة، التي تواجه بالفعل تكاليف تمويل أعلى، إلى تعديل خطط التوظيف والإنفاق الرأسمالي.
مع ذلك، من غير المرجح أن تكون هذه الآثار انكماشية بحد ذاتها. فالأسواق تُقيّم عادةً الوضع المالي العام بدلاً من الخطوط المالية الفردية، وغالبًا ما تدعم الميزانية الموثوقة انخفاض العائدات طويلة الأجل، مما يُعزز بدوره الاستثمار.
السؤال الأهم هو ما إذا كانت المملكة المتحدة قادرة على الانتقال من الاستقرار إلى النمو. فبينما تركز الميزانية على تحقيق التوازن المالي، لا تزال البلاد تعاني من مشاكل هيكلية:
نمو الإنتاجية الذي تأخر عن أقرانه المتقدمين
التحديات المستمرة في مجال الطاقة والإسكان والبنية التحتية
الاحتكاكات التجارية بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي التي لا تزال تؤثر على القدرة التنافسية للصادرات
شيخوخة السكان وتزايد الالتزامات بالرعاية الصحية
يتطلب معالجة هذه التحديات استراتيجيةً طويلة المدى، وهو ما تجنبته الميزانية عمدًا في الوقت الحالي. ويبدو أن الأسواق تُدرك هذا، فهي لا تتوقع تحولًا فوريًا، بل تسعى إلى إثبات أن الانضباط المالي لن يكون على حساب القدرة التنافسية المستقبلية.
ستتأثر قطاعات مختلفة من السوق البريطانية بالميزانية بطرق متباينة. قد تواجه بعضها، وخاصةً تلك التي تتأثر بطلب المستهلكين، تقلبات قصيرة الأجل، بينما قد تستفيد قطاعات أخرى من استقرار أكبر في السياسات.
استجابت البنوك وشركات التأمين بشكل إيجابي لخطاب الاستقرار. فارتفاع عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل من شأنه أن يُحسّن هوامش أرباح شركات التأمين، في حين أن الوضوح بشأن الاقتراض الحكومي يدعم نماذج المخاطر للبنوك.
هذه القطاعات أكثر عرضة للتأثر. فمع تأثير زيادات الضرائب على الأسر ذات الدخل المرتفع، قد تواجه شركات التجزئة والضيافة تباطؤًا في نمو الطلب، لا سيما في قطاعات السلع الفاخرة والأعلى سعرًا.
شهدت شركات تطوير العقارات وصناديق الاستثمار العقاري ردود فعل متباينة. فبينما لا تستهدف الضرائب المرتفعة العقارات مباشرةً، فإن تعديل العوائد والتوقعات الاقتصادية الكلية الأوسع يؤثران على تدفقات رأس المال. ويُعد استقرار أسواق السندات الحكومية عاملاً إيجابياً صافياً للأصول طويلة الأجل، بما في ذلك العقارات.
لا تزال هذه الاستثمارات مرتكزة على أطر تنظيمية، ولم تفرض الميزانية أعباءً جديدة كبيرة. وركز المستثمرون بدلاً من ذلك على الآثار المترتبة على انخفاض تكاليف الاقتراض طويل الأجل، والتي تدعم تمويل المشاريع.
قد تُضعف الضرائب المرتفعة على الأرباح خطط التوسع لشركات التكنولوجيا المحلية بشكل طفيف. ومع ذلك، لا تزال العوامل العالمية تُهيمن على التقييمات هنا، بما في ذلك السياسة النقدية الأمريكية ودورات الإنفاق الرأسمالي المُحرك بالذكاء الاصطناعي.
يقارن المستثمرون بشكل متزايد التحركات المالية البريطانية بالتطورات في الاقتصادات المتقدمة الأخرى. ومع ارتفاع نسب الدين العالمي، أصبح الانضباط المالي عاملاً تنافسياً في جذب رؤوس الأموال الدولية.
وفي هذا السياق، فإن النبرة المدروسة لميزانية الخريف، والتركيز على الإيرادات، من دون التقشف العدواني، يجعل المملكة المتحدة متوافقة مع اتجاه أوسع نطاقا نحو التشديد المالي التدريجي ولكن الضروري.
ويساعد هذا الوضع على دعم ثقة المستثمرين، وخاصة بين صناديق الثروة السيادية، وصناديق التقاعد، ومديري الأصول عبر الحدود الذين يسعون إلى تحقيق عوائد مستقرة.
يكمن الخطر الرئيسي في الأداء الاقتصادي. فإذا كان أداء النمو ضعيفًا في عامي 2026 و2027، فقد تواجه الحكومة خيارات صعبة بشأن تمديد الزيادات الضريبية أو تطبيق تخفيضات الإنفاق التي حاولت تجنبها.
وعلى مدى الأشهر المقبلة، سوف تؤثر عدة مؤشرات على تفسير السوق لمدى فعالية الميزانية:
جداول إصدار السندات الحكومية وحركات العائدات طويلة الأجل
اتجاه سياسة بنك إنجلترا
بيانات الاستثمار التجاري
أنماط الإنفاق المنزلي
مراجعة مقاييس الناتج المحلي الإجمالي والإنتاجية
رياح معاكسة على الصعيد العالمي، وخاصة السياسة النقدية الأمريكية
وإذا استطاعت الحكومة الحفاظ على مصداقيتها مع تمكين النمو تدريجيا من خلال الاستثمارات المستهدفة في القطاعات أو التحسينات التنظيمية، فإن المملكة المتحدة قد تتمكن من تعزيز مكانتها التنافسية.
وفي الوقت الحالي، يبدو أن الأسواق تقبل استراتيجية الاستقرار أولاً، وتعتبرها أساساً ضرورياً للتخطيط الاقتصادي المستقبلي.
تهدف زيادات الضرائب إلى استقرار المالية العامة، وتقليص الحاجة إلى الاقتراض، وتعزيز مصداقية المالية العامة بعد فترة من عدم اليقين. ويعطي هذا النهج الأولوية للاستدامة طويلة الأجل على التحفيز الفوري.
كانت الأسواق هادئة وإيجابية إلى حد كبير. وشهدت السندات الحكومية البريطانية تحركات متواضعة في العائدات، واستقرت الأسهم، وارتفع الجنيه الإسترليني قليلاً بفضل انخفاض حالة عدم اليقين بشأن السياسات.
على المدى القصير، قد يُضعف ارتفاع الضرائب الاستهلاك واستثمارات الشركات بشكل طفيف. ومع ذلك، يُمكن للاستقرار المالي أن يدعم انخفاض العائدات طويلة الأجل، مما يُحسّن ظروف الاستثمار والاقتراض.
قد تواجه القطاعات الاستهلاكية تقلبات، بينما تستفيد القطاعات المالية والمرافق من استقرار العائدات. أما العقارات والأصول طويلة الأجل، فهي حساسة لأداء سوق السندات الحكومية.
تشمل المؤشرات الرئيسية إصدارات السندات الحكومية، واتجاهات التضخم، وسياسة بنك إنجلترا، وأداء الناتج المحلي الإجمالي. كما ستؤثر ظروف الاقتصاد الكلي العالمي على معنويات المستثمرين.
تضمنت ميزانية خريف 2025 زيادات ضريبية بقيمة 26 مليار جنيه إسترليني، تهدف بشكل مباشر إلى استعادة الاستقرار المالي. وقد استجابت الأسواق بقبول هادئ، مُدركةً قيمة القدرة على التنبؤ بعد أشهر من عدم اليقين.
في حين أن هذه الإجراءات قد تُسبب ضغوطًا مؤقتة على بعض القطاعات، إلا أن أثرها الشامل يتمثل في تعزيز الوضع المالي. وسيُحدد تطور هذا الاستقرار إلى استراتيجية نمو متماسكة المسار طويل الأجل لأصول المملكة المتحدة وثقة المستثمرين.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
